12月7日晚或會(huì)是無數(shù)重慶啤酒股東的不眠夜；在當(dāng)晚，隨著重慶啤酒的一則公告《關(guān)于“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進(jìn)度暨復(fù)牌公告》刊登，一直被市場寄予厚望的“乙肝疫苗”走下神壇，12月8日重慶啤酒股東紛紛選擇用腳投票，創(chuàng)造了故事落幕后的第一個(gè)跌停板。
　　記者于12月8日多次撥打重慶啤酒投資者關(guān)系科的電話，但無人接聽。

　　故事背后的吆喝聲

　　11月25日，重慶啤酒報(bào)收81.36元的歷史高位，市值約400億。也在當(dāng)天，公司成為A股中市值最高的醫(yī)藥企業(yè)，無任何實(shí)質(zhì)性醫(yī)藥產(chǎn)品、僅依靠一個(gè)故事成就了這一壯舉�；仡櫄v史，每只成功的故事股背后，總有給力的研究機(jī)構(gòu)在賣力吆喝，這次的乙肝疫苗故事也不例外。
　　查看研究機(jī)構(gòu)對(duì)重慶啤酒的跟蹤報(bào)告，近一年共有13個(gè)“強(qiáng)烈推薦”的公司評(píng)級(jí)；主要發(fā)布自興業(yè)證券和華創(chuàng)證券兩家機(jī)構(gòu)，當(dāng)中興業(yè)證券給出11個(gè)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，華創(chuàng)證券給了2個(gè)。
　　當(dāng)中對(duì)乙肝疫苗故事最賣力吆喝的當(dāng)屬興業(yè)證券分析師王晞，王晞分析師在2009年8月發(fā)表第一篇針對(duì)重慶啤酒的深度研究報(bào)告《橘子快紅了》，文中對(duì)公司的治療性乙肝疫苗進(jìn)行了詳盡的病理分析。最后作了十分浪漫的總結(jié)：“此前已經(jīng)有10多年的等待，都屬于播種期、澆灌期，而現(xiàn)在已經(jīng)開花結(jié)果，不久后有望迎來豐收。橘子快紅了，我們所做的應(yīng)該是等在樹下�！�
　　此后兩年間，王晞分析師一直不遺余力地為這故事吆喝，先后推出十多份“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)的分析報(bào)告。在2011年11月24日發(fā)表最新的文章《治療性乙肝疫苗II期臨床即將揭盲》，文中提到：“我們對(duì)治療性乙肝疫苗的前景樂觀。治療性乙肝疫苗從機(jī)理上是可行的...。。將給廣大慢性乙肝患者帶來治愈的希望。一旦該項(xiàng)目獲得成功，在此機(jī)理基礎(chǔ)上，有望繼續(xù)研發(fā)其他針對(duì)此類病毒性疾病的藥物，這一研發(fā)平臺(tái)的價(jià)值潛力巨大�！�
　　可見，在文章最后筆者巧妙地為下一個(gè)更大的“故事”埋下了伏筆，把重慶啤酒的前景描繪成一幅能拯救人類的藥物研發(fā)平臺(tái)的藍(lán)圖。
　　記者于12月8日多次致電興業(yè)證券的分析師王唏，但無人接聽。

　　重慶啤酒每股值156元

　　除了給力的興業(yè)證券外，華創(chuàng)證券的分析師廖萬國也于2011年3月24日對(duì)重慶啤酒給出每股156元的目標(biāo)價(jià)，理由是：“治療用合成肽乙肝疫苗2014年上市的可能性極大。保守測算治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗上市后10年可以產(chǎn)生800億元以上的銷售收入和過百億元的凈利潤。我們預(yù)計(jì)隨著2011年10月2b臨床試驗(yàn)結(jié)束并顯示優(yōu)異的安全性和療效結(jié)果，重慶啤酒股價(jià)將上升至一個(gè)新的臺(tái)階，預(yù)計(jì)將可以達(dá)到其未來5年連續(xù)經(jīng)營貼現(xiàn)價(jià)值的一半即每股144元，加上啤酒業(yè)務(wù)價(jià)值12元，即每股價(jià)值在156元�！�
　　若按廖萬國分析師估算的每股156元，重慶啤酒的市值高達(dá)755億，將令后面市值350億的恒瑞醫(yī)藥和市值240億的上海醫(yī)藥汗顏。
　　記者于12月8日多次致電華創(chuàng)證券的分析師廖萬國，同樣無人接聽。

