乙肝疫苗幾乎宣告失敗的重慶啤酒猶如一輛失控的列車，正在以每日一個跌停的速度向“地獄”發(fā)起沖鋒。而被困在這輛列車上的，除了散戶投資者外，最為悲催的莫過于旗下9只產(chǎn)品集體重倉的大成基金，無法抑制的天量浮虧和隨之而來的洶涌贖回浪潮正在把這家“老十家”和“前十大”的基金公司推向無底的深淵。

　　重啤六連跌�！〈蟪上蹈√�17億元

　　重慶啤酒無疑成為了2011年A股市場黑得不能再黑的一只“黑天鵝”。
　　截至12月15日，重慶啤酒自12月8日復牌以來已經(jīng)連續(xù)迎來了6個“一”字跌停。其股票價格已經(jīng)從停牌前的81.06元跳水至43.07元，跌幅高達46.87%，幾近腰斬。截至15日收盤，在跌停板43.07元/股的價格上，重慶啤酒依然有高達60萬手的賣單，看不到任何打開的跡象。
　　在這場崩盤式的下跌中，重慶啤酒的市值已經(jīng)由復牌前的392.33億元急劇縮水至208.45億元，短短6個交易日內(nèi)，184億元的市值已經(jīng)灰飛煙滅。其市盈率(TTM)也從復牌前的107.28倍暴跌至57.00倍。然而，從目前盤面的情況來看，這遠非終點。截至15日收盤，在啤酒行業(yè)中，青島啤酒的市盈率為27.01倍，燕京啤酒則為20.01倍，重慶啤酒疫苗的故事破滅之后，距離跌到啤酒行業(yè)的平均估值水平仍有不少時日。
　　在這場雪崩式的下跌中，大成基金遭受了重創(chuàng)。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年三季度末，20只基金重倉持有重慶啤酒，持股總數(shù)量為4937萬股。其中，大成基金旗下就有包括大成景福、大成核心雙動力、大成行業(yè)輪動、大成優(yōu)選、大成創(chuàng)新成長、大成景陽領先、大成景宏、大成精選增值和大成財富管理2020在內(nèi)的9只產(chǎn)品重倉持有重慶啤酒，持股總數(shù)達到4495萬股。假定持股數(shù)量不變，按照15日的收盤價格計算，在短短6個交易日中，大成基金在重慶啤酒上的浮虧就已經(jīng)達到了17億元。
　　從這6個交易日的成交情況來看，重慶啤酒的成交金額分別為818萬元、639萬元、334萬元、617萬元、564萬元和586萬元，總共只有3558萬元，同目前積壓的高達60萬手的賣盤相比，無疑是杯水車薪。市場普遍認為，作為大成系基金的獨門重倉股，持股比例如此之高，在目前的成交水平上，大成系想要退出幾無可能，已經(jīng)被深度套牢。
　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自12月8日以來，在開放式基金(非貨幣和QDII)中，大成核心雙動力、大成行業(yè)輪動、大成精選增值、大成創(chuàng)新成長、大成景陽領先和大成財富管理2020的凈值跌幅分別高達11.6%、10.9%、10.8%、10.0%、8.9%和7.8%，均位列跌幅榜前10位，其中，大成核心雙動力、大成行業(yè)輪動、大成精選增值、大成創(chuàng)新成長和大成景陽領先包攬了跌幅榜前5位。在二級市場上，大成旗下的3只封閉式基金大成景福、大成景宏和大成優(yōu)選的價格跌幅分別高達18.6%、14.4%和12.5%，包攬了跌幅榜的前三甲。
　　在重慶啤酒這只“黑天鵝”的襲擊之下，大成系基金今年的業(yè)績難以樂觀。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前大成系旗下的28只基金中(分級單獨計算)，僅有大成債券、大成貨幣和大成景豐分級A今年以來實現(xiàn)了凈值正增長。大成行業(yè)輪動、大成藍籌優(yōu)選、大成優(yōu)選、大成創(chuàng)新成長等18只產(chǎn)品的凈值跌幅均在20%以上，且在同類產(chǎn)品的收益排名中處于后1/3端，甚至不乏部分產(chǎn)品幾近墊底。

