21日鐵道部發(fā)債出現(xiàn)歷史上首次流標(biāo)事件，流標(biāo)事件后兩日，動(dòng)車在溫州出現(xiàn)追尾事故。7月25日，事故后

的第一個(gè)交易日，鐵道部債券買盤全無。

　　鐵道債因“7·23”動(dòng)車追尾事故急速下跌，事實(shí)上，即便沒有這起事故，鐵道部的天量債務(wù)也已引起投資者的關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士稱，在債券利率大幅提升、債券發(fā)行困難而帶來的周轉(zhuǎn)資金減少的現(xiàn)狀下，鐵道部債務(wù)問題正面臨重新評(píng)估。

　　或創(chuàng)2008年以來最長(zhǎng)連跌期

　　21日，鐵道部招標(biāo)發(fā)行的第三期短融券罕見出現(xiàn)未招滿，原計(jì)劃發(fā)行200億元，實(shí)際中標(biāo)量187.3億元，成為鐵道部發(fā)債歷史上首次流標(biāo)事件。

　　23日，溫州動(dòng)車出現(xiàn)追尾事故，事故后的首個(gè)交易日，鐵道部債券交易市場(chǎng)無買盤。

　　一系列事件顯現(xiàn)出鐵道部債券在交易市場(chǎng)的低迷。

　　“因?yàn)樵阼F道部債券事故前，已經(jīng)出現(xiàn)下跌和缺乏買盤的現(xiàn)象，所以很難從債券市場(chǎng)的表現(xiàn)評(píng)估‘7·23’動(dòng)車追尾事故對(duì)鐵道部債券市場(chǎng)的影響�！眹�(guó)海證券研究員段吉華稱。但他也認(rèn)為，短期內(nèi)，乘客心理上的抗拒可能使得鐵路客運(yùn)量受到影響。同時(shí)短期內(nèi)，事故對(duì)投資者心理也會(huì)產(chǎn)生消極影響，畢竟凸顯了鐵路運(yùn)營(yíng)方面的問題。

　　大公國(guó)際評(píng)級(jí)部總監(jiān)剛猛雖然不同意事故對(duì)投資者有比較直接、明顯的影響。但他承認(rèn)在短期內(nèi)，該事故對(duì)鐵道部債券的交易的局部影響是存在的。

　　“最近發(fā)生的事故鐵道部的管理再陷市場(chǎng)各方質(zhì)疑中，對(duì)于鐵道部債券的最大購買者銀行是一種信用沖擊�！庇⒋笕藟酃潭ㄊ找娌客顿Y經(jīng)理李婷婷認(rèn)為。

　　7月25日、26日，與鐵路相關(guān)的債券品種報(bào)價(jià)出現(xiàn)下跌，同時(shí)幾無買盤。

　　根據(jù)美銀美林指數(shù)，中國(guó)鐵道部債券7月份已累計(jì)下跌0.45%。在整個(gè)債市不景氣和溫州重大事故下，鐵道部債券連續(xù)第三個(gè)月下跌已無多大懸念，或創(chuàng)下2008年以來最長(zhǎng)連跌期。

　　李婷婷表示，“鐵道債作為超AAA的，信用利差很低，但實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率很高，管理等方面也不是很樂觀，我們普通機(jī)構(gòu)購買積極性一般不是很高。”

　　“商業(yè)銀行作為鐵道部債券的最大購買者，目前資金緊張狀況卻未根本緩解�！倍渭�華稱。同時(shí)，據(jù)悉，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)要求金融機(jī)構(gòu)將所持有的債券、發(fā)放的貸款以及表外擔(dān)保和貸款承諾統(tǒng)一納入授信集中度限額管理。銀行持有鐵道部債券的額度也有了限制。

　　“中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)資金緊張狀況不改變的話，包括鐵道部債券在內(nèi)的整個(gè)債券市場(chǎng)都很難有起色�！焙罘f娜說。

　　債務(wù)重估？

　　中金公司25日發(fā)布的鐵路運(yùn)輸行業(yè)研報(bào)認(rèn)為，發(fā)行債券難度加大，以及23日晚鐵路惡性事故短期內(nèi)將對(duì)鐵路行業(yè)造成困擾。

　　一方面，困擾來自于鐵道部的發(fā)債成本正在逐步升高。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)陳珊認(rèn)為，由于鐵道部高額的負(fù)債以及市場(chǎng)對(duì)未來高鐵運(yùn)營(yíng)的擔(dān)憂，市場(chǎng)投資者對(duì)其信用資質(zhì)有所擔(dān)憂，鐵道債溢價(jià)逐步上升。從鐵道債二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格來看，其與同期限其他超AAA債券價(jià)差正在逐步縮小。

　　以21日發(fā)行的鐵道部第三期短融券為例。該期短融券票面利率為5.18%，大幅超過6月發(fā)行短融的利率水平達(dá)83bps。同時(shí)去年7月30日鐵道部發(fā)行的第四期短融券利率僅為2.59%，二者相差整整1倍。這意味著，在明年這些短融券到期時(shí)，鐵道部需要支付的利息將遠(yuǎn)高于今年。

　　另一方面的困擾是，鐵道部債券天量發(fā)行后，在目前低迷的債市下，債券的再發(fā)行已有難度。統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，鐵道部今年已在債券市場(chǎng)融資達(dá)1037億元。

　　而僅僅上周，國(guó)開行取消了原定7月22日發(fā)行的150億金融債發(fā)行招標(biāo)，21日，鐵道部第三期短融券罕見出現(xiàn)未招滿。債券發(fā)行難度了然呈現(xiàn)。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鐵道部債券利率比原來大幅提升，再加上債券發(fā)行困難而帶來的周轉(zhuǎn)資金減少，其債務(wù)的問題就需要重新評(píng)估。

　　對(duì)此，李婷婷認(rèn)為，“融資成本升高和發(fā)行困難兩個(gè)困擾因素并非獨(dú)立的。假如鐵道部債券信用利差提高到一定水平，就會(huì)有吸引力，債券發(fā)行難度也自然會(huì)下降。例如5年期的債券收益率能到6%，我們會(huì)考慮買。”

　　她認(rèn)為，鐵道部的債券可以通過硬性規(guī)定讓一部分機(jī)構(gòu)購買，或者通過提高利率讓包括他們這樣保險(xiǎn)資金在內(nèi)的普通機(jī)構(gòu)進(jìn)入。

　　大公國(guó)際評(píng)級(jí)部總監(jiān)剛猛也表示，超AAA的鐵道部債券之所以出現(xiàn)機(jī)構(gòu)不足，一個(gè)很重要的原因是利息太低，提高利息可以增加機(jī)構(gòu)認(rèn)購積極性，這樣周轉(zhuǎn)資金就還是通暢的。

　　“同時(shí)，如果提高利率也難以推動(dòng)發(fā)行，鐵道部則可以通過銀行貸款直接融資。”剛猛稱。

　　上述業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，雖然通過提高利率或者銀行貸款，可以緩釋債券發(fā)行難帶來的周轉(zhuǎn)資金問題，但鐵路的財(cái)務(wù)成本也不可避免的增加。

　　據(jù)了解，今年一季度，鐵道部已經(jīng)虧損了37.6億元。同時(shí)相較于2010年一季度，鐵道部2011年的資產(chǎn)負(fù)債率上升了4.52%，為58.24%。鐵道部今年需要兌付的債券本息達(dá)1448億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流最多2000億元，鐵道部很難以自身現(xiàn)金流還本付息。有分析稱，鐵道部今年虧損將超過200億元。（來源：《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》；文章有刪改）