在上市公司年報即將出爐之際，紫光華宇因拋出高送轉(zhuǎn)“紅包”表現(xiàn)十分搶眼，拔地而起的股價為疲軟的市場行情增添一抹亮色。然而，在節(jié)節(jié)高升的股價掩映下，投資者需要警惕的是機構(gòu)資金借勢逃跑等高送轉(zhuǎn)陷阱。
高送轉(zhuǎn)表面上是上市公司回饋股東的方式，但是其背后的動機卻是紛繁復(fù)雜：或為掩護解禁股套現(xiàn)，或為給原始戰(zhàn)略投資者發(fā)紅包。如果公司成長性存在疑問，那么在高送轉(zhuǎn)利好出盡、機構(gòu)套現(xiàn)完畢，最后來臨的將是股票價值真實的回歸。
掩護解禁股套現(xiàn)
1月30日紫光華宇拋出“每10股轉(zhuǎn)增10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元(含稅)”的2011年利潤分配方案，這個高送轉(zhuǎn)“紅包”一出，公司股價一改往日跌勢，拔地而起。1月30日和31日，公司連獲兩個漲停。截至2月14日收盤，股價報收于36.3元/股，連續(xù)12個交易日累計漲幅高達41.3%，紫光華宇榮獲2012年度首個震撼市場的大牛股。
不過在股價漲勢如虹的背后，卻是機構(gòu)資金的趁勢逃跑。
1月31日，三家機構(gòu)出現(xiàn)在賣方席位，總計賣出1523萬元；2月1日，三家機構(gòu)總計賣出3892萬元；2月2日，賣出席位的機構(gòu)驟增至四家，出貨3439萬元；在1月31日到2月2日短短3天的時間里，機構(gòu)總共賣出的金額近9000萬元。
其實，在1月30日當(dāng)天，與高送轉(zhuǎn)“紅包”一起拋出的就是紫光華宇360萬股限售股即日起可上市流通。而停牌(1月19日-1月29日)前一天，即1月18日，紫光華宇的股價跌至其上市后最低點：25.69元/股，跌破發(fā)行價30.08元/股，較公司上市以來歷史最高點41.87元/股下跌了38.64%。
此次高送轉(zhuǎn)分紅方案遠超市場預(yù)期。
分析人士指出，公司在此時點拋出分紅預(yù)案，有利于拉抬股價，使得打新等原先被套牢的機構(gòu)趁此次高送轉(zhuǎn)利好順利解套，同時掩護360萬股限售股上市流通所帶來的股價下跌預(yù)期。
據(jù)本刊記者測算，截至2月2日，在高送轉(zhuǎn)利好掩映下，360萬股限售股中約80%已經(jīng)出清。剩余約80-90萬股仍在等待時機拋售套現(xiàn)。
與高送轉(zhuǎn)利好一同掩護公司限售股可上市流通的消息是，公司預(yù)計2011年凈利潤同比增13%-23%，盈利8050萬元-8650萬元。
與之類似，在拋出高送轉(zhuǎn)方案的同時，解除限售股的還有司爾特和湯臣倍健等。
司爾特三大股東(武漢長江創(chuàng)投、自然人田三紅、自然人樓江)3201萬股首發(fā)原始股于2012年1月18日解禁，占公司總股本比例高達21.628%。其中，武漢創(chuàng)投為司爾特的第二大股東，持股比例為14.87%。司爾特解除限售股當(dāng)日，股價跌至20.8元/股，至公司拋出10轉(zhuǎn)10派2元的高送轉(zhuǎn)方案后，股價一路走高至2月13日的26.52元/股，股價拉抬效應(yīng)立顯。
湯臣倍健8大股東于2011年12月15日，解除限售股299.4萬股，占公司總股本的比例為2.738%。
除掩護原始股解禁之外，鑫龍電器則是推出分紅預(yù)案，為增發(fā)保駕護航。
鑫龍電器于2011年10月底推出非公開增發(fā)預(yù)案，發(fā)行價格擬不低于
12.88元/股，但至2012年1月6日，公司股價已經(jīng)下探至11.11元/股的低點。2月1日，公司推出10送2轉(zhuǎn)8派0.25元的方案前后，股價一路飆升至2月9日最高點17.49元/股。民和股份的分紅也為其定增對象拉抬股價起到了積極作用。
大股東獲利最豐在年底的高送轉(zhuǎn)行情中，獲利最豐者非高送轉(zhuǎn)股大股東莫屬。而對于紫光華宇來說，這并不是財運之神第一次光顧。
紫光華宇脫胎于紫光集團下面的紫光股份。
2004年底，紫光股份及清華紫光科技創(chuàng)新投資有限公司幾經(jīng)周折，最終將其持有的2800萬股紫光華宇股權(quán)以每股1元左右的價格悉數(shù)轉(zhuǎn)讓。紫光華宇目前的實際控制人邵學(xué)和第二大股東、自然人孟慶有成為最大受益人。
2011年10月26日，紫光華宇成功登陸創(chuàng)業(yè)板，其原始股東均獲得了高額的回報。但紫光華宇中的大部分高管都曾就職于紫光集團，這其中涉及的人脈博弈和利益斗爭頗為復(fù)雜。除去其股權(quán)沿革紛繁復(fù)雜之外，紫光集團提起的一起有關(guān)“紫光”商標(biāo)的侵權(quán)訴訟案差點使得紫光華宇I(lǐng)PO上市功敗垂成。
最終，紫光集團或與紫光華宇達成私下和解協(xié)議而撤消了訴訟，才使得后者最終成功上市流通。
