回首２０１１，Ａ股跌跌不休。經(jīng)歷了“寒冬”的Ａ股，能否在２０１２年迎來(lái)春天呢？
經(jīng)濟(jì)或前低后高
與其說(shuō)Ａ股入冬，不如說(shuō)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速正在經(jīng)歷一個(gè)周期性調(diào)整。２０１１年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了逐季回落的態(tài)勢(shì)，而作為反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期的晴雨表，股市也難以置身其外。
ＧＤＰ從２０１０年四季度單季同比９．８％的增速一直回落至２０１１年三季度單季同比增速９．１％，而上證綜指則在一年的時(shí)間里跌去了２１．６８％。
２０１２年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟如何，成為市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)，也是機(jī)構(gòu)、學(xué)者討論的焦點(diǎn)話(huà)題。速度放緩、前低后高成為市場(chǎng)的主流判斷。
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)袁志剛認(rèn)為，今年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)面臨著五大沖擊：除了海外經(jīng)濟(jì)下滑之外，國(guó)內(nèi)還存在投資、消費(fèi)、房?jī)r(jià)和流動(dòng)性四個(gè)方面的不確定性。“２０１２年是極困難的一年，充滿(mǎn)著變數(shù)�！�
中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)日前公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)ＰＭＩ為５０．３％，環(huán)比回升１．３個(gè)百分點(diǎn)。這是該指數(shù)在連續(xù)兩個(gè)月回落跌破５０％后首次出現(xiàn)回升。同期公布的匯豐中國(guó)制造業(yè)ＰＭＩ指數(shù)也結(jié)束前期跌勢(shì)，回升１個(gè)百分點(diǎn)至４８．７％。
交銀施羅德專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理邱華表示，短期來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)注的核心在于房地產(chǎn)調(diào)控政策的放松和流動(dòng)性的邊際改善。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)原有增長(zhǎng)模式難以為繼，尤其是在劉易斯拐點(diǎn)到來(lái)之后，無(wú)窮盡的低成本勞動(dòng)力供給減少時(shí)，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，而成本推動(dòng)型的通貨膨脹將持續(xù)存在。
“政府、企業(yè)、投資者等各個(gè)主體，是否能夠平和地接受潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降后帶來(lái)的中觀(guān)行業(yè)、微觀(guān)企業(yè)盈利增速下降的變化，或?qū)Q定中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)�！�
穩(wěn)健貨幣政策暗藏機(jī)會(huì)
作為資本市場(chǎng)的另一重要影響因素，流動(dòng)性的狀況備受市場(chǎng)關(guān)注。
從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)以及２０１１年底各種操作來(lái)看，政策是否松動(dòng)，能否給市場(chǎng)帶來(lái)更多流動(dòng)性，將成為Ａ股走勢(shì)的決定因素。
中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍峰表示，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策肯定是要在通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間尋找一個(gè)平衡。“如果通脹還反彈，貨幣政策不大可能出現(xiàn)明顯放松。此外，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)肯定需要財(cái)政政策的支持�！�
實(shí)際上，央行已經(jīng)在２０１１年下半年的貨幣政策調(diào)控中進(jìn)行了預(yù)調(diào)和微調(diào)。下調(diào)央票發(fā)行利率、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等都在向市場(chǎng)釋放貨幣政策微調(diào)的明確信號(hào)。
而與此同時(shí)，通脹水平正在逐漸回落，ＣＰＩ已經(jīng)從２０１１年７月份同比增長(zhǎng)６．５％的高位回落至同年１１月份同比增長(zhǎng)４．２％的水平，而這一數(shù)字短期可能會(huì)繼續(xù)延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。
華泰證券研究員王佩艷表示，雖然通脹水平回落為貨幣政策放松創(chuàng)造了一定的條件，而且貨幣政策的微調(diào)也已經(jīng)開(kāi)始，但是由于存量貨幣投放過(guò)多，流動(dòng)性壓力仍然較大，因此再度大幅度放松的可能性基本上不存在。另外考慮到物價(jià)短期仍然有壓力，目前實(shí)際利率仍是負(fù)利率，未來(lái)微調(diào)放松的主要手段是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
摩根士丹利華鑫基金管理有限公司投資總監(jiān)何濱認(rèn)為，盡管整體形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)，但Ａ股市場(chǎng)并非毫無(wú)機(jī)遇可言，海外微弱的復(fù)蘇力量、國(guó)內(nèi)政策的適當(dāng)寬松，以及流動(dòng)性的正向累積都會(huì)促成市場(chǎng)的階段性機(jī)會(huì)。
否極能否泰來(lái)
２０１１年，深證成指跌幅達(dá)到２８．４１％。根據(jù)財(cái)匯統(tǒng)計(jì)，在全球２５個(gè)主要指數(shù)中，這一表現(xiàn)僅“好于”阿根廷Ｍｅｒｖａｌ指數(shù)３０．１１％的跌幅。滬深３００指數(shù)、上證綜指也分別以２５．０１％和２１．６８％的年度跌幅位列全球股指跌幅榜前列。
與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然增速出現(xiàn)一定程度回落，２０１１年前三季度累計(jì)增長(zhǎng)同比仍然達(dá)到９．４％。而頻頻遭到債務(wù)危機(jī)、就業(yè)困境和“被占領(lǐng)”困擾的美國(guó)股市卻在２０１１年交出了一份不錯(cuò)的答卷：標(biāo)普５００指數(shù)全年幾乎沒(méi)漲沒(méi)跌，而道瓊斯工業(yè)指數(shù)甚至上漲達(dá)到５．５３％。
中國(guó)Ａ股顯然在２０１１年交出了一份與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全不相稱(chēng)的答卷。如此表現(xiàn)，不僅是市值的蒸發(fā)，投資者深套股市之中，更多的是投資者對(duì)于股市信心的缺失。
２０１１年初買(mǎi)了股票基金的上海市民楊旭現(xiàn)在還為自己的這個(gè)決定后悔，“當(dāng)時(shí)要是買(mǎi)黃金，至少還不至于虧吧。買(mǎi)了基金，結(jié)果一年下來(lái)少了２０％。現(xiàn)在只能放著等回本了。”
像楊旭這樣等待回本的投資者并不是少數(shù)。從股票交易賬戶(hù)數(shù)來(lái)看，很多賬戶(hù)已經(jīng)成了“僵尸戶(hù)”。中登公司公布的數(shù)據(jù)顯示，年前倒數(shù)第二周，參與交易的Ａ股賬戶(hù)為７０９．１７萬(wàn)戶(hù)，僅占持倉(cāng)賬戶(hù)數(shù)的１２．５％。
增強(qiáng)股市對(duì)投資者的吸引力已經(jīng)成了必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)困境。而這其中涉及新股發(fā)行、分紅制度等一系列問(wèn)題。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，由于制度設(shè)計(jì)問(wèn)題，中國(guó)的股市更多地偏向融資者，它的好處是讓企業(yè)得利，支持其發(fā)展壯大，吸引上市資源留在Ａ股；不利之處是投資者成為純粹的奉獻(xiàn)者。
而這樣的定位只有在股票市場(chǎng)發(fā)展初期，利用大量交易者的不明就里或者投機(jī)者天生的逐利性才能夠得以實(shí)現(xiàn)。“這是涸澤而漁的方法，長(zhǎng)此以往會(huì)造成證券市場(chǎng)吸引力降低，并不能長(zhǎng)久�！�
南方基金首席策略分析師楊德龍表示，以股權(quán)分置改革為界限，全流通令市場(chǎng)迅速擴(kuò)容，估值難免大幅走低。與此同時(shí)，做空機(jī)制出現(xiàn)后，資本市場(chǎng)成為金融資本和產(chǎn)業(yè)資本博弈的舞臺(tái)，后者對(duì)市盈率較低的要求也使得高估值難以為繼。從這個(gè)角度而言，未來(lái)Ａ股市場(chǎng)或許很難再度出現(xiàn)“大級(jí)別牛市”。
