6月24日，河北常山生化藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱常山生化)將闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，募集資金約5.26億元用于包括肝素系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化和研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目。然而，從預(yù)披露的材料來(lái)看，無(wú)論是行業(yè)前景還是企業(yè)本身在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，都讓此次IPO前景迷霧重重。
　　預(yù)披露材料顯示，常山生化主營(yíng)業(yè)務(wù)為肝素系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要從事肝素鈉原料藥和肝素制劑藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主導(dǎo)產(chǎn)品為肝素鈉原料藥(注射級(jí)和非注射級(jí))、低分子量肝素鈣注射液、肝素鈉注射液。其中，肝素鈉原料藥是其核心產(chǎn)品，近三年銷售收入占當(dāng)期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.36%、82.37%和86.88%，占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位并明顯有上升的趨勢(shì)。
　　業(yè)內(nèi)人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，目前，在上市公司中，同樣以肝素鈉原料藥生產(chǎn)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的還有海普瑞和千紅制藥，從規(guī)模來(lái)看，常山生化在目前的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中并不具備優(yōu)勢(shì)地位。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2010年，常山生化營(yíng)業(yè)收入為4.6億元，相比之下，海普瑞和千紅制藥則分別達(dá)到了38.5億元和11.4億元；從肝素鈉原料藥的產(chǎn)能來(lái)看，2009年常山生化的產(chǎn)能為8000億單位，而海普瑞和千紅制藥則分別為50000億單位和22000億單位；而從肝素鈉原料藥毛利率水平來(lái)看，海普瑞2010年的毛利率為42.08%，常山生化為26.09%。無(wú)論是產(chǎn)能還是營(yíng)業(yè)收入，常山生化同目前的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手明顯不在同一個(gè)數(shù)量級(jí)上。
　　2010年5月6日，海普瑞以148元/股的發(fā)行價(jià)格登陸中小板，成為有史以來(lái)發(fā)行價(jià)格最貴的企業(yè)之一。但分析人士普遍認(rèn)為，由于同海普瑞在體量、利潤(rùn)水平上存在巨大差異，再加上目前的市場(chǎng)環(huán)境，同樣以生產(chǎn)肝素鈉原料藥為主營(yíng)業(yè)務(wù)的常山生化很難復(fù)制這個(gè)“神話”。
　　除了在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位外，常山生化此次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板還面臨著一個(gè)更為尷尬的問(wèn)題：由于原材料的價(jià)格大幅上升和產(chǎn)品銷售價(jià)格的下降，導(dǎo)致主要企業(yè)一季度的凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了大幅下滑的情況。公開(kāi)資料顯示，2011年第一季度，海普瑞實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.52億元，同比大幅下滑39.11%；同時(shí)，海普瑞還表示，由于產(chǎn)品銷售價(jià)格的下降，預(yù)計(jì)2011年1-6月份凈利潤(rùn)比上年同期下降30%-50%。千紅制藥則實(shí)現(xiàn)了歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3703萬(wàn)元，同比大幅下滑29.28%；公司預(yù)計(jì)2011年1-6月份凈利潤(rùn)比上年同期下降10%-20%。　
　　平安證券在一份研究報(bào)告中表示，海普瑞的業(yè)績(jī)大幅下滑的原因主要是原材料肝素粗品價(jià)格大幅上升，2010年公司肝素粗品采購(gòu)均價(jià)已漲至36865.76元/億單位，同比增加高于90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于相應(yīng)產(chǎn)品銷售單價(jià)同比增長(zhǎng)速度。而且“肝素鈉制劑和原料藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，不排除2011年肝素鈉制劑和原料藥價(jià)格繼續(xù)震蕩下調(diào)的可能性”。
　　常山生化在招股說(shuō)明書中也承認(rèn)，雖然肝素鈉原料藥市場(chǎng)價(jià)格近期已企穩(wěn)回升，但仍存在著由于產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致公司毛利水平降低和盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。“本次募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司肝素鈉原料藥的產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，肝素鈉原料藥的價(jià)格波動(dòng)將可能對(duì)公司產(chǎn)生更大的影響。”
　　除了行業(yè)的整體不景氣外，常山生化此次募投的項(xiàng)目也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。常山生化在招股說(shuō)明書中稱，此次募投的項(xiàng)目中，包括了精制肝素原料藥產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目，該項(xiàng)目將投資建設(shè)年產(chǎn)30000億單位精制肝素原料藥的生產(chǎn)線，建設(shè)周期為2年。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司精制肝素原料藥的年生產(chǎn)能力將達(dá)到38500億單位。但實(shí)際上，截至目前，常山生化尚未取得美國(guó)FDA認(rèn)證，其肝素原料藥產(chǎn)品仍未進(jìn)入規(guī)模最大的美國(guó)市場(chǎng)，出口僅限于歐盟。
　　此外，本次募投項(xiàng)目將新增低分子量肝素鈣原料藥產(chǎn)能，但截至目前，常山生化仍未取得低分子量肝素鈣原料藥的藥品批準(zhǔn)文號(hào)。若公司不能及時(shí)獲得藥品批準(zhǔn)文號(hào)，項(xiàng)目投產(chǎn)后所生產(chǎn)的低分子量肝素鈣原料藥不能在國(guó)內(nèi)銷售或自用，只能用于出口。實(shí)際上，常山生化已于2006年提交了低分子量肝素鈣原料藥的藥品注冊(cè)申請(qǐng)，但目前仍處于審評(píng)階段。