進(jìn)入月末，隨著多方數(shù)據(jù)月內(nèi)公布，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，9月CPI同比漲幅將不低于6%。盡管物價(jià)漲勢(shì)在四季度有望出現(xiàn)較為明顯的緩解，但是當(dāng)前CPI仍處于高位，再考慮到以歐元區(qū)為代表的世界經(jīng)濟(jì)近期劇烈波動(dòng)可能對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長造成持續(xù)沖擊，貨幣政策既不宜有所放松又不宜繼續(xù)緊縮，所以市場(chǎng)判斷貨幣政策在10月暫時(shí)不動(dòng)的概率較大。

　　漲幅　9月仍將在6%以上

　　不低于6%是市場(chǎng)對(duì)9月CPI同比漲幅的一致預(yù)計(jì)，但是9月CPI漲幅會(huì)否超過8月的6.2%則存在爭(zhēng)議。
　　從已經(jīng)發(fā)布預(yù)測(cè)的情況來看，認(rèn)為可能不高于6.2%的觀點(diǎn)更多一些。如國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷就對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，預(yù)計(jì)9月CPI的同比漲幅為6%，其中食品價(jià)格同比為13.2%，非食品價(jià)格同比為2.9%。
　　據(jù)他介紹，9月第3周(12日至18日)，商務(wù)部食品價(jià)格環(huán)比上升0.5%，已經(jīng)連續(xù)五周漲價(jià)，但漲幅在中秋節(jié)后明顯有所縮小。細(xì)項(xiàng)來看，蔬菜漲幅依然較大為3.7%，而水果價(jià)格則重新環(huán)比下跌。
　　豬價(jià)方面，根據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，9月第四周(19日至25日)豬肉、生豬和仔豬價(jià)格都有回落。其中豬肉價(jià)格在中秋節(jié)后連續(xù)第二周回落。豬價(jià)的高企有利于母豬和生豬存欄的回補(bǔ)。根據(jù)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)，8月末的全國生豬存欄量已經(jīng)恢復(fù)到4.66億頭，與2008年中期4.7億頭的高點(diǎn)已經(jīng)相差不遠(yuǎn)。目前豬價(jià)環(huán)比漲幅已經(jīng)趨緩，到2012年春節(jié)后豬肉絕對(duì)價(jià)格有望見頂。
　　另外，9月第4周，農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格環(huán)比下跌0.07%，在最近的兩周保持高位盤整。
　　“綜合來看，農(nóng)業(yè)部9月前4周價(jià)格較8月均值環(huán)比上升1.7%，商務(wù)部前3周食品價(jià)格較8月均值環(huán)比上升1.9%，統(tǒng)計(jì)局9月中上旬食品價(jià)格較8月均值環(huán)比上升2.2%。預(yù)計(jì)9月CPI食品價(jià)格環(huán)比為1%，同比漲幅為13.2%�！崩钛咐渍f。
　　渤海證券也預(yù)測(cè)9月CPI新漲價(jià)因素會(huì)達(dá)到4%左右，從而使得9月CPI同比達(dá)到6%至6.1%的水平；國金證券預(yù)測(cè)9月CPI同比漲6.1%至6.2%；國海證券預(yù)測(cè)9月CPI同比漲幅在6%至6.2%的區(qū)間；光大證券認(rèn)為9月的CPI不會(huì)較8月出現(xiàn)反彈，而是持平。
　　不過中金公司認(rèn)為9月CPI同比漲幅可能回升至6.2%至6.4%。其最新發(fā)布的報(bào)告表示：9月前三周食品價(jià)格的上漲具有季節(jié)性，主要反映中秋節(jié)和國慶節(jié)前夕對(duì)食品需求的拉動(dòng)效應(yīng)。預(yù)計(jì)到9月底前食品價(jià)格難見顯著回落，9月食品價(jià)格環(huán)比漲幅可能高達(dá)1.5%至2.0%。歷史數(shù)據(jù)顯示9月非食品價(jià)格也存在季節(jié)性上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)9月非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。
　　興業(yè)銀行預(yù)測(cè)9月CPI將再度反彈至6.3%左右，較上月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示：“8月食品CPI環(huán)比可能在1.2%附近，非食品環(huán)比升至0.4%附近，進(jìn)而推算9月CPI環(huán)比可能在0.5%至0.8%之間，中值0.65%。但由于9月翹尾因素與上月相比下降0.5至0.6個(gè)百分點(diǎn)，所以預(yù)計(jì)9月CPI同比將落入6.2%至6.4%的區(qū)間內(nèi)，中值6.3%，較上月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)�！�

