海外高利貸正在勒緊浙江吉利控股集團(tuán)(下稱“吉利集團(tuán)”)的脖子。
吉利集團(tuán)堪稱中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的樣本，掌門人李書福亦堪稱中國(guó)企業(yè)家群體中一顆耀眼的明星。從1996年開(kāi)始在小作坊里用鐵頭和玻璃纖維敲打出第一輛汽車，到收購(gòu)全球知名品牌沃爾沃，短短10多年時(shí)間，這個(gè)高中畢業(yè)的浙江民企老板實(shí)現(xiàn)驚人飛躍，收購(gòu)沃爾沃汽車公司更使得吉利集團(tuán)與李書福名聲大震。
但現(xiàn)在，吉利集團(tuán)及李書福陷入了危局之中。
據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》了解，至少?gòu)?011年上半年開(kāi)始，吉利集團(tuán)已重新開(kāi)始秘密接洽海內(nèi)外私募機(jī)構(gòu)，如凱雷、TPG等國(guó)際大型PE機(jī)構(gòu)，籌資的重要原因就是還高盛的高息債券。巧合的是，再次尋求的這一批海外PE，恰恰是2009年吉利集團(tuán)洽購(gòu)沃爾沃期間，尋找戰(zhàn)略股東的那一批。
據(jù)本刊記者調(diào)查，截至目前，多家海外私募機(jī)構(gòu)仍保持和兩年前一樣的、拒絕合作的審慎態(tài)度。其原因，是這些海外機(jī)構(gòu)的投資委員會(huì)均擔(dān)心吉利集團(tuán)的還款能力，認(rèn)為融資風(fēng)險(xiǎn)太大。
高利貸亟待償還，壓力空前，緣起于對(duì)沃爾沃的收購(gòu)，高潮于對(duì)沃爾沃的運(yùn)營(yíng)。相伴相隨的，還有資產(chǎn)負(fù)債率高企和償付能力欠佳。從2008年到2010年，吉利集團(tuán)的負(fù)債總額就從47.8億元攀升到了710.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.4%。
吉利集團(tuán)旗下香港上市公司吉利汽車發(fā)布公告稱，公司具備良好的償付能力，總資產(chǎn)負(fù)債率合理。
財(cái)務(wù)狀況不好并不一定導(dǎo)致企業(yè)陷入困境，但因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況欠佳而最終陷入困境的企業(yè)卻比比皆是。“股神”巴菲特就不喜歡高負(fù)債的企業(yè)，他說(shuō)：“經(jīng)營(yíng)這樣的企業(yè)就好像開(kāi)車時(shí)方向盤上綁著一把匕首，路面一顛簸，匕首就有可能扎到開(kāi)車人的心臟�！�
本刊記者的調(diào)查表明，吉利集團(tuán)的各類融資途徑也逐漸呈現(xiàn)堵塞之勢(shì)。
“高盛牌”高利貸絞索
危局的由來(lái)還得從頭說(shuō)起。
當(dāng)初收購(gòu)沃爾沃，吉利集團(tuán)之所以能夠從眾多競(jìng)爭(zhēng)者中勝出，是因?yàn)槠涑鰞r(jià)遠(yuǎn)高于其他競(jìng)爭(zhēng)者，大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)者的方案是從福特手中購(gòu)買沃爾沃是小頭，大頭放在了沃爾沃日后的重組和運(yùn)營(yíng)上。
“吉利集團(tuán)恰恰相反，當(dāng)時(shí)深陷次貸危機(jī)的福特汽車(微博)已經(jīng)顧慮不了這么多了�！庇兄槿耸扛嬖V本刊記者，“當(dāng)時(shí)披露的收購(gòu)價(jià)，吉利集團(tuán)總共需要支付27億美元，收購(gòu)沃爾沃價(jià)格為18億美元，后續(xù)發(fā)展流動(dòng)資金9億美元。比傳聞中縮水一半，實(shí)則回避了很多問(wèn)題。披露的僅僅是交易價(jià)格，即吉利購(gòu)買沃爾沃，需要支付給福特的并購(gòu)款，此外，吉利還需要向福特支付沃爾沃多年的35億美元欠債。對(duì)于并購(gòu)后的沃爾沃費(fèi)用開(kāi)支，更是一大單：吉利承諾不重組不裁員的前提下，投入沃爾沃歐洲總部運(yùn)營(yíng)的費(fèi)用是多少？并購(gòu)后，保證現(xiàn)有人員安置及福利，又需要投入多少？”