　　走下神壇還有15個(gè)跌停

　　隨著故事的落幕，重慶啤酒的身份將從“中國最大市值的醫(yī)藥上市企業(yè)”回歸到?jīng)]故事性的地區(qū)啤酒企業(yè)，一向信奉“墻倒眾人推”的市場也將無情地撇清啤酒上厚厚的泡沫。
　　查看啤酒行業(yè)目前的估值水平，燕京啤酒16倍動(dòng)態(tài)市盈率、青島啤酒21倍、惠泉啤酒33倍、珠江啤酒69倍，取以上四家公司的均值為34倍動(dòng)態(tài)市盈率。若重慶啤酒目前165倍的動(dòng)態(tài)市盈率回歸到34倍的行業(yè)均值，那股價(jià)約為15元每股、企業(yè)市值約為72億，距離12月8日72.95元的收盤價(jià)還有15個(gè)跌停板！

　　四只基金持股市值接近臨界線

　　日虧3.64億元 大成基金深陷噩夢

　　雙匯發(fā)展的夢魘才剛剛過去，大成基金不幸又踩上了重慶啤酒。昨日隨著重慶啤酒乙肝疫苗研制進(jìn)程受阻的公告一出，資本市場上吹的一個(gè)大大的“泡沫”破滅了。昨日重慶啤酒復(fù)牌，毫無懸念地?zé)o量跌停，深陷其中的機(jī)構(gòu)恐無力逃脫。

　　大成基金一日浮虧3.64億元

　　公開數(shù)據(jù)顯示，共有大成、富國、國泰、中海、易方達(dá)、泰信等公司旗下共20只基金重倉重慶啤酒，合計(jì)持有4936.94萬股，占流通股的比例為10.20%。其中大成旗下共有9只基金重倉“觸雷”，受此事件影響最大。
　　截至2011年9月30日，重慶啤酒前十大流通股東中有6家股東是大成旗下基金，分別是大成創(chuàng)新成長、大成財(cái)富管理、大成優(yōu)選、基金景福、大成精選、大成景陽。另有三只重倉重慶啤酒的大成旗下基金未進(jìn)入十大股東行業(yè)，分別是基金景宏、大成核心、大成行業(yè)。這9只基金持重慶啤酒共計(jì)4495.16萬股，如果四季度大成旗下基金持重慶啤酒股數(shù)未變，以復(fù)牌前一個(gè)交易日的收盤價(jià)計(jì)算，大成基金持有重慶啤酒的市值達(dá)36.44億元，這意味著大成基金可能昨日一天便浮虧了3.64億元。

　　大成4只基金持股市值占凈值比超9%

　　從基金所持重慶啤酒占基金凈值的角度來看，持股市值在基金凈值比例超過8%的那些基金，無疑是受此次重慶啤酒影響最大的一批。
　　但大成基金對(duì)重慶啤酒的重倉程度，讓人吃驚。數(shù)據(jù)顯示，大成基金旗下目前共有13只主動(dòng)偏股型基金(不包括今年6月新成立的大成內(nèi)需增長)。但三季度末就有9只基金重倉重慶啤酒，占比接近70%，且4只基金的持股市值占基金凈值接近10%的零界線，大成基金對(duì)重慶啤酒的豪賭程度讓人吃驚。
　　具體資料顯示，三季度末，重慶啤酒是大成創(chuàng)新、基金景福、大成行業(yè)、大成核心四只基金的第一大重倉股，持股市值在基金凈值的比例分別為9.75%、9.52%、9.74%、6.50%；雖是大成優(yōu)選的第三大重倉股，但期末持股市值也占到了基金凈值的9.52%。
　　同時(shí)，重慶啤酒還是大成財(cái)富管理、大成景陽的第二大重倉股，占基金凈值的比例為6.40%、5.22%。這個(gè)比重讓人吃驚。如果重慶啤酒在二級(jí)市場上有3個(gè)跌停，持股市值占凈值10%的基金，其凈值影響將在3%左右。
　　只是如此高的持股集中度，公司旗下基金集體抱團(tuán)豪賭，大成基金的風(fēng)控是否起到作用，其對(duì)基民的責(zé)任心在哪里？前有雙匯發(fā)展，現(xiàn)有重慶啤酒，大成基金抱團(tuán)豪賭個(gè)股的品行顯然并未改變，只是如今這樣一個(gè)癱局，大成基金該如何面對(duì)？

