央行發(fā)布去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告
在15日發(fā)布的《2011年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行2012年的貨幣政策中間目標(biāo)浮出水面。央行表示，2012年，廣義貨幣供應(yīng)量M2初步預(yù)期增長14%左右。這一數(shù)字與市場此前的預(yù)期一致，但考慮到外匯流入的明顯降低，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的難度較大。
專家認(rèn)為，在外匯占款趨勢性減少的大背景下，需持續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率、放松75%的貸存比限制，以提供貨幣乘數(shù)，繼而通過信貸增長實(shí)現(xiàn)貨幣擴(kuò)張。不過，這將對央行的信貸政策構(gòu)成壓力。
央行每年1至2月間發(fā)布上一年四季度的貨幣政策執(zhí)行報告，這一報告不僅回顧了上一季的政策執(zhí)行情況，也對當(dāng)年全年的經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行展望，并公布當(dāng)年的貨幣政策取向及中間目標(biāo)等。
與2011年受物價因素左右有較大不同，今年貨幣政策恐將受到資本流動變化的較大影響。央行在報告中稱，2011年第四季度以來，在歐美債務(wù)危機(jī)、市場預(yù)期變化和以“減順差、促平衡”為導(dǎo)向的外匯管理政策調(diào)整的影響下，跨境資金凈流入趨緩，個別月份銀行代客結(jié)售匯出現(xiàn)逆差，國際收支不平衡的壓力有所緩解。
“預(yù)計當(dāng)前外匯收支運(yùn)行態(tài)勢可能延續(xù)一段時間，2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平�！毖胄腥绱伺袛嘟衲甑馁Y本流動情況。央行同時表示，歐美債務(wù)問題和國際金融市場狀況對中國國際收支的影響仍需密切觀察。
統(tǒng)計顯示，2011年年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為85.2萬億元，同比增長13.6%。以央行預(yù)期的增長14%左右計算，2012年M2應(yīng)增長11.9萬億元。若在外匯流入水平不變的情況下，以去年新增人民幣貸款占新增M2比例73.3%估算，今年新增貸款規(guī)模要達(dá)8.69萬億元。2011年，金融機(jī)構(gòu)外匯占款規(guī)模達(dá)2.78萬億元，目前，市場對今年新增外匯占款的預(yù)期在2萬億元左右，最悲觀的預(yù)期甚至低至1.5萬億元，也就是說貸款增量要超過9萬億元才能使M2增幅達(dá)到14%。但是，寄望銀行貸款大幅增長并不現(xiàn)實(shí)。
中金公司的研報表示，M2增長14%，意味著增加11.9萬億元，這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的難度較大。如果今年外匯占款增量低于中金此前預(yù)期的1.5萬億元，則貸款和商業(yè)銀行其他創(chuàng)造存款的資產(chǎn)(例如商業(yè)銀行購買的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券)需要增加10.4萬億元以上，這將對央行的信貸政策構(gòu)成很大壓力。
“M2目標(biāo)基本沒有被實(shí)現(xiàn)過�！逼桨沧C券固定收益部執(zhí)行副總經(jīng)理石磊接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時說，今年的信貸趨勢總體是溫和回升，貸款方面將是限新還舊，存款準(zhǔn)備金率則肯定會降。目前貨幣形成的模式是，外面流進(jìn)來錢，中國再印新的錢出去�，F(xiàn)在外面流入的少了，所以必須通過降低存款準(zhǔn)備金率來彌補(bǔ)正常的貨幣需求。預(yù)計年內(nèi)存準(zhǔn)下調(diào)2到3次，如果外部形勢進(jìn)一步惡化也許會更多�！把胄性诘却粋�合適的時機(jī)，可能在下月上旬公布CPI時�！彼f。
中金公司表示，從長期來看，在貿(mào)易順差下降和私人部門外匯資產(chǎn)配置再平衡的作用下，我國外匯占款未來可能呈現(xiàn)長期下降，則央行需要通過趨勢性下調(diào)法定準(zhǔn)備金率來對沖外匯占款下降對貨幣供給的負(fù)面影響，商業(yè)銀行的貸存比管理也面臨調(diào)整的必要。我國2003年以來存款準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)趨勢性上調(diào)，這主要是為了降低貨幣乘數(shù)，以對沖外匯占款的快速增長所造成的基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。同時，75%的貸存比寫入2003年的《商業(yè)銀行法》也是為了在外匯占款對廣義貨幣造成擴(kuò)張影響的情況下，限制貸款在貨幣創(chuàng)造中的作用。
對于今年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，央行的判斷是，“當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍十分復(fù)雜�！眹H經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體疲弱，歐債問題尚未得到解決，前景仍不明朗，金融市場波動較大，資本流動方向多變，不穩(wěn)定、不確定因素較多，并可能通過貿(mào)易、資本流動以及預(yù)期等渠道影響中國。
“中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的矛盾和問題仍很突出，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域也存在一些不容忽視的潛在風(fēng)險�！毖胄蟹Q，在外需相對疲弱、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長方式和要素結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變的情況下，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長水平也在逐步趨緩。央行表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，同時密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)展變化，增強(qiáng)調(diào)控的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持物價總水平基本穩(wěn)定，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。