資產(chǎn)負(fù)債率直逼100%，高達(dá)80多億元的負(fù)債，使長(zhǎng)航鳳凰2012年資金鏈面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)。財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，在造血功能不足和伸手漸難的雙重壓力下，長(zhǎng)航鳳凰2012年面臨資金鏈斷裂之虞。

　　負(fù)債率高企

　　中國(guó)人有個(gè)習(xí)俗是新年要討個(gè)彩頭，不伸手借錢。但是長(zhǎng)航鳳凰在農(nóng)歷的正月十七日(公歷2月8日)就開始借錢了。
　　2月8日，長(zhǎng)航鳳凰公告稱，為滿足公司流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的需求，長(zhǎng)航鳳凰擬通過委托貸款方式，向持有公司26.72%的控股股東中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)借款2億元人民幣，借款期限為12個(gè)月，年利率為7.21%，預(yù)計(jì)利息1443萬(wàn)元。 財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，這或許是一個(gè)信號(hào)，即長(zhǎng)航鳳凰的直接融資已經(jīng)困難了。
　　這一筆借款，無疑將長(zhǎng)航鳳凰本已居高不下的負(fù)債總額又增加了一筆，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)高企。實(shí)際上，自2009年起以來，長(zhǎng)航鳳凰已經(jīng)是靠籌資度日。
　　從2006年底的17.04億元，到2011年6月底的67.55億元，不足6年，長(zhǎng)航鳳凰向金融機(jī)構(gòu)融資的數(shù)額幾乎翻了4倍。
　　大舉債的同時(shí)，長(zhǎng)航鳳凰大虧損。2009年，長(zhǎng)航鳳凰巨額虧損4億元；2010年，扣除非經(jīng)常性損益后，公司虧損1.6億元；2011年，公司預(yù)計(jì)虧損8.7億元。連續(xù)三年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是入不敷出，凈流出1.3億元以上，而且資產(chǎn)負(fù)債率從2009年的82.13%增加到2011年第三季度的92.51%，且公司預(yù)計(jì)，2011年四季度仍將發(fā)生約4.4億元的虧損。
　　長(zhǎng)航鳳凰也不得不承認(rèn)“資金支付壓力增大”。公司表示，未來“以加大融資、提高層次為重點(diǎn)加強(qiáng)銀企合作，追加授信，爭(zhēng)取續(xù)貸展期，落實(shí)項(xiàng)目資金。同時(shí)采取售后租回、租賃融資、資產(chǎn)處置等方式回收資金”。

　　虧本維持躍進(jìn)式造船

　　高負(fù)債、巨虧損卻沒能阻止公司擴(kuò)張的步伐。長(zhǎng)航鳳凰日前還稱，計(jì)劃今明兩年左右的時(shí)間通過建購(gòu)及租賃等多種方式發(fā)展250艘、150萬(wàn)噸左右的長(zhǎng)江自航船，這又將是一筆相當(dāng)大的支出。
　　長(zhǎng)航鳳凰借殼重組以來一直大舉擴(kuò)張，至2011年的三季報(bào)，正在執(zhí)行的造船合同有44.9億元，其中19.6億的船舶建造款尚未支付；長(zhǎng)期應(yīng)付款科目顯示，仍有10.4億的融資租賃款需要支付。這兩項(xiàng)加起來，公司在未來仍需支付30億的船舶投資款。
　　其中，在2007年和2008年兩年的鋼材價(jià)格峰值期，造船和租船合同金額便高達(dá)77億元，數(shù)倍于2006年重組之際的船舶資產(chǎn)規(guī)模。而根據(jù)“中國(guó)船舶在線”公布的世界散貨船新船價(jià)格走勢(shì)，那兩年的船價(jià)比現(xiàn)在高出三分之一。判斷和決策失誤，導(dǎo)致數(shù)以十億計(jì)的寶貴資金付之東流。
　　為了維持高增長(zhǎng)，長(zhǎng)航鳳凰將賬面凈值3.98億元的七艘船舶賣給交銀金融租賃有限責(zé)任公司，再通過8年時(shí)間，向租賃公司支付總額約為4.94億元的租金。
　　一邊繼續(xù)付錢建造船舶，一邊就把剛建好的新船賣掉，再花更多錢租回來用，這樣明明虧本的買賣，長(zhǎng)航為什么要做呢？財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，這是以時(shí)間換空間，以求不致“猝死”。
　　但公司對(duì)自身造血表示無力：“公司效益提升艱難。由于市場(chǎng)持續(xù)低迷，受運(yùn)價(jià)下滑和高油價(jià)的雙重?cái)D壓，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)壓力加大，效益提升艱難。未來兩年內(nèi)的航運(yùn)業(yè)前景展望仍然為負(fù)面，船舶供求失衡，將繼續(xù)壓低運(yùn)費(fèi)。”因而，巨額的購(gòu)船、租賃款持續(xù)流出，擴(kuò)大籌資規(guī)模已經(jīng)成了唯一的指望。