在經(jīng)濟增速下滑、流動性告急重疊上演的背景下，中國央行果斷下調(diào)存款準備金率，可謂眾望所歸，數(shù)量型政策放松趨勢就此正式打開，未來存準率仍有2至3個百分點的下降空間，下一個貨幣政策放松邏輯環(huán)節(jié)將是央票利率的再番下行，明年降息亦有可能。
　　市場預計，下周五將公布的11月消費者物價指數(shù)升幅料跌至4.4%附近，實際的負利率已逐步縮小。如不出意外，明年通脹將加速下探，2月后實際利率料將轉正。  中金公司認為，雖然從理論上講，法定存準率只需下調(diào)1.5至2個百分點就可推高貨幣增速接近目標值，但考慮銀行放貸意愿及能力的下降和公開市場會部分回籠，實際下調(diào)幅度會更多，預計未來存準率還有2至3個百分點的下調(diào)空間，并主要集中在明年上半年。
　　央行的降準既已成事實，那么，貨幣政策向松調(diào)整的邏輯就可繼續(xù)向下傳導；下一個貨幣政策放松邏輯環(huán)節(jié)將是央票利率的再番下行，進而明年降息亦有可能。  “央票發(fā)行量萎縮－發(fā)行利率下降－下調(diào)存準率－央票利率再次下行”是本輪貨幣松綁的基本邏輯。本次下調(diào)存準率后，釋放的人民幣3500至4000億流動性短期內(nèi)將流向公開市場，此前需求一度高漲的1年期央票將再受追捧，發(fā)行利率也必然面臨再番下行壓力。
　　某大型券商分析師稱，未來一段時間，當通脹率下降到4.5%以下，負利率減少到1個百分點之內(nèi)，不排除1年期央票發(fā)行利率向3.25%以下水平下探，并帶動其他期限品種央票利率下行。
　　如果央票利率在未來數(shù)周如期下行，通脹在明年加速下行，那么，明年降息的可能性就會提高。中金公司預計，2012年通脹均值為2.5%，二季度會下跌至3%以下，三季度會下跌至2%以下。