迄今為止，吉利集團(tuán)都沒(méi)有公布其收購(gòu)、整合資金的完整來(lái)源與構(gòu)成等重要信息。據(jù)本刊記者多方了解，自有資金嚴(yán)重不足的吉利集團(tuán)，很大一部分收購(gòu)資金都來(lái)自地方政府和國(guó)有銀行貸款，應(yīng)急的部分是通過(guò)向海外發(fā)行高息債券獲得。
吉利集團(tuán)的債主不僅有高盛。李書福曾經(jīng)在接受記者采訪中稱，融資中近50%來(lái)自海外資金，包括美國(guó)、歐洲、中國(guó)香港的機(jī)構(gòu)出資近13億美元。
“既然國(guó)外資金這么愿意支持一家中國(guó)民營(yíng)車企，那么當(dāng)初他們?yōu)槭裁床恢С秩蜍嚻笕揞^之一的福特呢？”本刊記者帶著疑問(wèn)詢問(wèn)了吉利集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人后，得到的解釋，這是符合雙方的利益需求達(dá)成的協(xié)議，高利息是其中的一個(gè)方面。
2011年8月份，高盛完成的一份對(duì)吉利集團(tuán)的投資報(bào)告，揭開(kāi)了吉利集團(tuán)當(dāng)初高利貸和應(yīng)急資金的來(lái)源。
除了作為福特出售沃爾沃的財(cái)務(wù)顧問(wèn)外，高盛還充當(dāng)了吉利集團(tuán)的海外融資方，并參與其向海外發(fā)行高息債券。上述知情人士透露，高息債券就是“高利貸”，“至于這筆高利貸高到什么程度，你完全可以根據(jù)現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)展開(kāi)想象�！�
回想2009年9月23日，吉利集團(tuán)引入高盛作為外資戰(zhàn)略投資者，向其發(fā)行可換股債券18.97億港元及3億份認(rèn)股權(quán)證，獲得25.86億港元的融資——高盛則獲得了吉利汽車15%的股權(quán)，成為其第二大股東。高盛不僅作為戰(zhàn)略股東，為吉利集團(tuán)上市公司融資，還承擔(dān)了為其在海外發(fā)行高息債券的營(yíng)生。
高盛的做法是，通過(guò)吉利集團(tuán)母子公司分頭發(fā)債，高盛選擇了財(cái)務(wù)披露清晰的香港上市公司吉利汽車發(fā)債，再以母公司做100%資產(chǎn)擔(dān)保，鎖定了看得見(jiàn)的收益。此外，還通過(guò)聯(lián)合海外其他投行共同為吉利集團(tuán)發(fā)債融資。
本刊記者獲得的一份高盛投資團(tuán)隊(duì)的推薦書上，高盛對(duì)吉利集團(tuán)的投資案被列為第二大明星項(xiàng)目，第一位的項(xiàng)目則是高盛入股工商銀行。兩者的重要性和獲利水平可以相提并論。
據(jù)熟悉高盛的分析人士估計(jì)，高盛入股工商銀行一個(gè)項(xiàng)目的收益便超過(guò)了高盛在中國(guó)做的所有IPO項(xiàng)目之和——2006年初，高盛以25.8億美元購(gòu)入工商銀行6.05%的股份，成為其最大規(guī)模單筆投資。
在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，該項(xiàng)目獲得了有利投資者的條件，包括僅對(duì)股票市價(jià)6%的可轉(zhuǎn)債價(jià)格的溢價(jià)，3%的現(xiàn)金年利息以及超過(guò)可轉(zhuǎn)換債券金額1/3的入股股權(quán)，在投資2009年年底至2011年4月不足一年半的時(shí)間里已實(shí)現(xiàn)兩倍的獲利。
這種投資方式名為PIPE(Private
Investment in Public
Equity，是私募基金以市場(chǎng)價(jià)格的一定折價(jià)率購(gòu)買上市公司股份以擴(kuò)大公司資本的一種投資方式)，在全球范圍內(nèi)并不罕見(jiàn)，實(shí)質(zhì)是PE投資上市公司股份、為上市公司借債輸血的一種方式，對(duì)應(yīng)的是高額的回報(bào)以及債轉(zhuǎn)股的機(jī)會(huì)，但在中國(guó)卻并不太多——上一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，當(dāng)新浪、搜狐和網(wǎng)易的股價(jià)紛紛跌破1美元時(shí)，為數(shù)極少的投資者適時(shí)買進(jìn)而大獲其利，這就是PIPE的威力。
