周一A股市場延續(xù)弱勢探底格局，主要股指再創(chuàng)年內(nèi)新低，日成交則創(chuàng)出近3年來地量。市場人氣極度低迷，但我們認(rèn)為目前已在底部區(qū)域，不應(yīng)過分悲觀，需耐心等待企穩(wěn)。
　　目前市場最缺的是信心。滬深指數(shù)不斷創(chuàng)下新低，且成交量持續(xù)萎縮。本周一兩市全天成交僅705億元，顯示目前盡管拋壓不重，但買盤更為匱乏，市場參與度極低。同時(shí)擴(kuò)容仍在繼續(xù)，且有加速跡象，市場難免呈現(xiàn)弱勢格局。
　　交投清淡的背后是投資者信心嚴(yán)重不足。其一是對經(jīng)濟(jì)。上周五公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，市場反映平淡。我們在一季度就反復(fù)提示經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)，但市場悲觀程度超出我們預(yù)期；其二是對市場建設(shè)。創(chuàng)業(yè)板退市、雙融擴(kuò)大和轉(zhuǎn)融通、監(jiān)管趨嚴(yán)、國際板傳聞、大盤股IPO等等，這些創(chuàng)新產(chǎn)品和制度完善對市場長期有利，但新事物需要有個(gè)認(rèn)識過程，市場信心不足時(shí)新事物往往會加重預(yù)期的不穩(wěn)。
　　雖然市場極度低迷，但我們認(rèn)為不應(yīng)過分悲觀。從趨勢看，經(jīng)濟(jì)下行已得共識，但流動性階段性改善有望推動估值修復(fù)，盡管需要累積效應(yīng)且短期波動難免。首先，穩(wěn)定局勢和刺激經(jīng)濟(jì)再度成為各主要國家首要議題，全球政策環(huán)境趨向?qū)捤�。其次，全面緊縮的終止和定向?qū)捤�，再加上貨幣�?chuàng)造體系的自我修復(fù)，其累積效應(yīng)已經(jīng)帶來流動性改善，政策環(huán)境進(jìn)一步寬松是大勢所趨。存準(zhǔn)下調(diào)并非僅僅為應(yīng)對短期流動性緊張，其意義不僅僅是0.5個(gè)百分點(diǎn)準(zhǔn)備金率的下調(diào)，而是在結(jié)構(gòu)微調(diào)之后貨幣政策總體放松的信號，印證了宏觀調(diào)控的重點(diǎn)已經(jīng)開始從通貨膨脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。存準(zhǔn)率下調(diào)不涉及貨幣政策名義基調(diào)的改變，但這已經(jīng)不是定向?qū)捤桑�其對宏觀流動性的意義重大，值得重視。第三，其他領(lǐng)域(如高利貸)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)使得低估值的股市相對收益風(fēng)險(xiǎn)比上升，如果實(shí)體投資不振、房價(jià)下行、理財(cái)產(chǎn)品受限、物價(jià)上漲對貨幣的消耗減弱，股市流動性基礎(chǔ)將較前期明顯改善。
　　中短期不應(yīng)過分悲觀，但也還有三點(diǎn)擔(dān)憂：首先，市場可能對政策預(yù)期過高；第二，政策或許不會全面大幅寬松：從資源配置角度，政策傾向于引導(dǎo)資金流向符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。那樣，股市流動性短期無憂，但有風(fēng)險(xiǎn)；第三，如政策重回“保增長”的老路，又將延緩轉(zhuǎn)型進(jìn)程，延長市場“長痛”期。政府應(yīng)該出手的方向是體制改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，比如減稅和非公36條的落實(shí)等等。
　　本周市場最關(guān)心的是中央經(jīng)濟(jì)工作會議。盡管政治局會議對明年政策已基本定調(diào)，也未超出預(yù)期，但在完全明朗之前，市場謹(jǐn)慎觀望情緒依舊較濃。此外，技術(shù)面上看，股指受多條中短期均線壓制，短期趨勢仍然趨弱。盤面上建議密切關(guān)注兩點(diǎn)：一是銀行等權(quán)重股估值修復(fù)能否繼續(xù)；二是量能可否持續(xù)放大。操作上建議再多一點(diǎn)耐心，不宜盲目殺跌，回調(diào)可低吸，但不宜追漲。