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歐洲央行認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)艱難。這是8月11日在德國(guó)法蘭克福拍攝的夕陽(yáng)照射下的歐洲中央銀行大樓和歐元標(biāo)志。記者 馬寧 攝 |
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歐美債務(wù)危機(jī)支撐金價(jià)連破新高。8月8日，人們走過(guò)位于法國(guó)巴黎街頭的黃金交易所。記者 高靜 攝 |
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今年以來(lái)，西方三大經(jīng)濟(jì)體的日子更不好過(guò)了：美國(guó)主權(quán)債務(wù)難以為繼，失業(yè)率上升，房?jī)r(jià)下跌；歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)蔓延，希臘“國(guó)家破產(chǎn)”陰霾揮之不去；日本債務(wù)纏身，災(zāi)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢。在日前由中國(guó)國(guó)際貿(mào)易學(xué)會(huì)和中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)共同主辦的中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)2011夏季形勢(shì)分析會(huì)上，來(lái)自中國(guó)國(guó)際貿(mào)易學(xué)會(huì)、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、商務(wù)部、新華社世界問(wèn)題研究中心，清華大學(xué)、南開(kāi)大學(xué)和中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的專(zhuān)家、學(xué)者、官員認(rèn)為，美歐日均面臨棘手的債務(wù)難題，今后數(shù)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)不振。
美國(guó)：進(jìn)入漫長(zhǎng)的調(diào)整過(guò)程
主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性面臨重大挑戰(zhàn)
美國(guó)目前的赤字約有1.6萬(wàn)億美元，占GDP比例從2007年危機(jī)前的2.7%上升到10.8%；國(guó)家債務(wù)總額為14.29萬(wàn)億美元，正接近危機(jī)前的2倍，占GDP比例從2007年的62.2%上升到91.7%。
其一，“法定支出”不斷增長(zhǎng)，卻很難削減。專(zhuān)家分析認(rèn)為，政府債務(wù)的累積是持續(xù)財(cái)政赤字的結(jié)果。美國(guó)財(cái)政支出主要分為如下三種類(lèi)別：自主性支出，法定支出和利息支出。其“法定支出”占三大類(lèi)財(cái)政支出的主要部分，也成為財(cái)政赤字的重要來(lái)源。
“法定支出”包括社會(huì)保障及醫(yī)療與健康支出。這部分支出占美國(guó)GDP比例從1980年的2.0%上升到去年的5.6%。它指通過(guò)立法給予公民的福利支出。這種支出是剛性的，短期內(nèi)很難削減，而中長(zhǎng)期削減也必須經(jīng)過(guò)政府，納稅人及福利享受者之間重新簽訂新的制度安排�！斑@需要大變革，甚至還需要類(lèi)似里根，撒切爾式的政治人物的出現(xiàn)。”
其二，債務(wù)融資能力受限，考驗(yàn)美國(guó)主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性。新華社世界問(wèn)題研究專(zhuān)家認(rèn)為，美國(guó)債務(wù)的可持續(xù)性取決于如下幾個(gè)方面：可負(fù)擔(dān)性；債務(wù)的可逆性，債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)及再融資能力，而關(guān)鍵則在于其再融資能力，也就是說(shuō)美國(guó)能否繼續(xù)以低成本籌集到相應(yīng)的資金。
至今年一季度，美國(guó)9.5萬(wàn)億美元國(guó)債中，國(guó)外投資者持有4.4萬(wàn)億美元，占46.8%；美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)兩輪量化寬松持有1.3萬(wàn)億美元，占14.1%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者持有3.7萬(wàn)億美元，占39.1%。以此判斷，外國(guó)投資者的態(tài)度對(duì)美國(guó)債務(wù)融資舉足輕重。以往，外部資金主要來(lái)自新興市場(chǎng)的外匯儲(chǔ)備和石油出口國(guó)的石油美元。而對(duì)這些外國(guó)投資者而言，美國(guó)主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)債務(wù)的貨幣化傾向，美元是否持續(xù)貶值，和能否找到替代性投資品，決定其是否繼續(xù)投資美國(guó)國(guó)債。
目前來(lái)看，各國(guó)外匯儲(chǔ)備分散化的努力，國(guó)際貨幣體系多元化的趨勢(shì)，以及美元長(zhǎng)期貶值的風(fēng)險(xiǎn)等都在威脅美國(guó)的債務(wù)融資能力。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢 失業(yè)率上升
今年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，第一季度GDP增長(zhǎng)僅為1.9%，第二季度也不足2%，明顯低于去年四季度的3.1%的水平。其它各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也大多悲觀(guān)：制造業(yè)數(shù)據(jù)、消費(fèi)者信心指數(shù)和房屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)等均全線(xiàn)下滑。
