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風(fēng)雨飄零的全球經(jīng)濟(jì)，得到了歐洲央行的一針興奮劑。
周三，歐洲央行公布的第二輪LTRO(Long-Term Refinancing Operation，長(zhǎng)期再融資操作)細(xì)節(jié)，總計(jì)向800家銀行，放出近5300億歐元的三年期低息貸款，高于去年12月首輪4890億歐元的規(guī)模。
這一操作大幅緩和了市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)升級(jí)的憂(yōu)慮，刺激了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變將改變?nèi)蛸Y金流向，使資金從避險(xiǎn)資產(chǎn)流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從發(fā)達(dá)國(guó)家流向新興市場(chǎng)。
對(duì)于商品市場(chǎng)而言，第一輪LTRO以來(lái)，商品市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了較大漲幅，第二輪LTRO將進(jìn)一步推漲商品指數(shù)，但在全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)疲軟的大背景，商品價(jià)格中期面臨回調(diào)壓力。
全球貨幣再次寬松
為了緩解歐債危機(jī)、刺激增長(zhǎng)，全球主要央行近期均推出了不同形式、不同程度的“寬松”政策。
周三，歐洲央行公布了向區(qū)域銀行提供流動(dòng)性注入的第二輪長(zhǎng)期再融資操作，即LTRO項(xiàng)目的細(xì)節(jié)，總計(jì)向800家銀行，放出近5300億歐元的三年期低息貸款，規(guī)模多過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，也高于去年12月首輪借貸額，當(dāng)時(shí)共向523間銀行，提供4890億歐元貸款。歐央行的第二輪LTRO將進(jìn)一步降低歐洲銀行體系流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
英格蘭銀行和日本央行近期推出新的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。英格蘭銀行在1月份結(jié)束了上輪750億英鎊的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)后，本月又增加了新一輪的量化寬松，計(jì)劃到今年5月增加500億英鎊資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)。
日本央行則擴(kuò)大了量化寬松。在遭受地震與核災(zāi)打擊后，日本央行曾在去年的8月和10月分別計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)10萬(wàn)億和5萬(wàn)億日元的資產(chǎn)。今年2月份又計(jì)劃在年底前再次購(gòu)買(mǎi)10萬(wàn)億日元的資產(chǎn)，同時(shí)設(shè)定通脹目標(biāo)長(zhǎng)期為2%或2%以下，短期為1%。
此前，美聯(lián)儲(chǔ)在去年進(jìn)行“扭曲操作”的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步延長(zhǎng)低利率的期限。美聯(lián)儲(chǔ)在今年1月份議息會(huì)議決定將目前的低利率至少延長(zhǎng)到2014年底，同時(shí)設(shè)定長(zhǎng)期通脹目標(biāo)為2%。
同樣，越來(lái)越多的新興經(jīng)濟(jì)體同樣也從貨幣緊縮轉(zhuǎn)向貨幣寬松周期。今年1月以來(lái)，已有六個(gè)新興國(guó)家央行下調(diào)政策利率或存款準(zhǔn)備金率，其中巴西、印尼、泰國(guó)、菲律賓央行紛紛降息25-50基點(diǎn)，中國(guó)和印度央行分別下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50和100個(gè)基點(diǎn)。
華泰柏瑞基金認(rèn)為，歐債問(wèn)題緩和跡象也給市場(chǎng)帶來(lái)了希望。在2011年底，歐洲央行(ECB)推出了LTRO計(jì)劃容許歐洲商業(yè)銀行以低利率向歐洲央行拆借資金解決流動(dòng)性問(wèn)題，該項(xiàng)舉措還是有一定成效，歐洲商業(yè)銀行能利用低廉的借貸成本購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)上高收益的政府債券，這有效緩解了歐洲問(wèn)題國(guó)家的債務(wù)壓力。
或享2萬(wàn)億美元盛宴
在第二輪LTRO之后，或還有2萬(wàn)億美元的資金盛宴。
在20國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議26日閉幕后，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱(chēng)，包括現(xiàn)有資金和新資金在內(nèi)，G20成員國(guó)可能正商議建立一個(gè)總額為2萬(wàn)億美元的援助基金，以防止歐債危機(jī)蔓延。
G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議26日在墨西哥閉幕，會(huì)后發(fā)表的公報(bào)呼吁，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)份額改革應(yīng)盡快落實(shí)，以確保IMF具備充足資源；歐元區(qū)則應(yīng)加強(qiáng)防火墻建設(shè)，加快結(jié)構(gòu)改革。公報(bào)指出，歐洲必須擴(kuò)大自身應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的救助資金規(guī)模，這是IMF增資的重要前提條件。此次會(huì)議決定，將IMF增資的討論推遲至4月底。
