國(guó)際受累歐債危機(jī) 國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)通脹雙雙下行
2011-10-21   作者:記者 劉振冬/北京報(bào)道  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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    國(guó)際市場(chǎng),歐債危機(jī)步步緊逼,從主權(quán)債務(wù)擴(kuò)展到歐洲銀行業(yè)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),在增長(zhǎng)快速下行的同時(shí),房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也日漸突出。受到這雙重因素的影響,國(guó)內(nèi)A股20日早盤大跌,市場(chǎng)空頭氛圍十分濃厚,兩市股指大幅下挫,滬指2318點(diǎn)面臨考驗(yàn)。
  投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為,通脹下行趨勢(shì)確認(rèn)有利于打開中長(zhǎng)期調(diào)控政策空間,未來(lái)一段時(shí)間政策放松的預(yù)期升溫,但整體轉(zhuǎn)向的概率極低。分析師預(yù)期,A股反彈窗口或?qū)㈤_啟,但反轉(zhuǎn)契機(jī)仍未到來(lái),未來(lái)一段時(shí)間政策變化將主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。

  A股反彈窗口或?qū)㈤_啟

  20日,滬深兩市雙雙低開,各板塊全面飄綠,深成指跌破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)后持續(xù)走低,創(chuàng)近一年多來(lái)新低。由于四大銀行股及中國(guó)石化盤中表現(xiàn)的相對(duì)抗跌對(duì)于滬指構(gòu)成了一定的支撐作用,由此使得上午滬指表現(xiàn)明顯強(qiáng)于深成指。石油、銀行、券商等板塊跌幅相對(duì)較小,個(gè)股行情慘淡,不足百只股票紅盤,逾兩百只股票跌幅超5%,兩市成交量與昨日基本持平。
  截止中午收盤,滬指報(bào)2331.24點(diǎn),跌46.27點(diǎn),跌幅1.95%,成交316億元;深成指報(bào)9783.63點(diǎn),跌322.11點(diǎn),跌幅3.19%,成交296億元。
  分析師表示,短期看,美歐債務(wù)問(wèn)題對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的負(fù)面影響有待繼續(xù)消化,投資者仍需重點(diǎn)關(guān)注歐債危機(jī)的最新進(jìn)展?fàn)顩r。國(guó)內(nèi)方面,投資者對(duì)明年經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)放緩的擔(dān)憂依然存在,同時(shí)投資者需要密切關(guān)注四季度的通脹形勢(shì)以及未來(lái)貨幣政策的變化。
  華泰聯(lián)合分析師穆啟國(guó)認(rèn)為,A股持續(xù)下跌的原因在于,高通脹和資產(chǎn)泡沫使得緊縮貨幣政策持續(xù),緊縮貨幣政策催化經(jīng)濟(jì)增速放緩,使得資金供求關(guān)系失衡,歐債危機(jī)使得全球估值中樞下移。但他預(yù)期,通脹階段性回落和政策微調(diào)預(yù)期使得股票市場(chǎng)出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。
  華泰柏瑞研究部判斷,9月CPI下降趨勢(shì)已確認(rèn),四季度回落速度將會(huì)加快。華泰柏瑞認(rèn)為,9月M1數(shù)據(jù)雖然下降顯著,但這更多的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)收縮帶來(lái)的,從M1與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的匹配程度來(lái)看,整體資金并不緊張,當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金緊只是局部現(xiàn)象,主要體現(xiàn)在小微企業(yè)中。因此在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)與通脹的組合下,貨幣政策尚不具備放松條件,目前我們看到支持小微企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、保障房等,僅僅是定向?qū)捤、結(jié)構(gòu)性的調(diào)整,而不是整體放松。
  華泰聯(lián)合判斷,反彈窗口10月開啟。權(quán)重股的估值已經(jīng)逐步反應(yīng)經(jīng)濟(jì)回落預(yù)期,國(guó)內(nèi)政策微調(diào)或已啟動(dòng),國(guó)務(wù)院對(duì)小微型企業(yè)支持政策逐步落實(shí),固定資產(chǎn)投資計(jì)劃投資額企穩(wěn)降低經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn),外匯占款壓力減少準(zhǔn)備金率上調(diào)概率。

