鐵道部正在面臨史無(wú)前例的雙重信任危機(jī)。
　　除了應(yīng)對(duì)公眾對(duì)匆忙處置動(dòng)車追尾事故及高鐵安全性的質(zhì)疑，鐵道部也陷入了投資者對(duì)其償債能力的質(zhì)疑之中。
　　債券市場(chǎng)投資者正在用拋售和不應(yīng)標(biāo)鐵道債來(lái)表達(dá)他們的不滿，銀行們也在考慮進(jìn)一步提高其對(duì)鐵道部的貸款利率議價(jià)能力。銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在年中經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也向銀行就鐵道部負(fù)債情況“拉響了警報(bào)”，并質(zhì)問(wèn)“如此高的負(fù)債，何年何月才能還清？”。
　　鐵道部一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其總負(fù)債達(dá)1.98萬(wàn)億，虧損37.6億。此外，據(jù)悉，到今年年中，鐵道部向國(guó)內(nèi)銀行貸款額已達(dá)1.33萬(wàn)億元，截至6月9日，鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的債務(wù)融資工具達(dá)5655億元。

　　債市受冷落

　　7月21日上午，鐵道部招標(biāo)發(fā)行200億366天期短融券，實(shí)際中標(biāo)量?jī)H為187.3億元，出現(xiàn)了罕見(jiàn)的招標(biāo)未滿現(xiàn)象。其中標(biāo)利率也高達(dá)5.18%，大幅超過(guò)6月發(fā)行短融的利率水平達(dá)83個(gè)基點(diǎn)。
　　兩天后的動(dòng)車追尾事故，令鐵道部遭遇其真正的“滑鐵盧”。這期招標(biāo)未滿的短融也在當(dāng)周的二級(jí)市場(chǎng)中遭到了罕見(jiàn)的冷落。
　　一位債券交易員甚至非常情緒化：“就鐵道部那個(gè)樣子，此時(shí)不拋更待何時(shí)？況且又不是沒(méi)有別的選擇，我覺(jué)得這是有正義感的事情，應(yīng)該號(hào)召所有的投資者用腳投票�！�
　　上周一，鐵路基建板塊大跌近7%，引發(fā)恐慌性拋盤，滬指收盤下挫近3%。在債券市場(chǎng)，鐵道債拋壓沉重，買盤稀少，部分交易員甚至喊出了“抵制鐵道債”的激進(jìn)口號(hào)。
　　某大行交易員表示壓力有點(diǎn)大，因?yàn)榇笮斜旧沓钟械蔫F道部的債券就比較多，又是鐵道部比較主要的貸款銀行，所以“之前買了太多，其實(shí)是有點(diǎn)被綁架的意思了，為了讓它財(cái)務(wù)狀況不至于惡化，大行勢(shì)必要再給予它再融資支持，所以有點(diǎn)騎虎難下了”。
　　“只能在價(jià)格上下點(diǎn)功夫了，對(duì)鐵道部下浮貸款利率的時(shí)代應(yīng)該是過(guò)去了�！鄙鲜鋈耸勘硎�。
　　銀監(jiān)會(huì)日前表示，2011年下半年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全面防控重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在集中度風(fēng)險(xiǎn)方面，要堅(jiān)守“紅線”，認(rèn)真處理好鐵路系統(tǒng)貸款和公路建設(shè)貸款問(wèn)題。此前，由于“劉志軍案件”，銀監(jiān)會(huì)也曾要求各銀行上報(bào)向鐵道部及其下屬企業(yè)的授信情況。
　　就在銀監(jiān)會(huì)于7月27日召開(kāi)的2011年年中工作會(huì)議上，在談到鐵路貸款時(shí)，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康表示要給銀行拉響警報(bào)。他說(shuō)即便每年可以還60億左右的利息，那何年何月才能還得了一萬(wàn)多億的本金，更夸張的是，到了2012年，貸款本息會(huì)達(dá)2萬(wàn)億，而到了“十二五”末，鐵道部貸款本息更是有可能達(dá)到4萬(wàn)億之巨，他表示非常擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)。

