物價高位運行背景下，非對稱加息呼聲再起
國家統(tǒng)計局12日公布，2011年12月，全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲4.1%；2011年，全國居民消費價格總水平比上年上漲5.4%。盡管自2011年7月以來，CPI漲勢持續(xù)回落，12月4.1%的水平更是創(chuàng)下自2010年10月以來15個月新低，但是全年5.4%的漲幅遠超年初《政府工作報告》中設定的4%目標，持續(xù)的負利率狀態(tài)讓市場上呼吁非對稱加息的聲音再起。
回落 通脹壓力進一步緩解
根據國家統(tǒng)計局公布，2011年12月我國CPI同比上漲4.1%，食品價格同比上漲9.1%，拉動CPI上漲2.8個百分點左右；非食品價格上漲1.9%，拉動CPI上漲1.3個百分點左右。
相較于之前幾個月，2011年12月CPI降幅有所趨緩。交通銀行金融研究中心研究員陸志明認為，12月CPI同比增速下行放緩的主要原因是：受節(jié)假日季節(jié)性因素影響，食用價格環(huán)比上漲1.2個百分點，而非食品價格繼續(xù)下行態(tài)勢�！暗珡倪\行周期的角度來看，CPI漲幅放緩的趨勢并未改變。”
中國人民大學中國經濟改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅持同樣觀點。她對《經濟參考報》記者表示，2011年12月份CPI同比上漲4.1%，連續(xù)5個月回落，表明物價回落態(tài)勢已經確立，經濟已從之前的“通脹上行、增長過熱”態(tài)勢發(fā)生轉變。當前的物價回落受以下幾個因素影響：一是我國經濟增速整體回落帶動了物價的回落。二是政府宏觀調控政策對控制物價上漲產生了明顯的效果。三是房地產投資下滑，促進了物價的下行。盡管如此，未來價格走勢也存在一定的不確定性。
隨著2011年12月CPI漲幅創(chuàng)下15個月新低，中國企業(yè)聯(lián)合會研究部副主任胡遲認為這使2012年宏觀調控政策的運用有了較大的回旋余地。
他說，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據基本沒有“出乎意料”。一方面，2011年全年CPI漲幅比上年上漲5.4%，略高于年初制定的4.0%的物價目標；另一方面，12月份CPI同比上漲4.1%，創(chuàng)15個月新低，CPI同比回落的態(tài)勢得到延續(xù)。物價上漲得以控制的原因首先是采取一攬子調控措施，在較短時間內穩(wěn)定了食品的價格，且非食品類價格也得到有效控制。因此，雖然總體上全國CPI略高于年初目標，但在2011年國內外錯綜復雜的經濟形勢下，已經實屬不易，而且物價上漲的勢頭得到抑制為2012年的經濟運行打下了較好的基礎。
反彈 今年仍將處于高位
盡管CPI漲幅已經持續(xù)5個月回落，但是市場普遍預測2012年1月物價漲勢可能出現(xiàn)反復，全年也仍將處于較高水平。
中信證券12日發(fā)布的研究報告表示，由于今年春節(jié)在1月份，預計受此影響，1月CPI將出現(xiàn)小幅反彈，預計同比上漲4.3%。
中央財經大學金融學院教授賀強預計，由于2012年1月將迎來元旦、春節(jié)兩節(jié)，這時居民購買力比較旺盛，物價可能會出現(xiàn)反彈。
從全年來看，盡管今年CPI漲幅有很大可能將比2011年下降，但是多方普遍認為仍將處于高位。北京大學經濟系副主任蘇劍表示，雖然現(xiàn)在的CPI有所回落，但通貨膨脹的壓力對于我國還將在相當長的一段時間內存在。當前形勢下，工資和原材料價格都在上漲。我國經濟要發(fā)展，所以勞動力需求將進一步上升，但是隨著“劉易斯”拐點臨近，新增勞動力在減少，這就造成勞動力短缺，工資上漲。同時經濟發(fā)展使得對能源、資源的需求上升，進而帶動相關價格上漲。
“2011年12月的CPI漲幅是4.1%，依然高于市場預期。所以，2012年我國需要繼續(xù)警惕通貨膨脹，若能將CPI控制在4%左右已不容易。2012年我國將面對‘溫和’的通貨膨脹。”蘇劍對記者說。
孫詠梅認為，總體來看，2012年物價漲幅將比2011年有所回落，通脹的壓力將繼續(xù)得到緩解。不過成本推動的價格上漲及輸入型通脹壓力將長期存在，穩(wěn)定物價、去除通脹依然是一項重要的長期的艱巨的任務。