美國(guó)勞工部6月份的就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)的失業(yè)率仍維持在9.1%高位，其中，重點(diǎn)創(chuàng)造就業(yè)的制造業(yè)，就業(yè)機(jī)會(huì)在連續(xù)7個(gè)月增長(zhǎng)后，6月份首次出現(xiàn)縮減。商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院院長(zhǎng)霍建國(guó)解釋說(shuō)：“在美國(guó)，就業(yè)數(shù)據(jù)是具有迷惑性的：如果一個(gè)人一段時(shí)間不找工作，他就不再被視為勞動(dòng)力。因此，失業(yè)率并不是簡(jiǎn)單地比較就業(yè)數(shù)據(jù)。”他說(shuō)，自2008年6月到今年6月間，美國(guó)就業(yè)人數(shù)下降了600萬(wàn)人，同時(shí)其勞動(dòng)力年齡人口增加了600萬(wàn)人。但是，美國(guó)勞工數(shù)據(jù)則表示，自2008年美國(guó)勞動(dòng)力僅減少了100萬(wàn)。這就是人們不再找工作所造成的�！翱紤]到這一因素，美國(guó)目前的失業(yè)率應(yīng)該為13%�！�
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)趙晉平認(rèn)為，無(wú)就業(yè)的復(fù)蘇將增加經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)：“失業(yè)將威脅衡久性收入，從而影響消費(fèi)，消費(fèi)需求放緩影響企業(yè)投資，從而影響就業(yè)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)�！�
房地產(chǎn)市場(chǎng)再次下滑
美國(guó)住宅價(jià)格在去年出現(xiàn)小幅回升之后，今年又開(kāi)始下跌。與去年第四季度相比，今年一季度下跌2.5%，同比跌幅為5.5%。
美國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策曾經(jīng)給美國(guó)房主帶來(lái)復(fù)蘇期待。去年，他們一度暫停出售房產(chǎn)的現(xiàn)象讓市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。隨著今年經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，他們?cè)俅问ヘ?fù)資產(chǎn)變正的希望，又開(kāi)始違約，或?qū)⒎慨a(chǎn)交給抵押貸款銀行，以清除自身的債務(wù)。銀行收回的房產(chǎn)越來(lái)越多。由于害怕銀行拋售所持房源，房地產(chǎn)市場(chǎng)再次下滑。目前美國(guó)已約有25%業(yè)主的房產(chǎn)價(jià)值為負(fù)數(shù)。但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)房?jī)r(jià)僅大約下降了一半。
來(lái)自對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的教授說(shuō)，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策可以拖延房?jī)r(jià)的全面調(diào)整，但是無(wú)法避免其發(fā)生。由此可見(jiàn)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有一段艱辛的路要走。
歐元區(qū)：歐洲將繼續(xù)苦撐“破產(chǎn)”國(guó)家
歐元區(qū)債務(wù)大幅攀升
無(wú)論從總量，還是從各個(gè)部門(mén)來(lái)看，過(guò)去的十幾年中，歐元區(qū)的債務(wù)水平都在大幅上升，已經(jīng)從1999年初的占GDP約300%，上升到目前的450%左右。具體到相關(guān)國(guó)家：葡萄牙、愛(ài)爾蘭、希臘三國(guó)的國(guó)債總額：5610億歐元；西班牙：5300億歐元；希臘：3270億歐元。PIGS各國(guó)今年面臨極其巨大的債務(wù)到期壓力，僅今年8月就有560億歐元的債務(wù)到期。以上因素直接導(dǎo)致了去年初歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，以及今年上半年葡萄牙被市場(chǎng)拋棄。
希臘“國(guó)家破產(chǎn)”陰霾揮之不去
專(zhuān)家介紹，對(duì)于國(guó)家破產(chǎn)也即主權(quán)債務(wù)重組，學(xué)術(shù)界尚無(wú)明確并被廣泛認(rèn)同的定義。2001年IMF定義：國(guó)家資不抵債，或者負(fù)債規(guī)模高于其產(chǎn)出即為國(guó)家破產(chǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債表上看，目前，希臘的公共債務(wù)總規(guī)模為3270億歐元，為其GDP的140%還多，為此，希臘在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)。同時(shí)，因經(jīng)濟(jì)仍在下行，希臘在未來(lái)的到期債務(wù)中，也很難履行支付責(zé)任，希臘破產(chǎn)或是唯一歸途。
而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，一旦一個(gè)經(jīng)濟(jì)體面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，可能引發(fā)如下三種類(lèi)型的危機(jī)：由于資產(chǎn)減計(jì)導(dǎo)致的銀行或金融危機(jī)；由于資源配置紊亂及私人部門(mén)總需求萎縮導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)；以及外國(guó)投資者信心崩潰引發(fā)的貨幣危機(jī)�！盀榇耍绻ＥD進(jìn)行債務(wù)重組，需要警惕其對(duì)希臘及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、金融乃至歐元體系的沖擊。”
