如市場(chǎng)人士所料，隨著最大認(rèn)購(gòu)方東達(dá)內(nèi)蒙古王的決意退出，濱海能源的定增美夢(mèng)已然成為泡影。濱海能源昨日開(kāi)盤(pán)即跌停。

　　重組轉(zhuǎn)型失敗 公司茫然以對(duì)

　　公司本來(lái)寄望于此次增發(fā)將原來(lái)的熱電單一業(yè)務(wù)擴(kuò)展為“熱電+信息”雙業(yè)務(wù)，此番美夢(mèng)甫一泡湯，濱海能源重新被打回虧損原形。
　　按照其原有方案，通過(guò)向內(nèi)蒙古東達(dá)蒙古王集團(tuán)等6名特定對(duì)象增發(fā)不超過(guò)8200萬(wàn)股的股份，募集不超過(guò)9.27億元的資金，通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入到云計(jì)算行業(yè)。
  　有不愿具名的電力行業(yè)研究員對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，濱海能源定增失敗標(biāo)志著其重組轉(zhuǎn)型計(jì)劃的失敗，這對(duì)公司發(fā)展前景產(chǎn)生了嚴(yán)重的不利影響。而其原有業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，增長(zhǎng)乏力，后期前景看淡。

　　發(fā)展目標(biāo)不清晰 缺乏長(zhǎng)期規(guī)劃

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型失敗后，公司又將作何打算？虧損局面能否挽回？《證券日?qǐng)?bào)》記者致電濱海能源，其辦公室工作人員稱(chēng)：“這些問(wèn)題，公告里已經(jīng)寫(xiě)得很清楚了，沒(méi)寫(xiě)的就是不方便說(shuō)�！庇浾咄ㄓ^(guān)濱海能源公告，未能發(fā)現(xiàn)其對(duì)于日后打算的蛛絲馬跡。究竟是不方便說(shuō)，還是沒(méi)什么內(nèi)容可說(shuō)，將濱海能源的情況作一番剖析，投資者心中自有定論。
　　濱海能源前身為原天津燈塔涂料股份有限公司，通過(guò)重大資產(chǎn)置換，主要經(jīng)營(yíng)范圍由原來(lái)的涂料及顏料產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售變更為電力生產(chǎn)、熱力生產(chǎn)及相關(guān)的生產(chǎn)技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)等。
　　上述電力行業(yè)研究員認(rèn)為，濱海能源發(fā)展目標(biāo)不清晰。他指出，公司由原有的涂料化工行業(yè)轉(zhuǎn)型為能源企業(yè)，此前又準(zhǔn)備由能源行業(yè)轉(zhuǎn)向云計(jì)算，這反映出公司缺乏長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃和目標(biāo)。這是公司定增失敗的第一個(gè)原因。

　　年內(nèi)虧損已成定局 短期難扭虧

　　根據(jù)濱海能源已公布的2011半年報(bào)，公司上半年業(yè)績(jī)繼續(xù)虧損，為-1518.14萬(wàn)元，每股虧損0.068元。而在半年報(bào)中，濱海能源同時(shí)預(yù)測(cè)公司三季報(bào)繼續(xù)虧損，預(yù)計(jì)其1-9月凈利潤(rùn)累計(jì)虧損4000萬(wàn)元到5000萬(wàn)元，下降33.80%至7.00%。濱海能源稱(chēng)，發(fā)生大幅虧損的原因是預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于蒸汽銷(xiāo)售價(jià)格調(diào)整幅度。
　　上述不愿具名的行業(yè)研究員告訴本報(bào)記者，公司今年上半年既定業(yè)績(jī)已是如此，加上目前濱海能源定增失敗，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，可以預(yù)計(jì)濱海能源今年必然出現(xiàn)虧損。
　　他進(jìn)一步指出，其能源業(yè)務(wù)由于受煤價(jià)上漲等因素影響所造成的持續(xù)虧損，短期內(nèi)將難以扭虧為盈。

