最早嘗試資產(chǎn)管理，發(fā)展規(guī)模和步伐卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于公募基金和陽(yáng)光私募的券商資管，終于在近日迎來(lái)了政策上的一次重大利好。
　　一位券商資管人士昨日向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者透露，本月中旬，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向各券商資管部門下發(fā)了關(guān)于修訂《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》的基本思路(征求意見(jiàn)稿)，并廣泛征求行業(yè)意見(jiàn)。其中涉及到擬取消集合計(jì)劃審批、產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品相關(guān)終止條件刪除等重要條款。
　　“可以預(yù)見(jiàn)，最終管理辦法的推出實(shí)施將成為券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展的重要契機(jī)。很多政策上對(duì)于券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的限制將解除，以往在產(chǎn)品創(chuàng)新等方面相對(duì)于公募基金的很多劣勢(shì)不復(fù)存在，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將迎來(lái)政策上的春天，對(duì)于促進(jìn)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的壯大有著深遠(yuǎn)的意義�！睂�(duì)此，上海一家券商資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理向本報(bào)記者表示。

　　備案制呼之欲出

　　據(jù)悉，在2004年和2008年相繼頒布實(shí)施的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》(下稱《試行辦法》)和《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》的基礎(chǔ)上，此次關(guān)于修訂的征求意見(jiàn)稿在很多方面作了較大改動(dòng)，意在解決當(dāng)前資管業(yè)務(wù)發(fā)展存在的突出問(wèn)題。
　　本報(bào)記者從多位資管人士處了解到，在擬修訂的各項(xiàng)條款中，最為眾望所歸的是，集合理財(cái)計(jì)劃擬從原有的審批制改為備案制。
　　“目前證監(jiān)會(huì)審批的速度趕不上我們發(fā)產(chǎn)品的速度。對(duì)于一家券商的集合理財(cái)產(chǎn)品的審批，監(jiān)管部門目前僅同時(shí)提供‘大集合’和‘小集合’兩個(gè)審核通道�！币晃蝗�商資管部門負(fù)責(zé)市場(chǎng)的人士向本報(bào)記者表示，為了提高發(fā)行效率，他們的多個(gè)產(chǎn)品申報(bào)計(jì)劃都在兩條通道排隊(duì)。一個(gè)計(jì)劃通過(guò)，后面一個(gè)緊跟著進(jìn)去審批，沒(méi)有任何時(shí)間延遲。
　　證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月，券商行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托管理資金2487億元。從國(guó)內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)總體情況看，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨基金、銀行、信托、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，業(yè)務(wù)總體規(guī)模偏小，市場(chǎng)份額占比僅為1%，與巨大的市場(chǎng)發(fā)展前景和證券公司作為專業(yè)投資和服務(wù)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位不匹配，面臨巨大挑戰(zhàn)。
　　此前業(yè)界便對(duì)此發(fā)出不少呼吁，認(rèn)為小集合產(chǎn)品符合私募業(yè)務(wù)的類型，但目前也與大集合一樣執(zhí)行審批制，審批流程較長(zhǎng)，不利于提高發(fā)行效率，希望盡快將“小集合”產(chǎn)品的發(fā)行改為備案制。
　　而在此次的修訂方案中，關(guān)于取消審批并無(wú)作大小集合的區(qū)分，備案范圍的放寬更甚于業(yè)內(nèi)期望。據(jù)了解，目前證監(jiān)會(huì)已報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院審改辦研究取消集合計(jì)劃審批，改為報(bào)備方式，并將配套制定《證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理指引》。

　　產(chǎn)品清盤不因凈值為限

　　據(jù)上述資管人士透露，此次修訂的主要內(nèi)容涉及五個(gè)方面：一、為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)行政許可改革預(yù)留空間，調(diào)整《試行辦法》關(guān)于“集合計(jì)劃審批”的相關(guān)規(guī)定。二、充實(shí)有關(guān)公平交易、信息披露及投資經(jīng)理資質(zhì)等方面的監(jiān)管要求。三、結(jié)合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)踐和未來(lái)發(fā)展需要，修訂部分限制性條款，為業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新預(yù)留空間。四、調(diào)整與《證券法》、《監(jiān)管條例》、《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》不一致或重復(fù)規(guī)定的條款。五、對(duì)《集合細(xì)則》、《定向細(xì)則》同步進(jìn)行適當(dāng)修訂。
　　除了上文提及的擬推出產(chǎn)品備案制外，重要的修訂細(xì)則還包括對(duì)于拓寬投資范圍等產(chǎn)品創(chuàng)新內(nèi)容。比如，擬取消“集合計(jì)劃資產(chǎn)中的證券，不得用于回購(gòu)”的限制性條款；對(duì)涉及指數(shù)化產(chǎn)品的雙10%及3%關(guān)聯(lián)交易投資限制作出豁免規(guī)定；允許根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征，對(duì)集合計(jì)劃份額進(jìn)行分層劃分，以此利于發(fā)起設(shè)立結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等。
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前，公募基金在ETF產(chǎn)品設(shè)計(jì)、分級(jí)封閉式基金開發(fā)、細(xì)分行業(yè)和風(fēng)格產(chǎn)品等方面已有所突破。但券商集合理財(cái)產(chǎn)品投資范圍同樣僅限于股票、債券、基金和股指期貨，但不允許回購(gòu)，因此基礎(chǔ)金融品種較為匱乏，且不允許結(jié)構(gòu)化分級(jí)運(yùn)作，使得產(chǎn)品可創(chuàng)新的空間較為狹窄，導(dǎo)致券商資管產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品已成為目前市場(chǎng)上理財(cái)需求最旺盛的產(chǎn)品類型之一。該類產(chǎn)品僅存在于信托和公募基金，而阻礙券商資管開發(fā)此類產(chǎn)品的障礙是法規(guī)的限制。
　　另外，監(jiān)管部門擬刪除《集合細(xì)則》“連續(xù)20個(gè)交易日計(jì)劃資產(chǎn)凈值低于1億元人民幣”的終止條件規(guī)定。修訂征求意見(jiàn)稿認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品是否因資產(chǎn)凈值低于一定下限而終止應(yīng)當(dāng)由合同各方自主判斷和決定，由市場(chǎng)來(lái)選擇。從國(guó)內(nèi)外監(jiān)管實(shí)踐看，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品因資產(chǎn)凈值低于一定下限而強(qiáng)制要求終止的監(jiān)管要求并不多見(jiàn)。
　　修訂條款還包括，允許集合計(jì)劃份額在現(xiàn)有客戶間有條件轉(zhuǎn)讓；在保持集合計(jì)劃現(xiàn)有客戶準(zhǔn)入門檻總體不變的前提下，為證券公司設(shè)計(jì)面向中小投資者的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)留空間；允許自有資金在規(guī)定條件下參與或退出集合計(jì)劃等。