八菱科技上演真實(shí)版跌宕起伏的電視劇大戲，讓投資者目不暇接�，F(xiàn)實(shí)中，有的發(fā)行人為了套取發(fā)行上市的巨大泡沫收益，不惜包裝、造假、欺瞞上市。筆者認(rèn)為，各方應(yīng)該從八菱科技的鬧劇反思新股發(fā)行制度的弊端，用句流行的話——A股市場(chǎng)的信用已經(jīng)“傷不起”。
　　首先，應(yīng)反思目前新股發(fā)行的偽市場(chǎng)化行為。
　　據(jù)媒體消息，有些機(jī)構(gòu)研究員到IPO公司調(diào)研之時(shí)，并不太關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)狀況，更多在乎公司接待水準(zhǔn)乃至禮品價(jià)值幾何。由此看來，有些機(jī)構(gòu)當(dāng)事人可能慷國(guó)家之慨或基民之慨、基于蠅頭小利為企業(yè)新股發(fā)行捧場(chǎng)。
　　按照 《證券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下的，向詢價(jià)對(duì)象配售股票不超過本次發(fā)行總量的20%；超過4億股的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余數(shù)量的50%。對(duì)中小盤股來說，散戶沒有新股定價(jià)權(quán)，但要承擔(dān)80%的新股網(wǎng)上發(fā)行，這樣，操縱中小盤股發(fā)行價(jià)格的杠桿效益巨大，更易成為利益集團(tuán)操縱目標(biāo)。
　　八菱科技本次網(wǎng)下發(fā)行20%，即376萬股，有61家詢價(jià)對(duì)象參與初步詢價(jià)。面對(duì)曾經(jīng)發(fā)行中止的八菱科技這個(gè)“二手貨”，有3家給出了最低報(bào)價(jià)9元，但仍有5個(gè)詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)高于17.11元的發(fā)行價(jià)，其中4家中簽獲配。由于網(wǎng)下發(fā)行量少，區(qū)區(qū)幾家機(jī)構(gòu)報(bào)出的最高價(jià)就創(chuàng)造出了發(fā)行價(jià)，而多數(shù)機(jī)構(gòu)按自己心理估值水平報(bào)出的低價(jià)卻沒有任何意義；假若新股只向網(wǎng)下申購(gòu)機(jī)構(gòu)發(fā)行1股，估計(jì)發(fā)行價(jià)格更會(huì)高得離譜。
　　建議禁止新股發(fā)行中饋贈(zèng)和收受禮品行為。另外，今后新股發(fā)行不管是大盤股還是小盤股，向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售數(shù)量都應(yīng)為50%，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)所占份額本來就達(dá)半壁江山、甚至更多，況且中小盤股現(xiàn)在也不是什么香餑餑。
　　其次，應(yīng)反思目前股票發(fā)行核準(zhǔn)制度。
　　發(fā)審機(jī)構(gòu)審核的重點(diǎn)到底是什么，這一點(diǎn)必須明確。公司發(fā)行上市需要滿足什么盈利水平、股份數(shù)量、股權(quán)分布等條件，法律、法規(guī)都有明確規(guī)定，是否符合條件，市場(chǎng)和企業(yè)照章比對(duì)即可，無需發(fā)審機(jī)構(gòu)花太多精力去審。筆者認(rèn)為，企業(yè)發(fā)行申請(qǐng)材料的真實(shí)性，才是發(fā)審機(jī)構(gòu)需要重點(diǎn)把關(guān)的內(nèi)容。
　　目前發(fā)審機(jī)構(gòu)有點(diǎn)過于輕信發(fā)行人、保薦人及其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)提供的發(fā)行材料，還沒有建立有效機(jī)制和渠道，來對(duì)這些材料信息的真?zhèn)芜M(jìn)行足夠多的甄別，確保發(fā)行人信息真實(shí)性的主要責(zé)任被推給保薦人等中介機(jī)構(gòu)。
　　當(dāng)然，即使發(fā)審機(jī)構(gòu)審核，也不可能確保發(fā)行人的所有信息都是真實(shí)的，但它應(yīng)該朝此努力，如果它在審核時(shí)足夠?qū)徤�、盡了最大努力，它可以免責(zé)；如果不主動(dòng)作為，它甚至沒有存在意義。
　　建議今后發(fā)審機(jī)構(gòu)應(yīng)亡羊補(bǔ)牢，采取切實(shí)有效措施，盡量對(duì)發(fā)行人、保薦人的信息予以鑒別，盡量讓擬上市企業(yè)真實(shí)、完整披露信息。
　　其三，證監(jiān)會(huì)應(yīng)盡快凍結(jié)八菱科技存放募集資金的專項(xiàng)賬戶。
　　雖然職工的舉報(bào)尚需查實(shí)，但有可能就是事實(shí)；如不盡快凍結(jié)公司募資專戶，資金可能被使用，如此可能對(duì)投資者造成損失。這方面早有前車之鑒，2000年，“通海高科”發(fā)行后，因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在重大虛假內(nèi)容，證監(jiān)會(huì)撤銷了對(duì)“通海高科”公開發(fā)行股票的核準(zhǔn)決定，從而成為首家發(fā)行股票而無法上市的公司。證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)沒有及時(shí)凍結(jié)賬戶，彼時(shí)法律法規(guī)對(duì)此也還有一定疑議，當(dāng)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)法院凍結(jié)公司募資賬戶時(shí)，16.88億元只剩下2.1億元，資金已用于償還銀行欠款和項(xiàng)目資金等。
　　“通海高科”尚可通過國(guó)企資產(chǎn)騰挪換股，但對(duì)含有大量民營(yíng)股份的八菱科技來說，騰挪換股幾乎不可能，現(xiàn)在的法制環(huán)境也不允許。面對(duì)媒體和職工提供的各種線索，建議證監(jiān)會(huì)先果斷申請(qǐng)法院凍結(jié)八菱科技募資專戶。2005年，《最高人民法院關(guān)于證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)人民法院凍結(jié)資金賬戶、證券賬戶的若干規(guī)定》明文賦予證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)法院凍結(jié)上市公司賬戶權(quán)利，法律已不存在任何障礙。如八菱科技違規(guī)屬實(shí)，應(yīng)按證券法第二十六條規(guī)定，募資加上利息盡快返還投資者。