記者獲悉，為實現(xiàn)資本市場供需平衡，打造“投資友好型”市場，即將出臺的資本市場“十二五規(guī)劃”將通過一系列制度設計，吸引長期資金入市。同時，有關(guān)部門目前正積極研究“中國版４０１Ｋ”的相關(guān)課題，推動養(yǎng)老金和企業(yè)年金入市，實現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場的良性互動。

　　推“中國版４０１Ｋ”條件趨成熟

　　隨著新股發(fā)行節(jié)奏的不斷加快，尤其在緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，資金匱乏已成為制約我國資本市場發(fā)展的重要瓶頸。然而在另一方面，截至２０１０年底，我國五項社會保險資金累計結(jié)余已達到２３０００多億元。據(jù)社會科學院世界社保中心主任鄭秉文測算，中國社會保險基金的收益率不到２％，幾乎是世界上收益率最低的。１９９７年以來中國“五險”基金的利息損失高達６０００億元以上，相當于抵消了同期財政對養(yǎng)老保險制度的所有補貼。而到２０２０年，僅養(yǎng)老保險滾存余額就超過１０萬億元，屆時收益損失將達幾萬億元。
　　一方面是市場對資金的渴求，一方面是養(yǎng)老金的不斷損失，借鑒國外成功經(jīng)驗，如美國的４０１Ｋ計劃，實現(xiàn)兩者的成功對接，已成為監(jiān)管部門關(guān)注的重要議題。
　　浙商證券首席經(jīng)濟學家聞岳春表示，“２００４年前后，尚福林主席曾經(jīng)提到過美國的４０１Ｋ計劃，并引起了各方的強烈反響，其中原因就是當時的股市也處于低迷狀態(tài)。現(xiàn)在六七年過去了，目前二級市場的整體狀態(tài)和２００４年前后較為相似，所以“中國版４０１Ｋ計劃”的推出時機更成熟了。
　　聞岳春表示，相對于２００４年，中國經(jīng)濟的體量明顯增大，對于社會保險體系的保值增值呼聲不斷提高，另一方面，資本市場的規(guī)范程度也顯著提高，有關(guān)方面對于上市公司分紅的制度設計正不斷推出，現(xiàn)在已是啟動“中國版４０１Ｋ”的良好時機。

　　多部門的系統(tǒng)性工程

　　“目前各大企業(yè)紛紛建立企業(yè)年金，有的是企業(yè)自己進行投資，有的是委托機構(gòu)進行投資。美國４０１Ｋ計劃更多針對的是企業(yè)年金，我們也可以循序漸進，從壯大企業(yè)年金規(guī)模，積極引導其進入資本市場做起，再談整個社保體系資金的進入�！甭勗来赫f，監(jiān)管層多年來一直努力推動這方面的工作，但就美國４０１Ｋ計劃的經(jīng)驗看，我們的４０１Ｋ計劃僅靠證監(jiān)會是遠遠不夠的，還需要財政、稅務、人保等部門的共同推動，這是一個系統(tǒng)性工程�！�
　　業(yè)內(nèi)人士介紹，美國４０１Ｋ計劃的核心是延遲納稅和稅收優(yōu)惠的政策支持。美國對按照４０１Ｋ條款設立的退休基金，允許有相當于雇員工資２５％的供款的稅前列支，等到退休后提取時進行繳稅。“你如果放１０００美元，公司會比配１０００美元，如果你放２０００美元，公司也放２０００，所以有很多激勵機制讓你多放。當你５９歲拿出來就會交很少的稅，５９歲之前拿出來要交很多的稅，還要有罰款，這就叫延遲納稅。”
　　業(yè)內(nèi)人士表示，“這種制度設計避免了養(yǎng)老金的初始基數(shù)因納稅而減少，保證了養(yǎng)老金規(guī)模的不斷壯大。同時，退休時繳稅的做法也能避免稅款的流失，是一舉多得的好辦法�！�
　　然而，目前困擾“中國版４０１Ｋ計劃”的瓶頸在于能否效仿美國４０１Ｋ計劃中的延遲納稅制度，這更多地需要財政和稅務部門的點頭。２００９年６月，國稅總局下發(fā)《關(guān)于補充養(yǎng)老保險費、補充醫(yī)療保險費有關(guān)企業(yè)所得稅政策問題的通知》，規(guī)定企業(yè)年金企業(yè)繳費部分可按不超過職工工資總額５％的標準在企業(yè)所得稅前扣除，比例遠遠低于美國４０１Ｋ計劃。
　　“如果在年金領(lǐng)取環(huán)節(jié)征收個人所得稅，則稅務機關(guān)必須在企業(yè)建立年金后的數(shù)十年隨時監(jiān)控年金的運行，且保存數(shù)十年的個人信息，這是稅務機關(guān)目前擔心的主要問題�！睒I(yè)內(nèi)人士表示，“但從國際經(jīng)驗看，美國、加拿大及大多數(shù)歐盟成員國都對企業(yè)的繳費部分或全部免征企業(yè)所得稅，并允許在一定比例內(nèi)遞延或免征個人所得稅，有利于鼓勵企業(yè)和職工進行繳費，并調(diào)動他們參加企業(yè)年金計劃的積極性。其實，只要從國家層面做出一系列的制度安排，各個部委坐下來一起協(xié)商，上述問題其實并不難破冰�！�

　　資本市場制度安排悄然醞釀

　　在稅收等相關(guān)問題尚未解決的當下，證監(jiān)會的相關(guān)工作已經(jīng)在緊鑼密鼓地進行之中。除了相關(guān)課題的研究之外，諸如推動強制和鼓勵分紅的相關(guān)制度安排已在悄然醞釀，并有望在資本市場“十二五規(guī)劃”中得到體現(xiàn)。
　　“盡快出臺鼓勵和強制上市公司分紅的政策，將再融資條件與上市公司分紅情況結(jié)合，推動取消紅利稅，爭取形成較為健全的上市公司持續(xù)回報股東機制，這都是未來五年監(jiān)管層有望出臺的有力舉措�！狈治鋈耸勘硎�，“包括企業(yè)年金、養(yǎng)老金、社保資金在內(nèi)的長期資金，他們希望追求的是穩(wěn)定長期的回報，持股時間以幾年甚至十幾年計算，所以有關(guān)部門希望通過加大分紅力度，確保這些長期資金的投資收益�！�
　　而據(jù)消息人士透露，未來幾年內(nèi)，上市央企有望成為強制分紅的領(lǐng)航者，助推“分紅型藍籌市場”的逐步建立�！吧鲜醒肫笫撬{籌市場的主體，且藍籌板塊體量大，本身也是這些大規(guī)模長期資金的優(yōu)選標的，如果他們能夠在分紅方面作出表率，中國４０１Ｋ計劃的進程就能大大提速�！狈治鋈耸勘硎荆�“另外，監(jiān)管層也將積極推動進一步放開保險資金投資比例限制的工作，逐步放松基金公司準入，引入基于長遠發(fā)展的市場化競爭機制，打造一個投資友好型的資本市場�！