收購(gòu)款打的是高息欠條
“與大手筆收購(gòu)相比，吉利當(dāng)時(shí)現(xiàn)有的資金實(shí)力幾乎是空手套白狼，這樣也決定了吉利在資金籌措上捉襟見(jiàn)肘�！痹撝槿耸空f(shuō)。
根據(jù)吉利集團(tuán)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2008年6月底，吉利集團(tuán)的非流動(dòng)資產(chǎn)為5.79億美元，流動(dòng)資產(chǎn)7.89億美元，兩者合計(jì)13.68億美元。即，吉利集團(tuán)自身的實(shí)力無(wú)法買下沃爾沃。換言之，吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃必須依靠各類貸款，但也將使得吉利集團(tuán)的負(fù)債迅速增加，對(duì)其經(jīng)營(yíng)將會(huì)造成巨大的壓力，也會(huì)帶來(lái)空前的風(fēng)險(xiǎn)。
除了對(duì)外披露的僅有很少一部分資金來(lái)自于歐洲銀行外，吉利集團(tuán)寄希望于國(guó)內(nèi)銀行。上述知情人士告訴記者：“歐洲銀行提供的資金支持僅是為保證解決并購(gòu)中出現(xiàn)的人員安置等應(yīng)急問(wèn)題資金，該資金不能用于并購(gòu)�！�
通常情況下，中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行因其特殊的性質(zhì)，而積極支持中國(guó)企業(yè)走出去。吉利集團(tuán)的貸款融資方案中，自然少不了這兩家銀行的重要角色。但吉利集團(tuán)本身資產(chǎn)已承受高盛海外發(fā)債及國(guó)內(nèi)地下錢莊的多重資產(chǎn)擔(dān)保壓力，以其本身資產(chǎn)作為抵押，并不能在銀行形成有效的貸款抵押資產(chǎn)。所以，吉利集團(tuán)最初的融資計(jì)劃實(shí)施并不順利。
與此同時(shí)，吉利集團(tuán)并不像其子公司財(cái)報(bào)披露顯示的那樣手握大量現(xiàn)金。
2010年8月2日，吉利集團(tuán)為完成收購(gòu)沃爾沃開(kāi)出了2億美元票據(jù)并支付了第一筆資金——13億美元現(xiàn)金。
據(jù)知情人士透露，由于資金籌措不足，吉利集團(tuán)在支付了第一筆資金后，并未繼續(xù)向福特支付剩余的沃爾沃收購(gòu)款。2億美元票據(jù)也是吉利集團(tuán)為福特開(kāi)具的高息欠條。
福特于2010年3月28日的公告中就已指出：“吉利的18億美元購(gòu)買價(jià)格，2億美元將通過(guò)票據(jù)形式支付，其余的為現(xiàn)金支付�！�
福特在紐交所的信息披露，2億美元票據(jù)為交易結(jié)束時(shí)所授出的賣方信貸。
有接近該交易的人士告訴本刊記者：“2億美元票據(jù)實(shí)際上是吉利開(kāi)給福特的欠條，吉利將在收購(gòu)后，再以高利息支付給福特。”
另?yè)?jù)本刊記者了解，在當(dāng)初緊張籌措高盛發(fā)起的債息時(shí)，吉利集團(tuán)的解決方式之一還有民間融資渠道，但具體金額不詳。
“即使不收購(gòu)沃爾沃，吉利也是浙江、江蘇一帶民間金融‘輸血’的大戶之一�！睋�(jù)接近吉利集團(tuán)財(cái)務(wù)的人士透露，在吉利集團(tuán)競(jìng)購(gòu)沃爾沃的盡職調(diào)查中，就從某民間融資機(jī)構(gòu)借入的單筆金額達(dá)到6億元。
高負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)甚大
收購(gòu)沃爾沃以來(lái)，吉利集團(tuán)的財(cái)務(wù)壓力也愈來(lái)愈嚴(yán)重。
