在A股極度低迷的時(shí)候，龍年首只新股華錄百納以82.46倍的高市盈率發(fā)行，雖然華錄百納所處的影視制作行業(yè)屬于近半年來(lái)最熱門的文化板塊，同時(shí)又身披高成長(zhǎng)的光環(huán)，但去年新股業(yè)績(jī)大變臉、成長(zhǎng)泡沫見光死的案例多少會(huì)讓市場(chǎng)心生疑慮。

　　次新股是變臉的重災(zāi)區(qū)

　　以次新股最多的創(chuàng)業(yè)板為例，截至一月底，共有273家創(chuàng)業(yè)板公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告 ，只有47家業(yè)績(jī)預(yù)增，占比僅為17.2%，140家公司業(yè)績(jī)略增、11家業(yè)績(jī)預(yù)減、38家業(yè)績(jī)略減，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性不如人意。
　　而預(yù)減的公司中迪威視訊、金運(yùn)激光、通裕重工、華峰超纖、金城醫(yī)藥、蒙發(fā)利均上市不滿一年。其中金運(yùn)激光上市前兩年凈利潤(rùn)增速達(dá)123%，而去年同比下降20%-40%，降幅繼去年中報(bào)的13.34%進(jìn)一步擴(kuò)大；金城醫(yī)藥上市前三年的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)40%，而上市第一年卻預(yù)降40%-48%；頂著按摩器第一股的蒙發(fā)利去年以52元的高價(jià)發(fā)行，不僅上市首日大跌近12%，年報(bào)業(yè)績(jī)更是下降10%。三家公司的股價(jià)更是提前反映了業(yè)績(jī)，蒙發(fā)利目前股價(jià)只有發(fā)行價(jià)一半，上市4個(gè)月內(nèi)最大跌幅超過(guò)45%；金運(yùn)激光半年最大跌幅也超過(guò)了45%，金城醫(yī)藥半年內(nèi)最大跌幅更是達(dá)到了55%。

　　低股價(jià)也難提供安全邊際

　　去年上市后業(yè)績(jī)跳水的次新股家數(shù)超過(guò)50家，主板的大智慧、方正證券、華銳風(fēng)電和寶泰隆也在列。相比創(chuàng)業(yè)板變臉的公司，主板次新股變臉后股價(jià)下跌的幅度更猛烈，其中大智慧最大跌幅近三分之二，方正證券4個(gè)月內(nèi)股價(jià)幾近腰斬、華銳風(fēng)電更是典型的反面教材，高送轉(zhuǎn)后復(fù)權(quán)跌幅仍達(dá)到三分之二。其余如龐大集團(tuán)、旗濱股份等公司雖然股價(jià)較低，但最大跌幅也超過(guò)了60%，對(duì)于業(yè)績(jī)變臉的公司而言，股價(jià)低并不意味著安全邊際。
　　次新股業(yè)績(jī)變臉股價(jià)大跌主要受雙重因素驅(qū)動(dòng)，一個(gè)是上市前頭頂高成長(zhǎng)光環(huán)的估值泡沫，即使業(yè)績(jī)沒有變臉，也存在估值回歸的壓力；二是業(yè)績(jī)變臉使得負(fù)面情緒集中釋放，估值中樞伴隨著盈利出現(xiàn)同比下移。以蒙發(fā)利為例，由于所處的小按摩器行業(yè)集中度較低，盡管其所占的出口份額只有5%，但這個(gè)比例在國(guó)內(nèi)已經(jīng)是第一了。同時(shí)市場(chǎng)規(guī)模不大，出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的可能也有限。華銳風(fēng)電也有同樣問題，其所處的風(fēng)電行業(yè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩之列，其300億的市值明顯高估；龐大集團(tuán)所處的汽車銷售行業(yè)門檻并不高，更多依靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)，具有一定可復(fù)制性，在上游汽車行業(yè)景氣度下滑的背景下，不足以支撐150億以上的總市值。金城醫(yī)藥的產(chǎn)品受到抗生素管理使用的波及、匯冠股份的觸摸屏面臨外需下降和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等等。
　　仔細(xì)推敲，這些次新股的行業(yè)并不匹配上市前的高增長(zhǎng)。再加上前車之鑒的當(dāng)升科技、康芝藥業(yè)、恒信移動(dòng)等上市兩年后業(yè)績(jī)降幅超過(guò)90%的公司，其股價(jià)跌幅基本超過(guò)三分之二，業(yè)績(jī)變臉與股價(jià)下跌有著必然聯(lián)系。尤其是目前許多次新股的總市值仍在20億元之上，股價(jià)大幅下跌后高管套現(xiàn)意愿依然強(qiáng)烈。考慮到去年4季度是微觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化最快的時(shí)候，因此隨著今年一季報(bào)預(yù)告的面市，此類業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)可能不降反增，對(duì)于此類品種，超跌和低股價(jià)均不具安全邊際。