重慶啤酒疫苗難育，大元股份金礦難買，科力遠稀土夢碎。
  　三家公司復牌即連續(xù)跌停，重倉的基金公司幾乎無路可逃。
  　近年來頻踩“地雷”、飽受詬病的公募基金，是否又一次面臨來自持有人的信任之劫？
  　基金的本質(zhì)是組合投資、分散風險、專業(yè)理財，如果配置偏離度太多，或在單只個股上賭太多，組合平滑風險的能力肯定會大大減弱，何談分散風險？更無從體現(xiàn)專業(yè)的資產(chǎn)管理能力。
　　什么是公募基金的投資本色？基金到底應該賺上市公司利潤增長的錢？還是參與市場游戲賺博弈的錢？事實上，業(yè)內(nèi)對這一問題早有反思。

　　一問：基金投資是否發(fā)生了偏離？

　　10天前，在第十屆基金業(yè)國際論壇上，曾有監(jiān)管層人士對基金投資中的投機行為提出質(zhì)疑。數(shù)日后，在重慶啤酒引爆的這場風波中，又有基金被推到了“極端配置”和“投資偏離”的風口浪尖上。
　　“基金投資上的問題早已有之，重啤的疫苗風波不過是最新的導火索，讓行業(yè)不得不再次正視和反思公募基金投資偏離的問題�！� 有基金業(yè)資深人士認為，毋庸諱言，業(yè)內(nèi)有公司傾向于“坐莊式”的持股，個別基金股票池里就敢只放十只股票，只要看好，單只股票就敢拿10個點�！安豢煞裾J他們也做了充分調(diào)研，確實看好未來前景，但對一些不確定性較大的個股，應保持較低的持股比例，以應對可能出現(xiàn)的風險。”
　　基金過于集中持股，或者行業(yè)配置過于偏離，還將面臨流動性風險。特別是近年來市場相當流行追概念、講故事，一些講故事的公司，雖然故事看起來無比美好，但總是有很高的不確定性，如果故事的結局沒有預期中的美好，或者美妙的故事根本子虛烏有，一旦真相揭開，公司股價遭遇連續(xù)跌停，引發(fā)重倉基金巨額贖回，其沖擊成本影響不僅是持有公司的資產(chǎn)，更會累及其他重倉股，導致基金凈值全面下挫，影響持有人利益�！肮适轮v不下去的時候，相關公司可能從鳳凰變?yōu)貘f，估值也將面臨大幅度的調(diào)整，二級市場的價格波動肯定極其劇烈，這種類風險投資并不適合公募基金，尤其不應該重倉持有。”
　　上海一位基金經(jīng)理表示，基金的本質(zhì)是組合投資、分散風險、專業(yè)理財，如果配置偏離度太多，或在單只個股上賭太多，組合平滑風險的能力肯定會大大減弱，何談分散風險？更無從體現(xiàn)專業(yè)的資產(chǎn)管理能力。在2009年下半年以來，對行業(yè)和個股的極端配置情況在公募基金中表現(xiàn)得尤為明顯，“但事實上，不成功便成仁的道路并不適合公募基金的投資風格�！�

　　二問：基金到底該賺什么樣的錢？

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，上市公司新業(yè)務遇阻很正常，不正常的是市場對不確定利潤的瘋狂追逐。從投資的原理來說，不確定性是大牛股的運作原理，科技前進的道路上必然有很多坎坷，買股票就是買未來，但錯在不該把太多身家都放在“一個籃子里”，作為風險高、收益高、概率小的投資，應該多目標、小倉位。
　　上月底，深圳一家中型基金公司的總經(jīng)理在接受調(diào)研時，曾對證券時報記者談到困擾基金業(yè)的一個頑疾——基金投資嚴重偏離公募基金的方向。
　　他舉例說，“賭行業(yè)”、對某一行業(yè)甚至個股持有比例過高的現(xiàn)象在基金公司中比比皆是�！氨热纾�說到某一個行業(yè)或者某一只股票，人們總是很容易想到與之相關‘一戰(zhàn)成名’的基金公司，似乎這成了一種潮流和值得遵循的投資方法，但實際上公募基金的投資正在發(fā)生嚴重偏離，是時候大聲疾呼回歸公募基金的投資本色了�！彼�說，“賭行業(yè)”涌現(xiàn)出來很多“流星”，可能今年業(yè)績很靠前，靠一只產(chǎn)品的明星效應迅速拉升了公司規(guī)模；為了維持排名靠前，第二年不得不再賭，但連續(xù)賭對的概率畢竟很小，第二年很有可能就押錯行業(yè)，業(yè)績非�？亢螅�規(guī)模也隨之“來得快去得快”，產(chǎn)品業(yè)績和公司規(guī)模的波動都很大，增加了持有人的投資風險。
　　什么是公募基金的投資本色？基金到底應該賺上市公司利潤增長的錢？還是參與市場游戲賺博弈的錢？事實上，業(yè)內(nèi)對這一問題早有反思。
　　南方一家大型基金公司投資總監(jiān)對此早有論述。他認為，源自上市公司業(yè)績增長的錢，是基金等機構投資者應該賺也有能力賺到的錢。但現(xiàn)在整個市場都充滿了博弈心態(tài)，公募基金也不能免俗。采取對行業(yè)很極端的配置策略，以及押寶重組股的做法，可能的結果是光輝一年，第二年就被遺忘，但這樣做可以贏得媒體的關注、持有人的追捧以及股東的認可。大家都要博出彩，導致基金的投資行為愈發(fā)短期化，投資邏輯也很混亂，買一樣東西很快又賣出，這種短線行為已經(jīng)偏離了機構投資者的選股方向，更談不上實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)的功能。

