匯豐環(huán)球研究此前發(fā)布一份報(bào)告稱，“如果說21世紀(jì)會(huì)誕生一種能與美元相抗衡的世界儲(chǔ)備貨幣，那一定是人民幣�！苯�(jīng)過兩年快速推進(jìn)，人民幣國(guó)際化的路徑逐漸清晰，但伴隨這一進(jìn)程，一些深層次問題也逐漸暴露：境外人民幣投資回流境內(nèi)市場(chǎng)的渠道仍受到限制，境內(nèi)人民幣也無法通過資本項(xiàng)目大規(guī)模流出到境外市場(chǎng)，升值預(yù)期背景下推動(dòng)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算出現(xiàn)很強(qiáng)的“單邊性”……
在“跨境結(jié)算+離岸市場(chǎng)”的人民幣國(guó)際化模式下，如何推進(jìn)資本項(xiàng)目的進(jìn)一步開放？匯率機(jī)制的完善又該朝向哪個(gè)方面？接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的代表委員表示，人民幣國(guó)際化是一個(gè)進(jìn)程，未來5年是關(guān)鍵時(shí)期，在當(dāng)前資本賬戶有限開放的背景下，要有效增強(qiáng)人民幣對(duì)境外持有主體的吸引力，不斷提升人民幣的國(guó)際地位。
路線 國(guó)際化程度逐漸深化
“從非美元的主要國(guó)際貨幣的歷程看，當(dāng)前確實(shí)是人民幣國(guó)際化的有利時(shí)機(jī)，因?yàn)楫?dāng)前美元的國(guó)際地位廣受質(zhì)疑；中國(guó)作為世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)，擁有最多的外匯儲(chǔ)備；而在排名前10位的經(jīng)濟(jì)體中，目前只有人民幣的國(guó)際化最低。俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾等國(guó)際化程度都比人民幣要高�！敝袊�(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)記者說。
回顧近一年的時(shí)間，從最初就開始布局的跨境貿(mào)易，到逐漸開放的資本項(xiàng)目，人民幣國(guó)際化進(jìn)程在深度和廣度上都進(jìn)一步深化。2011年8月，央行公告宣布跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)結(jié)算地區(qū)從部分試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大至全國(guó)，而2012年3月，央行等六部門再次發(fā)布通知稱所有具有進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)資格的企業(yè)均可開展出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，而不僅限于前期的365家試點(diǎn)企業(yè)。最新數(shù)據(jù)顯示，2011全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)金額同比增長(zhǎng)3.1倍，其中貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算金額占同期貨物貿(mào)易額的6.6%，比2010年上升4.4個(gè)百分點(diǎn)。而人民幣國(guó)際化在資本項(xiàng)目下穩(wěn)步推進(jìn)，不僅醞釀多時(shí)并為香港各界期盼已久的人民幣境外合格投資者(RQFII)機(jī)制在2011年破冰，起步金額為200億元，而且人民幣對(duì)外直接投資(ODI)和人民幣外商直接投資(FDI)也均已啟動(dòng)。
國(guó)際化進(jìn)程的深化使得人民幣在香港離岸市場(chǎng)迅速積累。目前，香港人民幣離岸市場(chǎng)人民幣存款已占全部香港銀行存款的10%左右，成為除港元和美元之外的第三大貨幣。共有超過80家機(jī)構(gòu)在港發(fā)行了1060億元的人民幣債券。與此同時(shí)，人民幣也被更多國(guó)家納入到其儲(chǔ)備貨幣籃子中，包括尼日利亞、馬來西亞、韓國(guó)、柬埔寨、白俄羅斯、俄羅斯和菲律賓等國(guó)在內(nèi)的眾多國(guó)家已在計(jì)劃或者已經(jīng)將人民幣作為其外匯儲(chǔ)備的一部分。而據(jù)日媒報(bào)道，日本計(jì)劃將購(gòu)買100億美元的中國(guó)國(guó)債，以使其外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步多元化配置�！叭嗣駧刨Y產(chǎn)在官方外匯儲(chǔ)備的地位是人民幣國(guó)際化程度的重要衡量指標(biāo)，如果能在官方外匯儲(chǔ)備中占有一定份額，更有利于推進(jìn)人民幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的使用�！壁w慶明指出。
