當(dāng)?shù)貢r間9月20日，美聯(lián)儲公開市場委員會開始為期兩天的討論會議，是否會出臺新措施營造寬松信貸，支持復(fù)蘇成為關(guān)注焦點。目前市場預(yù)期，聯(lián)儲最有可能推出“質(zhì)化寬松”政策，通過調(diào)整聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表，買進(jìn)更多的長期國債，賣出短期國債來增加市場的流動性。
　　這次會議處于一個關(guān)鍵的時點。受歐債危機(jī)進(jìn)一步蔓延以及美債自身問題的影響，國際貨幣基金組織周二將美國經(jīng)濟(jì)2012年增長預(yù)期 由2。7%大幅削減至1。8%。美國九月的失業(yè)率數(shù)據(jù)較八月沒有絲毫地好轉(zhuǎn)，依然停留在9.1%的高們。而8月通脹水平上升至兩年來的最高點。
　　而適逢奧巴馬3.6萬億美元的就業(yè)計劃闖關(guān)國會，在充滿不確定性的結(jié)果前，美聯(lián)儲的新措施可能會為市場信心提供一絲支持。
　　高盛美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius近日表示，美聯(lián)儲第三輪量化寬松(QE3)可能以“扭曲操作“(Operation Twist)的形式出現(xiàn)，最早在9月份就可能開始執(zhí)行。
　　但更多的機(jī)構(gòu)并未預(yù)期真正的QE3，即進(jìn)一步擴(kuò)大聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的行為會出現(xiàn)，而“質(zhì)化寬松”以及“削減超額準(zhǔn)備金利率”可能成為新的目標(biāo)。
　　雖然石油價格趨勢向下，但聯(lián)儲對于通脹的擔(dān)憂依然存在。削減超額準(zhǔn)備金利率可能會帶動商業(yè)銀行將部分超額準(zhǔn)備金投入實體經(jīng)濟(jì)，在增加流動性的同時也可能會在中長期產(chǎn)生一定的通脹壓力。量化寬松，通過印鈔來購買更多長期資產(chǎn)，同樣隱含通脹壓力。對增加通脹壓力的顧慮可能限制美聯(lián)儲選擇使用這兩種政策選項的空間。
　　“相比起其他幾種方案，質(zhì)化寬松不會導(dǎo)致聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步擴(kuò)大，減少刺激通脹升溫的機(jī)會”，中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示。
　　1961年2月2日，美國財政部為制止黃金儲備外流，賣短債、買長債，在公開市場上改變短期和長期國債的相對供給，“扭轉(zhuǎn)”收益率曲線。這一次“質(zhì)化寬松”可能的具體形式可能很類似于1961年的“扭曲操作”。考慮到目前聯(lián)儲總共擁有1.6萬億的國債，5年期以下占52%左右，而10年期以上(含10年期)只有12%。“買短賣長”的空間很大。
　　中金預(yù)測，質(zhì)化寬松的形式可能是賣5年期以下國債，買5-10年期國債。有意思的是，扭曲操作從傳統(tǒng)上來說屬于財政政策，而不是貨幣政策的范疇。聯(lián)儲采用類似的措施必定會招致異議，批評聯(lián)儲采用貨幣手段來間接幫助解決財政問題。
　　在政策效果方面，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eric Swanson證明“扭曲操作”可使得長期債券收益率下降15個基點�？紤]到目前美債長期利率處于歷史低位，以及聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，如果 美國財政部可以與與美聯(lián)儲配合，減少長期債券發(fā)行量，共同壓低長端利率，則可以取得更好的效果。