  反轉(zhuǎn)契機(jī)仍未到來(lái)

  雖然10月份有望出現(xiàn)反彈,但機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的預(yù)期不高。農(nóng)銀匯理認(rèn)為,9月CPI依然維持在6.1高位,房?jī)r(jià)剛顯松動(dòng),政府不可能此時(shí)放松之前的緊縮政策;海外歐債危機(jī)形勢(shì)依然不明朗。因此,市場(chǎng)從中期來(lái)看,依然缺乏系統(tǒng)性的機(jī)會(huì),建議謹(jǐn)慎看待市場(chǎng)反彈。
  華泰聯(lián)合認(rèn)為,市場(chǎng)反轉(zhuǎn)需要等待。主要因經(jīng)濟(jì)前景無(wú)亮點(diǎn),經(jīng)濟(jì)增速回落,流動(dòng)市值擴(kuò)大,融資壓力仍強(qiáng),業(yè)績(jī)、估值難以大幅提升。股市存量資金緊張,需待增量資金。
  對(duì)于市場(chǎng)何時(shí)反轉(zhuǎn),華泰聯(lián)合判斷,貨幣政策反轉(zhuǎn),需待通脹回落至4%以下;經(jīng)濟(jì)回落下,股市反轉(zhuǎn)需待貨幣政策放松;去庫(kù)存引發(fā)的盈利下滑,通脹下滑領(lǐng)先于盈利。從以往的歷史來(lái)看,通脹回落之后會(huì)出現(xiàn)去庫(kù)存的過(guò)程,企業(yè)盈利進(jìn)一步下滑。對(duì)于股市而言,主動(dòng)去庫(kù)存的過(guò)程中股市震蕩筑底,進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段之后,股市將出現(xiàn)趨勢(shì)性的上漲。
  華安核心優(yōu)選股票基金經(jīng)理相對(duì)樂(lè)觀,認(rèn)為今年A股市場(chǎng)糟糕表現(xiàn)的根本原因在于國(guó)內(nèi)緊縮的貨幣政策,而四季度或是貨幣政策的拐點(diǎn),待拐點(diǎn)明確后A股市場(chǎng)或有更好表現(xiàn)。不過(guò),其也進(jìn)一步指出,全面的貨幣政策轉(zhuǎn)向還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。政府可能需要看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快速回落,通貨膨脹水平大幅度降低,局部行業(yè)或者地區(qū)流動(dòng)性危機(jī)蔓延,就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)比較明顯的壓力等等一系列的現(xiàn)象出現(xiàn),才會(huì)有實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作。

