算是一個不大不小的驚喜。歐元區(qū)局勢最近幾天似乎出現(xiàn)了些許好轉(zhuǎn)，一個明證便是意大利和西班牙今年的首次發(fā)債獲得不錯的市場反響：西班牙的融資規(guī)模達到原計劃的兩倍，意大利的融資成本則較以往大幅下降。周四召開新年首次議息會議的歐洲央行行長德拉吉也表示，歐元區(qū)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
不過，無論是從短期還是中期來看，歐債危機仍將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。希臘與民間債權(quán)人的“減債”談判仍在艱難推進，在一些“關(guān)鍵問題”上難見進展。而希臘將在3月20日迎來今年的第一個償債高峰。另一方面，法國、希臘今年既定的大選，也會給債務(wù)危機解決增添變數(shù)。
首輪發(fā)債高潮：反響超預(yù)期
《華爾街日報》周五以“歐元區(qū)國債拍賣受到熱捧”為題，報道了前一天意大利、西班牙兩大歐洲重債國的新年發(fā)債“首秀”。
12日當(dāng)天，西班牙發(fā)行了將近100億歐元的國債，最終融資規(guī)模是原計劃發(fā)行規(guī)模的兩倍，相當(dāng)于西班牙全年860億歐元總發(fā)行規(guī)模目標的11.6%。而如果以所謂凈發(fā)行規(guī)模（債券發(fā)行總額減去到期債券兌付額）計算，此次發(fā)行量更是達到了西班牙全年國債凈發(fā)行規(guī)模目標的27%。
同樣在12日，意大利也發(fā)行了總額120億歐元的國債。其中，12個月期國債的平均中標收益率較上個月同類發(fā)行中的收益率低了超過3個百分點，降至２．７３５％，而去年１２月１２日同期國債的收益率達到５．９５２％。另外，當(dāng)天發(fā)行的１３６天國債收益率也大幅降至１．６４４％。
今年第一季度是歐元區(qū)國家發(fā)債融資的第一個高峰期，此次發(fā)債也是意大利和西班牙今年的第一次在債市的“試水”，但結(jié)果似乎還不錯，超過了不少人的預(yù)期。
投行瑞銀估算，歐元區(qū)各國今年第一季度的融資狀況會非�！熬哂刑魬�(zhàn)性”，第一季度歐元區(qū)國家可能需要發(fā)債2340億歐元，相當(dāng)于全年發(fā)債總額的32%。巴克萊資本則預(yù)計，2012年歐元區(qū)國家需要融資7940億歐元，僅次于2010年創(chuàng)紀錄的9520億歐元。其中，僅意大利就需融資2200億歐元。德銀預(yù)計，歐元區(qū)國家今年第一季度可能發(fā)行2620億歐元的債券，而今年全年的總發(fā)債額可能高達8650億歐元。
還有一個好消息是歐盟新的“財政契約”的進展。據(jù)報道，歐盟成員國１２日晚就“財政契約”主要框架達成原則性協(xié)議，相關(guān)草案有望在本月底提交歐盟財長會議和首腦會議討論并通過，并在今年３月簽署。
希臘減債談判：與時間賽跑
隨著市場人氣回暖，歐元匯價過去兩天持續(xù)回升，在周四大漲近1%之后，歐元對美元匯價周五盤中繼續(xù)上漲0.4%。歐洲債市也普遍走高。
歐洲的一些官方人士也對局勢表示了更為樂觀的看法。周四主持新年首次議息會議的歐洲央行行長德拉吉當(dāng)天表示，歐元區(qū)已出現(xiàn)經(jīng)濟企穩(wěn)的“初步”跡象。鑒于此，歐洲央行繼續(xù)“穩(wěn)坐釣魚臺”，在當(dāng)天宣布按兵不動：維持基準利率在1%的創(chuàng)紀錄低位不變。盡管外界對于該行今年繼續(xù)降息仍抱有不低的預(yù)期。
不過，德拉吉也警告說，金融市場緊張繼續(xù)影響著歐元區(qū)經(jīng)濟活動。德拉吉說，全球需求增長趨緩以及歐元區(qū)商業(yè)和消費者信心指數(shù)下降等因素正在阻滯歐元區(qū)的增長。經(jīng)濟發(fā)展前景依然存在高度不確定性和切實的下行風(fēng)險。
就短期而言，歐元區(qū)面臨的一個主要風(fēng)險可能來自希臘，后者正在就減債問題與民間債權(quán)人艱難磋商。如果遲遲難以達成一致，不僅可能影響希臘兩個月后的大筆資金償付，甚至?xí)恋KIMF和歐盟向希臘提供進一步的援助。按照此前的協(xié)議，銀行業(yè)已同意“自愿”將手頭的希臘債券減值50%，以幫助希臘削減債務(wù)負擔(dān)。但在很多細節(jié)和具體條款上，雙方還未達成全面一致。有消息稱，希臘方面希望減值幅度更大一些。
對希臘來說，時間越來越緊迫。3月20日，該國有高達145億歐元債券到期，要確保到時有足夠資金償債，希臘必須盡早完成與債權(quán)人的談判，因為從達成協(xié)議到落實，就需要花費一個半月時間。
歐元區(qū)新年不輕松
對希臘解決債務(wù)危機還有一大不利就是，德國國內(nèi)不斷出現(xiàn)一些反對繼續(xù)支持希臘的聲音。德國總理默克爾所在黨派的議員正在加大對該國施加壓力，稱即便希臘退出歐元區(qū)，事態(tài)也是可控的。
默克爾所在政黨基民盟的領(lǐng)導(dǎo)層將于當(dāng)?shù)貢r間本周五舉行會議，一些高層在會前發(fā)表希臘退出歐元區(qū)的言論。默克爾已經(jīng)表示，希臘必須與民間債權(quán)人達成該協(xié)議才有望獲得更多援助。
從融資角度來看，盡管這幾天西班牙意大利順利融資，但需要指出的是，目前發(fā)行的多數(shù)是期限較短的國債，歐洲央行的臨時融資措施幫助支持了銀行對這些債券的需求。但對于一些相對較長期限的國債，市場的反應(yīng)可能未必會如此熱烈。法國興業(yè)銀行首席執(zhí)行官弗雷德里克就表示，銀行無意投資長期主權(quán)債券。
還有一個重要因素是政局。今年，法國、希臘等歐洲國家都要舉行大選，這無疑會給債務(wù)危機的解決增添變數(shù)。法國的AAA最高評級被下調(diào)似乎已是時間早晚問題，薩科齊能否保住帥位也存有較大變數(shù)。
瑞銀旗下財富管理部門周四發(fā)布報告，建議投資人繼續(xù)避開歐元區(qū)的資產(chǎn)。該部門首席投資官弗里德曼周四表示：希臘與法國大選會影響歐元區(qū)上半年的穩(wěn)定。此外，歐元區(qū)的下行風(fēng)險還包括希臘違約引發(fā)歐元區(qū)一連串債務(wù)違約，而且一家或者多家“主要”銀行可能會被國有化。
“任何一種事件會導(dǎo)致部分國家及其銀行體系進入融資市場的渠道被關(guān)閉，進而誘發(fā)‘雷曼時刻’的出現(xiàn)，歐洲央行可能無法擔(dān)當(dāng)最后借款人的角色，”弗里德曼表示，“后果可能是歐元區(qū)的部分解體�！