經濟學家厲以寧認為，2012年CPI同比漲幅還可能達到或者接近5%，物價走勢是前幾個月略高，隨后逐月大體保持平穩(wěn)的狀態(tài)。
政策 重點轉向穩(wěn)增長
判斷今年物價漲勢仍可能較高的另一大理由是今年政策的中心可能從去年底控物價轉向穩(wěn)增長。
“2012年的特點，我認為是最糾結的一年。從外部來看，美國經濟復蘇乏力，歐洲的主權債務危機還在發(fā)展。新興經濟體國家的增速在減緩，同時另一方面通貨膨脹、物價上漲的壓力在增加。有分析認為，有可能全球經濟出現(xiàn)滯脹或者是類滯脹這樣的情況。從我們國內來看也是這樣。拉動經濟增長的三大需求，消費基本上是個常態(tài)，不可能大幅度增長，也不會大幅度下滑。但是另外兩個方面，外需和投資都會有比較大的變化。由于全球經濟增長復蘇乏力，外需增幅減緩，我們的出口有可能掉5至8個百分點。固定資產投資也可能要增幅減緩幾個百分點。在這種情況下有人擔心，2011年是把穩(wěn)物價、控物價放在宏觀調控的第一位，今年很可能主要任務是穩(wěn)增長，或者是保增長。”國務院發(fā)展研究中心副主任侯云春說。
在這樣的政策轉向下，控物價將更多地采用供給管理而不是去年的需求管理。中央政策研究室原副主任、中國國際經濟交流中心常務副理事長鄭新立表示，2012年宏觀調控政策的取向應當是既要把物價漲幅降下來，同時又要保持經濟快速增長，實現(xiàn)抑制物價和穩(wěn)定增長的雙重目標。
鄭新立說，從經濟學來看，經濟增長與通貨膨脹這兩個參數(shù)總是互相矛盾的，高增長必然伴隨高通脹。中國要在低通脹的條件下保持經濟的快速增長，這就好像是一個人既要吃熊掌又要吃魚。俗話說，魚與熊掌不可兼得。能否實現(xiàn)這一目標要看宏觀調控的水平。他認為，關鍵在于通過調整結構轉變發(fā)展方式，把資金引導到轉變發(fā)展方式所需要的方向上來。要改變2011年前三季度單純用收緊銀根的辦法來抑制通脹的調控措施，通過增加供給來抑制通脹，特別是實現(xiàn)生產和需求之間的供需銜接。
更多的經濟學者則預測今年的貨幣政策將較2011年略有放松。
呼聲 支持非對稱加息
一方面是經濟增長速度面臨下行壓力，另一方面是物價漲勢雖有回落但可能仍處高位，市場普遍預測今年上半年央行可能數(shù)次下調存款準備金率，但是不會降息。而且隨著負利率狀態(tài)持續(xù)至今已經達到23個月之久，非對稱加息的呼聲也隨之再起。
澳新銀行大中華區(qū)經濟研究總監(jiān)劉利剛說，通脹壓力持續(xù)減輕，同時很多中國企業(yè)開始出現(xiàn)較為明顯的信貸緊張，因此我們認為從降低經濟下行風險的角度考慮，央行將很有可能在春節(jié)前下調一次存款準備金率。此外，我們也預測央行仍將在上半年再下調兩次存款準備金率，可能的時點將分別是3月份和第二季度�！�
“盡管數(shù)量型寬松可期，由于中國仍然面臨著實際負利率的局面，因此我們認為中國央行在2012年降息的可能性仍較小�！彼f。
自2010年2月起，我國存款負利率狀態(tài)迄今已經持續(xù)23個月，為了改善這一狀態(tài)，同時不給經濟增長帶來過大壓力，市場上要求央行非對稱加息的呼聲再次出現(xiàn)。中央財經大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，利率市場化現(xiàn)在存在障礙，但是要看到中國銀行業(yè)的公司治理水平總體是不斷升高的。盡管現(xiàn)在利率市場化條件不是完全成熟，但是可以先采取一些措施把銀行的利差水平降低下來，比如說可以非對稱加息，存款利率下降，貸款利率不要動。
蘇劍也支持進行非對稱加息。他說，當前金融業(yè)利潤較高，存款利率太低，這使得百姓將錢大量拿出來投資，由此造成房價上漲等一系列問題。提升了存款利率，則可以促使百姓將更多錢存入銀行。
當然也有不同觀點。中國銀行國際金融研究所高級分析師周景彤認為，最好的加息時機已經過去。他對記者說，現(xiàn)在無論是對稱加息還是不對稱加息，時機都不合適。經濟增長的不確定性還在持續(xù)，同時未來的物價漲勢也不會超出控制。
匯豐銀行宏觀經濟分析師孫君瑋認為，2012年通脹壓力并不構成主要的宏觀風險，CPI的回落將為繼續(xù)寬松穩(wěn)增長進一步創(chuàng)造政策空間。預計央行還將在上半年調降存款準備金率150個基點從而保證相對寬松的流動性來提振內需，而降息可能要等到CPI降至3%以下，約在二季度后期。