根據(jù)吉利集團(tuán)披露的近3年合并負(fù)債資產(chǎn)表，吉利集團(tuán)2008年、2009年、2010年的負(fù)債總額分別是47.8億元、160.5億元、710.7億元，攀升幅度巨大。一個(gè)重要因素，就是吉利集團(tuán)2010年收購(gòu)沃爾沃之后，也繼承了其高達(dá)35億美元的債務(wù)。
相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，吉利集團(tuán)710.7億元負(fù)債中，流動(dòng)負(fù)債為479.7億元，非流動(dòng)負(fù)債為230.9億元，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)近70%。如此高的流動(dòng)負(fù)債比例，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。
資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.4%，償還能力大幅降低，勢(shì)必不利于后續(xù)的銀行借貸。而一汽轎車、長(zhǎng)安汽車、東風(fēng)汽車、上海汽車、江鈴汽車等車企同行的資產(chǎn)負(fù)債率，最高的也只有60%左右。
截至2010年年底，吉利集團(tuán)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為108.85億元，2009年底為0.87億元；長(zhǎng)期借款為86.6億元，而2009年為23.68億元。
針對(duì)媒體的大面積質(zhì)疑，吉利集團(tuán)宣稱，自己的資產(chǎn)負(fù)債率合理，吉利汽車截至2010年年底的資產(chǎn)負(fù)債率為62%，而吉利集團(tuán)在合并吉利汽車和沃爾沃轎車報(bào)表后的2010年年底的資產(chǎn)負(fù)債率為73%。根據(jù)2010年12月31日世界500強(qiáng)企業(yè)上榜的汽車企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，歐美大型汽車企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般保持在70%-80%之間，有的甚至更高。而《中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)發(fā)展報(bào)告2010》中顯示，中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)平均資產(chǎn)負(fù)債率為79.8%。
而業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模越大、國(guó)際化程度越高，資產(chǎn)負(fù)債率就可以越高的觀點(diǎn)并沒(méi)有道理。
國(guó)際大型汽車企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高不假，但必須弄清楚的是——這是企業(yè)有意如此還是純屬無(wú)奈呢？答案很有可能是后者。
豐田汽車、大眾汽車和福特汽車是2010年度財(cái)富500強(qiáng)中汽車行業(yè)排名最靠前的3家公司，然而作為國(guó)際汽車行業(yè)的巨頭，它們的盈利能力卻顯然不如吉利汽車。其中福特汽車2008年巨虧147.66億美元，使得公司股東權(quán)益變成負(fù)數(shù)，也正是在這一年12月1日，福特宣布，為籌措現(xiàn)金以及應(yīng)對(duì)金融危機(jī)造成的業(yè)績(jī)滑坡，正在考慮出售旗下的沃爾沃。
福特并非天生喜好財(cái)務(wù)杠桿。在A股汽車整車行業(yè)中，江鈴汽車2010年末的資產(chǎn)負(fù)債率僅為44.45%，僅高于海馬汽車。而江鈴汽車的第二大股東就是福特，其財(cái)務(wù)總監(jiān)亦為福特派出。
因此，存在的并非就一定是合理的。在汽車行業(yè)這樣的周期性行業(yè)里，企業(yè)保持較低的負(fù)債率才是合理的，才能夠從容應(yīng)對(duì)有可能發(fā)生的行業(yè)衰退。
