2011年12月26日，深圳茂碩電源科技股份有限公司(以下簡稱“茂碩電源”)IPO成功過會(huì)，但外界對(duì)茂碩電源卻頗多議論。一方面，茂碩電源被指“偽高新”企業(yè)，招股說明書中披露的28項(xiàng)核心技術(shù)中，僅有8項(xiàng)拿到專利技術(shù)，占比不到三成；另一方面，公司部分產(chǎn)品所使用的技術(shù)嚴(yán)重依賴一家名為“英飛特”的同業(yè)關(guān)聯(lián)公司。
讓人意想不到的是，英飛特不但是茂碩電源的股東之一，而且同樣計(jì)劃在2012年登陸資本市場(chǎng)。對(duì)此，有分析人士指出，如果這不是一場(chǎng)驚心策劃的資本游戲，一旦英飛特啟動(dòng)上市進(jìn)程，這家茂碩電源的可靠盟友，很有可能變成公司未來經(jīng)營道路上的巨大隱患。
根據(jù)招股說明書，茂碩電源主要產(chǎn)品之一的LED驅(qū)動(dòng)電源，公司并未擁有獨(dú)立的技術(shù)，因此不得不通過與英飛特合作，用支付技術(shù)使用費(fèi)的方式，來進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)。
公開信息顯示，英飛特成立于2007年，主要業(yè)務(wù)為L
E D驅(qū)動(dòng)電源的研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)。由于公司成立初期沒有制造工廠，盡管擁有大量獨(dú)家技術(shù)，但產(chǎn)業(yè)化能力較弱，而當(dāng)時(shí)茂碩電源在L E
D驅(qū)動(dòng)電源生產(chǎn)方面缺少相應(yīng)的技術(shù)。因此雙方達(dá)成合作，從2008年開始，由英飛特提供相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)，茂碩電源生產(chǎn)和銷售。
招股說明書顯示，目前茂碩電源源于英飛特技術(shù)生產(chǎn)的三類L
E
D驅(qū)動(dòng)電源所占比重有所下降，但占LED驅(qū)動(dòng)電源收入比例仍在39.27%。除此之外，公司原有主導(dǎo)產(chǎn)品消費(fèi)電子類電源毛利率為18.86%，而通過與英飛特的技術(shù)合作，報(bào)告期內(nèi)(2008年度、2009年度、2010年度、2011年上半年度)LED驅(qū)動(dòng)電源產(chǎn)品的毛利率分別為58
.56%、44
.79%、36.84%、35.77%，明顯高于合作前的毛利率。另外，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為18.28%、22.31%、26.01%、26.03%，隨著LED驅(qū)動(dòng)電源占主營業(yè)務(wù)比例的上升，為公司業(yè)務(wù)的整體毛利率提升貢獻(xiàn)巨大。
公開信息顯示，茂碩電源和英飛特屬于同業(yè)競爭，因此有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著英飛特的發(fā)展壯大，雙方的“結(jié)盟”關(guān)系可能會(huì)隨之瓦解，甚至?xí)䦟?duì)茂碩電源未來經(jīng)營產(chǎn)生威脅。
英飛特2012年在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃近期不脛而走。而其實(shí)際控制人華桂潮正是英飛特L
E
D電源技術(shù)的研發(fā)和擁有者。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，根據(jù)茂碩電源的股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)，以及英飛特的業(yè)務(wù)情況，兩家公司屬于明顯的同業(yè)競爭。目前，國內(nèi)相關(guān)行業(yè)的競爭異常激烈，一旦英飛特上市，為保障利潤穩(wěn)步增長，可能會(huì)大幅提高茂碩電源的技術(shù)使用費(fèi)用，而隨著自身生產(chǎn)能力的不斷完善，甚至可能停止對(duì)茂碩電源的“技術(shù)支持”。
更為蹊蹺的是，目前英飛特是茂碩電源的股東之一，持有其股份的4.55%，而英飛特的股東之一的華睿投資則通過多條路徑間接持有茂碩電源股份。公開資料顯示，華睿投資通過直接或間接持有藍(lán)石創(chuàng)業(yè)、泰銀創(chuàng)業(yè)、英飛特(以上三家均為茂碩電源股東)股份，通過多條路徑持有茂碩電源股份。據(jù)計(jì)算，華睿投資實(shí)際持有茂碩電源股份約4.20%。
對(duì)此，有證券分析人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者指出，除了英飛特是茂碩電源的股東外，兩家公司還有一致的投資者。通過這樣的聯(lián)系，可以很方便地將利潤從一家公司轉(zhuǎn)移到另一家公司。該人士進(jìn)一步分析稱，茂碩電源上市融資后，英飛特可以通過提高技術(shù)使用費(fèi)用的辦法，從茂碩電源獲取大量利潤，進(jìn)一步提升自身的營收指標(biāo)，進(jìn)而上市融資。對(duì)于兩家公司共同的投資者華睿投資而言，這樣的結(jié)果絕對(duì)是樂意見到的。
另有分析人士提醒，在國內(nèi)資本市場(chǎng)上，同一控制人或股東先做一家公司上市，然后將利潤轉(zhuǎn)移到另一家公司，再使另一家上市，這樣的套路屢見不鮮。盡管目前還不能簡單地判斷茂碩電源是否屬于這一情況，但對(duì)于投資者而言，茂碩電源和英飛特之間的關(guān)系必須引起高度重視。