有專(zhuān)家進(jìn)一步指出，“事實(shí)上，希臘只是一個(gè)人口不足500萬(wàn)，經(jīng)濟(jì)總量?jī)H占?xì)W洲2%；總負(fù)債不足歐洲信貸總額2%的小國(guó)。但是，歐洲政府卻苦撐其主權(quán)債務(wù)，除了因?yàn)閭鶆?wù)重組的過(guò)程漫長(zhǎng)而復(fù)雜之外，更重要的是重組可能引發(fā)歐洲銀行系統(tǒng)的危機(jī)。在希臘主權(quán)債務(wù)中，有2/3以上是欠歐洲其他國(guó)家的銀行的，如果持有債權(quán)的歐洲銀行按市價(jià)計(jì)值，它們現(xiàn)在都必須進(jìn)行資產(chǎn)重組，重組過(guò)程中的資本損失大約為相關(guān)債權(quán)債務(wù)50%左右，如此大的數(shù)額可能引發(fā)新一輪金融危機(jī)。
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷蔓延
對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)副校長(zhǎng)趙忠秀認(rèn)為，歐元區(qū)暫時(shí)穩(wěn)住了希臘。但是，當(dāng)下一個(gè)國(guó)家，或下一期債券到期，同樣的鬧劇又會(huì)上演。而發(fā)新債還舊債事實(shí)上就是破產(chǎn)，歐洲政府這樣做只不過(guò)是自欺欺人或是勉為其難，不得已而為之罷了。他說(shuō)，還有一個(gè)值得注意的風(fēng)險(xiǎn)是，債務(wù)危機(jī)的深入會(huì)造成相關(guān)國(guó)家的政府頻繁更迭，這類(lèi)的政治風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景帶來(lái)不確定性。除此之外，歐洲拖延解決債務(wù)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響還包括，公司和投資者無(wú)時(shí)不在擔(dān)心危機(jī)會(huì)最終發(fā)生，這將抑制他們的投資和消費(fèi)。
日本：債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重 震災(zāi)雪上加霜
日本政府債務(wù)前景堪憂(yōu)
與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，日本債務(wù)的情況更令人擔(dān)憂(yōu)。其赤字占GDP的比重為7.3%；政府債務(wù)占GDP的比重高居發(fā)達(dá)國(guó)家榜首達(dá)220%。更為嚴(yán)重的是：由于過(guò)去20年持續(xù)的經(jīng)濟(jì)衰退，日本政府不斷加大支出，使日本政府債務(wù)呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢(shì)；隨著日本人口的日益老齡化和居民儲(chǔ)蓄率的下降，日本國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)已難以承受不斷增大的公共債務(wù)壓力；目前95%的日本國(guó)債由國(guó)內(nèi)投資者持有，但未來(lái)日本要到國(guó)際市場(chǎng)上尋求投資者，這將破壞日本經(jīng)濟(jì)多年享受的低利率環(huán)境，融資成本上升將不利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。
核風(fēng)險(xiǎn)影響災(zāi)后重建，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
日本地震對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的。首先，地震和海嘯造成的直接經(jīng)濟(jì)損失達(dá)25萬(wàn)億日元，巨額的重建成本將拖累日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
其次，災(zāi)后重建將增加對(duì)于能源和大宗原材料的需求，并帶動(dòng)其他地區(qū)對(duì)日本的出口，在世界范圍內(nèi)提升通脹壓力。
三是，與以往的常規(guī)地震相比，核危機(jī)擴(kuò)散范圍還不清楚，余震及核風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失難以預(yù)估，各相關(guān)行業(yè)對(duì)災(zāi)后重建都有遲疑。
四是，日本在全球供應(yīng)鏈中扮演著重要角色，其在高端制造業(yè)一些關(guān)鍵部件的生產(chǎn)上具有產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)和價(jià)格方面的綜合優(yōu)勢(shì)，如汽車(chē)電子部件、精密儀器元件等。受核電危機(jī)影響，日本電力不足放緩了制造業(yè)的發(fā)展，企業(yè)需要時(shí)間調(diào)整和解決生產(chǎn)問(wèn)題。在此期間，相關(guān)的客戶(hù)只能減產(chǎn)。在未來(lái)數(shù)月內(nèi)，如果核風(fēng)險(xiǎn)或地震風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)鏈可能會(huì)面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn)，并進(jìn)一步推高全球通脹。
五是，當(dāng)重建開(kāi)始后，融資將會(huì)成為大問(wèn)題，日本的債務(wù)已大得驚人，日本央行一旦為重建提供融資，日元將會(huì)下跌。
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