同理，中國(guó)500強(qiáng)平均資產(chǎn)負(fù)債率為79.8%也不能說(shuō)明高負(fù)債的合理性。此外，還需考慮行業(yè)因素對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響。以中國(guó)500強(qiáng)中的前10名為例，這10家企業(yè)中有工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)人壽和農(nóng)業(yè)銀行4家為金融企業(yè)，由于金融企業(yè)的行業(yè)特性，它們的資產(chǎn)負(fù)債率極高(如工商銀行2010年末為93.89%)，但這并不意味著其它行業(yè)的500強(qiáng)企業(yè)也可以有這么高的負(fù)債率。如果考慮到還有因預(yù)收賬款多造成的高負(fù)債率(如房地產(chǎn)行業(yè))、因收入穩(wěn)定可以容忍更高負(fù)債率(公用事業(yè)行業(yè)、壟斷性行業(yè)等)等因素，500強(qiáng)的平均資產(chǎn)負(fù)債率很難作為評(píng)判一般制造業(yè)企業(yè)負(fù)債水平的依據(jù)。
償債能力不容樂(lè)觀
通過(guò)吉利集團(tuán)發(fā)行債券發(fā)布的公開(kāi)信息中可以對(duì)吉利集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了解。
吉利集團(tuán)的公司債券募集說(shuō)明書對(duì)其償債能力的分析偏于樂(lè)觀，其中發(fā)行人流動(dòng)比率及速動(dòng)比率相對(duì)較低。對(duì)此公司認(rèn)為其在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中處于強(qiáng)勢(shì)地位，通常會(huì)有較多的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。而公司近三年EBITDA(息、稅、折舊和攤銷前利潤(rùn))利息保障倍數(shù)較高，說(shuō)明公司具有很強(qiáng)的償債能力。
償債能力是否與EBITDA利息保障倍數(shù)高相關(guān)？
2010年末吉利集團(tuán)EBITDA高，主要是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)外收入增加(2010年為129.63億元，2009年為6.34億元)，而營(yíng)業(yè)外收入主要來(lái)自購(gòu)買折價(jià)。審計(jì)報(bào)告中對(duì)此的注釋如下：
由上述注釋可知，吉利集團(tuán)2010年的購(gòu)買折價(jià)來(lái)自于收購(gòu)沃爾沃，那么可以斷定這種營(yíng)業(yè)外收入難以持續(xù)，而更重要的是，這種購(gòu)買折價(jià)盡管增加了當(dāng)期利潤(rùn)，卻不產(chǎn)生現(xiàn)金流，也就無(wú)法用來(lái)償還利息或其他債務(wù)。
其實(shí)不僅是2010年，吉利集團(tuán)2008和2009年的利潤(rùn)也高度依賴營(yíng)業(yè)外收入。在這些營(yíng)業(yè)收入中，政府補(bǔ)助占據(jù)了相當(dāng)大的比重，其中2009年為4.82億元，2010年為16.85億元。如果未來(lái)不能持續(xù)從政府獲取巨額補(bǔ)助，吉利集團(tuán)也就難以保持高利息保障倍數(shù)。
由于吉利集團(tuán)審計(jì)報(bào)告中會(huì)計(jì)報(bào)表附注中沒(méi)有披露足夠詳細(xì)的數(shù)據(jù)(如沒(méi)有披露財(cái)務(wù)費(fèi)用的構(gòu)成、當(dāng)年資本化的利息金額等)，本刊記者無(wú)法自行計(jì)算其利息保障倍數(shù)。這意味著，本刊記者不知道募集書計(jì)算的結(jié)果是否正確，也無(wú)法估算剔除營(yíng)業(yè)外收入影響后該指標(biāo)為多少。
