新華/路透

    國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司8月5日做出歷史性決定，把美國主權(quán)信用評級首次從頂級的AAA級下調(diào)至AA+級。并稱，做出這樣艱難且具爭議的裁定是義不容辭的責(zé)任。
　　由于次貸危機(jī)前對房產(chǎn)抵押債券嚴(yán)重高估、歐債危機(jī)中疑似起到落井下石作用，美國大型評級機(jī)構(gòu)近年來飽受詬病，此番在已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重計(jì)算誤差爭議的情況下，不惜以動搖全球金融市場標(biāo)桿、引發(fā)混亂為代價(jià)，迫不及待地給本國政府信用降級的行為引發(fā)了公眾對其公信力和動機(jī)的質(zhì)疑。

　　
　　“強(qiáng)硬”降級引發(fā)全球關(guān)切

　　降級消息公布前24小時(shí)，標(biāo)普與美國政府為這項(xiàng)裁定的正當(dāng)性展開了激烈的唇槍舌劍，最終標(biāo)普以強(qiáng)硬姿態(tài)發(fā)布出令美國政府極為不滿的報(bào)告，也引發(fā)了全球的關(guān)注。
　　對此，標(biāo)普發(fā)言人皮耶楚赫說，公司在宣布決定前，都會讓債券發(fā)行者有機(jī)會檢視其決定�！八麄兛梢詮氐讬z查，審查數(shù)字、看看估算結(jié)果，事實(shí)就是如此。”
　　美國有線電視新聞網(wǎng)報(bào)道援引熟悉這件事的官員說，標(biāo)準(zhǔn)普爾在快到5日下午2點(diǎn)時(shí)，通知了美國財(cái)政部這項(xiàng)決定。財(cái)政部要求標(biāo)普給予一些時(shí)間檢驗(yàn)其數(shù)據(jù)，但被告知，公眾都很期待這項(xiàng)決定，不能再拖了。
　　政府官員稱當(dāng)時(shí)白宮發(fā)現(xiàn)“標(biāo)普分析存在嚴(yán)重且業(yè)余的錯誤”，報(bào)告所列數(shù)據(jù)與實(shí)際情況有“數(shù)以萬億計(jì)美元”出入，官員們現(xiàn)在說，“標(biāo)普承認(rèn)有一些錯誤，同意重新審核這份分析報(bào)告”。不過，快到晚上8點(diǎn)時(shí)，結(jié)論已定：美國信評遭降級。晚上8點(diǎn)13分，標(biāo)普在網(wǎng)站上宣布這項(xiàng)決定。
　　美國有線電視新聞網(wǎng)報(bào)道，標(biāo)準(zhǔn)普爾獲知美國官員反應(yīng)后，經(jīng)與美國財(cái)政部討論，調(diào)整了經(jīng)濟(jì)預(yù)測，并表示愿意再次研究其降級根據(jù)，但最后還是決定原樣公布。他們的降級理由有二。
　　第一，美國政府達(dá)成提高債務(wù)上限之爭根本就不應(yīng)該發(fā)生。標(biāo)普執(zhí)行董事兼主權(quán)信用評級委員會主席約翰·錢伯斯表示：“美國當(dāng)初能做的，是及時(shí)提高債限，這樣的話，爭論根本就可以避免�！彼�指出，美國債限歷來提高過六七十次，“從來不用這么多爭辯”�！�
