籌謀三年之后，新疆西龍土工新材料股份有限公司(下稱西龍土工)6月28日將靜待創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的上市審核。
　　早在十年之前就已完成股份改制的西龍土工，其股權(quán)變更多達(dá)15次，從當(dāng)初明晰的實(shí)際控制人，到如今已“無實(shí)際控制人”。
　　在這多次的股權(quán)變更中，一撥又一撥以投資為名的資本掮客在此留下了令人迷惑的足跡。這里有早期創(chuàng)投企業(yè)的黯然的身影，也有神秘自然人股東精準(zhǔn)的短線倒騰。
　　而對(duì)“無實(shí)際控制人”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司仍在招股書多處強(qiáng)調(diào)聲明，為維護(hù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定，持股相當(dāng)?shù)那八拇蠊蓶|集體承諾，將長期鎖定股份并支持公司整體發(fā)展目標(biāo)及戰(zhàn)略，穩(wěn)定公司董事會(huì)和經(jīng)營管理層，并以一系列健全的內(nèi)部管理制度確保公司治理的有效性。
　　2008年5月30日，《關(guān)于新疆西龍土工新材料股份有限公司上市環(huán)境保護(hù)審核結(jié)果的公示》第一次掛在了新疆維吾爾自治區(qū)環(huán)境保護(hù)局的網(wǎng)站上。這也是西龍土工籌劃上市以來最早發(fā)布的信息。但未曾預(yù)料，這一等竟是三年。
　　在此時(shí)點(diǎn)之前，西龍土工完成了其成立以來最為密集的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。其間大致可分為兩個(gè)階段，一是2000年11月改制股份公司之前；二是大幅增資擴(kuò)股引進(jìn)外部股東的改制之后。
　　據(jù)招股說明書顯示，西龍土工前身為新疆西龍工程塑料有限公司(下稱西龍有限)成立于1997年6月，注冊(cè)資金610萬元，由奎屯創(chuàng)業(yè)(前身為奎屯市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營中心，屬奎屯市國資局)、奎屯化工廠、新疆水利院出資設(shè)立，分別占股77.05%、19.67%、3.28%。
　　不難看出，公司設(shè)立之初的真正主導(dǎo)者實(shí)為奎屯國資。及至改制之時(shí)，代表奎屯國資出資的奎屯創(chuàng)業(yè)占股仍達(dá)33.01%。但值得注意的是，由于新疆自治區(qū)國資的逐步介入，地方國資占比卻呈逐年下降之勢(shì)。
　　股權(quán)變更資料顯示，通過改制前的三次增資一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，代表新疆國資出資的新疆投資公司占比達(dá)到31.64%，與奎屯創(chuàng)業(yè)極為接近，而新疆水利院占比升至12.66%。獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓的新進(jìn)股東除新疆機(jī)械進(jìn)出口公司和特變電工(12.97,-0.12,-0.92%)外，包括時(shí)任董事長兼總經(jīng)理的張全等5名自然人也成為公司股東，但占比都不大。
　　2000年11年西龍有限整體改制西龍土工后，公司開始了大張旗鼓的股本擴(kuò)張。新疆第一家創(chuàng)投公司——新疆創(chuàng)新投資有限公司也自此染指該公司。其2002年10月通過增資擴(kuò)股，以1.2元/股獲得370萬股的現(xiàn)金認(rèn)購，成為公司第三大股東，占比9.91%。
　　然而，意外的是，就在2007年公司籌備上市之前，試水創(chuàng)投業(yè)務(wù)的新疆創(chuàng)投卻因債務(wù)問題而被迫將持股抵償給了一個(gè)名為新瑞投資的公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為1元/股。后者此后迅速增資西龍土工，使得持股比例一度達(dá)到14.91%。
　　“一般來說，創(chuàng)投企業(yè)不會(huì)因?yàn)橐还P債務(wù)就出讓所投項(xiàng)目股權(quán)，除非對(duì)當(dāng)初的選擇并不看好�！背啥寄硠�(chuàng)投公司人士告訴記者。從該公司折價(jià)轉(zhuǎn)讓的情形看，確實(shí)存在令人迷惑之處，對(duì)此記者曾聯(lián)系該公司，但截至發(fā)稿，未果。

