美國(guó)

　　1934年美國(guó)國(guó)會(huì)通過了著名的1934年證券交易法，其中為了防止信用交易的過度濫用，規(guī)定不得高于證券市場(chǎng)市價(jià)的55%，或者不高于前36個(gè)月中證券的最低市價(jià)，且不得高于現(xiàn)價(jià)的75%。并且列出了一些被禁止的非法行為，如規(guī)定任何證券交易所以及經(jīng)紀(jì)商不得直接間接地參與信用交易，或者替客戶安排交易。同時(shí)成立了美國(guó)證券交易委員會(huì)，對(duì)信用交易活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格的管理，美聯(lián)儲(chǔ)作為證券信用交易的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，行使市場(chǎng)監(jiān)督職責(zé)，不久又頒布多項(xiàng)規(guī)則，規(guī)范了銀行、證券公司以外的金融機(jī)構(gòu)的融資交易，信用交易的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，以及銀行在融資融券中的地位等，這些規(guī)則完善了證券信用交易制度的法律體系。

　　現(xiàn)代證券賣空出現(xiàn)的最重要驅(qū)動(dòng)因素是20世紀(jì)60年代由經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展而帶動(dòng)的證券市場(chǎng)投資熱情的興起。20世紀(jì)70年代早期，證券交易所和券商都致力于處理證券交易帶來的泡沫，這些行為導(dǎo)致了大量的流動(dòng)性無效，使得一些華爾街公司的倒閉，為了給市場(chǎng)上的套利者、賣空交易者提供出借證券，真正用于為市場(chǎng)提供交易紐帶的證券賣空業(yè)開始形成。由于期權(quán)交易的繁榮和B-S期權(quán)定價(jià)公式在資本市場(chǎng)上的廣泛運(yùn)用，以及基于期權(quán)的股票借貸行為管理，使得賣空交易得以進(jìn)一步發(fā)展。另外，在供給面上，70年代美國(guó)證券托管銀行開始為保險(xiǎn)、公司投資組合和慈善基金提供證券出借服務(wù)，很快法律也允許養(yǎng)老金參與證券賣空來獲得更高的收益。到了80年代中期，美國(guó)大部分的機(jī)構(gòu)投資者都使用賣空交易，證券賣空也已經(jīng)完全制度化。

　　1980~2007年紐約交易所客戶信用交易融資余額由1470億美元增長(zhǎng)到39787億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率12.5%。

　　臺(tái)灣

　　臺(tái)灣地區(qū)融資融券業(yè)務(wù)從1962年臺(tái)灣股票市場(chǎng)建立之時(shí)即已存在。1993年，融資融券占證券市場(chǎng)總成交量的比例達(dá)到最高的45%。2003至2008年，臺(tái)灣融資融券交易額占證券交易額比例平均值也達(dá)到了28%。

　　通過多年的發(fā)展和改進(jìn)，臺(tái)灣地區(qū)已建立、完善了一整套與融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)的法律法規(guī)�！蹲C券交易法》明確了證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)權(quán)限、有價(jià)證券買賣融資融券的額度、期限及融資比率、融券保證金成數(shù)等必須由監(jiān)管部門統(tǒng)一制訂；《銀行法》則明確證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí)資金轉(zhuǎn)融渠道。行政院和證券監(jiān)管部門制定了《證券金融事業(yè)管理規(guī)則》、《證券商辦理有價(jià)證券買賣融資融券管理辦法》、《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)操作辦法》、《有價(jià)證券信用交易之融資融券限額》等法規(guī)，明確了融資融券業(yè)務(wù)許可條件、基本業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、標(biāo)的證券準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)融通操作辦法等基本規(guī)則。