　　第二，美國政府達(dá)成未來十年至少減赤2.1萬億美元，規(guī)模不足以穩(wěn)定美國的負(fù)債處境，而且標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)測在那之后增加減赤規(guī)模的機(jī)會渺茫。標(biāo)準(zhǔn)普爾在4月18日就警告政府要拿出“可信”的減赤計(jì)劃，7月表示任何計(jì)劃都必須以未來減赤4萬億美元為目標(biāo)。
　　針對標(biāo)普“噩耗”似的信用降級報(bào)告，各國政要均表示了擔(dān)憂和關(guān)切。
　　奧巴馬8月6日在白宮發(fā)表的一份聲明中指出，美國民主黨和共和黨領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)當(dāng)采取共同舉措，來提振美國經(jīng)濟(jì)并加強(qiáng)美國財(cái)政可持續(xù)性。并向投資者表明，美國有能力和誠意來應(yīng)對所面臨的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。
　　標(biāo)普調(diào)降美國債信等級，對亞洲政府不啻是一大噩耗。為對抗日元兌美元強(qiáng)勁升值，僅次于中國的美國第二大債權(quán)國日本仍將支持美元資產(chǎn)。日本官員表示日本將維持對美國國債的投資，也不會在外匯儲備的投資政策上改弦易張。
　　印度財(cái)政部長普拉納布·慕克吉6日說，美國信用評級遭下調(diào)帶來的局面是嚴(yán)峻的，印度將對此進(jìn)行研判。
　　澳大利亞總理朱莉婭·吉拉德也希望對美國主權(quán)信用評級遭下調(diào)作出“適度反應(yīng)”。她說，要看到目前穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)公司仍維持對美國的AAA評級。
　　菲律賓財(cái)政部長塞薩爾·普里西馬則呼吁對國際貨幣體系進(jìn)行改革。他說，美國主權(quán)信用評級遭下調(diào)表明有必要尋找美元以外的幣值更加穩(wěn)定的全球儲備貨幣。
　　英國、法國、韓國對美國降級反應(yīng)則較為淡定，表示長期仍對美國抱有信心。英國商務(wù)大臣文森特·凱布爾說，美國主權(quán)債務(wù)信用評級遭降“完全在預(yù)料之中”。幾周前美國國會就調(diào)高債務(wù)上限問題爭論不休而無法達(dá)成協(xié)議時(shí)，就已預(yù)示了這一結(jié)果發(fā)生的可能性。鑒于目前協(xié)議已達(dá)成，美國現(xiàn)在已比較安全。
　　由于標(biāo)普宣布下調(diào)美國評級的消息是在美國股市周五收盤后發(fā)布的，其對市場進(jìn)一步的影響預(yù)計(jì)將在8日開盤后有所體現(xiàn)。七國集團(tuán)(G7)輪值主席國法國經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和工業(yè)部長弗朗索瓦·巴魯安6日說，七國集團(tuán)成員國財(cái)長保持密切接觸�！拔覀儗⒆屑�(xì)關(guān)注事態(tài)發(fā)展，看看周一(8日)市場會發(fā)生什么。”
　　從短期來看，美國主權(quán)信用評級遭下調(diào)將使融資成本提高，導(dǎo)致整個(gè)金融機(jī)構(gòu)、上市公司成本和預(yù)算上漲，并直接影響金融產(chǎn)品價(jià)格。