節(jié)奏 資本項(xiàng)目開放需把握“快慢張弛”
全國(guó)政協(xié)委員、清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系主任李稻葵指出，人民幣國(guó)際化是一個(gè)進(jìn)程，未來5年是關(guān)鍵時(shí)期。
實(shí)際上，國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)已經(jīng)由“經(jīng)常項(xiàng)目”慢慢滲透至“資本項(xiàng)目”，但是下一步的資本項(xiàng)目開放應(yīng)該采取什么樣的方式、把握什么樣的節(jié)奏，引發(fā)了包括兩會(huì)代表委員在內(nèi)諸多人士的關(guān)注。
這一話題的升溫由中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組日前發(fā)表的一篇題為《我國(guó)加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的文章所引發(fā)。該文章指出，當(dāng)前我國(guó)正處于資本賬戶開放戰(zhàn)略機(jī)遇期。我國(guó)資本項(xiàng)目開放的風(fēng)險(xiǎn)不大，不能過分強(qiáng)調(diào)利率市場(chǎng)化、匯率自由化或者人民幣國(guó)際化條件完全成熟再進(jìn)行資本賬戶開放。推進(jìn)開放時(shí)可先推行預(yù)期收益最大的改革，后推行最具風(fēng)險(xiǎn)的改革；先推進(jìn)增量改革，漸進(jìn)推進(jìn)存量改革。從長(zhǎng)期看，可用5至10年的時(shí)間，依次審慎開放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易。
“目前資本項(xiàng)目下人民幣結(jié)算的相對(duì)規(guī)模還非常小，2011年僅占人民幣跨境結(jié)算總額的5%左右。資本項(xiàng)目開放在參與機(jī)構(gòu)資格、審批流程、投融資規(guī)模和資金流向等方面還存在較為嚴(yán)格的管制。境內(nèi)的人民幣無法通過資本項(xiàng)目大規(guī)模流出到境外市場(chǎng)，而且境外人民幣投資回流境內(nèi)市場(chǎng)的渠道也受到限制，這進(jìn)而可能會(huì)影響人民幣作為國(guó)際貨幣被接受的程度�！眹�(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松撰文指出。
在全國(guó)政協(xié)委員、華東師范大學(xué)博士生導(dǎo)師黃澤民看來，對(duì)于一些不必要的資本項(xiàng)目管制，目前正是到了可以放開的時(shí)候。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，目前，人民幣處于一種“半自由兌換”的狀態(tài)，也就是說在部分項(xiàng)目下有管制，部分項(xiàng)目下沒有管制。他比喻稱，這好比一個(gè)屋子，關(guān)上了前門但打開了后門，蒼蠅還是會(huì)飛進(jìn)來�！凹热还懿蛔�，索性就別管。”他直言，資本項(xiàng)目開放將為人民幣國(guó)際化打開更大的空間。
而全國(guó)政協(xié)委員、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部巡視員張小濟(jì)在接受記者采訪時(shí)則指出，人民幣國(guó)際化的定義是在國(guó)際市場(chǎng)支付、投資、儲(chǔ)備等環(huán)節(jié)中更多的使用人民幣，目前我們的差距還很大。人民幣國(guó)際化應(yīng)該是基于資本項(xiàng)目可開放，但開放資本項(xiàng)目也有一個(gè)前提，那就是不僅我國(guó)金融市場(chǎng)需要達(dá)到一定的成熟程度，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也要保持長(zhǎng)期的穩(wěn)定，要擁有國(guó)際認(rèn)可的管理體制。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，不能激進(jìn)地放開，要一步一步來。
巴曙松也指出，資本項(xiàng)目開放不可能一蹴而就，也不可能等資本項(xiàng)目完全開放之后再開始推行人民幣國(guó)際化。未來資本項(xiàng)目開放應(yīng)與各項(xiàng)人民幣跨境業(yè)務(wù)的開展相結(jié)合，兩者必然會(huì)呈現(xiàn)同步進(jìn)行、相互促進(jìn)的格局。具體措施包括：擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的“熊貓債券”的規(guī)模；允許境外企業(yè)在中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票等等。
