24日發(fā)布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預覽顯示，10月匯豐制造業(yè)PMI初值51.1，為5個月來最高值。這不僅是匯豐PMI指數(shù)近3個月來首次上升，也是3個月來首次位于50的枯榮線以上，表明未來中國制造業(yè)將擴張。繼月初發(fā)布的9月官方PMI連續(xù)第二個月回升，月中發(fā)布的用電量數(shù)據(jù)回升之后，10月匯豐PMI初值再次反彈緩解了市場對中國經(jīng)濟“失速”的擔憂，也預示著四季度政策調整的可能性正在減弱。
市場 經(jīng)濟“失速”擔憂緩解
受國內政策緊縮影響，今年前三季度我國經(jīng)濟增長速度呈逐季放緩態(tài)勢。再加上三季度歐洲債務危機再度爆發(fā)，9月以來市場一度擔心中國經(jīng)濟增長可能“失速”。
中國銀行日前發(fā)布的四季度展望報告的觀點很有代表性。報告稱：從當前國際形勢來看，美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體復蘇的困難重重；新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家面臨外需萎縮和通脹居高不下的雙重壓力，經(jīng)濟表現(xiàn)也多欠佳，世界經(jīng)濟徘徊在“二次探底”的邊緣。從國內形勢來看，商業(yè)銀行信貸資源有限且繼續(xù)收緊，股票市場低位徘徊，民間借貸在高風險中運營，問題頻出，外部環(huán)境不斷趨緊。受此影響，四季度我國宏觀經(jīng)濟景氣將繼續(xù)回落，三大需求不同程度放緩。如世界經(jīng)濟滑坡和國內經(jīng)濟減速“雙碰頭”，建議做好中短期政策調整甚至轉向(比如降低存款準備金)的預案，為可能到來的經(jīng)濟“失速”做好應對準備。
然而10月以來多項數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，緩解了這種擔憂。先是1日中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的9月PMI環(huán)比回升0.3個百分點，最近兩月連續(xù)回升；然后在18日，國家能源局發(fā)布的9月全社會用電量又較8月大幅反彈3.1個百分點；到了24日，已經(jīng)兩個月收縮的匯豐PMI的10月初值也一舉彈上了枯榮線。
對于24日發(fā)布的匯豐PMI初值，匯豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌評論稱：受益于新訂單和產出的增長，10月份匯豐PMI的初值反彈至增長的景氣區(qū)間，預示制造業(yè)四季度開局良好。同時，PMI結果顯示產出成品價格增長趨于穩(wěn)定而投入品價格增長放緩�？傮w而言這些數(shù)據(jù)再次確認了我們的觀點：中國經(jīng)濟并無硬著陸之憂。
屈宏斌日前接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時曾表示：三季度GDP同比增長9.1%，季調后的環(huán)比增速2.3%，較二季度的2.2%略有加快，顯示盡管前期緊縮政策效果顯現(xiàn)已經(jīng)為整體經(jīng)濟降溫，但增長勢頭溫和放緩的同時國內需求仍然相對強勁，四季度增長仍有望延續(xù)這一態(tài)勢，預計GDP同比增速保持在8.5%至9%的水平，不會出現(xiàn)部分人所擔憂的經(jīng)濟硬著陸。
展望中國的經(jīng)濟形勢，北京天則經(jīng)濟研究所學術委員會主席張曙光也表示并不擔心。他對《經(jīng)濟參考報》記者說：“經(jīng)濟增長稍有回落，有些人就擔心經(jīng)濟‘失速’，要求改變政策以刺激經(jīng)濟，難道9%以上的經(jīng)濟增長還慢嗎？國內的經(jīng)濟運行短期內問題不大�！�
受匯豐PMI初值重回枯榮線上這一利好消息提振，24日上海期貨交易所期銅強勢漲停，上證綜指收盤反彈。
分析 外部沖擊不宜夸大
對中國經(jīng)濟增長的擔心，很大程度上來自于三季度再次爆發(fā)的歐債危機。從13日海關總署公布的進出口數(shù)據(jù)來看，歐債危機對中國經(jīng)濟的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)。9月中國出口同比增長17.1%，大幅低于上月的24.5%，而且中國對美國以及歐盟出口的同比增幅與上月相比均出現(xiàn)了下滑。而且市場普遍預測，四季度歐債危機對中國經(jīng)濟的影響將進一步加大。
但是專家認為，盡管歐債危機可能導致世界經(jīng)濟“二次探底”進而沖擊中國經(jīng)濟增長，但是對這種沖擊的影響不宜過于夸大。
