時(shí)近2011年底，中國(guó)央行貨幣政策做出微妙調(diào)整。
央行決定從12月5日起，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是3年多來(lái)存款準(zhǔn)備金率的首次下調(diào)。幾乎在同時(shí)，全球六大央行聯(lián)手釋放流動(dòng)性：美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行，以及加拿大、英國(guó)、日本、瑞士央行同意下調(diào)現(xiàn)有的臨時(shí)性美元流動(dòng)性互換協(xié)議定價(jià)50個(gè)基點(diǎn)，以緩解金融市場(chǎng)的緊張情況，幫助提振經(jīng)濟(jì)。
“這是一個(gè)轉(zhuǎn)折性的變化�！睂�(duì)于上述央行舉動(dòng)，國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)表示，接下來(lái)的政策變動(dòng)還需要觀察一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。
央行的這一舉動(dòng)，既出乎市場(chǎng)意料之外卻又在情理之中。意外的是政策轉(zhuǎn)變時(shí)點(diǎn)的提前，此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能發(fā)生在2012年1月；情理之中的含義是，在黯淡的全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)和國(guó)內(nèi)緊縮的調(diào)控政策抑制雙重作用下，內(nèi)外需均亮起紅燈，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次面臨考驗(yàn)。
本刊記者從權(quán)威人士處獲悉，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下行給宏觀調(diào)控提供了空間。而2012年物價(jià)上漲也不會(huì)成為一個(gè)主要問題。對(duì)于轉(zhuǎn)型壓力急迫的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說，財(cái)政政策會(huì)在下一輪保增長(zhǎng)中更有作為。
貨幣微調(diào)背后
上一次央行下調(diào)存準(zhǔn)金率是在2008年12月，時(shí)隔3年后的貨幣政策轉(zhuǎn)向，發(fā)出了貨幣松動(dòng)的信號(hào)。
流動(dòng)性趨緊、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、通脹下行等因素，決定了此次政策調(diào)整的必然性。歐債危機(jī)的惡化導(dǎo)致美元持續(xù)走強(qiáng)，人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期，使得外匯占款出現(xiàn)凈減少；此前央行頻繁上調(diào)準(zhǔn)備金率，大型和中小金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)金率均達(dá)歷史高點(diǎn)，分別為21.5%和18%。
作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，11月PMI（制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）降至49%，反映了經(jīng)濟(jì)的放緩程度。這也是自2009年3月以來(lái)第一次降到榮枯分界線50%以下；同時(shí)，主要反映中小企業(yè)狀況的匯豐PMI也創(chuàng)下32個(gè)月以來(lái)的新低，至47.7%。除了制造業(yè)需求不振，11月非制造業(yè)PMI更是比上月大幅下降了8個(gè)百分點(diǎn)，至49.7%。
盡管政策調(diào)整有其必然性，但調(diào)整的時(shí)點(diǎn)在市場(chǎng)預(yù)料之外。渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩撰寫報(bào)告認(rèn)為，由于12月末銀行間流動(dòng)性將趨緊，所以央行提早下調(diào)存準(zhǔn)率，以保證銀行有足夠資金備借出。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松分析認(rèn)為，調(diào)整首先是保持銀行體系流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)的要求，增加流動(dòng)性4000億元左右，其背景是外匯占款出現(xiàn)46個(gè)月來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)、12月到期央票僅有800億元、銀行體系存款增幅減緩等。
市場(chǎng)將這一舉措，解讀為中央的政策重心已從“控通脹”轉(zhuǎn)為“保增長(zhǎng)”，但仍停留在猜測(cè)水平。
決策層近期在各種場(chǎng)合提出保增長(zhǎng)的重要性印證了上述預(yù)期。國(guó)家主席胡錦濤在11月12日的亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前形勢(shì)下我們必須堅(jiān)定不移保增長(zhǎng)、促穩(wěn)定，尤其要努力實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；國(guó)務(wù)院副總理王岐山在11月21日的22屆中美商貿(mào)聯(lián)委會(huì)上表示，確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是壓倒一切的任務(wù)，“不平衡的復(fù)蘇比平衡的衰退要好”。
存在爭(zhēng)議的是貨幣政策轉(zhuǎn)變的速度。換言之，貨幣政策將會(huì)就此拉開全面放松的大幕，還是暫時(shí)的微調(diào)？
巴曙松認(rèn)為，目前的貨幣放松應(yīng)當(dāng)是階段性、結(jié)構(gòu)性的。到目前為止，經(jīng)濟(jì)回落主要是宏觀緊縮因素推動(dòng)的，從PMI分類指數(shù)看，外部惡化的負(fù)面影響目前還不明顯。
央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)教授李稻葵也撰文指出，此舉屬于微調(diào)預(yù)調(diào)的范疇。國(guó)際上歐債危機(jī)加劇，資金有流出跡象，國(guó)內(nèi)貨幣內(nèi)生增速放緩。但是否是貨幣政策整體轉(zhuǎn)向？他認(rèn)為不好說，需要監(jiān)測(cè)瞬息萬(wàn)變的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)。
而瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光則認(rèn)為，鑒于通脹和房?jī)r(jià)的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，貨幣政策下調(diào)的時(shí)機(jī)成熟，放松大幕正式拉開。預(yù)計(jì)12月信貸額度會(huì)繼續(xù)有大幅提升，未來(lái)幾月準(zhǔn)備金率仍將繼續(xù)下調(diào)，2012年上半年的下調(diào)頻率可能會(huì)一月一次。但利率下調(diào)意義有限，可能性不大。
