否認(rèn)外匯儲備是老百姓“血汗錢”的說法犯了個(gè)常識性錯(cuò)誤，即一切財(cái)富皆由勞動(dòng)創(chuàng)造，而不論財(cái)富掌握在誰的手里，或處在一個(gè)怎樣的形態(tài)。這是由作為經(jīng)濟(jì)學(xué)核心支柱的勞動(dòng)價(jià)值學(xué)說決定的。
表面上看，任何儲備都是為滿足未來某項(xiàng)支出或償債建立的。外匯儲備也不例外，具體地說是為償付一切進(jìn)口(包括貨物、服務(wù)、投融資等)及連帶債務(wù)而建立的。鑒于一個(gè)國家因進(jìn)口形成的債務(wù)最終是由出口形成的債權(quán)償付的，因此，外匯儲備其實(shí)是以往由出口形成的債權(quán)大于因進(jìn)口形成的債務(wù)建立的。外匯儲備實(shí)際上是由凈進(jìn)口以及國際收支順差形成的。
說到凈進(jìn)口，話題的焦點(diǎn)自然轉(zhuǎn)到國內(nèi)生產(chǎn)總值上來。作為支出法GDP的三要素之一，凈進(jìn)口本身兼有儲蓄的含義。而在宏觀經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，儲蓄是總產(chǎn)出大于總需求的余額。值得注意的是，雖然儲蓄在形式上表現(xiàn)為社會(huì)總產(chǎn)出大于總需求的余額，但這并不是它的本質(zhì)。嚴(yán)格地講，儲蓄的本質(zhì)依然是需求，只不過不是現(xiàn)在的需求，而是未來的需求，或今天的儲蓄終究會(huì)轉(zhuǎn)變成明天的需求。
將外匯儲備的本質(zhì)界定為儲蓄，決定了它最終要被用來償付未來因進(jìn)口形成的債務(wù)。由此引出一個(gè)適度儲備的問題。通常，一個(gè)國家的外匯儲備對當(dāng)年進(jìn)口的比例為40%是適度的。過度儲備的危害在于，一旦儲備貨幣出現(xiàn)貶值，外匯儲備的進(jìn)口購買力便會(huì)受到削弱。適度外匯儲備在中國起碼是1995年以前的事，如今的外匯儲備對年進(jìn)口的比例在210%左右。這意味著中國可以將外匯儲備削減80%。
為什么中國出現(xiàn)了如此嚴(yán)重的過度外匯儲備呢？答案在于，外匯儲備在中國不僅是一個(gè)償付進(jìn)口債務(wù)的工具，而且被當(dāng)做是最主要的貨幣政策工具。貨幣當(dāng)局在購買外匯之后，為防止外匯占款對貨幣市場構(gòu)成沖擊，再采用票據(jù)工具等對釋放出去的外匯占款加以對沖。
問題的復(fù)雜性就在于此。恰恰是由于國內(nèi)貨幣管理當(dāng)局將外匯儲備更多地作為調(diào)節(jié)國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的工具，因此外匯儲備所囤積的不僅僅是凈進(jìn)口，還包括了原本與進(jìn)出口無關(guān)的國內(nèi)儲蓄，以至于央行控制了過多的流動(dòng)性。
由于儲蓄只有在充分轉(zhuǎn)化為投資的情況下才能達(dá)成社會(huì)總供給與總需求的平衡，因此，央行控制的流動(dòng)性越多，表示宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾越大。概括地講，這一結(jié)構(gòu)性矛盾不是別的，就是持續(xù)的供不應(yīng)求。從這一點(diǎn)來看，國內(nèi)通脹之所以難以治愈，關(guān)鍵原因就是央行經(jīng)由外匯儲備控制的流動(dòng)性太多了。
宏觀經(jīng)濟(jì)有一條重要的定律，即儲蓄與投資必相等。遺憾的是，一個(gè)國家的消費(fèi)需求不是貨幣政策所能掌控的，而更多地是由人口的結(jié)構(gòu)變化決定的。鑒于目前國內(nèi)總?cè)丝诋?dāng)中的成人比例快速提高，成年人的消費(fèi)需求遠(yuǎn)大于未成年人，加上不恰當(dāng)?shù)厝藶樘岣吡思彝ξ闯赡耆说闹С�，包括高得驚人的托幼支出和學(xué)費(fèi)支出，所以，國內(nèi)消費(fèi)需求總是超過了相應(yīng)的供給，結(jié)果當(dāng)然是持續(xù)的物價(jià)上漲。