是創(chuàng)新，更像跟風(fēng)。
今年5月16日，富國(guó)天盈分級(jí)A份額一日吸引了近70億元資金超額認(rèn)購(gòu)，5月25日，博時(shí)裕祥分級(jí)A也一日售罄32億元并啟動(dòng)比例配售。正是這兩只分級(jí)基金的一日售罄刺激了基金產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的信息，正在等待審批的各類(lèi)分級(jí)基金數(shù)量多達(dá)26只。然而，觀察市場(chǎng)上的分級(jí)基金，對(duì)于分級(jí)債券型基金，保守類(lèi)份額的預(yù)計(jì)收益率被越做越高；而對(duì)于分級(jí)股票型基金，同質(zhì)化現(xiàn)象明顯。
記者獲悉，因跟風(fēng)和抄襲愈演愈烈，目前證監(jiān)會(huì)已明顯放緩分級(jí)基金的審批，基本可謂暫停審批，一項(xiàng)專(zhuān)門(mén)針對(duì)分級(jí)類(lèi)產(chǎn)品的指引已完成，即將公布。
“暫�！睂徟�
公開(kāi)信息顯示，最新一只獲批的分級(jí)基金是今年6月3日公告發(fā)行的長(zhǎng)信利鑫分級(jí)債基，隨后，新批基金多達(dá)20余只，但無(wú)一為分級(jí)類(lèi)產(chǎn)品。
而證監(jiān)會(huì)7月12日最新公示顯示，目前共有101只新基金等待審批，其中有多達(dá)26只為各類(lèi)分級(jí)產(chǎn)品，占了所有待批新基金的四分之一。
排在最前的天弘豐利分級(jí)債券型基金在去年12月17日就已遞交申請(qǐng)，其次是今年1月30日遞交申請(qǐng)的南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)分級(jí)股票型基金。證監(jiān)會(huì)規(guī)定，新基金審核期限為6個(gè)月。
不過(guò)一位基金公司產(chǎn)品部人士稱(chēng)，6個(gè)月的期限并不是從第一次申報(bào)日期算起，其實(shí)是按照證監(jiān)會(huì)收到基金公司最新的反饋材料日滾動(dòng)計(jì)算。
記者從多家基金公司了解到，分級(jí)產(chǎn)品的審批的確暫停了，但證監(jiān)會(huì)的表述是“放緩”。
一位接近證監(jiān)會(huì)基金部人士透露，基金發(fā)行市場(chǎng)化改革是基金部近年來(lái)的重點(diǎn)工作，在新基金產(chǎn)品實(shí)行“通道制”后，沒(méi)有哪位領(lǐng)導(dǎo)會(huì)輕易明言暫停新基金的發(fā)行，但的確明顯放緩，近30家基金公司陸陸續(xù)續(xù)申報(bào)分級(jí)產(chǎn)品，而證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)分級(jí)產(chǎn)品審批工作的僅有2人。
證監(jiān)會(huì)已經(jīng)制定了一份專(zhuān)門(mén)針對(duì)分級(jí)基金的指引，將對(duì)分級(jí)基金的一些關(guān)鍵性條款進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定�！胺旨�(jí)基金扎堆，存在盲目跟風(fēng)成分，產(chǎn)品同質(zhì)化也很?chē)?yán)重，一些產(chǎn)品簡(jiǎn)單抄襲現(xiàn)有產(chǎn)品，這些可能是暫緩分級(jí)基金的大背景。”一家基金公司高管稱(chēng)。
所謂分級(jí)基金，是對(duì)基金收益進(jìn)行分配，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類(lèi)份額，并將其中一類(lèi)份額或兩類(lèi)份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
2007年7月，國(guó)內(nèi)首只分級(jí)基金國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)面市，分級(jí)產(chǎn)品的發(fā)展經(jīng)歷了股票型、指數(shù)型、債券型三個(gè)階段，實(shí)際上，分級(jí)基金的審批早已不再走創(chuàng)新通道。目前市場(chǎng)上已有的分級(jí)基金共18只。
無(wú)論是瑞福分級(jí)還是長(zhǎng)盛同慶、天弘添利，再到今年的富國(guó)天盈、博時(shí)裕祥，分級(jí)類(lèi)產(chǎn)品屢次階段性的發(fā)行規(guī)模冠軍。尤其是今年上半年，在通脹高企、股市低迷的大背景下，有明確穩(wěn)定預(yù)期收益率的產(chǎn)品大受歡迎，分級(jí)債基的保守類(lèi)份額成為基金產(chǎn)品中唯一可以和銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品。
上述這些都成為其他基金公司希望在分級(jí)產(chǎn)品中分得一杯羹的重要原因。
就在富國(guó)和博時(shí)分級(jí)債基發(fā)行前后，今年4月末和6月份是分級(jí)產(chǎn)品申報(bào)最密集的階段。
不過(guò)，最新一只發(fā)行的分級(jí)債基長(zhǎng)信利鑫分離實(shí)際上僅募集了6.36億元。
B類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)
記者了解到，上述指引很可能將對(duì)分級(jí)債基的A類(lèi)(保守類(lèi))份額預(yù)期收益進(jìn)行規(guī)定，對(duì)A、B類(lèi)份額比例分配進(jìn)行一些約束等；或還可能對(duì)凈值折算、閥值等條款進(jìn)行規(guī)范�！坝捎谀壳笆袌�(chǎng)偏好有明確預(yù)期收益率的產(chǎn)品，基金公司把分級(jí)債基的A類(lèi)份額越做越高，甚至不加論證。”上述基金公司高管稱(chēng)。