　　通脹　四季度壓力會(huì)緩解

　　盡管9月CPI是否會(huì)出現(xiàn)反彈存在爭(zhēng)論，但是市場(chǎng)普遍認(rèn)為在第四季度的時(shí)候物價(jià)上漲壓力將出現(xiàn)較為明顯的緩解。
　　IMF在26日最新發(fā)表的《中國經(jīng)濟(jì)前景——工作人員最新預(yù)測(cè)》中指出，，國內(nèi)通貨膨脹已經(jīng)觸頂回落，下半年將穩(wěn)步下降，在年底前逐步回到4.5%的水平。同時(shí)，IMF還表示，豬肉漲價(jià)向總體通脹的傳導(dǎo)時(shí)間和規(guī)模仍存在不確定性，這增加了近期預(yù)測(cè)的難度。然而，如果食品供給不受到進(jìn)一步?jīng)_擊，通貨膨脹應(yīng)繼續(xù)保持下降趨勢(shì)，至2012年年底時(shí)降至3%。
　　“雖然CPI同比仍維持在6%左右的高位，但應(yīng)該看到的是前期對(duì)CPI推升作用明顯的豬肉價(jià)格漲幅開始回落，物價(jià)快速上漲的壓力已經(jīng)有所減輕，同時(shí)考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零，以及地方政府加強(qiáng)對(duì)流通環(huán)節(jié)管理，通過集市與生產(chǎn)基地對(duì)接降低食品供應(yīng)價(jià)格，物價(jià)調(diào)控正逐步起效。此外，近期歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格回調(diào)，也可減輕我國輸入性通貨膨脹的壓力。因此，我們預(yù)計(jì)7月份將是年內(nèi)物價(jià)的高點(diǎn)，8月份有所回落，9月份繼續(xù)回落，拐點(diǎn)將在第三季度形成�！苯煌ㄣy行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。
　　不過他同時(shí)表示，在勞動(dòng)力成本長期看漲、國際大宗商品價(jià)格仍然高位徘徊、政府調(diào)控長效機(jī)制有待完善、通脹壓力減輕主要來自翹尾因素回落以及國內(nèi)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)等因素的影響下，年內(nèi)物價(jià)回落幅度可能有限，11、12月的CPI同比可能仍居4%左右，預(yù)計(jì)全年CPI同比的平均漲幅在5.2%左右。
　　李迅雷表示：“7月物價(jià)或已達(dá)到年內(nèi)峰值，未來通脹回落趨勢(shì)確定。短期內(nèi)通脹降速慢于預(yù)期，9月CPI或仍在6%的高位，10月CPI也還有5.4%；但11月以后通脹將回落至5%以下�！�
　　除了國內(nèi)因素，輸入型通脹壓力的緩解是市場(chǎng)普遍認(rèn)為物價(jià)上漲壓力將緩解的重要原因。據(jù)天相投資顧問有限公司發(fā)布的報(bào)告介紹，上周國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格大幅回調(diào)，黃金現(xiàn)貨、LME銅、LME鋁和NYMEX原油價(jià)格分別下跌8.53%、13.78%、5.64%和9.1%，其中NYMEX原油價(jià)格和LME銅價(jià)創(chuàng)下近1年來新低。從中長期看，大宗商品繼續(xù)出現(xiàn)下跌的概率較大，可持續(xù)性較強(qiáng)。大宗商品深幅回調(diào)，有利減緩?fù)�脹預(yù)期。

　　預(yù)測(cè)　貨幣政策暫時(shí)維持不動(dòng)