2012年“穩(wěn)健的貨幣政策”表述不變，但實(shí)際可能由過緊回歸中性，以避免經(jīng)濟(jì)硬著陸。穩(wěn)增長(zhǎng)或成為2012年政策主基調(diào)。
匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，全面放松可能會(huì)比預(yù)期的要快。理由是工業(yè)新訂單和產(chǎn)出增速有加速下滑苗頭，加上出口和房地產(chǎn)都會(huì)降，不放松恐怕經(jīng)濟(jì)會(huì)下滑到8%以下。他預(yù)計(jì)2012年上半年準(zhǔn)備金率還有150個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間，貨幣供應(yīng)量目標(biāo)可能為16%。
“但CPI降到3%以前不會(huì)降息�！鼻瓯笳f。
目前的物價(jià)回穩(wěn)意味著之前的貨幣調(diào)控目標(biāo)達(dá)到了效果。下一步，“隨著經(jīng)濟(jì)的下行、需求的收縮，盡管穩(wěn)健的貨幣政策取向不變，但其節(jié)奏和力度應(yīng)該體現(xiàn)前瞻性，做出調(diào)整。”國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師王遠(yuǎn)鴻說。
財(cái)政發(fā)力：不一樣的“保增長(zhǎng)”
經(jīng)濟(jì)放緩持續(xù)發(fā)生，中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑將告別過去的高增長(zhǎng)。結(jié)構(gòu)調(diào)整下的增速減慢不一定是壞事。
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治所國(guó)際金融室副主任張斌在接受采訪時(shí)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)因放緩而出現(xiàn)硬著陸，整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面還好，企業(yè)和金融部門總體健康；同時(shí)，政府會(huì)改變當(dāng)前總體偏緊的政策態(tài)度。
被2008年國(guó)際金融危機(jī)阻斷的中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，該如何走下去？在4萬(wàn)億刺激計(jì)劃下，為保增長(zhǎng)，本該調(diào)整的高耗能產(chǎn)業(yè)仍然發(fā)展較快，政府主導(dǎo)的基建投資增速明顯，結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展不快，投資與消費(fèi)比例失衡還在加劇。貨幣政策控制總量，財(cái)政政策調(diào)整結(jié)構(gòu)。正如國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)夏斌指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在邏輯決定了經(jīng)濟(jì)增速要趨緩，而經(jīng)濟(jì)能不能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，關(guān)鍵在結(jié)構(gòu)調(diào)整，“不要指望貨幣的松動(dòng)”。而王遠(yuǎn)鴻也向記者強(qiáng)調(diào)，有必要降低對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。
對(duì)于轉(zhuǎn)型壓力急迫的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說，財(cái)政政策應(yīng)該在下一輪保增長(zhǎng)中更有作為，而且也完全有這個(gè)條件。
財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月累計(jì)全國(guó)財(cái)政收入90851.68億元，比去年同期增長(zhǎng)28.1%�！耙阅壳柏�(cái)政收入同比近30%的增速，加之財(cái)政存款余額達(dá)到GDP的9%，完全有實(shí)力在保增長(zhǎng)上做得更多。”屈宏斌告訴記者。
啟動(dòng)內(nèi)需是當(dāng)務(wù)之急。財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)賈康指出，與央行下調(diào)存準(zhǔn)金率相配套，財(cái)政政策需要有保有壓，保障和改善民生。結(jié)構(gòu)性減稅應(yīng)繼續(xù)，在全局來(lái)說更有長(zhǎng)遠(yuǎn)影響的是增值稅擴(kuò)圍；對(duì)中小微企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅也應(yīng)更積極。屈宏斌預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多中小企業(yè)減稅政策出臺(tái)，總量或達(dá)GDP的1%。
建立擴(kuò)大內(nèi)需的長(zhǎng)效機(jī)制需要一個(gè)突破口。對(duì)此，國(guó)家行政學(xué)院宏觀部主任王健認(rèn)為，突破口是財(cái)政政策從“以資為本”轉(zhuǎn)向“以民為本”。
具體而言，要將原來(lái)補(bǔ)貼出口企業(yè)和生產(chǎn)消費(fèi)品企業(yè)的資金直接補(bǔ)貼居民消費(fèi)，將財(cái)政家電補(bǔ)貼等以消費(fèi)券的形式直接補(bǔ)給消費(fèi)者；同時(shí)，提高個(gè)稅起征點(diǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)以家庭為單位的綜合稅制，并給小型、微型企業(yè)主減免稅收。
更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，為啟動(dòng)內(nèi)需，有必要擴(kuò)大帶有準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)的醫(yī)療、教育和保障房支出�！暗鋵�(shí)上要把細(xì)節(jié)做好。”張斌對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說，要界定好政府支出的邊界，醫(yī)療、住房等民生領(lǐng)域主要還是要靠市場(chǎng)的力量，“政府要做的是彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷。”
也就是說，除了出錢，政府還應(yīng)該通過稅收優(yōu)惠、放松服務(wù)業(yè)管制等政策吸引私人部門在這些領(lǐng)域的投資，創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。
釋放民間資本活力“道阻且長(zhǎng)”，經(jīng)濟(jì)體制與行政管理體制改革缺一不可。張斌強(qiáng)調(diào)，放松管制和公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境非常重要。對(duì)私人部門來(lái)說，醫(yī)療、教育、能源等領(lǐng)域都有大量潛在投資機(jī)會(huì)，發(fā)展的障礙是不合理的準(zhǔn)入政策和不公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