　　三大硬傷引發(fā)公信力質(zhì)疑

　　歐盟執(zhí)委會副主席日前主張，應(yīng)該有獨(dú)立的歐洲信評機(jī)構(gòu)，“歐洲不能允許三家美國私人公司把歐元搞垮”。值得注意的是，歐洲對美國評級公司的容忍度接近極限，意大利日前已經(jīng)采取行動。據(jù)路透社4日報(bào)道，意大利檢方從評級機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾在米蘭的辦公室?guī)ё呶募�，調(diào)查這兩家公司的行為是否造成意大利股市異常波動。
　　“難以相信，還有什么人比評級機(jī)構(gòu)更缺乏判斷美國(主權(quán)信用)的資質(zhì)，那些人當(dāng)年給以次級住房抵押貸款為支撐的證券評級，如今竟宣布他們可以判斷財(cái)政政策？真的嗎？”
　　針對標(biāo)普調(diào)降美國信用評級，經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼5日在《紐約時(shí)報(bào)》上撰文質(zhì)疑標(biāo)普評估準(zhǔn)確性。和他一樣，許多專家認(rèn)為金融危機(jī)以來劣跡斑斑的評級機(jī)構(gòu)結(jié)論難以信服。
　　此次事件首先引發(fā)爭議的是標(biāo)普在評估時(shí)技術(shù)上的巨大計(jì)算誤差。標(biāo)普將美國未來十年的赤字多算2萬億美元，這主要來自標(biāo)準(zhǔn)普爾錯誤估計(jì)了美國的可自由支配支出�！�
　　財(cái)政部負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)政策的代理助理部長約翰·貝洛斯6日在財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)表文章說，美國政府早在5日下午就向標(biāo)普提出其對美國主權(quán)信用的評級計(jì)算存在2萬億美元的錯誤，但標(biāo)普仍然只是簡單地更改了評級論據(jù)，繼續(xù)作出了有缺陷的評定。
　　貝洛斯說，由于標(biāo)普選取了不同的債務(wù)“基準(zhǔn)線”，所以導(dǎo)致了2萬億美元的計(jì)算錯誤�！八�有參與財(cái)政討論的人都知道，這樣一個(gè)數(shù)量級的更改將帶來顯著的后果�！彼�還表示：“然而，標(biāo)普不認(rèn)為這樣一個(gè)數(shù)量級的錯誤足以讓其重新考慮他們的評定，甚至不足以讓他們用多一天的時(shí)間來仔細(xì)評估他們的分析。”
　　貝洛斯指出，除了這個(gè)錯誤，沒有正當(dāng)?shù)睦碛赡茏屆绹�的信用評級被下調(diào)。“全球有眾多投資者購買美國國債，他們每時(shí)每刻都在評估我們的信用，他們的一致判斷就是，美國有辦法也有政治意愿去履行自己的義務(wù)。”他還表示，這樣一個(gè)數(shù)量級的錯誤以及匆忙的決定，也增強(qiáng)了外界對標(biāo)普評級的公信力和整體性的質(zhì)疑。
　　標(biāo)普在6日聲明中“澄清”下調(diào)美國信用評級所依據(jù)的假設(shè)。聲明說：“主要關(guān)注點(diǎn)仍在于當(dāng)前負(fù)債水平、作為經(jīng)濟(jì)一部分的債務(wù)(發(fā)展)軌跡和官員們明顯缺乏意愿作為一個(gè)整體來應(yīng)對美國中期財(cái)政展望�！甭暶鲝�(qiáng)調(diào)，修正基準(zhǔn)并沒有改變這些關(guān)鍵因素的負(fù)面作用，不足以維持評級。標(biāo)普說，這一評級機(jī)構(gòu)在評估美國信用時(shí)采用的時(shí)間框架不是10年而是3到5年并在這個(gè)基礎(chǔ)上預(yù)測。標(biāo)普得出的結(jié)論是到2015年，美國凈政府債務(wù)將達(dá)到14.5萬億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為79%，相比最初得出的結(jié)果僅有3450億美元的差別。
　　其次，標(biāo)普對美國政治分析有欠妥當(dāng)，太過強(qiáng)調(diào)達(dá)成債限提高協(xié)議的漫長政治爭議，而且低估兩黨達(dá)成政治協(xié)議來解決問題的潛力。
　　英國《金融時(shí)報(bào)》文章稱，一向微乎其微的違約風(fēng)險(xiǎn)如今已經(jīng)消除。正因?yàn)榇�，穆�?Moody’s)剛剛宣布說，它將維持對美國的AAA評級。而10年削減2.2萬億美元赤字的新法案的效力也是“無懈可擊”的�？勺杂芍�配支出上限的制定，將使未來10年累計(jì)赤字預(yù)期值減少近1萬億美元。
　　再次，評級結(jié)果與金融市場真實(shí)狀況相悖。當(dāng)今世上，一共有17個(gè)國家擁有AAA評級。如果信貸市場相信英國、法國或澳大利亞國債比美國國債更可靠，那么它的收益率將會低于美國國債。但事實(shí)卻恰恰相反。康涅狄格州CRT資本集團(tuán)政府債券高級策略師伊恩·林根說，標(biāo)普需要解釋的不只是可信度，因?yàn)檠巯隆皼]有任何理由顯示美國國債缺少買家”。美國10年期國債收益率5日一度降至2.34%，創(chuàng)去年10月以來最低，同時(shí)處于歷史低位。
　　既然評級漏洞多且明顯，為何標(biāo)普還要搶先調(diào)降美國信用呢？中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚認(rèn)為，標(biāo)普此舉是其內(nèi)外雙重壓力的結(jié)果。一方面，剛剛公布的美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀，其經(jīng)濟(jì)增長速度、就業(yè)率及房地產(chǎn)業(yè)恢復(fù)情況均低于預(yù)期；另一方面，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延，標(biāo)普對歐洲許多國家的信用評級一直在降，而其對美國的評級始終維持在AAA水平。意大利等國家曾表示對這種“不公正”評級的不滿。標(biāo)普可能因?yàn)槊媾R較大的輿論壓力，而降低美國的信用評級，不排除是為了在歐美之間尋求平衡。
　　此外，向松祚認(rèn)為，在三大評級機(jī)構(gòu)中，標(biāo)普的立場相對“激進(jìn)”，此次突然下調(diào)美國主權(quán)評級也符合其一貫的行事風(fēng)格。

　　QE3和弱勢美元將成現(xiàn)實(shí)