其實(shí)，在博時(shí)裕祥面世后，市場(chǎng)已有爭(zhēng)議。博時(shí)裕祥A預(yù)期年化收益率為1年定期存款加上1.5%，A、B兩類(lèi)份額比例按8:2的分配。
在滿足了A類(lèi)的預(yù)期收益后，如果有更多的收益，裕祥B的投資者可以獲取高達(dá)5倍杠桿的收益，但實(shí)際上，如今的市場(chǎng)中，他們承受更多的可能是風(fēng)險(xiǎn)。
在加息通道中，今年的債券市場(chǎng)壓力較大，多數(shù)基金經(jīng)理們僅看好信用債的投資機(jī)會(huì)。最新一次加息后，一年期定期存款利率為3.5%，也就是說(shuō)，再打開(kāi)申贖時(shí)，博時(shí)裕祥要保證A份額的收益率將達(dá)到5%。而今年以來(lái)大多數(shù)普通債券基金虧損，截至7月13日表現(xiàn)最好的收益僅為3.15%。
國(guó)信證券研究員周琦分析，如果A類(lèi)份額要做到5%的收益，意味著整體份額要做到至少4%以上的收益，目前看還不成大問(wèn)題，但如果再加息，A類(lèi)預(yù)期收益率要求更高，操作難度也大很多。
此前發(fā)行的天弘添利A的預(yù)期收益率就已經(jīng)為一年期定期存款收益率的1.3倍，富國(guó)天盈A的預(yù)期收益率為一年期定存利率的1.4倍，目前看也將可能分別達(dá)到4.55%和4.9%。
實(shí)際上，在博時(shí)裕祥A、B類(lèi)份額分開(kāi)發(fā)行，裕祥B發(fā)行時(shí)，其內(nèi)部也曾擔(dān)心過(guò)能否順利募集。
一位資深基金研究人士認(rèn)為，簡(jiǎn)單比拼A類(lèi)收益，A類(lèi)收益高、占比高，實(shí)際上放大了B類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，其投資者很可能全賠。
截至7月13日，除了富國(guó)匯利，其他分級(jí)債基B類(lèi)份額都呈現(xiàn)虧損。
博時(shí)裕祥B仍未上市交易，不過(guò)富國(guó)天盈B上市不久便折價(jià)，富國(guó)天盈B杠桿尚不及博時(shí)裕祥B，7月13日，天盈B折價(jià)約9%。今年多數(shù)分級(jí)債基杠桿端呈現(xiàn)折價(jià)，成交量很小。
值得注意的是，同樣保守類(lèi)份額預(yù)期收益為5%、進(jìn)取類(lèi)份額有5倍杠桿的嘉實(shí)多利進(jìn)取雖然凈值虧損，但上市后溢價(jià)高達(dá)20%多。周琦分析，上市份額小、未完全建倉(cāng)、投資者結(jié)構(gòu)等因素或許是部分原因。而嘉實(shí)基金內(nèi)部人士則表示，對(duì)此也很困惑。
跟風(fēng)和同質(zhì)
在目前等待審批的分級(jí)基金26只中，債券型占據(jù)了10只，指數(shù)型也達(dá)12只，僅是標(biāo)的為中證500的分級(jí)指數(shù)基金就有3只。
泰達(dá)宏利、工銀瑞信、華商三家基金公司先后申報(bào)了以中證500指數(shù)為標(biāo)的的分級(jí)基金。已成立的則有信誠(chéng)中證500指數(shù)分級(jí)基金。
“中證500指數(shù)成分股為滬深兩市內(nèi)小市值公司，波動(dòng)性相對(duì)較大，確有投資者偏好這類(lèi)產(chǎn)品�？墒切枰@么多只同樣的產(chǎn)品嗎？”北京一家基金公司人士稱(chēng)。
目前還有信誠(chéng)和浙商基金申報(bào)了滬深300分級(jí)基金，市場(chǎng)上也已有國(guó)投瑞銀瑞和300分級(jí)基金。
“現(xiàn)在債券型分級(jí)基金都是A、B份額分開(kāi)銷(xiāo)售，因?yàn)锳類(lèi)相當(dāng)于預(yù)期收益穩(wěn)定產(chǎn)品，而股票類(lèi)分級(jí)產(chǎn)品多是整體募集，有的公司看到債基的發(fā)行效果，甚至想將股票類(lèi)分級(jí)產(chǎn)品的A、B類(lèi)也分開(kāi)發(fā)行，可實(shí)際上股票產(chǎn)品的A類(lèi)同樣是風(fēng)險(xiǎn)暴露型產(chǎn)品，誰(shuí)會(huì)單獨(dú)買(mǎi)�！币晃换鸸井a(chǎn)品部人士稱(chēng)。
一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前一些分級(jí)產(chǎn)品的“抄襲”已經(jīng)到了可笑的地步。
目前較早發(fā)行的分級(jí)債基富國(guó)匯利和天弘添利，是許多后續(xù)分級(jí)債基的“樣本”，而股票和指數(shù)型分級(jí)產(chǎn)品的“樣本”則主要是國(guó)投瑞銀旗下較早發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品。
華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航曾撰文，相關(guān)基金公司在跟風(fēng)之前，應(yīng)該好好研究一下已有同類(lèi)基金熱銷(xiāo)的原因，例如有優(yōu)秀的基金經(jīng)理或產(chǎn)品的創(chuàng)新等，否則，硬性模仿也不一定會(huì)有良好的結(jié)果。
上述基金公司高管也指出，基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)不能本末倒置，不能因?yàn)槎唐诘匿N(xiāo)售熱點(diǎn)而過(guò)于注重結(jié)構(gòu)這樣的外在因素，投資能力才是決定產(chǎn)品業(yè)績(jī)的根本所在。