浙江佳力科技股份有限公司　(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江佳力”)12月16日首發(fā)過(guò)會(huì)被否。這是繼2010年6月后，浙江佳力二度折戟IPO。盡管證監(jiān)會(huì)目前還未披露浙江佳力被否的具體原因，但一些接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司持續(xù)盈利能力欠佳可能是其被擋在A股市場(chǎng)大門(mén)外的主因。
　　2011年6月11日，浙江佳力首次過(guò)會(huì)被否。證監(jiān)會(huì)在2010年8月9日公布的《關(guān)于不予核準(zhǔn)浙江佳力科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)的決定》指出，浙江佳力的主要產(chǎn)品和募集資金投資項(xiàng)目和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不符；自2008年以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)訂單和產(chǎn)能利用率大幅下降，2008年到2009年新簽風(fēng)電設(shè)備鑄件訂單從29124噸下降到19675噸；產(chǎn)能利用率從88%下降到54%。因此，該情形不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條，即對(duì)公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成影響。
　　此次沖刺IPO，浙江佳力的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司不但根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整了募投項(xiàng)，還將自己“包裝”成在風(fēng)電行業(yè)整體不景氣的情況下，“逆市”成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，2010年度、2011年前三季度，浙江佳力風(fēng)電設(shè)備鑄件的產(chǎn)能利用率大幅上升，分別升至74.17%和87.93%；2009年度、2010年度和2011年前三季度的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為-15.10%、11.93%和30.91%，顯示出公司強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
　　不過(guò)，上述數(shù)據(jù)似乎卻是浙江佳力持續(xù)盈利能力的唯一“證據(jù)”。招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)(2008年度、2009年度、2010年度、2011年前三季度)營(yíng)業(yè)收入分別為38395.69萬(wàn)元、32596.93萬(wàn)元、36484.69萬(wàn)元和30980.55萬(wàn)元，2011年度營(yíng)業(yè)收入有望與2008年度持平�？梢钥闯�，盡管公司從2009年后開(kāi)始顯現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在2009年?duì)I收下滑后，公司營(yíng)收情況仍無(wú)法超越2008年水平。
　　2010年度，浙江佳力營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為36484.69萬(wàn)元和4468.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.9%和6.5%。但與2008年度相比，2010年?duì)I收下降5%；凈利潤(rùn)比2008年僅僅增長(zhǎng)2.8%。
　　招股說(shuō)明書(shū)還顯示，報(bào)告期內(nèi)公司利潤(rùn)為4088.52萬(wàn)元、4017.63萬(wàn)元、4519.98萬(wàn)元和1782.00萬(wàn)元。也就是說(shuō)，2011年前三季度的利潤(rùn)水平，還不足前三年的50%。而根據(jù)以往三年各季度利潤(rùn)占比情況估算，在沒(méi)有特殊情況下，2011年度全年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)可能無(wú)法超越2010年度，甚至也無(wú)法超過(guò)2009和2008年度。
　　另外，浙江佳力2011年前三季度的利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)(2417.80萬(wàn)元和2155.56萬(wàn)元)同樣不足2010年度數(shù)據(jù)(5116.96萬(wàn)元和4468.72萬(wàn)元)的50%，甚至和報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況最差的2009年度數(shù)據(jù)(4761.92萬(wàn)元和4197.35萬(wàn)元)相比，也只是剛剛超過(guò)了50%。
　　浙江佳力的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況，同樣令人擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8510.81萬(wàn)元、2729.40萬(wàn)元、5841.27萬(wàn)元和1292.86萬(wàn)元，起伏不定。更值得注意的是，2010年度浙江佳力凈利潤(rùn)(4468.72萬(wàn)元)在超越2008年度(4347.49萬(wàn)元)的同時(shí)，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量卻只有2008年的68.63%；而2011年前三季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)H為2010年度的22.13%和2008年度的15.19%。
　　對(duì)此，一位財(cái)務(wù)分析師向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，公司營(yíng)收狀況良好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流應(yīng)該隨著業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)。如果數(shù)據(jù)不匹配，說(shuō)明公司回款出現(xiàn)困難，存在一定的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，浙江佳力在報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.17、2.84、2.76和1.63，表明公司回款速度變慢、企業(yè)壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加，流動(dòng)性下降，對(duì)公司的持續(xù)盈利能力構(gòu)成潛在影響。
　　除此之外，浙江佳力的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)分別為26.84%、31.01%、27.57%和22.95%；而在營(yíng)業(yè)收入占比七成(報(bào)告期內(nèi)平均數(shù)據(jù))的風(fēng)電設(shè)備鑄件的毛利率情況也類(lèi)似，2009年度到2011年前三季度為26.42%、22.01%和18.48%。上述兩組數(shù)據(jù)顯示出公司持續(xù)盈利能力疲軟的隱憂。
　　其實(shí)，浙江佳力的毛利率水平和同業(yè)相比，也不占優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，在主營(yíng)的風(fēng)電設(shè)備鑄件方面，2010年浙江佳力的毛利率為22.01%，而吉鑫科技和天奇股份分別為28.42%和23.66%。
　　值得注意的是，數(shù)據(jù)還顯示，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款不斷高企，分別為10275.79萬(wàn)元、12715.00萬(wàn)元、13728.34萬(wàn)元和24240.37萬(wàn)元；增幅分別為21.95%、8.55%、75.35%。盡管2011年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入較2010年同期增長(zhǎng)30.91%，但對(duì)于同期增幅超七成的應(yīng)收賬款，上述財(cái)務(wù)分析師表示，應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)帶來(lái)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，但浙江佳力應(yīng)收賬款的增幅如此之高，加之經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)乏力，因此不排除公司有通過(guò)調(diào)整應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)來(lái)做高收入的情況。
　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，近兩年來(lái)，“持續(xù)盈利能力”已經(jīng)成為證監(jiān)會(huì)考量擬上市企業(yè)資質(zhì)的重要指標(biāo)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)今年已披露的資料，首發(fā)過(guò)會(huì)被否的企業(yè)，超過(guò)半數(shù)是因?yàn)槌掷m(xù)盈利能力不佳而被否。
　　隨后，記者根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)提供的電話致電浙江佳力，試圖就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行深入采訪，但截至發(fā)稿時(shí)為止，該電話始終無(wú)人應(yīng)答�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》將會(huì)對(duì)此持續(xù)關(guān)注。