國家統(tǒng)計局9日公布，11月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲4.2%，漲幅連續(xù)第四個月回落，且創(chuàng)下今年以來的新低。物價漲幅的連續(xù)走低，讓今年以來中國所面臨的通貨膨脹壓力顯著緩解。由于預(yù)計未來一段時間內(nèi)物價漲幅還將總體繼續(xù)回落，同時經(jīng)濟(jì)增長面臨的壓力持續(xù)增大，市場認(rèn)為11月份的物價數(shù)據(jù)為日后政策的進(jìn)一步調(diào)整打開了空間，預(yù)計到明年上半年，存款準(zhǔn)備金率將數(shù)次下調(diào)，同時不排除利率下調(diào)的可能。

　　物價　通脹勢頭基本遏制

　　11月份CPI同比增長4.2%，較10月份的5.5%大幅回落1.3個百分點，且低于市場普遍預(yù)期的4.5%。究其原因，國家統(tǒng)計局認(rèn)為主要在兩方面：一是去年同期基數(shù)較高，11月份翹尾影響大幅減少；二是11月份蔬菜、肉禽等食品價格環(huán)比回落，由此帶動居民消費價格總水平環(huán)比下降了0.25個百分點。
　　據(jù)國家統(tǒng)計局測算，在11月份4.2%的居民消費價格總水平同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為0.5個百分點，較10月份大幅回落1個百分點。
　　食品價格在11月份更是全面下行。據(jù)興業(yè)銀行測算，11月份食品價格環(huán)比漲幅為-0.8%，低于2001年以來的同期均值0.2%，亦低于2005年以來同期均值0.3%。而且在已公布的食品細(xì)項中，除鮮果外，肉、蛋、鮮菜、水產(chǎn)、油脂價格全面下跌，且跌幅均顯著高于2005年以來的歷史同期平均水平。
　　除了翹尾因素減少和食品價格回落以外，居住類價格環(huán)比漲幅也顯著弱于往年同期。中金公司發(fā)布的報告顯示，11月份非食品CPI環(huán)比上漲0.1%，與2005年至2010年均值0.1%相當(dāng)。但是其中居住類價格環(huán)比零增長，大幅低于上漲0.7%的2005年至2010年歷史均值。
　　“從數(shù)據(jù)來看，在過去一年中持續(xù)推動CPI上升的食品和居住價格，不斷出現(xiàn)走軟的跡象，食品價格的同比漲幅也跌至兩位數(shù)以下，這表明通脹上升的周期已經(jīng)完全結(jié)束。與此同時，CPI環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)了罕見的下降，這也表明通脹上升的勢頭已經(jīng)基本得到遏制�！卑男裸y行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說。

　　趨勢　明年初CPI或?qū)⒊掷m(xù)走低

　　物價漲勢不僅是在當(dāng)期回落，未來一段時間內(nèi)也將持續(xù)走低。交通銀行判斷：今年年末到明年年初物價將繼續(xù)下行，通脹壓力明顯緩解。
　　交通銀行金融研究中心研究員陸志明對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，做出這一判斷原因有三個。首先，主要商品價格繼續(xù)回落，尤其是前期推升CPI的食品價格明顯下降，生產(chǎn)資料價格總體來看也是呈逐步下降態(tài)勢。
　　其次，前期政府調(diào)控措施逐漸起效。1至10月M2、M1累計增速進(jìn)一步降至12.9%和8.4%，接近最近十多年來的歷史低位，推動物價上漲的貨幣壓力已有所緩解。另外，前期政府降低物流成本，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品流通的政策措施也開始逐步發(fā)揮效力。
　　最后，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致中國出口行業(yè)生產(chǎn)趨弱，再加上國內(nèi)工業(yè)增速出現(xiàn)連續(xù)下滑，對上游能源和原材料的需求有所下降。同時歐美受主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊，國際大宗商品價格維持震蕩下行的態(tài)勢，也有效緩解了國內(nèi)物價的上行壓力。
　　“總體而言，2012年通貨膨脹不會成為宏觀經(jīng)濟(jì)中的主要問題。”陸志明說。
　　但上海證券首席宏觀分析師胡月曉對交通銀行的判斷持有異議，認(rèn)為臨近年末，節(jié)日因素將主導(dǎo)未來1至2個月的物價走勢，食品價格將從12月起重新出現(xiàn)上漲態(tài)勢，年末物價或?qū)⒎磸�。不過胡月曉同時也表示：在貨幣政策沒有放松的大前提下，物價水平快速大幅反彈的動力不足，所以很難超越前期的高點，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)通脹不再是威脅。
　　興業(yè)銀行預(yù)測，雖然當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入豬肉消費旺季，但從調(diào)研數(shù)據(jù)看，目前各地生豬壓欄非常嚴(yán)重，后期被動出欄將緩解供求缺口，因此肉價可望維持穩(wěn)定，進(jìn)而導(dǎo)致12月份CPI同比漲幅略低于11月份。2012年除夕在1月份，春節(jié)對食品價格的影響更多將會在1月份體現(xiàn)，而去年春節(jié)則在2月份，剛好與今年錯位，因此明年1月份CPI同比出現(xiàn)反彈的可能性非常大，但2月份則會再度回落，而且很可能會回落至4.0%以下。