　　三問：基金投資決策流程是否完善？

　　據(jù)深圳一內(nèi)資基金公司的基金經(jīng)理介紹，基金公司的投資決策流程應該是一套完備的系統(tǒng)，基金經(jīng)理如果要下重手買入一些有相當多不確定性的個股，投研決策部門至少應該要在投資比例上有所限制，否則，基金公司的投資決策流程就是形同虛設。
　　“如果研究員有選擇性的偏向，有意無意回避掉公司的一些不確定因素，但公司應該有機制制衡研究員與基金經(jīng)理的行為，否則，干脆基金公司一個人做投資決策算了，要那么多人干嘛？”一位私募基金老總頗為不解地表示，公募基金確實應該在投資決策流程等方面好好反思一下，否則，就是對持有人的極端不負責任。
　　有基金公司投資總監(jiān)表示，公募基金與私募基金完全不同，私募基金有100萬的門檻，服務的是有錢人，他們的抗風險能力較高，可以做一些風險較高的集中投資。而公募基金的持有人多為銀行客戶，抗風險能力較弱，公募基金組合投資的目的就是要分散風險，過于集中持股，已背離公募基金的本源。
　　“基金在投資的時候，心里一定要裝著持有人，一定要把投資利益與持有人利益、公司利益保持一致。”該投資總監(jiān)表示。

　　四問：基金為何頻踩“地雷”？

　　有醫(yī)藥行業(yè)研究員微博轉(zhuǎn)發(fā)稱：“做投機的要排除中恒集團這個業(yè)績泡泡雷，要排除華蘭生物這個政策雷，再排除重慶啤酒這個高科技夢想雷，還能抓住迪康藥業(yè)、江蘇吳中這種火箭票實屬不易�？峙逻�沒抓到，早就被雷震沒了�！�
　　事實上，不光是近期的醫(yī)藥行業(yè)頻現(xiàn)“黑天鵝”事件，近年來，基金投資踩雷事件著實不少。2008年的伊利股份和中國平安，分別由于三聚氰胺事件沖擊和投資富通虧損巨大，致使其二級市場價格跌幅達50%左右。進入2011年，“黑天鵝”事件更加頻繁，瘦肉精、尼美舒、高鐵風波、舉報門、疫苗風波等事件，受傷的都是基金重倉的明星股，對應的分別是雙匯發(fā)展、康芝藥業(yè)、中國南車、中國北車、伊利股份、重慶啤酒的股價受挫。頻繁發(fā)生的此類事件讓基金防不勝防，頗為受傷，也讓人們不得不質(zhì)疑——基金為何頻頻踩中“黑天鵝”？
　　投資永遠有風險，黑天鵝事件注定要發(fā)生。作為重要的機構投資者，只要參與整個市場，基金就躲不過“黑天鵝”。但是，除了“不可抗力”，基金能否通過一些主動而行之有效的方法降低這一概率，而非目前頻頻發(fā)生的狀況？
　　上市公司講故事，總有基金愿意聽。如果成功，基金自然名利雙收；一旦失敗，有多風光便有多慘痛。有業(yè)內(nèi)人士總結說：“重慶啤酒疫苗難育，大元股份金礦難買，科力遠稀土夢碎”，三家公司復牌即連續(xù)跌停，重倉的基金公司幾乎無路可逃，“所以，對公募基金來說，做投資一定要堅守社會責任，對于缺乏社會責任的公司，即使短期有獲利機會也要堅決回避”。
　　“如果說‘黑天鵝’事件不在我們的掌控中，那么避免極端配置則是基金公司可以自己掌控的，這也是減小‘黑天鵝’事件影響的最好預防辦法�！币晃换�金經(jīng)理透露，他在投資策略上基本不做極端配置，四平八穩(wěn)的情況居多，雖然幾次“黑天鵝”事件對于公司凈值確實有一定影響，但從長期業(yè)績上來看，影響并不大。這也和該公司的業(yè)績考核體系有關，該公司不同期限的業(yè)績考核各占一定比例，這使得基金經(jīng)理更加注重基金的長期收益而非短期收益。