全國(guó)政協(xié)委員、北京銀行董事長(zhǎng)閆冰竹還在提案中指出，可采取資格認(rèn)證和額度控制的方式，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，允許境外人民幣以私募股權(quán)基金形式參與國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。
而趙慶明則表示，不能否認(rèn)貨幣國(guó)際化與資本項(xiàng)目可兌換二者之間存在某種相互促進(jìn)的關(guān)系，但并不是因果或順序上的先后關(guān)系。“從美元等主要國(guó)際貨幣的歷史看：一定程度資本項(xiàng)目管制對(duì)貨幣國(guó)際化并無大礙。具體到人民幣國(guó)際化與資本項(xiàng)目開放，它們可能相伴推進(jìn)，有時(shí)是人民幣國(guó)際化的需要推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換，有時(shí)則會(huì)相反。另外，即使人民幣成為一種主要的國(guó)際貨幣，仍可能存在部分資本項(xiàng)目管制。”趙慶明說。
動(dòng)力 建立更穩(wěn)定的貨幣預(yù)期
更重要的一個(gè)問題是，一種貨幣國(guó)際化的前提應(yīng)是幣值穩(wěn)定。“目前人民幣貿(mào)易結(jié)算在除港澳之外的地區(qū)被接受的程度還非常低，這可能有幾個(gè)原因，一是外企不愿意使用人民幣結(jié)算，主因是不如美元便利；二是對(duì)人民幣幣值信心相對(duì)不足�！壁w慶明指出。
在去年底，由于海外掀起的一輪看空中國(guó)以及人民幣的熱潮，離岸人民幣遭拋售，受到了少有的沖擊。在離岸即期和遠(yuǎn)期市場(chǎng)，都出現(xiàn)過價(jià)格與國(guó)內(nèi)中間價(jià)倒掛的現(xiàn)象。這不僅引發(fā)了關(guān)于人民幣貶值預(yù)期的說法，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士對(duì)香港離岸市場(chǎng)發(fā)展前景的擔(dān)憂，因?yàn)樯殿A(yù)期是推動(dòng)離岸市場(chǎng)主體持有人民幣的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所2011年底發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)黃皮書》指出，實(shí)際上，升值預(yù)期背景下推動(dòng)的人民幣國(guó)際化暴露出不少矛盾，這體現(xiàn)在作為人民幣國(guó)際化突破口的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算出現(xiàn)了很強(qiáng)的“單邊性”。內(nèi)地和香港人民幣市場(chǎng)的分割所形成的套利、套匯空間，成為進(jìn)口商辦理人民幣進(jìn)口結(jié)算業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)訖C(jī)之一。
《世界經(jīng)濟(jì)黃皮書》稱，離岸人民幣回流機(jī)制的建立會(huì)顯著放大離岸市場(chǎng)價(jià)格對(duì)在岸市場(chǎng)價(jià)格的沖擊；存在投機(jī)性資金通過回流機(jī)制迂回進(jìn)入內(nèi)地的可能性；因此，人民幣利率與匯率市場(chǎng)化改革應(yīng)該先于人民幣國(guó)際化。
國(guó)務(wù)院總理溫家寶3月5日在政府工作報(bào)告中指出，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。大力發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯產(chǎn)品。為市場(chǎng)主體提供更多的匯率避險(xiǎn)工具，管好用好外匯儲(chǔ)備。
瑞穗證券亞洲有限公司董事總經(jīng)理沈建光指出，據(jù)日本的前車之鑒，人民幣不應(yīng)迅速走向浮動(dòng)匯率，宜逐步放寬匯率浮動(dòng)范圍；匯率方面，人民幣交易波動(dòng)幅度先小范圍擴(kuò)大，并盯住更廣泛一籃子貨幣，再以此為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)匯率更大范圍的浮動(dòng)。
“人民幣(兌美元)匯率波動(dòng)幅度現(xiàn)在是千分之五，下一步可擴(kuò)大到千分之七及七點(diǎn)五，走一步看一步，進(jìn)行逐步調(diào)整�！崩畹究赋觥�
“國(guó)家應(yīng)分化市場(chǎng)對(duì)人民幣的單邊升值預(yù)期，完善匯率形成機(jī)制，保持匯率穩(wěn)定，讓投機(jī)資金無機(jī)可乘�！壁w慶明說。他指出，解決穩(wěn)定幣值預(yù)期是個(gè)長(zhǎng)期任務(wù)，而這背后一定是我國(guó)國(guó)際收支逐漸走向均衡以及相關(guān)的國(guó)內(nèi)各方面的改革。