  外部市場(chǎng) 等待歐債明朗

  對(duì)于變量最大外部市場(chǎng)而言,投資者還要等待歐債問(wèn)題的明朗化。20日,標(biāo)普評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將斯洛文尼亞主權(quán)評(píng)級(jí)自AA下調(diào)至AA-,前景穩(wěn)定,該國(guó)評(píng)級(jí)被下調(diào)是由于其脆弱的財(cái)政狀況。此前,意大利和西班牙的評(píng)級(jí)已被下調(diào)。盡管近期各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)頻頻出手,市場(chǎng)對(duì)此早已司空見(jiàn)慣,但歐洲國(guó)家評(píng)級(jí)紛紛被降或警告無(wú)疑進(jìn)一步增加了歐債前景的不確定性。
  同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書經(jīng)濟(jì)報(bào)告較前更為悲觀,也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定的擔(dān)憂。
  但是,近期歐債形勢(shì)越發(fā)混亂,繼歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴(kuò)容消息被官方否定后,又有媒體報(bào)道EFSF將被杠桿化操作,即歐元區(qū)將允許EFSF為新發(fā)行的歐元區(qū)成員國(guó)國(guó)債提供部分擔(dān)保。但最新的消息是歐洲領(lǐng)導(dǎo)人放棄了EFSF杠桿化計(jì)劃,投資者憂慮情緒升溫。目前投資者聚焦將于周末召開的布魯塞爾歐盟峰會(huì),此前市場(chǎng)對(duì)于峰會(huì)普遍有所期待。
  對(duì)于歐洲債務(wù)危機(jī)。楊景涵說(shuō),從大的格局看,目前歐洲主要關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題:一、希臘債務(wù)危機(jī)的走向;二、歐元的未來(lái)。第一個(gè)問(wèn)題是一個(gè)短期問(wèn)題,結(jié)果只有兩種:一是希臘違約,二是希臘得到救助,最終走出困境。這肯定不是一個(gè)輕松的選擇或者過(guò)程。他表示,盡管對(duì)希臘問(wèn)題的理解有限,但大體上可以得出,如果希臘最終違約,整個(gè)歐洲受到的損失比救助希臘的代價(jià)要大,因此,希臘最終得到救助的可能性應(yīng)該偏大。而從整個(gè)歐洲來(lái)看,歐元未來(lái)是否會(huì)解體,確實(shí)更為難以判斷,但如果考慮整個(gè)歐洲的財(cái)政狀況,即把歐洲國(guó)家視作一個(gè)整體,那么歐洲整體上財(cái)務(wù)狀況其實(shí)是相對(duì)健康的。如果歐元解體,長(zhǎng)期來(lái)看,歐洲一體化的成果將喪失,對(duì)于貿(mào)易全球化會(huì)是一種后退。他傾向于認(rèn)為,歐元最終不會(huì)解體。

  政策變化將主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)

  莫尼塔投資判斷,未來(lái)幾周政策變化可能主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,最新公布的國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)尚可,尤其通脹下行趨勢(shì)確認(rèn)有利于打開中長(zhǎng)期調(diào)控政策空間。未來(lái)幾周主要經(jīng)濟(jì)體相關(guān)政策的變化可能成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)因素。從近期的政策動(dòng)向看,調(diào)控政策走向更可能是不以松銀根拉投資,而是以結(jié)構(gòu)性積極財(cái)政政策穩(wěn)民生消費(fèi)。
  莫尼塔投資最新的策略投資周報(bào)表示,未來(lái)如果房地產(chǎn)價(jià)格回落,有助于降低調(diào)控政策壓力。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,政策走勢(shì)將是影響未來(lái)幾周市場(chǎng)波動(dòng)的主要因素。國(guó)內(nèi)政策方向大概率將延續(xù)前期的基調(diào),海外政治因素可能是短期內(nèi)重要的不確定變量。11月美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的新進(jìn)展,以及債務(wù)特別委員會(huì)最終會(huì)提出什么樣的舉措平衡短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期的債務(wù)問(wèn)題值得重點(diǎn)關(guān)注。歐洲方面,目前德法兩國(guó)在債務(wù)問(wèn)題和銀行資本重組問(wèn)題上依然存在根本性的分歧。即將召開的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)和20國(guó)集團(tuán)會(huì)議將是觀察政策走向的重要時(shí)點(diǎn)!
  莫尼塔投資判斷,市場(chǎng)四季度反彈高度有限。這是因?yàn)椋瑖?guó)內(nèi)不松銀根,市場(chǎng)不太可能發(fā)生趨勢(shì)性反轉(zhuǎn),更可能階段性反彈或者發(fā)生脈沖式行情。在此情況下,輕指數(shù)重板塊可能更加重要。從匯金增持事件來(lái)看,政策制定層面可能希望用最小的成本撬動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期的變化。
  “總體來(lái)看,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前雖然面臨嚴(yán)峻的局勢(shì),但可以說(shuō)是危中有機(jī),機(jī)會(huì)正在逐步醞釀。從政策面上看,未來(lái)政府的政策可能會(huì)在減稅、定向?qū)捤煞较蛴兴鳛椋@將促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí),調(diào)整增長(zhǎng)結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式!比A泰柏瑞基金專戶投資經(jīng)理?xiàng)罹昂硎荆壳暗娜蛸Y本市場(chǎng)(包括中國(guó)市場(chǎng))都處于極不穩(wěn)定中,這種不穩(wěn)定大致由三個(gè)方面的原因所致:歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

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