　　臺(tái)灣地區(qū)融資融券業(yè)務(wù)采用雙軌制集中授信模式，主要特征是證券金融公司除了可以向證券公司授信以外，還可以通過代理或直接向投資者授信。臺(tái)灣的授信主體的要求比歐美等國(guó)家要嚴(yán)格，證券公司從事融資融券必須在凈資產(chǎn)、從業(yè)時(shí)間等方面達(dá)到規(guī)定條件，而投資主體必須在開立信用賬戶前提供財(cái)務(wù)證明并接受授信主體的資格審查。此外，臺(tái)灣的融資融券交易機(jī)制相對(duì)靈活，市場(chǎng)監(jiān)管部門為投資提供了諸如當(dāng)日沖銷、交易變更等交易工具，進(jìn)一步促進(jìn)了市場(chǎng)交易的公平性，為投資提供了更多風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避管道。

　　臺(tái)灣融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)全面。各授信主體不僅對(duì)市場(chǎng)總的信用規(guī)模進(jìn)行控制，而且對(duì)單個(gè)證券融資融券規(guī)模、單個(gè)客戶融資融券規(guī)模、授信主體融資融券規(guī)模都有嚴(yán)格要求。證券公司還對(duì)每個(gè)信用賬戶采取逐日盯市制度來控制信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　英國(guó)

　　18世紀(jì)初，英國(guó)產(chǎn)生了證券市場(chǎng)，融資融券交易也隨之在市場(chǎng)上出現(xiàn)，而賣空交易更是投資者常用的投資手段。賣空交易(包括融券交易)在很多情況下起到抑制市場(chǎng)過熱、引導(dǎo)股票價(jià)格回歸真實(shí)價(jià)值的作用。然而，由于當(dāng)時(shí)缺乏有效監(jiān)管，導(dǎo)致賣空交易濫用給市場(chǎng)造成一定的影響，南海事件是一典型，這迫使英國(guó)對(duì)賣空采取了限制，致使融券交易也被牽連。盡管如此，英國(guó)監(jiān)管層對(duì)融資融券交易的市場(chǎng)作用的認(rèn)可并沒有改變，反而在事件中認(rèn)識(shí)到適當(dāng)、合理的監(jiān)管是防范融資融券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需要，也是引導(dǎo)和發(fā)揮融資融券積極作用的必要措施。隨后，英國(guó)于1860年重新恢復(fù)了賣空交易(包括融券交易)。

　　目前，英國(guó)監(jiān)管體制主要采取法律框架下的自律管理模式。1997年后，英國(guó)對(duì)金融管理體制改革，從原來的分業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)向混業(yè)監(jiān)管，并成立金融服務(wù)管理局作為單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)監(jiān)管銀行、保險(xiǎn)及投資實(shí)業(yè)，與中央銀行同隸屬于財(cái)政部的一級(jí)機(jī)構(gòu)。因此，融資融券交易也一并納入到金融服務(wù)管理局進(jìn)行監(jiān)管。

　　隨著英國(guó)融資融券交易的發(fā)展，產(chǎn)生或派生出了許多與融資融券交易機(jī)制相關(guān)的交易策略，并將這些策略延伸到避稅、股權(quán)投資領(lǐng)域。例如，當(dāng)出借人應(yīng)扣繳股利所得或利息所得的稅款，而某些潛在的借券人不用扣繳時(shí)，此時(shí)交易雙方產(chǎn)生借券交易，借券人收到免稅的股利收益，并以借券收入形式或權(quán)益形式與出借人分享；另外，當(dāng)股票發(fā)行人給股東提供選擇收取現(xiàn)金股利或是將現(xiàn)金股利以低于市價(jià)的價(jià)格再投資于本公司股票的選項(xiàng)時(shí)，持有該股票的基金由于受到投資股票最大額度的限制，無法選擇后一種選項(xiàng)，卻又想獲取該股票賣出的差價(jià)收益，于是產(chǎn)生借券交易，由借券人選擇后者選項(xiàng)，然后賣出股票獲取收益，再以借券收入形式或權(quán)益補(bǔ)償形式與出借人分享。（綜合國(guó)信證券網(wǎng)站、《每日經(jīng)濟(jì)新聞》等媒體報(bào)道）