2月6日，原定希臘敲定第二輪援助談判的最后期限，卻沒有等來希臘政府接受歐盟、歐洲央行與國際貨幣基金組織（IMF）資金援助所提出的苛刻條件。
花旗集團(tuán)（Citigroup）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Willem
Buiter直言，未來18個月希臘退出歐元區(qū)的概率由25%-30%攀升至50%。
只是，希臘債務(wù)談判拖入僵局，這個曾經(jīng)被對沖基金視為沽空歐元套利的最佳題材，卻沒有掀起波瀾。截至2月7日18點(diǎn)，歐元兌美元匯率徘徊在1.3153附近，已全部收復(fù)前一日跌幅接近1%的失地。
“盡管6日歐元匯率跌幅一度接近1%，但德法兩國提議設(shè)立特別賬戶確保希臘度過風(fēng)險期，讓歐元/美元當(dāng)天就反彈�！币晃粴W洲銀行外匯交易員指出。
歐元匯率波瀾不驚的背后，是對沖基金對希臘債務(wù)違約風(fēng)波“審美疲勞”，還是轉(zhuǎn)而豪賭希臘債務(wù)不會違約？在對沖基金領(lǐng)域，圍繞歐元貶值而衍生的各類套利潮流并不平靜。
對沖基金“不作為”？
投機(jī)客對創(chuàng)紀(jì)錄的歐元空頭頭寸進(jìn)行回補(bǔ)，或許在不留神間拯救搖搖欲墜的歐元。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日當(dāng)周，外匯投機(jī)客持有的歐元凈空頭頭寸較前一周創(chuàng)記錄的171347口（125000歐元為1口）銳減至157546口。
“盡管對沖基金清楚希臘債務(wù)談判不會一帆風(fēng)順，但多數(shù)站在希臘國債不會違約的立場�！币患覛W洲對沖基金經(jīng)理張剛透露，畢竟希臘一旦無法達(dá)成援助協(xié)議獲得1300億新一輪歐元救助款，并無力償還3月到期的145億歐元國債，希臘國債將陷入無序違約并進(jìn)一步推高歐債危機(jī)，這是多數(shù)歐洲國家不愿看到的。
在他看來，2月6日歐元匯率的過山車行情，像是由部分對沖基金導(dǎo)演的一出“肥皂劇”。
記者了解到，在新一輪希臘債務(wù)危機(jī)解決方案（PSI計劃）談判前，對沖基金已同意將持有的希臘債券票面價值減記50%，并接受置換希臘新發(fā)行的年利率在4.25%的30年期國債，但希臘政府又提出將置換國債的利率降至3.75%且增加國債期限，讓上述對沖基金感覺“無法接受”。
畢竟其中多數(shù)對沖基金是去年四季度按4折價格購買希臘國債，并豪賭希臘政府在國債減記方面可能做出讓步的�，F(xiàn)在最新國債置換協(xié)議卻讓他們必須承擔(dān)超過70%的希臘債務(wù)重組損失。
“他們轉(zhuǎn)而沽空歐元，以期借助外匯市場放大希臘債務(wù)談判對歐元匯率的沖擊，以期待在談判桌上能爭取更多有利自身的條款�！鄙鲜鐾鈪R交易員透露。
上述對沖基金的如意算盤，是將歐盟各成員國政府和歐元區(qū)央行系統(tǒng)等公共債權(quán)人拖入PIS談判桌，以迫使希臘政府做出“讓步”。
“但目前的效果并不理想�！鄙鲜鐾鈪R交易員透露，對沖基金沽空歐元并沒有吸引更多的跟風(fēng)投資潮。德法兩國提議設(shè)立特別賬戶確保希臘度過風(fēng)險期，其他對沖基金甚至轉(zhuǎn)而追漲歐元匯率。
“畢竟創(chuàng)記錄的投機(jī)性歐元凈空頭頭寸隨時都可能回補(bǔ)，除非有明確跡象證實(shí)希臘國債違約不可避免，沒有對沖基金敢大手筆沽空歐元�！痹谒磥�，多數(shù)對沖基金沒有摻合希臘債務(wù)談判僵局的沽空歐元潮，并不是看漲歐元，而是有著自己的如意算盤。
歐元利差交易“盛行”背后
身陷希臘債務(wù)談判風(fēng)波而隨時面臨貶值風(fēng)險的歐元，卻成為對沖基金用于利差交易的新寵兒。
自去年12月21日歐洲央行（ECB）通過再融資操作業(yè)務(wù)（LTRO）向歐洲銀行業(yè)投放創(chuàng)紀(jì)錄的4890億歐元三年期1%低息貸款后，相當(dāng)多對沖基金與投資銀行舍棄美元與日元，轉(zhuǎn)而拆入歐元投資高息貨幣，套取2%以上的無風(fēng)險利差收益。
“相比日元面臨央行干預(yù)風(fēng)險與美元QE3懸而未決，受制于歐債危機(jī)的歐元貶值空間更加明朗化�！睆垊倧�(qiáng)調(diào)說，對沖基金的算盤，則是借入歐元資金再兌換成澳元等高息貨幣賺取利差，等到他們需要籌集歐元資金還款時，歐元貶值會令他們用更少的資金籌到所需要的歐元還款額。
記者了解到，歐元利差交易悄然盛行，離不開國際大型投資銀行的“協(xié)同”，如野村證券預(yù)期今年一季度歐元/美元匯率在1.25，瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計歐元/美元在今年底降至1.25。
“所以有些對沖基金會在操作歐元利差交易時，會建立執(zhí)行價在1.25-1.28的最多12個月期限歐元/美元看跌期權(quán)，一旦歐元/美元觸及相應(yīng)執(zhí)行價，期權(quán)交易自然觸發(fā)，可能導(dǎo)致對沖基金不得不提前收取相應(yīng)歐元頭寸，解除歐元利差交易�！睆垊偙硎�，對沖基金并不希望歐元匯率受到希臘債務(wù)談判僵局沖擊而跌幅過大，影響到自身歐元利差交易的“可操作性”。
“但他們更大的擔(dān)心，是歐元匯率一旦跌幅過大，可能激發(fā)歐洲央行轉(zhuǎn)而采取更激進(jìn)的救市政策，從而一舉扭轉(zhuǎn)歐元匯率貶值的趨勢�！鄙鲜鐾鈪R交易員透露，目前歐洲央行正考慮兩種救市方案，一是歐洲央行或?qū)凑召徺I價向歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）出售所持希臘債券；二是歐央行和歐元區(qū)各國央行或放棄所持希臘債券可獲得的收益或承受部分損失，以緩解希臘政府償債壓力。
但上述兩套方案分別遭到EFSF與德國的反對，“不過，一旦歐元匯率受到希臘債務(wù)談判僵局沖擊而大幅下跌，不排除歐元區(qū)國家與EFSF為了維護(hù)歐元的安全性而做出讓步，從而一舉扭轉(zhuǎn)當(dāng)前歐元受制歐債危機(jī)而慢慢貶值的預(yù)期。”該交易員認(rèn)為。