來自Wind咨詢的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，截至7月11日，今年以來披露定向增發(fā)預(yù)案的A股上市公司高達(dá)197家，大大多于去年同期的54家；預(yù)計(jì)募資金額4745億元，遠(yuǎn)高于去年同期的994億元。與此同時，上市公司以各種借口紛紛調(diào)低定向增發(fā)價(jià)格。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，進(jìn)入7月以來，中國北車、凱恩股份、南洋科技、西安飲食等多家公司下調(diào)定向增發(fā)價(jià)格。盡管所述原因不同，但高折價(jià)的定向增發(fā)令中小投資者質(zhì)疑其中是否暗含利益輸送。
　　據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，今年以來，包括*ST金馬、上海汽車、神馬股份等在內(nèi)的20家公司的定向增發(fā)僅面向大股東或大股東關(guān)聯(lián)方�！�
　　“如果定向增發(fā)對象是大股東，那么很可能就會產(chǎn)生上市公司向大股東的利益輸送，”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王汀汀在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時說：“目前定向增發(fā)的發(fā)行折價(jià)確實(shí)相對偏高，建議引入競價(jià)機(jī)制，改善這種不合理狀況。”
　　“根據(jù)2009年到2010年的數(shù)據(jù)，A股市場共有540多起增發(fā)公告，其中定向增發(fā)492次，占比超過90%。從融資額度來看，增發(fā)和配股的融資量在2009年超過IPO融資量，2010年也大致相當(dāng)。”王汀汀介紹說：“定向增發(fā)在A股市場已經(jīng)成為一種重要的融資方式。”
　　然而，部分定向增發(fā)上市公司的股價(jià)在增發(fā)之前走勢低迷。有市場人士質(zhì)疑，這樣做的目的主要是降低購買方的成本，從而實(shí)現(xiàn)向大股東的利益輸送。對此，王汀汀告訴記者，一般來說，增發(fā)價(jià)格相對于市場價(jià)格會有一定的折價(jià)，但是定向增發(fā)的折價(jià)程度通常比普通增發(fā)的折價(jià)高，這也在一定程度上說明定向增發(fā)有壓低發(fā)行價(jià)格的動機(jī)。
　　去年虧損2684萬元的*ST金馬在今年6月末公告稱，公司擬向魯能集團(tuán)增發(fā)的價(jià)格為14.22元，定價(jià)依據(jù)為董事會決議前20個交易日平均股價(jià)。以當(dāng)時的收盤價(jià)33.48元計(jì)算，*ST金馬向大股東魯能集團(tuán)增發(fā)新股的增發(fā)價(jià)只有市價(jià)的42.47%。
　　此外，根據(jù)調(diào)整公告，凱恩股份稱，為保證非公開發(fā)行股票工作順利進(jìn)行，將發(fā)行價(jià)格由不低于15.45元/股調(diào)整為不低于12.3元/股。資料顯示，去年10月12日，凱恩股份公布定增預(yù)案，發(fā)行價(jià)格不低于15.45元/股。南洋科技將定增價(jià)格由不低于25.97元/股調(diào)整為不低于22.77元/股。對于修訂理由，南洋科技稱：“鑒于當(dāng)前A股資本市場情況，為加快推進(jìn)本次非公開發(fā)行工作，確保順利實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。”西安飲食亦選擇了相似的理由，“由于其后國內(nèi)資本市場環(huán)境有所變化，為保證本次非公開發(fā)行股票工作順利進(jìn)行”，將定增底價(jià)由10.70元調(diào)低至8.89元。
　　“關(guān)于定向增發(fā)價(jià)格折扣的解釋主要有信息不對稱理論和利益輸送理論。信息不對稱理論認(rèn)為，高價(jià)格折扣主要是對投資者為判斷公司投資價(jià)值而獲取信息的成本所進(jìn)行的補(bǔ)償。而利益輸送理論認(rèn)為，向關(guān)聯(lián)投資者進(jìn)行的定向增發(fā)過程中較高的價(jià)格折扣可能是一種潛在的利益輸送機(jī)制。”一位市場人士表示。
　　對于定向增發(fā)對市場帶來的影響，王汀汀認(rèn)為更多是體現(xiàn)在公司治理層面，及大股東和中小股東之間的利益沖突。他指出，A股市場上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有集中的特點(diǎn)，大股東和中小股東之間的利益沖突比較明顯，這也是上市公司治理中的最主要的問題。而定向增發(fā)由于不面向所有投資者，因此，會產(chǎn)生新股東和老股東之間利益轉(zhuǎn)移的問題，而如果定向增發(fā)對象就是大股東，那么很可能就會產(chǎn)生上市公司向大股東的利益輸送。