　　神秘掮客倒手股權(quán)

　　自改制之后，新疆國資已步步掌控著西龍土工的走向。其持股比遠(yuǎn)超越奎屯國資，達(dá)到34.56%。
　　而股權(quán)變更資料顯示，其間股權(quán)轉(zhuǎn)讓更迭頻繁。
　　其中在2007年3月增資擴(kuò)股中以自然人身份認(rèn)購40萬股的呂宏亮，分別在其后的4月和5月以每股2元的價(jià)格獲得新疆國資60萬股和新瑞投資511萬股的轉(zhuǎn)讓，斥資高達(dá)1142萬元。
　　值得注意的是，原本還是公司第三大股東的新瑞投資同時(shí)也因債務(wù)問題將69萬股以同樣的價(jià)格抵償給了自然人劉衛(wèi)華，此后該公司僅余130萬股，退出前十大股東。
　　然而蹊蹺的是，獲前述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的自然人卻匆匆轉(zhuǎn)手。
　　其中，呂宏亮分別在此后的8、9、10三個(gè)月內(nèi)將手中持股全部出清。除同樣以2元每股價(jià)格轉(zhuǎn)回新瑞投資90萬股外，其轉(zhuǎn)給其他自然人最高價(jià)格達(dá)到2.8元，最低也有2.5元，記者粗略計(jì)算，短短兩三個(gè)月，其共獲回報(bào)107.5萬元。
　　而劉衛(wèi)華則在2007年10月以2.3元的價(jià)格出清，獲利20.7萬元。
　　記者注意到，在2007年，該公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差別頗大。即便是同一天簽署的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，價(jià)格差距也頗大。其中最高達(dá)3.51元，最低為2.3元，均遠(yuǎn)高于參考的2006末每股1.48元的每股凈資產(chǎn)。
　　值得關(guān)注的是，前述相關(guān)自然人在公司所披露的資料里都沒有任何介紹，招股書中注明，未聯(lián)系到本人未能對(duì)其訪談。
　　2007年底，該公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓陷入沉寂。其后的2008年3月，公司進(jìn)行了上市前最后一輪增資擴(kuò)股。包括大股東新疆國資和公司董事長張全在內(nèi)的部分自然人股東再次以每股2元獲得認(rèn)購股份。
　　2009年4月，西龍土工最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，目前公司無實(shí)際控制人的股權(quán)結(jié)構(gòu)也隨之成型。
　　其中代表新疆國資的新投集團(tuán)占據(jù)頭把交椅，持股22.57%；以戰(zhàn)略入股的民營企業(yè)華順工貿(mào)居次席，占16.56%；第三大股東為張全，持股11.04%；奎屯創(chuàng)業(yè)位居第四，占10.58%。除此之外，創(chuàng)投類公司廈門永紅、無錫國聯(lián)、新瑞投資都獲得5%左右的股權(quán)。

　　核心技術(shù)應(yīng)用疑云

　　除了股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面的復(fù)雜外，西龍土工在招股說明書并未避諱公司來自業(yè)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。
　　招股書顯示，其主營業(yè)務(wù)為土工防滲材料和節(jié)能保溫材料等新型建材的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
　　公司稱，目前面臨市場(chǎng)與銷售客戶過度集中的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，其中新疆市場(chǎng)份額高達(dá)90%，而來自前五大銷售客戶營業(yè)收入在2010年更達(dá)到92.32%。
　　而從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，由于特有的資源效益，公司產(chǎn)品大多集中在中高端市場(chǎng)。這對(duì)其產(chǎn)品技術(shù)的提升有著更高的要求。
　　但記者發(fā)現(xiàn)，即將闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的西龍土工，其核心技術(shù)應(yīng)用所帶來的收入?yún)s并不高。
　　據(jù)招股說明書披露數(shù)據(jù)顯示，公司擁有兩項(xiàng)核心技術(shù)的應(yīng)用產(chǎn)品，在2008年的收入分別只有11.03%、28.69%，2009年也分別只有23.95%、24.11%，2010年，其中一類產(chǎn)品升至40.64%，但另一項(xiàng)卻降至19.96%。