　　關(guān)聯(lián)交易成再次定增隱患

　　除了主業(yè)虧損嚴(yán)重，關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)方占用資金對(duì)濱海能源經(jīng)營(yíng)也一直構(gòu)成負(fù)面影響。上述不愿具名的券商研究員認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易和關(guān)聯(lián)方占用資金是此次定增失敗的重要原因之一，是自家抬高門(mén)檻的行為。這種關(guān)聯(lián)交易不除，可能還會(huì)成為重組和再一次定增失敗的隱患。
　　濱海能源控股股東泰達(dá)控股持有泰達(dá)熱電100%股權(quán)、持有津聯(lián)熱電 9%股權(quán)，津聯(lián)熱電是香港上市公司天津發(fā)展的控股子公司，控股比例為 90.94%。
　　而濱海能源的唯一客戶(hù)即津聯(lián)熱電，公司生產(chǎn)的蒸汽和熱水主要銷(xiāo)售給津聯(lián)熱電。濱海能源僅屬于熱力產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，與津聯(lián)熱電同屬于熱力類(lèi)公共產(chǎn)品生產(chǎn)與銷(xiāo)售鏈條企業(yè)。在天津開(kāi)發(fā)區(qū)實(shí)行區(qū)域集中供熱、廠(chǎng)網(wǎng)分離模式下，濱海能源從事熱源生產(chǎn)，津聯(lián)熱電從事管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，濱海能源銷(xiāo)售熱力產(chǎn)品給津聯(lián)熱電，在區(qū)域內(nèi)彼此互為唯一客戶(hù)、相互依賴(lài)。
　　同時(shí)，濱海能源還向泰達(dá)熱電租賃熱源廠(chǎng)。公司租賃泰達(dá)熱電2、3、4號(hào)熱源廠(chǎng)，并與泰達(dá)熱電簽訂資產(chǎn)租賃合同。2008年，公司租賃2號(hào)熱源廠(chǎng)和3號(hào)熱源廠(chǎng)，租賃費(fèi)660萬(wàn)元，人工費(fèi)645萬(wàn)元。2009年資產(chǎn)租賃費(fèi)上漲至 1254萬(wàn)元，人工費(fèi)上漲至1716 萬(wàn)元，二者之和漲幅達(dá)到128%。租賃費(fèi)為1665萬(wàn)元。而4號(hào)熱源廠(chǎng)的租賃費(fèi)用也達(dá)到了1665萬(wàn)元。
　　渤海證券分析師崔健指出，由于受租賃熱源廠(chǎng)費(fèi)用偏高，銷(xiāo)售熱價(jià)偏低等關(guān)聯(lián)交易的影響，公司從2007年開(kāi)始就處于微利狀態(tài)。2009更是虧損4600萬(wàn)，2010年憑借政府巨額補(bǔ)貼，公司才避免被ST的命運(yùn)。而崔健早在2009年時(shí)就已指出，濱海能源繼續(xù)維持上市公司地位的意義已經(jīng)不大。
　　此外，另一關(guān)聯(lián)方津聯(lián)熱電一直存在占用本公司經(jīng)營(yíng)性資金問(wèn)題，截至2010年6月30日，津聯(lián)熱電拖欠公司經(jīng)營(yíng)貨款約2億元。國(guó)都證券研究報(bào)告指出，公司租賃泰達(dá)熱電的租賃費(fèi)用定價(jià)偏高，加上津聯(lián)熱電拖欠公司經(jīng)營(yíng)貨款，這兩個(gè)因素也給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了負(fù)面影響。

　　區(qū)位壟斷經(jīng)營(yíng)成主收入 未來(lái)盈利能力大幅削弱

　　濱海能源自稱(chēng)是天津開(kāi)發(fā)區(qū)熱力和熱電的龍頭生產(chǎn)企業(yè)，公司目前的供熱市場(chǎng)范圍涵蓋整個(gè)天津開(kāi)發(fā)區(qū)33平方公里，是開(kāi)發(fā)區(qū)唯一熱源供應(yīng)企業(yè)，在區(qū)位市場(chǎng)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。
　　而其所謂的明顯優(yōu)勢(shì)就是區(qū)位內(nèi)的唯一熱源供應(yīng)企業(yè)，憑借壟斷而獲得主業(yè)收入。
　　成也蕭何，敗也蕭何，開(kāi)發(fā)區(qū)給了濱海能源唯一熱源供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，也給它套了一根掣肘的繩子。
　　蒸汽銷(xiāo)售是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，蒸汽銷(xiāo)售價(jià)格直接關(guān)系著公司的盈利水平。但天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)政府在考慮開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，招商引資需要的基礎(chǔ)上，制定了較低的熱力產(chǎn)品收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。2008年為147元/噸(不含稅)，2009年為150.39元/噸，基本沒(méi)有上漲，因此公司的經(jīng)營(yíng)面臨著巨大的壓力。公司銷(xiāo)售毛利率從2007年的14.6%下降至2008年的8.6%，2009年和2010年上半年毛利率已經(jīng)為負(fù)數(shù)。
　　而當(dāng)前原材料價(jià)格大幅上漲，尤其是煤炭?jī)r(jià)格居高不下，公司燃料成本難以下降。華融證券電力行業(yè)分析師王澤軍指出，由于公共產(chǎn)品的屬性，熱力產(chǎn)品價(jià)格難以大幅上調(diào)，跟不上成不尤其是燃料成本的上漲，尚未理順的產(chǎn)品(蒸汽)定價(jià)機(jī)制給公司盈利能力帶來(lái)很大的壓力，公司未來(lái)盈利能力大幅削弱。并且，日臻嚴(yán)格的節(jié)能減排指標(biāo)給公司也帶來(lái)很大壓力，由此造成的公司未來(lái)成本還將上升。這也是公司定增失敗的原因之一。
　　中投顧問(wèn)能源行業(yè)研究員宛學(xué)智在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)指出，濱海能源的出路，首先就要完善內(nèi)部管理，杜絕關(guān)聯(lián)交易，避免資金占用對(duì)公司發(fā)展造成的不利影響。把這些問(wèn)題解決清楚，降低一下自家門(mén)檻，下一次定增才會(huì)順暢。