此外，本刊記者還注意到，吉利集團(tuán)2009年的財(cái)務(wù)費(fèi)用令人費(fèi)解。與自身相比，吉利集團(tuán)2009年的有息負(fù)債增長(zhǎng)一倍有余，財(cái)務(wù)費(fèi)用卻減少了；與吉利汽車相比，吉利集團(tuán)有息負(fù)債更多而財(cái)務(wù)費(fèi)用卻更低。而且，吉利汽車是包括在吉利集團(tuán)的合并報(bào)表范圍內(nèi)的。
事實(shí)上，2010年末吉利集團(tuán)的償債能力是下降的，這從其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的快速下降就可以知道。尤其值得注意的是，其一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債從0.87億元猛增到108.85億元，短期內(nèi)資金壓力之大不言而喻。
吉利集團(tuán)和吉利汽車財(cái)務(wù)費(fèi)用 各類融資路徑難言順暢
回到并購(gòu)沃爾沃的另一部分50%的國(guó)內(nèi)出資。
經(jīng)本刊記者確認(rèn)，這一部分有接近50%的資金在李書福的描述中是“少數(shù)地方政府投資公司”，包括北京、上海、成都、大慶。
“收購(gòu)沃爾沃，光靠錢是不行的�！痹诮邮苊襟w采訪中，李書福反復(fù)提及的背后，存在重要推手。在中國(guó)汽車行業(yè)，民企尚沒(méi)有如此資金實(shí)力能進(jìn)行如此大規(guī)模的國(guó)際并購(gòu)，他選擇了和政府聯(lián)盟。
這個(gè)堅(jiān)韌而精明的商人，在2010年3月30日返京后的媒體說(shuō)明會(huì)上坦承：“在黨和政府的正確領(lǐng)導(dǎo)下，我們沐浴著黨的陽(yáng)光雨露，懷著一顆感恩的心，積極響應(yīng)黨和政府關(guān)于走出去、引進(jìn)來(lái)一系列重大戰(zhàn)略部署，按照科學(xué)發(fā)展觀和和諧社會(huì)建設(shè)的要求，參與全球經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)�！�
“李書福創(chuàng)新、巧妙地運(yùn)用了地方政府的影響力和財(cái)政支持，說(shuō)服了各地方政府樂(lè)意支持沃爾沃的生產(chǎn)基地落地�！币晃恢槿耸棵枋�。
北京、上海、成都、大慶在坊間流傳類似的版本，將出資30億-40億元人民幣支持沃爾沃落地。憑什么地方政府敢于這么大規(guī)模地承諾？
上述知情人描述，地方政府的承諾主要基于兩點(diǎn)，其一，政府的承諾出資不是完全的真金白銀，有一部分是以土地作價(jià)；第二，給錢是有條件的，而且也不是立即取現(xiàn)，這是由中國(guó)政府的稅制體系決定的，中國(guó)政府的稅制是由生產(chǎn)流程決定的，即生產(chǎn)流轉(zhuǎn)稅，稅率很高。在地方政府心中，引入沃爾沃是筆明晰賬。
該知情人士進(jìn)一步解釋道，以沃爾沃售價(jià)最便宜的車型F40來(lái)計(jì)算，每輛車售價(jià)至少40萬(wàn)元，生產(chǎn)的稅率成本12萬(wàn)元，生產(chǎn)10萬(wàn)輛，生產(chǎn)成本就是120億元。按照中央、地方稅率分配制度，中央、地方稅率64開(kāi)，沃爾沃生產(chǎn)一兩年就可以回本，這就是地方政府的賬本。另一方面，換成吉利集團(tuán)的角度，也非常合算。
“吉利本身負(fù)債率太高，地方政府的出資既不是投資，又不是借債，也不存在入股股份的問(wèn)題；吉利賺錢之后再還給政府，不存在資金占用成本，用一種財(cái)務(wù)上含糊的方式解決了其收購(gòu)資金不足的問(wèn)題，形成了財(cái)務(wù)成本低廉的融資模式�！痹撝槿耸空f(shuō)。
本刊記者還了解到，通過(guò)地方政府的支持，吉利集團(tuán)也從銀行獲得了貸款。但吉利集團(tuán)曾經(jīng)計(jì)劃以獲得沃爾沃并購(gòu)的資產(chǎn)以及重要知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為抵押物，獲得國(guó)內(nèi)銀行長(zhǎng)期低息貸款，卻并不順利。
眼下的吉利集團(tuán)，正是急需天量資金來(lái)進(jìn)行高息償債和巨額運(yùn)營(yíng)的時(shí)候。
