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監(jiān)管層不作為 索賠尚無細(xì)則可依
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2011-07-21 作者： 來源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)綜合
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簡(jiǎn)單梳理一下可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上對(duì)券商研究報(bào)告的諸多不滿主要集中在幾個(gè)方面：首先，券商研究能力不足，研報(bào)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)；其次，市場(chǎng)關(guān)注分析師能否盡責(zé)調(diào)研，是否出現(xiàn)與事實(shí)不符的情況；再次，最為引人關(guān)注的是研報(bào)是否涉及利益輸送，涉嫌“老鼠倉”的問題。
為了規(guī)范券商研報(bào)，證監(jiān)會(huì)2010年10月出臺(tái)了《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》。針對(duì)現(xiàn)下研報(bào)中出現(xiàn)的抄襲和作假現(xiàn)象，規(guī)定第二十一條指出，證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)授權(quán)其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告或者摘要的，應(yīng)當(dāng)與相關(guān)機(jī)構(gòu)作出協(xié)議約定，未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
另外，針對(duì)證券研報(bào)亂象的懲罰，規(guī)定第二十二條指出，證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及其人員違反法律、行政法規(guī)和本規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報(bào)告、責(zé)令暫停發(fā)布證券研究報(bào)告、責(zé)令處分有關(guān)人員等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法律、行政法規(guī)和有關(guān)規(guī)定作出行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)。
國(guó)際證券市場(chǎng)在規(guī)范證券研究報(bào)告發(fā)布的工作上已經(jīng)有了相對(duì)比較成熟的經(jīng)驗(yàn)。在當(dāng)今美英日等資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家里，被稱為證券分析師的人，大多已開始在寬泛的證券分析意義上指稱參與不同投資決策過程的相關(guān)專業(yè)人員。相對(duì)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)使得證券分析師的自律規(guī)范也相當(dāng)嚴(yán)格。在美國(guó)，《職業(yè)行為道德準(zhǔn)則守則》就是一本書，厚達(dá)200余頁，對(duì)證券分析師的方方面面的行為都提出了系統(tǒng)的規(guī)范。
證券分析師必須完全遵守，否則將有停牌、吊銷資格、處以罰款、送交法律部門等處罰。因此，美國(guó)的證券交易委員會(huì)對(duì)發(fā)布出偏差研報(bào)而對(duì)證券公司進(jìn)行天價(jià)罰款的事件也是屢見不鮮，例如近期美國(guó)著名券商摩根?基根公司將支付2億美元，以了結(jié)美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)其提出有關(guān)次貸證券的欺詐指控，而根本原因，是因?yàn)樗麄冊(cè)谥谱餮袌?bào)時(shí)沒能使用合理的算法而導(dǎo)致的證券價(jià)值被夸大。
對(duì)于我國(guó)近期機(jī)構(gòu)虛假研報(bào)致使投資者受損失，律師建議廣大受害投資者可以利用法律武器來維護(hù)自己的權(quán)益。著名資本市場(chǎng)維權(quán)律師鄭名偉表示，目前對(duì)于相關(guān)案例的索賠依據(jù)還只是根據(jù)《證券法》中關(guān)于虛假陳述的相關(guān)條文。他指出，機(jī)構(gòu)帶有誤導(dǎo)性的研報(bào)之所以橫行市場(chǎng)，監(jiān)管層的不作為是重要原因。目前監(jiān)管方面還沒有出臺(tái)關(guān)于對(duì)機(jī)構(gòu)研報(bào)有具體針對(duì)性的管理辦法及責(zé)任認(rèn)定辦法，并且在實(shí)際執(zhí)行過程中，也沒有任何機(jī)構(gòu)因研報(bào)不實(shí)或帶有誤導(dǎo)性陳述而受處罰的先例，這助長(zhǎng)了機(jī)構(gòu)和研究員的不正之風(fēng)。
在鄭名偉看來，對(duì)于一些在業(yè)界人士來說，根本不用太過仔細(xì)去調(diào)研，粗略一看就知道是爛公司的上市公司，仍然有機(jī)構(gòu)寫研報(bào)大力推薦等行業(yè)亂象，這里面存在貓膩的可能性極大。但如何認(rèn)定機(jī)構(gòu)在研報(bào)中存在虛假陳述或誤導(dǎo)性陳述，難度很大。而這些問題如何解決，都是今后監(jiān)管辦法需要進(jìn)一步細(xì)化和完善的重點(diǎn)方向。同時(shí)，他指出，在完善制度建設(shè)的同時(shí)，更重要的還是要加大監(jiān)管的執(zhí)行力度，填補(bǔ)監(jiān)管執(zhí)行的空白，這樣能起到殺一儆百的作用。（經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)綜合中國(guó)證券報(bào)、法制網(wǎng)、上海證券報(bào)、信息時(shí)報(bào)、理財(cái)周報(bào)、新浪財(cái)經(jīng)、證券時(shí)報(bào)等媒體報(bào)道）
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