如今，紫光華宇豐厚的高送轉(zhuǎn)“紅包”又再次砸向了邵學(xué)等自然人股東：每10股轉(zhuǎn)增10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元(含稅)，總計需投入1.11億元現(xiàn)金。雖然公司2011年預(yù)計凈利潤也僅在8050萬至8650萬元之間，但公司2011年三季度末的未分配利潤接近3.22億元，派發(fā)這次“紅包”還是綽綽有余的。
紫光華宇此次分紅的最大受益者是以公司高管為首的147名自然人股東。紫光華宇75%的股份都掌握在以公司高管為首的140多名自然人手中，現(xiàn)金分紅為這些自然人股東帶來巨額的實惠：8325萬元紅利都是用來犒賞公司這147名自然人股東。
以公司實際控制人、董事長、總經(jīng)理邵學(xué)為例，其持股1813.74萬股，占公司總股本的24.51%，本次分紅方案最終若成功實施的話，邵學(xué)將分得現(xiàn)金2700萬元左右。
紫光華宇前十大股東均為自然人，除去第一大股東邵學(xué)外，其余九大股東的股份占比為1.49%-5.80%。前十大股東占總股本的比例為50.36%。公司此次用于發(fā)“紅包”的現(xiàn)金中超過一半是分給了這十大自然人股東。
與紫光華宇類似，另一公司駱駝股份于1月31日公布擬10股轉(zhuǎn)10股派4元的高送轉(zhuǎn)方案，按照目前董事長劉國本的持股情況，其將獲得分紅金額高達4811萬元。
公司成長性存疑
高送轉(zhuǎn)“紅包”背后的真實動機或為掩護限售股解禁、被套牢機構(gòu)套現(xiàn)，或為增發(fā)保駕護航。但高送轉(zhuǎn)股的成長性如果存在疑問的話，那么在高送轉(zhuǎn)利好出盡，機構(gòu)套現(xiàn)完畢，散戶投資者最后面臨的將會是什么？
通過公布的高送轉(zhuǎn)方案，紫光華宇的股本翻番至1.48億股，滿足了其股本擴張的欲望，同時股價得以拉升。
截至2011年三季度，紫光華宇基本每股收益為0.73元，每股凈資產(chǎn)高達11.34元，每股未分配利潤達3.26元，每股公積金為6.77元，凈資產(chǎn)收益率達19.20%。此外，公司總股本為7400萬股，屬于小盤股，流通股僅為1850萬股，符合高送轉(zhuǎn)的條件。但其是否具有高成長性呢？
紫光華宇主營軟件應(yīng)用、系統(tǒng)建設(shè)服務(wù)及運維服務(wù)，主要客戶為法院、檢察院及政府部門。近年來，公司毛利率一直在40%左右，但其業(yè)績并未呈現(xiàn)出高增長性。
目前中國軟件行業(yè)已進入快速成長期，近年來軟件業(yè)始終保持25%以上的年增長率；2010年，中國軟件產(chǎn)業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入1.34萬億元，同比增長40.5%；軟件產(chǎn)業(yè)2011年共實現(xiàn)軟件業(yè)務(wù)收入超過1.84萬億元，同比增長32.4%，超過“十一五”期間平均增速4.4個百分點。
而紫光華宇預(yù)計2011年凈利潤同比增13%-23%，大幅低于2010年35.27%的同比增長率。2011年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元，同比僅增長10.56%；實現(xiàn)凈利潤5372.16萬元，增幅僅為1.15%，增速相對較低。
由于其服務(wù)客戶的特殊性及行業(yè)季度性特征，公司每年的前三季度每股經(jīng)營現(xiàn)金流量均為負(fù)值，直到年終時才轉(zhuǎn)負(fù)為正。
一名不具名的券商分析師告訴本刊記者，在經(jīng)營性現(xiàn)金流長年為負(fù)的情況下，公司在擴大業(yè)務(wù)的同時就不斷需要短期借款或者再融資，最終會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率的不斷增高并再融資的惡性循環(huán)，最終對公司經(jīng)營是很不利的。
此外，紫光華宇控制人邵學(xué)的持股比例僅為24.51%。公司股權(quán)相對分散，使得公司有可能成為被收購對象；股東間關(guān)于股權(quán)的協(xié)議安排也可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化。如果公司控制權(quán)發(fā)生變化，公司的經(jīng)營管理團隊、核心技術(shù)人員、發(fā)展戰(zhàn)略、主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績等方面都有可能面臨不確定性。
安信證券發(fā)布報告稱：“參考同行業(yè)上市公司估值情況，給予公司(紫光華宇)2011年25-30倍PE，對應(yīng)公司合理股價為25-30元�！