　　天量贖回潮恐至　基金公司慌了手腳

　　在目前公募基金業(yè)的收費模式中，基金的虧損說到底還是在虧基民的錢，基金公司管理費還是照收不誤，但對于大成基金而言，雖然虧損與己無關，但隨之而來的基民信任感崩潰之下帶來的贖回浪潮，才是最為致命的。
　　截至目前，雖然沒有公開的贖回數(shù)據(jù)，但據(jù)媒體報道，僅在上周四重慶啤酒復牌首日，大成基金就整體遭遇30多億份的贖回，重倉重慶啤酒的基金首當其沖。記者試圖就此求證大成基金，但電話卻始終無人接聽。從大成基金旗下產(chǎn)品持倉重慶啤酒的情況來看，有數(shù)只基金已經(jīng)達到或接近了10%的上限，也就是說，重慶啤酒每一個跌停，這些基金的凈值損失就將達到1%。但從這些基金的費率來看，贖回費用基本上在0.5%左右，也就是說，一旦重啤連續(xù)跌停，持有人選擇贖回將是在情理之中。
　　雖然沒有具體的贖回數(shù)據(jù)，但卻可以參考此前在雙匯發(fā)展事件中興業(yè)全球的贖回遭遇。在這起“黑天鵝”事件中，興業(yè)全球由于集體重倉雙匯發(fā)展遭受了重創(chuàng)。Wind統(tǒng)計顯示，與今年年初相比，在有可比較數(shù)據(jù)的興業(yè)全球旗下11只基金中，其份額從343億份下降到了272億份，縮水71億份，縮水幅度高達21%。而截至重慶啤酒出事之前，大成基金的總份額為996億，總資產(chǎn)規(guī)模約在767億元。如果照這個比例計算的話，大成基金最后損失的份額將高達驚人的上百億份。
　　另外，一位基金評價業(yè)內(nèi)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，重慶啤酒一事并不能同雙匯發(fā)展相類比。雙匯發(fā)展雖然因“瘦肉精”事件遭到了沉重打擊，但其本身畢竟是一家有著行業(yè)話語權的全國范圍內(nèi)的大企業(yè)，其估值基礎雖有動搖，但卻依然存在。而對于重慶啤酒而言，一旦疫苗失敗，其估值將完全回歸到一家地方啤酒的水平，雙方的差距不言而喻。
　　“他們(大成基金)整個公司都急了�！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者，在持有人贖回的重壓之下，大成基金必須賣掉其持有的其他股票，這也將引發(fā)連鎖反應。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這幾日來，大成系的其他重倉股如萊寶高科、航天信息、康美藥業(yè)等也出現(xiàn)了較大幅度的下跌。
　　大成基金的確“急了”。重慶啤酒復牌后，大成基金連續(xù)下調(diào)了估值，目前已將重慶啤酒的估值下調(diào)至43.07元。12日，大成基金甚至正式發(fā)布公告，要求重慶啤酒股份申請股票停牌并依法充分履行信息披露義務。然而對于這一行為，市場卻褒貶不一，也遭到了上市公司的拒絕。

　　重啤或成經(jīng)典教材　投資需講常識

　　“重慶啤酒明顯就屬于‘講故事’忽悠投資者，但這個故事風險很大，一旦失敗，公司股價就面臨著巨大的下跌�！币晃换�金經(jīng)理對《經(jīng)濟參考報》記者表示，投資于重慶啤酒實際上是一種投機行為，一旦失敗，必然付出慘重代價，贖回上百億都有可能。“這個事情肯定會成為一個經(jīng)典教材�！彼�認為，講故事可以信，但不能全信，要有常識。而大成基金在這樣一只股票上如此重倉豪賭，明顯違背了投資常識。
　　上海證券基金評價研究中心總經(jīng)理王毅對記者表示，基金投資和其他的組合投資總是要掌握分散原理，不管股票看上去有多好，都應當有風險和比重上的控制，這是投資的一個基本原則�！巴顿Y總是有不確定性，即使所掌握的信息完全真實，即使公司本身從各個角度分析都相當具有潛力，也會有一些意想不到的事情要發(fā)生。”他說。
　　一位基金評價業(yè)人士則認為，目前，在大的基金公司中，通過這種集中持股進行投資的方式已經(jīng)越來越少了，投研改革的方向都是投研小組化、研究專業(yè)化和基金經(jīng)理負責制。在經(jīng)歷了重慶啤酒這件事后，估計以后基金公司都不太可能采用集中投資的方式。
　　王毅表示，投資者對基金也應當有正確的理解，作為一個組合投資，不能期望其在短時期內(nèi)實現(xiàn)快速的凈值增長，在這種壓力之下，基金經(jīng)理有時候也不得不做一些明顯違反投資專業(yè)常識的事情。