中國社會科學院經(jīng)濟學部主任陳佳貴認為，不能拿中國當前的經(jīng)濟形勢和2008年下半年國際金融危機爆發(fā)時候的情況類比，現(xiàn)在的情況與2008年有四點不同。首先，當前的經(jīng)濟狀況不是經(jīng)濟發(fā)展過程中涌現(xiàn)出的新問題，而是2008年危機的持續(xù)；其次，國際金融危機爆發(fā)后，近兩年出口對于中國經(jīng)濟增長的貢獻大幅下降，今年預計貢獻為負值，所以世界經(jīng)濟的回落雖然會對中國的出口產生沖擊，但是這種沖擊要遠遠地低于2008年；再次，今年中國的GDP增速雖然有所回落，但仍在合理區(qū)間，如果全年為9.4%，僅比去年低一個百分點；最后，中國應對國際經(jīng)濟形勢變幻的經(jīng)驗越來越豐富，同時面對復雜的經(jīng)濟局勢也具有較為充足的思想準備。
“我們認為，鑒于金融危機以后中國對于外部需求的依賴已經(jīng)大大降低，歐洲衰退對于中國的影響尚處于可控范圍內�！卑男裸y行大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛也對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
據(jù)劉利剛分析，歐洲衰退影響中國的傳導機制有三個。首先是直接投資(FDI)。隨著歐洲商業(yè)和流動性情況的惡化，歐洲公司可能將海外利潤向總部轉移。然而考慮到歐洲公司FDI僅占中國FDI總額的5%，而中國的外匯儲備多達3萬億美元，歐洲公司利潤轉移導致的資本流出風險幾乎可以忽略。
其次，貿易機制。歐盟是中國目前最大的貿易伙伴，每年中國出口中23%流向歐洲。但是考慮到中國對歐出口的產品大多用于滿足剛性需求，彈性較低，所以歐洲衰退的影響仍然較輕。
此外還有金融機制。雖然中國資本賬戶開放程度仍然很低，但是歐洲銀行資產負債表惡化仍會導致交易量減少、流動性危機和融資額上升，這將導致中國銀行的風險厭惡情緒上升。而在最壞情況下，歐洲銀行將會收回“非承諾”部分的企業(yè)貸款，依賴于歐洲銀行提供貸款和流動性的中國企業(yè)將會受到嚴重影響。“不過歐洲銀行在華總資產約為1080億元，僅占中國銀行業(yè)總資產的1.3%，總量較��；此外，中國銀行業(yè)的存貸比仍低于75%，資本充足率情況良好，我們不認為歐洲銀行危機將對境內金融市場產生重大影響。”劉利剛說。
判斷 政策調整預期減弱
隨著經(jīng)濟指標的回暖，此前市場普遍預期的“四季度宏觀調控政策可能調整”的可能性正在減弱。
北京大學經(jīng)濟學院教授蘇劍對《經(jīng)濟參考報》記者表示，當前中國經(jīng)濟增長的問題不大，物價壓力仍然不小，所以四季度的宏觀調控政策應該“穩(wěn)住別動”。他建議在貨幣政策方面不宜進一步緊縮，以防止企業(yè)經(jīng)營更加困難；而財政政策則應該繼續(xù)“積極”，尤其是應該進一步給生產企業(yè)減稅，降低過路費、過橋費這樣的物流成本，通過擴張性的供給管理政策保證經(jīng)濟增長的穩(wěn)定。
“目前，歐美債務問題增加了外部環(huán)境的不確定性，國內通貨膨脹壓力趨緩但仍處于高位，要實現(xiàn)有效抑制通貨膨脹，保持宏觀經(jīng)濟又好又快發(fā)展，宏觀調控應以穩(wěn)為主，政策搭配審慎靈活�！敝袊缈圃簲�(shù)量經(jīng)濟與技術經(jīng)濟研究所副所長李雪松說。
中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤也預測四季度“積極財政政策保持不變，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健”。他對記者說，預計四季度財政政策仍會保持積極的大方向，在保障房建設、農業(yè)補貼、企業(yè)和居民減稅等方面繼續(xù)推動，增強經(jīng)濟增長動力。在投資消費和工業(yè)生產的壓力下，貨幣政策進一步收緊的可能性很小，貨幣政策基調保持不變，即仍執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。存款準備金率調整的空間已十分有限，利率調整的可能性進一步減小。貨幣政策將主要通過公開市場操作等市場和技術因素進行調節(jié)。
不過，經(jīng)濟學家在建議四季度調控政策不宜轉向的同時，也建議加大經(jīng)濟結構調整力度。中國社科院經(jīng)濟所研究員趙農對記者表示，中國經(jīng)濟的主要問題在于國際金融危機爆發(fā)以后，積極的財政政策始終沒有淡出，物價的上漲用貨幣政策對沖。由于財政政策主要照顧國有企業(yè)，貨幣政策收緊更是使得民營企業(yè)融資困難，再加上民間融資不能陽光化，只能私下交易，結果導致了諸如溫州等地高利貸者“跑路”事件的發(fā)生。雖然政府主導的模式可能保證中國經(jīng)濟在近幾年繼續(xù)保持高速增長，但要認識到政府發(fā)揮作用的力度是遞減的，一旦有一天政府擴張不足以支撐經(jīng)濟的高增長，中國可能面臨嚴重的經(jīng)濟危機，所以加快經(jīng)濟體制改革刻不容緩。