　　財(cái)務(wù)狀況惡化

　　除了債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足之外，市場(chǎng)對(duì)鐵道部信用狀況的質(zhì)疑與鐵道部債務(wù)融資難度加大、成本上升、與鐵路本身資產(chǎn)負(fù)債率的上升及盈利能力的下降有一定關(guān)系，也顯示出鐵道部未來(lái)資金層面的隱憂。
　　根據(jù)鐵道部2011年第一季度主要財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)報(bào)告，鐵道部總資產(chǎn)為3.4萬(wàn)億元，總負(fù)債為1.98萬(wàn)億，營(yíng)業(yè)總收入為1558億元，利潤(rùn)總額為負(fù)37億元。2008年到2010年末，鐵道部總資產(chǎn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)33.22%，以固定資產(chǎn)和在建工程為主的總資產(chǎn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)與此同時(shí)，鐵道部總負(fù)債年均復(fù)合增長(zhǎng)率為47.06%，到2010年底，鐵道部資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了57.44%。
　　鐵道部作為國(guó)家鐵路綜合管理和國(guó)家鐵路資本保值的責(zé)任主體，承擔(dān)了我國(guó)鐵路建設(shè)的主要投資，鐵路建設(shè)資金主要來(lái)源于中央政府財(cái)政投入和以鐵道部為承貸主體的銀行信貸資金投入。
　　根據(jù)鐵道部財(cái)務(wù)司發(fā)布的2010年度審計(jì)報(bào)告，截止到2010年末，其國(guó)內(nèi)貸款為1.25萬(wàn)億元。據(jù)權(quán)威人士透露，到今年年中，鐵道部向國(guó)內(nèi)銀行貸款已達(dá)1.33萬(wàn)億元。
　　發(fā)債方面，截至2011年6月9日，鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的債務(wù)融資工具總計(jì)為5655億元，其中，中國(guó)鐵路建設(shè)債券合計(jì)金額為3730億元、短期融資券合計(jì)金額為605億元、中期票據(jù)合計(jì)金額為1020億元、超短期融資券合計(jì)300億元。
　　大公國(guó)際稱：“我國(guó)鐵路建設(shè)投資規(guī)模逐漸加大，在現(xiàn)有投融資體制下，隨著建設(shè)投資規(guī)模的不斷增加，我國(guó)鐵路建設(shè)的債務(wù)融資規(guī)模將不斷增加�！�
　　債臺(tái)高筑的鐵道部能否有能力還本付息？數(shù)據(jù)顯示，2008年到2010年，鐵道部收入總額分別為5334億元、5522億元和6857億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率14.33%，同期，鐵道部的利潤(rùn)總額分別為462億元、614億元和668億元，稅后利潤(rùn)分別為-130億元、27億元和0.15億元。到了2011年一季度，這一數(shù)字為-37億元。這三年，鐵道部的凈資產(chǎn)收益率分別為-1.31%、0.24%和0。
　　大公國(guó)際在給鐵道部2011年度第三期短期融資券出具的主體評(píng)級(jí)報(bào)告中稱，在價(jià)格限定的條件下，燃料、電力等主要生產(chǎn)資料價(jià)格較大幅度上漲，鋼材和水泥等建設(shè)材料價(jià)格波動(dòng)較大等因素導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸成本逐年提高，在一定程度上限制了鐵路運(yùn)輸行業(yè)的盈利空間。
　　2008～2010　年，鐵道部經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為 892　億元、1139億元和 1337　億元；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債分別為 31.52%、29.65%和25.97%。
　　盡管大公國(guó)際認(rèn)為綜合來(lái)看，鐵道部具有很強(qiáng)的現(xiàn)金流獲取能力和融資能力，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的保障程度略有下降，但仍具有很強(qiáng)的保障能力。
　　但鐵道部經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債分別為 11.68%、10.49%和 8.37%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)分別是6.60　倍、7.45　倍和5.34　倍，明顯呈逐年下降的趨勢(shì)�！拌b于鐵道部的負(fù)債率和資本開(kāi)支持續(xù)上升，其盈利能力能否好轉(zhuǎn)日益重要，我們認(rèn)為7月23日發(fā)生的動(dòng)車追尾特別重大事故將加快推進(jìn)解決鐵道部目前的政企合一的體制問(wèn)題。”高盛高華分析師姜朗霆在其分析報(bào)告中表示。
　　中金公司分析員任重則在其研究報(bào)告中表示，現(xiàn)實(shí)狀況將倒逼鐵道部降低投資規(guī)模；加快經(jīng)營(yíng)向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型速度，加大增收增效力度以提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流；提高直接融資比例，利用鐵路上市公司平臺(tái)再融資，繼續(xù)選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組改制上市，拓寬市場(chǎng)化融資渠道。