　　與物價(jià)漲勢(shì)同步回落的，是國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長速度也將持續(xù)放緩。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，盡管國內(nèi)需求仍然旺盛，但是近來的世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長造成持續(xù)沖擊。
　　“我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)逃過歐盟市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響。”瑞銀中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。據(jù)他介紹，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長將大幅下降導(dǎo)致近日瑞銀下調(diào)了對(duì)中國的GDP預(yù)測(cè)，將2011年的增長率從9.3%下調(diào)至9%，2012年從9%下調(diào)至8.3%。
　　汪濤表示，全球經(jīng)濟(jì)低迷至少會(huì)抑制中國的出口。2010年，中國出口占GDP的百分比為27%，出口行業(yè)對(duì)就業(yè)的貢獻(xiàn)極大。2011年前7個(gè)月，中國對(duì)歐直接出口占總出口的22%。另外，全球經(jīng)濟(jì)低迷可能導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)，這對(duì)中國出口行業(yè)也不利。
　　一方面是物價(jià)漲幅仍維持高位但未來有望回落，另一方面是受國際經(jīng)濟(jì)沖擊國內(nèi)增長速度可能放緩，貨幣政策將暫時(shí)不動(dòng)的預(yù)期是當(dāng)前市場(chǎng)的主流。
　　魯政委說，雖然海外經(jīng)濟(jì)噩耗不斷，但20%左右的出口仍然相當(dāng)正常，而經(jīng)驗(yàn)上13%左右的工業(yè)增加值仍然對(duì)應(yīng)著高于9%的GDP增速。余額穩(wěn)定、增速平穩(wěn)回調(diào)的新增信貸，也清楚表明了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長狀況仍然未脫離正常景氣區(qū)間。近日央行高官關(guān)于我國經(jīng)濟(jì)“繼續(xù)由前期政策刺激的過快增長向自主增長有序轉(zhuǎn)變”的表態(tài)，顯然暗示著當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)減速恰恰是“從過快向正常”的回歸，因而是可接受的。在當(dāng)前物價(jià)持續(xù)徘徊在6%的背景下，整個(gè)宏觀調(diào)控政策的放松尚遠(yuǎn)。他還表示，歐美經(jīng)濟(jì)前景和國際金融市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，使得宏觀當(dāng)局必須更加緊密地跟蹤形勢(shì)發(fā)展，并為未來可能出現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)準(zhǔn)備好應(yīng)急預(yù)案。但對(duì)于10月份，預(yù)計(jì)政策仍將延續(xù)“三不”，即“不調(diào)基準(zhǔn)利率、不調(diào)準(zhǔn)備金率、總體政策取向不放松”的“三不”立場(chǎng)。
　　IMF也指出，鑒于資產(chǎn)價(jià)格壓力依然存在，并且今后幾年內(nèi)信貸質(zhì)量可能惡化，今年的既定貨幣緊縮應(yīng)按計(jì)劃進(jìn)行。由于以下原因，現(xiàn)階段不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)提供額外支持：第一，另一輪的食品沖擊可能重啟通脹。第二，受實(shí)際利率低，金融工具匱乏，以及房產(chǎn)持有成本低等因素的影響，出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的潛在傾向依然存在。第三，中國仍在消除為應(yīng)對(duì)2008年危機(jī)采取的設(shè)施所帶來的副作用，銀行、政府與公司的資產(chǎn)負(fù)債表要恢復(fù)至健康狀態(tài)也需時(shí)日。這些風(fēng)險(xiǎn)的存在意味著應(yīng)繼續(xù)退出財(cái)政與貨幣刺激措施，正如政府在年初所設(shè)想的那樣。IMF還稱，鑒于各界對(duì)信貸質(zhì)量和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)關(guān)注，因此中國所采取的任何貨幣政策都應(yīng)該適度。
　　不過光大證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為政策有望在第四季度放松。報(bào)告稱，由于通脹將會(huì)趨勢(shì)性下行，而經(jīng)濟(jì)增長又會(huì)持續(xù)放緩，在“保增長”與“抗通脹”之間，政策的天平會(huì)在第四季度更多地?cái)[回前者。由于目前民間資金狀況嚴(yán)峻，票據(jù)利率大幅飆高，政策放松的發(fā)力點(diǎn)會(huì)是信貸——通過信貸的放松來緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)(特別是中小企業(yè))的資金饑渴。