隨著沃爾沃在上海、成都、大慶三地項(xiàng)目的相關(guān)審批工作的陸續(xù)推進(jìn)，總共高達(dá)130多億元的投資需求，將進(jìn)一步考驗(yàn)吉利集團(tuán)的資金鏈。
沃爾沃大慶工廠總投資計(jì)劃是45.76億元，目前已經(jīng)通過(guò)了國(guó)家環(huán)保部門的測(cè)評(píng)，正等待著國(guó)家發(fā)改委的最終審批通過(guò)。與此同時(shí)，落戶上海的沃爾沃發(fā)動(dòng)機(jī)工廠和研發(fā)中心等項(xiàng)目，計(jì)劃投資近50億元；落戶成都的另一個(gè)沃爾沃整車廠項(xiàng)目，計(jì)劃投資32億元。
有知情人士告訴本刊記者，政府如今對(duì)沃爾沃項(xiàng)目已變得相當(dāng)謹(jǐn)慎，其基調(diào)多是讓吉利集團(tuán)自籌資金，地方政府不能再出真金白銀。
而上述三地的沃爾沃項(xiàng)目建成投產(chǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)都被定在2013年�？滩蝗菥�，吉利集團(tuán)必須盡快找到新的資金來(lái)源突破口。
但令業(yè)界擔(dān)心的是，包括上述海外融資路徑遇阻在內(nèi)，吉利集團(tuán)的各類正常融資途徑皆逐漸呈現(xiàn)堵塞之勢(shì)。如果被逼無(wú)奈，最終走上以高利貸還高利貸的道路，其風(fēng)險(xiǎn)之大，不堪想象。
屋漏偏逢連夜雨，吉利集團(tuán)的汽車業(yè)務(wù)也難盡人意。吉利汽車2010年實(shí)現(xiàn)銷量41.58萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27%，顯著低于2010年中國(guó)乘用車市場(chǎng)的平均增長(zhǎng)幅度34%。2011年上半年，累計(jì)總銷量為21.3萬(wàn)輛，只完成全年銷量目標(biāo)的44.5%。即使以10萬(wàn)元的平均價(jià)格計(jì)算，上半年，吉利集團(tuán)能夠從車市回籠的資金約213億元，再按照吉利集團(tuán)2010年的凈利潤(rùn)率水平6.18%來(lái)衡量，上半年吉利集團(tuán)能盈利13.16億元。
根據(jù)吉利集團(tuán)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2010年吉利集團(tuán)的凈利潤(rùn)為138.86億元，相比上年的12.52億元，暴增了10倍有余。業(yè)績(jī)暴增的重要因素，在于低價(jià)收購(gòu)沃爾沃所產(chǎn)生的大額營(yíng)業(yè)外收入。然而，沃爾沃帶來(lái)的只是賬面收益，并不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。吉利集團(tuán)是通過(guò)上海吉利兆圓國(guó)際投資有限公司及下屬子公司收購(gòu)沃爾沃的全部股權(quán)，截至2010年12月31日，上海兆圓總資產(chǎn)702.53億元，凈資產(chǎn)213.38億元；2010年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入482.66億元，凈利潤(rùn)124.43億元。正是上海兆圓90%的貢獻(xiàn)率，吉利集團(tuán)的業(yè)績(jī)才實(shí)現(xiàn)了上述暴增。
從財(cái)務(wù)報(bào)表看，2010年吉利集團(tuán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為18.87億元，凈利潤(rùn)的絕大部分是經(jīng)營(yíng)外收入，而不是主營(yíng)汽車業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)。通過(guò)查閱吉利集團(tuán)公布的相關(guān)資料，吉利集團(tuán)2010年?duì)I業(yè)外收入為129.63億元。其中，110.84億元來(lái)自于折價(jià)購(gòu)買。
鏈接：吉利律師聲明稱“李書福危局”為虛假報(bào)道
