一位長期在國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)工作的高管曾說，在中國的證券市場上，大部分時間總是“一九”行情，幾乎只有一成的人能賺到錢。
　　今年上半年，券商資管部門或許對這個說法更有感觸。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，券商理財產(chǎn)品上半年平均凈值虧損5.26%，由于起始統(tǒng)計日期不同，市場上還有一種統(tǒng)計結(jié)果為平均凈值虧損為4.82%。
    而無論哪種統(tǒng)計方法，對于很多券商理財產(chǎn)品的投資經(jīng)理來說，他們可能要下課了。

　　虧10%就換人

　　今年上半年，浙商證券和國信證券的資管可謂顏面盡失，旗下全部理財產(chǎn)品均為負收益。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)非完全統(tǒng)計，截至6月30日，浙商證券的浙商金惠2號今年以來的復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-23.25%，墊底所有券商理財產(chǎn)品；而國信金理財經(jīng)典組合的復(fù)權(quán)單位凈值增長率則為-11.22%，為國信旗下產(chǎn)品業(yè)績最差者。連去年4月30日成立，復(fù)權(quán)凈值增長率達15.28%的浙商匯金1號，也不復(fù)當年之勇，今年上半年損失11.9%。“我們的產(chǎn)品一般在凈值跌到9毛時，就要換投資經(jīng)理，如果接連兩個投資經(jīng)理都能賠10%，確實沒法交代，就是說本公司投資能力太差。”一位券商資管的投資經(jīng)理在接受本報采訪時表示。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，有28只券商理財產(chǎn)品上半年的復(fù)權(quán)單位凈值增長率低于-10%，占目前有凈值數(shù)據(jù)的169只產(chǎn)品的16.5%。
　　記者了解到，部分大客戶，特別是企業(yè)客戶，已經(jīng)開始將資金撤出券商理財領(lǐng)域。
　　一位企業(yè)負責人告訴本報，最近他經(jīng)常打電話和投資經(jīng)理交流，因為自己購買的券商集合理財產(chǎn)品表現(xiàn)不好，“半年損失10%，我承受不了，當時買的時候聽他們說有風險對沖工具，還以為比較保險�！痹撈髽I(yè)負責人表示，早知如此，還不如學學雅戈爾(600177,股吧)去投資定向增發(fā)的股票。
　　與個人投資者稍有不同的是，企業(yè)客戶并不看重相對收益，“大盤漲100%，產(chǎn)品凈值就漲20%，人家也不會說什么，就是不能賠錢，一點都不能賠�！鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理表示。
　　一位地方報業(yè)集團財務(wù)負責人則非常惱火：“你也知道我們國企對外投資審批的難度，好不容易批下來了，半年時間賠得一塌糊涂，我們怎么對集團領(lǐng)導(dǎo)交代？”該負責人透露，他們只能立即贖回止損。
　　券商理財產(chǎn)品門檻較高，加上歷史聲譽問題的影響，部分產(chǎn)品銷售時，券商會與客戶約定其自購該理財產(chǎn)品的比例，降低客戶對風險的擔憂，甚至還會私下保本承諾。因此，當虧損發(fā)生時，有些之前對產(chǎn)品持保本之上增值預(yù)期的客戶，會對業(yè)績?nèi)绱嗣舾小?/P>

　　類公募的投資拘束

　　2004年，由南方證券挪用客戶資金及內(nèi)幕交易引發(fā)的券商理財產(chǎn)品資金是否交由銀行托管的爭議，曾經(jīng)引發(fā)了各方的激烈博弈，券商資管元氣大傷，近幾年雖在逐漸恢復(fù)，但仍未成為資產(chǎn)管理的主流。
　　今年上半年，國內(nèi)共發(fā)行了52只券商集合理財產(chǎn)品，比去年同期增長了三成。目前，市場上有223只成立未到期的券商集合理財產(chǎn)，合計規(guī)模為1606.734億份。遠不能與公募基金、信托管理的萬億級資金相比。
　　券商理財產(chǎn)品一向給人靈活投資的印象，這滲透在券商資管部門的各個方面。
　　相對于基金公司招聘講究基金經(jīng)理本科是哪里出身、是否一直從事研究工作等等而言，券商資管的用人制度則相對寬松，一些投資經(jīng)理就是從營業(yè)部直接提拔。
　　宏源3號的投資經(jīng)理朱朝陽，曾供職華夏證券，后去創(chuàng)辦私募基金，后被宏源證券領(lǐng)導(dǎo)高薪聘至資管部門，現(xiàn)任投資總監(jiān)。但其業(yè)績也不盡如人意，產(chǎn)品3月21日成立至6月30日，凈值損失超過6%。
　　北京一位券商資管部門的研究總監(jiān)告訴本報，券商資管的種種規(guī)定限制和公募基金幾乎一樣，發(fā)揮不出什么靈活特點。
　　雖然說監(jiān)管層已刻意在資管領(lǐng)域給券商“松口”，例如券商混合理財產(chǎn)品可“零”倉位，但對股指期貨，融資融券，購買股票“雙十”規(guī)定等方面仍與基金規(guī)則相同，這讓許多投資經(jīng)理的投資手法出現(xiàn)類公募特征，業(yè)績好的基金和券商理財產(chǎn)品，其投資標的幾無差別。
　　此外,業(yè)內(nèi)人士表示，目前券商定向產(chǎn)品本來實行備案制，小集合是快速通道，大集合才是和基金一樣的審核。如果年初證監(jiān)會“取消設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃等三項行政許可事項，改為事前告知性備案管理�！钡闹贫饶軌虮M快實施，不啻為一個好消息�！拔覀儽容^擔心的還是類公募化，本來各個公司的風格、人員組合就不一樣，同質(zhì)化產(chǎn)品太多不利于發(fā)展�！鄙鲜鋈�商資管研究總監(jiān)說。