各種跡象表明，世界經(jīng)濟正朝著復(fù)蘇的方向前進。但當前危機中形成的雙軌經(jīng)濟增長格局仍十分明顯：即發(fā)達國家處于低增長、高失業(yè)、通貨緊縮之中；而發(fā)展中國家則相反，經(jīng)濟增長速度較快、通脹較高，經(jīng)濟處于過熱狀態(tài)。這種強烈的反差使得眼下的復(fù)蘇怎么看來都非常脆弱且充滿著不確定性。
面對大宗商品價格普遍上漲，資本大量涌入，新興經(jīng)濟體能否有效應(yīng)對？對于中國來說，增長速度的疑問更是形象而又直截了當?shù)鼗頌椤败浿憽边�是“硬著陸”的問題。上周，由上海發(fā)展研究基金會主辦的“2011世界和中國經(jīng)濟論壇--脆弱還是可持續(xù)：經(jīng)濟復(fù)蘇的軌跡”在上海召開，會上，中銀集團首席經(jīng)濟學家曹遠征、交通銀行首席經(jīng)濟學家連平、美銀美林亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家蒂莫西·邦德等專家圍繞“中國經(jīng)濟：可以軟著陸嗎”的議題展開討論，雖然“硬著陸”風險小是比較一致的聲音，但對結(jié)構(gòu)調(diào)整、外資流入、通貨膨脹等，專家們還是道出了各自的擔憂。
結(jié)構(gòu)調(diào)整實實在在發(fā)生著
“目前宏觀經(jīng)濟形勢比較復(fù)雜，中國經(jīng)濟正在進入一個調(diào)整時期�！敝秀y集團首席經(jīng)濟學家曹遠征在發(fā)言一開始就對當下的中國經(jīng)濟給出了基本判斷。
回顧“十一五”期間中國經(jīng)濟的發(fā)展，會發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中非常突出的兩大特點。第一，這個結(jié)構(gòu)是以第二產(chǎn)業(yè)為主的結(jié)構(gòu)。我們可以看到，“十一五”計劃的22項指標中有14項是預(yù)期性指標，其中有三項指標最終沒有完成，分別是服務(wù)業(yè)占就業(yè)的比重，服務(wù)業(yè)增加值、研發(fā)經(jīng)費占GDP的比重，這凸顯了第二產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位。第二，第二產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)又是以出口導(dǎo)向為主的。中國經(jīng)濟高度依賴出口已是不爭的事實，金融危機爆發(fā)后，中國因出口受影響而同時陷入危機就足以證明這一點。
明確這兩大特點就能清楚地認識到中國經(jīng)濟未來會遇到什么。在曹遠征看來，如果說以往的結(jié)構(gòu)調(diào)整都只停留于口號的話，那么，現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整正實實在在發(fā)生著，因為跟過去30年相比，四重因素正發(fā)生重大變化。
第一，世界經(jīng)濟似乎不那么樂觀，仍處在低迷之中，并且前景也并不是非常光明，這意味著中國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟是不可持續(xù)的。
第二，中國跟很多亞洲國家一樣，都是在勞動力無限供給條件下獲得的快速增長。由于農(nóng)村剩余勞動力的轉(zhuǎn)移，形成了建立在低成本勞動力基礎(chǔ)上的低成本制造優(yōu)勢�，F(xiàn)在看來，農(nóng)村勞動人口的轉(zhuǎn)移已經(jīng)變化，45歲以上的農(nóng)民已經(jīng)不出來打工了，這意味著工資會有次序地上升，低成本優(yōu)勢將不復(fù)存在。
第三，中國經(jīng)濟是投資推動型經(jīng)濟，得益于中國的高儲蓄率，而高儲蓄率和人口結(jié)構(gòu)高度相關(guān)。最新人口普查資料顯示，中國的人口老齡化比我們想象得要嚴重。
第四，過去中國經(jīng)濟是資源消耗型、環(huán)境不友好型的，而現(xiàn)在這似乎在往好的方向發(fā)展。有數(shù)據(jù)表明，1993年到去年年末的十多年時間里，中國石油消費量的53%依賴進口，在能源供應(yīng)的可持續(xù)性存在疑問的情況下，節(jié)能減排自然成為大勢所趨。
四重變化使得結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行，而調(diào)整的方向則是--“我們希望中國通過擴大人均收入，提高消費能力，使中國市場逐步走向世界前列，那么以此為需求的擴張、內(nèi)需的擴張將帶動工業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，進而創(chuàng)造中國經(jīng)濟可持續(xù)的未來�！辈苓h征說。
貨幣政策遭遇挑戰(zhàn)