　　基民可贖回規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)

　　受此消息影響，昨日大成旗下的兩只封閉式基金放量大跌，基金景福跌6.77%，基金景宏跌5.86%。由于重慶啤酒的不確定性，未來將遭遇多少個(gè)跌停仍難以判斷，但若按照啤酒行業(yè)的平均市盈率來計(jì)算，重慶啤酒還將面臨15個(gè)跌停。如果是這樣的話，重倉重慶啤酒的基金估值將大幅下調(diào)。有消息稱，部分保險(xiǎn)公司已經(jīng)采取行動(dòng)，贖回大成基金。
　　這是否會(huì)像雙匯事件一樣，引發(fā)基金的贖回潮。歷史資料顯示，今年一季度末，大成系旗下8只基金重倉雙匯發(fā)展。在雙匯“瘦肉精事件”爆發(fā)后，大成旗下基金贖回相當(dāng)嚴(yán)重，一季度總體贖回比例達(dá)到12.28%，其中債券基金大成強(qiáng)化收益份額被總贖回1.60億份，贖回比例高達(dá)56.53%，雙匯發(fā)展凈值占比亦達(dá)到10%的上限。大成核心雙動(dòng)力其份額總額則被贖回4.25億份，贖回比例高達(dá)41.46%。大成景陽則被贖回17.87億份，贖回比例為23.06%。
　　而這次重慶啤酒巨大泡沫的破滅，投資者又是否該贖回遭遇重挫的基金呢？昨日德圣基金研究中心肖峰對(duì)記者表示，這要看投資者自己對(duì)重慶啤酒未來的判斷，加上贖回手續(xù)費(fèi)等，如果短期下跌對(duì)基金凈值的影響在3%以上，交易型的投資者就可以去進(jìn)行贖回，規(guī)避這種明顯的風(fēng)險(xiǎn)，操作才會(huì)有價(jià)值。如果在3%以內(nèi)就沒必要去進(jìn)行操作了。
　　“當(dāng)然如果看好這只基金，且打算中長期持有的話，那這種短期的波動(dòng)就不要在乎。這個(gè)要從基金本身的投資能力以及基金公司的綜合實(shí)力來判斷。”肖峰在接受記者采訪時(shí)稱，“在這種弱勢環(huán)境下，大成基金優(yōu)勢不大，倉位高，收益并不明顯�！�
　　易天富數(shù)據(jù)顯示，大成基金旗下10只具有可比數(shù)據(jù)的主動(dòng)偏股型基金今年以來平均虧損了19.61%，且6只基金排到了同類型基金后50%部分。大成價(jià)值成長、大成藍(lán)籌穩(wěn)健、大成行業(yè)輪動(dòng)虧幅則超過了20%，其中大成行業(yè)輪動(dòng)虧26.76%，在375只股票型基金中排第342名，位于后10%的位置。

　　賭博成癮 大成基金成接二連三“踩雷”

　　豪賭重組股，重倉消息股，不是每個(gè)人都能像王亞偉一樣能玩得轉(zhuǎn)。12月初始，頻頻爆出科力遠(yuǎn)、ST傳媒、大元股份重組失敗，股價(jià)連續(xù)無量跌停腰斬的悲劇，連累其中的重倉基金損失慘重。如今這群腰斬股估計(jì)又要添多一個(gè)重慶啤酒，但是這次大成基金的豪賭損失，恐怕更加是難以估計(jì)。
　　“又一個(gè)科力遠(yuǎn)！”當(dāng)前晚重慶啤酒的初步疫苗揭盲結(jié)果公告結(jié)果出來后，網(wǎng)絡(luò)上一片驚呼聲層出不窮。公告顯示，疫苗組應(yīng)答率(編者注：即醫(yī)學(xué)上的有效率指標(biāo))與安慰劑組相差無幾。網(wǎng)上評(píng)價(jià)“打這個(gè)疫苗跟喝白開水一個(gè)效果”。顯然這個(gè)結(jié)果與當(dāng)初市場預(yù)期的差天共地。除了散戶，恐怕?lián)p失更大的是那些手持重倉的基金。有網(wǎng)友稱：“科力遠(yuǎn)(600478)別名死去吧，向重慶啤酒發(fā)去慰問電：我在下面等著你歸來。今夜，又是很多基金經(jīng)理的不眠之夜”。