IMF總裁拉加德在26日會(huì)后表示，世界經(jīng)濟(jì)有穩(wěn)定跡象，但尚未走出危險(xiǎn)區(qū)，G20成員須強(qiáng)化應(yīng)對(duì)金融沖擊的能力。拉加德指出，“世界經(jīng)濟(jì)尚未走出危險(xiǎn)區(qū)”，仍有三大風(fēng)險(xiǎn)值得憂(yōu)慮：首先，歐元區(qū)金融業(yè)依然脆弱；其次，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重較高；第三，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格高企。她稱(chēng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然很脆弱，而新興經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)相對(duì)較好，目前很多國(guó)家的失業(yè)率居高不下，在發(fā)達(dá)國(guó)家中這種情況尤為嚴(yán)峻。
德國(guó)已表示，將于3月決定是否增強(qiáng)歐債危機(jī)的救助基金，一旦德國(guó)決定增加，G20國(guó)向IMF增資道路上的障礙即將被掃除。
資本回流新興市場(chǎng)
隨著對(duì)歐債擔(dān)憂(yōu)的放松，隨著全球市場(chǎng)的流動(dòng)性趨好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，中金公司判斷，有跡象表明國(guó)際資本似乎從“追逐安全資產(chǎn)”回到“尋求高收益”。由于增長(zhǎng)強(qiáng)勁和對(duì)外抵抗能力增強(qiáng)，資本流入新興市場(chǎng)將是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。但是，由于歐債危機(jī)仍未解決，一旦市場(chǎng)緊張形勢(shì)加劇，仍有可能引發(fā)國(guó)際資本突然撤離新興市場(chǎng)。
中金公司認(rèn)為，新興市場(chǎng)的基本面決定了資本流入的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。首先，新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家增速差將持續(xù)存在，中金預(yù)計(jì)2012年新興10國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩至6.1%，但仍大幅高于美國(guó)(2%)和歐元區(qū)(-0.2%)。其次，新興市場(chǎng)的債務(wù)水平較低，外債占GDP的比重普遍在35%以下，短期外債很低，一般在GDP的3%-20%，而主要發(fā)達(dá)國(guó)家則債臺(tái)高筑、不可持續(xù)。第三，新興市場(chǎng)普遍擁有較高的外匯儲(chǔ)備，相當(dāng)于短期外債的2-8倍，償債能力較強(qiáng)。
中金公司判斷，長(zhǎng)期看，在基本面的支持下，資金很有可能會(huì)提前回流到新興市場(chǎng)，推升資產(chǎn)價(jià)格和通脹。但短期內(nèi)值得注意的是，如果歐債危機(jī)加速惡化，資本流入和貨幣升值可能很快轉(zhuǎn)向。
商品價(jià)格近期強(qiáng)中期承壓
自歐洲推出第一輪LTRO以來(lái)，商品市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了較大漲幅。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，汽油、布倫特原油和黃金、銅分別以15.6%、13.3%、12.0%、11.2%的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他指數(shù)。其中，LME三個(gè)月銅在2月上旬刷新去年10月份以來(lái)的反彈高點(diǎn)，最高達(dá)到8765美元，此后銅價(jià)回調(diào)，但于8130美元遇到支持，銅價(jià)處于高位震蕩。
由于期待第二輪LTRO，大宗商品近期繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。上周，布倫特油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上升4.93%，至125.47美元/桶。CRB油脂指數(shù)上升3.05%，在2012年首次突破了500點(diǎn)大關(guān)；在大豆和玉米的帶動(dòng)下，CRB食品指數(shù)上漲2.04%。信誠(chéng)全球商品基金經(jīng)理李舒禾認(rèn)為，無(wú)論從宏觀還是基本面上看，全球商品類(lèi)價(jià)格未來(lái)3個(gè)月走勢(shì)都將偏好。
不過(guò)，仁鼎基金分析師李剛判斷，雖然第二輪LTRO將進(jìn)一步推漲商品指數(shù)，但在全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)疲軟的大背景，商品價(jià)格中期面臨回調(diào)壓力�！拌b于歐洲目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及歐洲銀行業(yè)要在6月前完成資本充足率提高，預(yù)計(jì)第二輪LTRO對(duì)于新增信貸的推動(dòng)有限。而且，過(guò)高的LTRO規(guī)模對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能并不是一個(gè)十分積極的信號(hào)。這意味著歐洲銀行業(yè)正在謹(jǐn)慎地儲(chǔ)備資金，也可以被視作是歐洲金融機(jī)構(gòu)仍然比預(yù)想中要脆弱的信號(hào)�！崩顒傉f(shuō)。