　　經(jīng)濟(jì)　增長速度繼續(xù)放緩

　　9日國家統(tǒng)計局除了公布了物價數(shù)據(jù)外，還公布了工業(yè)生產(chǎn)、消費、投資數(shù)據(jù)。從這幾項數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資增長明顯回落，工業(yè)增加值的同比增長速度則繼續(xù)放緩。
　　中金公司發(fā)布的報告表示，今年1至11月份累計固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長24.5%，較1至10月份的24.9%有所回落，且低于市場預(yù)測的24.8%。1至11月份累計固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比下跌0.19%，降幅更是明顯。另外，固定資產(chǎn)投資11月份當(dāng)月同比增長21.2%，用PPI消漲后實際同比增長率為18%，也較10月份有所下降。
　　海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)高級分析師汪輝表示，國家對房地產(chǎn)的調(diào)控政策終于在投資上表現(xiàn)了出來，11月份房地產(chǎn)投資增速下滑十分明顯，單月的房地產(chǎn)投資增速從上個月的25%下降到20.2%。另外，11月份的地方投資項目下降的也比較快，估計與房地產(chǎn)調(diào)控及土地財政引致的地方政府資金短缺有關(guān)。所以11月份固定資產(chǎn)投資增速的回落符合預(yù)期，房地產(chǎn)投資后續(xù)繼續(xù)回落的概率較大，12月份的固定資產(chǎn)投資增速仍將繼續(xù)回落。
　　工業(yè)生產(chǎn)情況同樣不樂觀。海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉鐵軍稱：11月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.5%，比上年同月下降0.2個百分點，比上月下降0.3個百分點。產(chǎn)銷率的不斷下降再次表明需求萎靡，工業(yè)生產(chǎn)有進(jìn)一步調(diào)整的可能。在消費方面，11月份汽車日平均產(chǎn)量同比下降1.3%；轎車下降0.8%，表明以汽車為代表的工業(yè)消費前景并不樂觀。
　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，11月份除非金屬礦物制品業(yè)和有色金屬冶煉壓延加工業(yè)外，下游各類設(shè)備制造業(yè)投資增速繼續(xù)全面下行，“投資放緩令工業(yè)增長乏力。”
　　另外據(jù)海關(guān)總署10日公布，11月份我國進(jìn)出口增速同步下行。多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走低再次激發(fā)了市場對經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂。中國企業(yè)聯(lián)合會研究部副主任胡遲向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，數(shù)據(jù)說明，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)成為不爭的事實。而且從目前的各種影響因素看，未來兩至三年中經(jīng)濟(jì)增長放緩的趨勢已大致確立。
　　這就引發(fā)了市場對政策的渴求。“工業(yè)回升有賴于政策發(fā)力，貨幣政策有進(jìn)一步放松的必要，財政政策需更加積極。”劉鐵軍說。

　　預(yù)期　為政策微調(diào)打開空間

　　物價漲幅的持續(xù)回落無疑為政策在未來的進(jìn)一步放松打開了空間。
　　匯豐銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師孫君瑋對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，除去翹尾因素以外，11月份通脹的快速回落還反映了需求放緩的影響。當(dāng)前中國不僅面臨外需放緩的風(fēng)險，內(nèi)需也在快速降溫，主要受前期緊縮政策，特別是房地產(chǎn)緊縮措施的影響。今后經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)下滑的風(fēng)險仍然不能小覷。通脹快速回落，為決策層進(jìn)一步放松政策打開了充分的空間。
　　“我們也看到貨幣政策隨著存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)正式開啟了寬松周期，預(yù)計今后還會有3至4次降低存款準(zhǔn)備金率的空間；而財政政策也在發(fā)力，比如剛剛宣布的針對小型微利企業(yè)所得稅的下調(diào)，而且鑒于財政收入的快速增長，財政政策完全有條件在穩(wěn)增長中發(fā)揮更大作用�！睂O君瑋說。
　　澳新銀行預(yù)測，央行將在12月再次調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，并在明年上半年兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率�！�
　　中金公司預(yù)測，未來央行可能實施的政策措施除繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之外，還包括加大通過公開市場操作主動增加流動性的力度，對宏觀審慎性監(jiān)管采取逆周期調(diào)控等。另外隨著通脹進(jìn)一步降低，不排除降息特別是下調(diào)貸款利率的可能。
　　招商證券預(yù)測，通脹下行給政策帶來了更大的放松空間，預(yù)計未來會多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率；由于預(yù)計在明年第二季度通脹會低于當(dāng)前的一年期定存利率3.5%，不排除在二季度有一次降息的可能性。