　　豪賭成性 大成基金“再次買套”

　　重慶啤酒的疫苗故事已經(jīng)講很久了。最早自1998年收購佳辰生物52%股權(quán)，到2001年將佳辰生物股權(quán)比例增至93.15%，從此公司被視作乙肝疫苗概念股，遭遇反復(fù)炒作。股價(jià)從2.13元升值停牌前最高價(jià)83.12元，而市值也隨之膨脹至近400億，甚至超過了云南白藥、東阿阿膠、同仁堂等百年老牌藥企，但是，這家400億市值的企業(yè)，至今還沒有一個(gè)真正可供銷售的乙肝疫苗產(chǎn)品！但就是這樣的一個(gè)尚未實(shí)現(xiàn)的故事，令到市場如癡如醉，甚至一擲千金。有評(píng)論甚至將重慶啤酒的疫苗概念炒作與當(dāng)年億安科技的電池車概念相提并論，最后得出的結(jié)論是：“中國股票的莊家越來越會(huì)講故事，而中國的股市也越來越喜歡聽故事。”
　　被重慶啤酒的故事吸引的不單是散戶，還有一眾“專業(yè)機(jī)構(gòu)人士”。公開資料顯示，三季度末共有21家基金機(jī)構(gòu)進(jìn)駐重慶啤酒，合共持倉接近5000萬股。其中最大份額的是大成基金公司，共有9家共4500萬股，占A股流通比例9.29%，其中單只基金持股超過凈值9%以上的比比皆是，離政策紅線10%只有一步之遙。大成基金如此重的倉位，已經(jīng)和豪賭沒有區(qū)別。一旦公司利好落空，隨之而來的就是股價(jià)直線下跌，基金損失數(shù)以億計(jì)。
　　歷史資料顯示，大成基金已經(jīng)不是第一次踩中地雷。2001年銀廣夏事件曝光，同年9月10日復(fù)牌，在此后4個(gè)多月的時(shí)間里股價(jià)從每股30多元一路跌至每股2元。大成基金旗下的基金景福和景宏均損失慘重。而這一次，恰恰又是這兩只基金重倉買入了重慶啤酒。盡管這兩只基金當(dāng)年針對(duì)銀廣廈事件已經(jīng)發(fā)出聲明，“未能識(shí)破該公司精心設(shè)計(jì)的騙局。深感無奈和痛心”，并對(duì)基金持有人“深表歉意”。有基民對(duì)這次大成基金又被套仍然表示不解：“怎么又是你��？”另外，2011年3月份的“雙匯瘦肉精”事件中，大成基金公司也有多家基金中招，難怪有投資者戲稱大成基金公司是“踩雷專業(yè)戶”。

　　各路基金將面臨贖回潮

　　由于在跌停價(jià)位積累了大量賣單，有券商估計(jì)重慶啤酒的無量跌停態(tài)勢會(huì)持續(xù)幾個(gè)交易日，除了二級(jí)市場實(shí)時(shí)交易的封閉式基金外，為了應(yīng)付基金持有人的贖回潮，有部分基金公司使用了價(jià)值重估法來計(jì)算相關(guān)開放式基金的凈值，以應(yīng)對(duì)贖回。國泰基金管理有限公司昨日發(fā)出公告，對(duì)旗下基金持有的重啤股票使用“指數(shù)收益法”進(jìn)行價(jià)值計(jì)算。有基金專家表示，用指數(shù)收益法而不是用市價(jià)法進(jìn)行基金凈值計(jì)算，實(shí)質(zhì)上是提前將未來的股價(jià)損失反映到目前的基金凈值上，令到基金凈值的下跌大于股票市價(jià)下跌的影響。因此針對(duì)基金持有人而言，急忙贖回可能會(huì)導(dǎo)致手中的基金被“賤賣”，因此投資者在贖回前應(yīng)考慮這部分的因素。