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平則把上半年中國經(jīng)濟運行中最大的難點歸結(jié)為“資本流入對貨幣政策的挑戰(zhàn)”。根據(jù)交通銀行的統(tǒng)計，今年上半年，新增外匯賬款總數(shù)明顯高于去年同期，達到2.1萬億元人民幣，"這反映了6個月內(nèi)資金加大力度流入了境內(nèi)。"連平認為，資本大量流入會產(chǎn)生很多宏觀及微觀效應(yīng)。
首先，會妨礙中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。銀行發(fā)放貸款是嚴格受監(jiān)管的，包括央行的貨幣政策、國家的行業(yè)政策等一系列導(dǎo)向，比如對高能耗、高污染、產(chǎn)能過剩的行業(yè)，銀行是不能夠發(fā)放貸款的，對房地產(chǎn)行業(yè)也有非常嚴格的控制。而從境外流入的資金，完全是逐利的，只要這個行業(yè)有利可圖。
其次，會導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的扭曲。市場上增加了兩萬億元境外資本，央行通過上調(diào)存款準備金率對沖，收掉流動性，使市場上的資金總量維持在一個較為穩(wěn)定的水平。然而，這么一收是不平衡的，那些本來能夠從信貸或者說其他渠道獲得融資的地方，現(xiàn)在就很難得到。也就是說，境外流入資金滿足了一部分需求，但是另外一部分需求的融資環(huán)境就偏緊了，所以出現(xiàn)了融資結(jié)構(gòu)問題。
第三，會給央行的貨幣政策帶來壓力。連平擔憂，央行要緊縮，但再緊縮，因為高利率，資金還是要流入，于是，不斷緊縮，不斷再流入，就會形成惡性循環(huán)。這一狀況2007年到2008年也曾階段性出現(xiàn)過，但這次的外部經(jīng)濟大環(huán)境跟當時有很大不同，2007年是股票大幅上揚，房價也大幅上升，而這次股市基本是在低迷中徘徊，房地產(chǎn)市場也波瀾不驚。
在連平看來，今年上半年經(jīng)濟運行中碰到的各種問題，都是資本流入帶來的問題，影響了貨幣政策，然后再波及到國民經(jīng)濟的方方面面，因此，下半年利率不能升高了，“如果利率繼續(xù)保持上升態(tài)勢，對于資本流入會有更大的吸引力，同時也會給貨幣政策的制定帶來新的壓力。”
不要糾結(jié)于“硬”或者“軟”
關(guān)于中國經(jīng)濟究竟會“軟著陸”還是“硬著陸”，這個問題從根本上說是增長速度的問題。美銀美林亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家蒂莫西·邦德把“硬著陸”定義為今年中國經(jīng)濟的增長率從9.5%降到7%。他在論壇現(xiàn)場發(fā)問，認為中國GDP增速會降到7%的請舉手，應(yīng)者寥寥。他說，他之前在美國和英國的會議上做過同樣的提問，美國有30%的聽眾舉手，而英國聽眾更悲觀，有一半認為中國經(jīng)濟可能“硬著陸”。
這個例子可以反映世界對中國的看法，與中國對自身看法的差距。不過蒂莫西·邦德還是從經(jīng)濟學的角度對“硬著陸”的可能性做出了分析。他的判斷依據(jù)也很簡單明了--公共債務(wù)，全世界都在與公共債務(wù)作斗爭，通常情況是，公共債務(wù)一旦超出限度，那么經(jīng)濟體就會陷入危機。根據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)，2010年，中國公共債務(wù)占GDP的比例只有18%，低于危機前美國60%的水平，更是遠遠低于希臘、意大利、愛爾蘭等深陷歐債危機的國家100%以上的債務(wù)率。從這個角度來看，硬著陸的風險確實不大。用蒂莫西·邦德的話來說，中國最大的風險不是硬著陸，而是緩慢地、漫長地放緩過程。
中銀集團則明確盡管有緩慢回落的跡象，但中國經(jīng)濟下行風險并不是很大。曹遠征表示：“中國經(jīng)濟今年的增長肯定可以維持在9%以上，甚至有希望達到9.5%左右。”他擔憂的不是增速，而是物價上漲。他預(yù)測，CPI數(shù)據(jù)4季度有望回落到4%左右，全年物價增長應(yīng)該在5%左右。“中國經(jīng)濟目前最大的敵人還是物價上漲，盡管物價上漲不完全由通貨膨脹因素引起。問題的關(guān)鍵是這種上漲是短期宏觀政策難以對付的�！彼治�，這一次通貨膨脹不完全由貨幣因素推動，盡管貨幣發(fā)揮了很大作用，但勞動力成本的上升才是癥結(jié)。拿蔬菜舉例，蔬菜很大程度上是勞動密集型產(chǎn)品，勞動力成本大約占到整體成本的40%以上。因此，勞動力成本上升，所有勞動密集型產(chǎn)品的價格都會隨之上漲，這不取決于貨幣政策，這是一個比價關(guān)系的調(diào)整。
他提醒，包括勞動力成本上升等一系列的結(jié)構(gòu)調(diào)整將是今后一段時間中國經(jīng)濟的核心問題。從這個角度來看，與其糾結(jié)于“軟著陸”還是“硬著陸”，不如修好結(jié)構(gòu)調(diào)整這門課。