眼下，民間借貸、地下金融等所謂非正規(guī)金融的種種亂象，已經(jīng)成為懸在中國經(jīng)濟(jì)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，面對金融市場分割、民間高利貸以及貨幣政策困局，中國的金融改革似又到了關(guān)鍵路口。
　　與發(fā)達(dá)國家成熟市場經(jīng)濟(jì)不同的是，中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中存在著二元金融結(jié)構(gòu)，即正規(guī)金融與非正規(guī)金融的分割。近十年來，由于正規(guī)融資渠道的利率和信貸管制，大量資金游離于正式的金融體制之外，使得央行利率政策的傳導(dǎo)較為復(fù)雜，并且常常遇到“梗阻”，導(dǎo)致金融信號失真，這不僅損害了總體資金的分配效率，也不利于控制流動性的宏觀規(guī)模和投向。
　　利率管制實(shí)際上是政府對微觀經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)，壓低實(shí)際利率，使得整個市場金融資源配置形成了低效率短板效應(yīng)。在利率管制的條件下，國有金融機(jī)構(gòu)控制了大部分社會金融資源，大量資金被配置到效益較低的項目中去。
　　不僅如此，商業(yè)銀行貸款低利率的另一個結(jié)果就是轉(zhuǎn)換為國有投資的沖動，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為大規(guī)模投資。根據(jù)世行測算，改革開放30年中國經(jīng)濟(jì)年均9.8%的增長率，除了有2至4個百分點(diǎn)是全要素生產(chǎn)率貢獻(xiàn)外，其余6至8個百分點(diǎn)的增長率幾乎都是來自于投資的貢獻(xiàn)。大規(guī)模的投資而國內(nèi)需求不足，就會造成過剩的產(chǎn)能，當(dāng)過剩的生產(chǎn)能力在國內(nèi)市場找不到實(shí)際有效需求就會促使企業(yè)加大出口，形成出口導(dǎo)向和資本密集導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)增長凸顯粗放型特征，形成惡性循環(huán)。
　　今年以來央行三次加息，市場流動性開始吃緊，但市場融資需求旺盛，特別是中小企業(yè)的資金饑渴導(dǎo)致對資金的需求更為迫切，資金供需加速失衡。于是，正規(guī)金融與民間金融之間形成了位差，民間金融更有了填平其資金“水位”的機(jī)會，造成民間利率奇高。
　　根據(jù)央行溫州中心支行監(jiān)測口徑顯示，一季度各月份溫州民間借貸綜合年利率分別為23.01%、24.14%和24.81%，單季上漲11.91%，比上季度漲幅高8個百分點(diǎn)。同樣在民營經(jīng)濟(jì)活躍的江蘇，民間借貸利率年息甚至高達(dá)60%以上，是一年期銀行貸款利率6.56%的近10倍，過高的資金成本已經(jīng)使很多小企業(yè)脫離實(shí)體。數(shù)據(jù)顯示，溫州民間借貸市場規(guī)模將近1100億元，比去年同期增長近40%。其中，20%左右即220億元，又會通過房地產(chǎn)企業(yè)的融資、集資炒房等進(jìn)入到“房地產(chǎn)投資”，地下金融不僅吞噬了產(chǎn)業(yè)利潤，也架空了貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。
　　因此，抬高整個社會的資金成本并不能真正引導(dǎo)資金的合理流向，地下金融繁衍生殖的根源在于金融市場的二元分割，只有放松利率管制，降低金融市場的分割程度，才可能改善利率政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢和資金配置低效的局面。消弭二元分割的落腳點(diǎn)應(yīng)該將其置于推動金融改革、優(yōu)化全社會融資結(jié)構(gòu)和改善中小企業(yè)融資環(huán)境的大視野中加以通盤考慮，加快利率市場化改革，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系，才是促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型的根本之道。