　　正如東吳基金總裁徐建平在微博中指出的，標(biāo)普宣布下調(diào)美國主權(quán)評級，創(chuàng)造了歷史先例。從次貸危機(jī)到債務(wù)危機(jī)，是金融危機(jī)的延續(xù)，各國應(yīng)對危機(jī)的積極擴(kuò)張政策，使去杠桿化成了債務(wù)從私人部門向公共部門的轉(zhuǎn)移，主角從市場變成了政府。政府救市場，但誰來救政府？看來只有自救——QE3和弱勢美元將成現(xiàn)實(shí)。
　　在美債危機(jī)等多重因素的影響下，8月1日至5日一周，紐約股市經(jīng)歷了多年未見的深跌。截至5日收盤，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌7.19%，是自2008年10月以來下跌幅度最大的一周。道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)本周下跌5.75%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)本周下跌8.13%。大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次“降級”對美國乃至全球金融市場會產(chǎn)生廣泛影響，其沖擊程度如何有待觀察。
　　首先，就國債本身而言，“降級”意味著國債風(fēng)險(xiǎn)的上升。標(biāo)普稱，降級后投資者將重新評估美國借貸風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期2013年起10年期國債利率上升50至75個(gè)基點(diǎn)。摩根大通公司的一份報(bào)告預(yù)計(jì)，受“降級”事件影響，美國國債收益率在中期可能上升0.6至0.7個(gè)百分點(diǎn)。這會導(dǎo)致先前買入美債避險(xiǎn)的投資者遭受明顯損失。
　　而重要的是，美債風(fēng)險(xiǎn)上升所帶來的連鎖效應(yīng)對市場的沖擊更大�！耙恢币詠恚�美國國債利率在市場中一直發(fā)揮基準(zhǔn)利率的作用，此次評級的下調(diào)將動搖這一基準(zhǔn)利率穩(wěn)定性，加大整體金融市場價(jià)格的波動程度。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中國國際貨幣研究中心主任孫華妤對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
　　據(jù)悉目前美債中有大約四成被用來作為各種金融市場交易的安全抵押品，評級調(diào)降意味著美國國債作為金融抵押品的資質(zhì)受到懷疑和削弱，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)市場出現(xiàn)波動。大公國際資信評估有限公司總裁關(guān)建中也指出，由于美國給其他國家和金融工具進(jìn)行擔(dān)保，評級級別調(diào)整之后，作為擔(dān)保方的美國可靠性下降，也將引發(fā)一系列反應(yīng)。
　　而在金融問題專家趙慶明看來，此次下調(diào)國債評級對衍生品市場影響更大，因CDS(信用違約互換)等衍生產(chǎn)品對消息更加敏感，直接體現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)高低的美國信用違約掉期(CDS)利差可能會在先前回落的基礎(chǔ)上繼續(xù)上揚(yáng)。
　　“市場的波動在所難免，但應(yīng)該是短期的。標(biāo)普此次下調(diào)美國債信評級并不太出意料，應(yīng)該是順勢而為。這對美債會有所影響，但此前圍繞美債上限上調(diào)時(shí)的爭論市場已有所反應(yīng)和消化�！壁w慶明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示。他指出，就全球債券市場而言，美債市場是單一品種市場中規(guī)模最大、流動性最好的，包括中國在內(nèi)的很多國家的外匯儲備都在迅速增長，投資美債的需求很大。
　　盡管美債“絕對風(fēng)險(xiǎn)”上升，但“相對風(fēng)險(xiǎn)”仍較低，因?yàn)橄噍^其他資產(chǎn)而言，美債仍有吸引力。標(biāo)普首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾此前接受采訪時(shí)曾指出：“即使美國主權(quán)信用評級被下調(diào)，美債仍是最安全的投資品種”。瓊斯·比利亞爾塔資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理托馬斯·比利亞爾塔表示，過了這個(gè)周末(指8月6日至7日)，外界就會冷靜下來。“我甚至覺得，市場在下周將會有更好的表現(xiàn)，因?yàn)槿藗儗⒗潇o下來并重新評估形勢。”他說。
　　但趙慶明強(qiáng)調(diào)，美國根本上賴掉債務(wù)的可能性不存在，而美元貶值造成的美債實(shí)際購買力的下降才是中國外儲面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。
　　有“末日博士”之稱的紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼日前指出，因?yàn)槊绹�處在二次探底的邊緣，歐債危機(jī)處于關(guān)鍵時(shí)刻，意大利和西班牙將被債務(wù)市場所拋棄�！拔覀儗⒂瓉鞶E3，然后QE4還有QE5，美聯(lián)儲將像上世紀(jì)50年代那樣，將10年國債收益率鎖定在1.5%，其它什么都跌�！�
　　“這次事件再次警示我國，應(yīng)該盡快實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，減少對美債的依賴。如果我國仍然持續(xù)國際收支順差，就難以避免對美債的投資�！壁w慶明說。截至2011年5月末，中國持有美國國債1.1598萬億美元，中國仍然是美國國債的最大債主。

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