有了20多年歷史的中國資本市場該如何進(jìn)一步發(fā)展？多年從事監(jiān)管一線工作的全國政協(xié)委員、前中國證監(jiān)會副主席范福春給出了八個字：培元固本、深化改革。
在范福春眼里，走過20多年發(fā)展歷程的中國資本市場就像一個20出頭的青年。他說：“20出頭的青年已經(jīng)到了人生觀、價值觀形成的時候，這個時候需要特別強(qiáng)調(diào)精神方面的東西，一個股市應(yīng)該有精神、有靈魂，這樣將來才能做大事�！�
字里行間，透出的是范福春對中國資本市場深厚的感情。早在1993年，范福春就擔(dān)任中國證監(jiān)會上市公司部主任，并當(dāng)選了第一屆發(fā)行審核委員會委員。他是中國資本市場建設(shè)的長期參與者和見證者。
媒體面前的范福春低調(diào)、嚴(yán)謹(jǐn)，談及資本市場，他通常保持微笑，卻又三緘其口。不過，在中國資本市場步入一個重要的歷史發(fā)展關(guān)口時，范福春還是接受了證券時報記者的采訪。在一個陽光的午后，他講述了自己對資本市場的憂思，同時也是從事多年監(jiān)管工作的一些體會。證券時報記者注意到，這是范福春這些年來在全國兩會期間首次接受媒體的專訪。
【范福春簡介】
1968年起，任北京工具廠宣傳科副科長、政治處副主任、經(jīng)營管理辦公室主任；
1989年起，任中華全國工商聯(lián)經(jīng)濟(jì)部處長、副部長；
1993年，任中國證監(jiān)會上市公司部主任；
1997年，任中國證監(jiān)會副主席、黨組成員；
2003年11月，任中國證監(jiān)會副主席、黨委副書記；
2009年4月，因年齡原因退休。
資本市場進(jìn)一步發(fā)展需要靈魂
從無到有，從微弱到茁壯，中國資本市場一路走來。總結(jié)過去，范福春說，中國資本市場取得的成績，對社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大能動作用已經(jīng)毋庸置疑。但如同諸多領(lǐng)域一樣，中國資本市場已經(jīng)進(jìn)入了改革的“深水區(qū)”。
“對于當(dāng)前中國資本市場而言，最重要的可以總結(jié)為八個字‘培元固本、深化改革’�！狈陡４赫f，“培元固本”是借用中醫(yī)上的一個理念，就是說一個人應(yīng)該有精氣神，而如果把股市比喻成一個人，那么目前中國資本市場就像一個剛過20歲的青年，正是人生觀、價值觀形成之際，這時特別需要強(qiáng)調(diào)精神方面的東西，一個股市應(yīng)該要有精神、有靈魂。
范福春認(rèn)為，所謂靈魂，就是要有正確的理念，而這主要是涉及三方面的建設(shè)。“只有具有了精神和靈魂，資本市場將來才能夠更好地服務(wù)于社會主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)�！�
一是在市場參與者當(dāng)中牢牢培育誠信理念，誠信是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)。誠信理念建設(shè)非一朝一夕之功，這需要建立“誰誠信誰得益，誰背信誰受罰”這樣一種機(jī)制，誠信就是股市的精氣神。
二是牢牢樹立法制理念。因為證券市場是一個高風(fēng)險的市場，它必須依法運作。市場主體、市場各個要素都要牢固樹立依法、依規(guī)、依章運作的觀念。依法就是法律，依規(guī)就是法規(guī)，依章就是公司章程。在這里面，公司的所有股東、公司的受托人，即董事、監(jiān)事和經(jīng)理們，首先要把這個理念牢牢樹立起來。
三是要有給投資者回報的理念。這個理念其實早在宣傳，但一直難以解決。如果在現(xiàn)階段仍然難以依靠公司自行解決，就應(yīng)該借助法律。
“要解決上述問題，就必須對《證券法》、《公司法》進(jìn)行進(jìn)一步的修改和完善，兩部法律出臺和修改對中國資本市場的發(fā)展起到了保證和促進(jìn)作用。但目前來看，有些條款已經(jīng)和當(dāng)前市場的發(fā)展不相適應(yīng)。如果不修改完善，改革就無法進(jìn)行，唯有對法律進(jìn)行進(jìn)一步修訂，才能為資本市場深化改革和健康發(fā)展打開廣闊的空間�！狈陡４赫f。
發(fā)行體制已具備核準(zhǔn)制向注冊制轉(zhuǎn)變基礎(chǔ)
早在1993年，我國資本市場就建立了新股發(fā)行審核制度。在20多年間，我國曾多次對新股發(fā)行體制進(jìn)行改革，但時至今日，新股發(fā)行制度仍受市場詬病。在今年的總理政府工作報告中，就再次強(qiáng)調(diào)：要健全完善新股發(fā)行制度。
如何解決這一難題？范福春認(rèn)為，應(yīng)該以強(qiáng)化信息披露和發(fā)行人以及市場中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任為重點來改革發(fā)行制度，由核準(zhǔn)制向注冊制轉(zhuǎn)變。他認(rèn)為，實行注冊制的市場條件已經(jīng)具備，開始啟動這一工作的條件已經(jīng)成熟。
范福春介紹說，當(dāng)初建立發(fā)行審核制度主要有兩方面原因。一是這樣的制度設(shè)計可以保證“公正、公平、公開”三個原則的落實，通過來自方方面面的專家組成的發(fā)行審核委員會來投票決定某個公司是否能夠上市，可以有效制約證監(jiān)會的權(quán)力。二是，市場早期是把上市指標(biāo)分配給各省，誰能上市由各省推薦。因此設(shè)立這么一個機(jī)構(gòu)能夠成為阻擋“說情風(fēng)、公關(guān)風(fēng)”的防火墻。
“這么一個制度在市場早期對促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展無疑大有裨益，但在市場由小到大、由不成熟逐步走向成熟之際，為什么這一制度招致了很多非議？”范福春說，這表明，行政審批權(quán)在一定時候是必要的，但當(dāng)市場發(fā)展到一定階段，這個行政審批就一定要弱化。
范福春打了一個形象的比喻。他說，這就像一個孩子，小時候需要人抱著，但如果長大了你再抱著他，可能就會適得其反，問題也會越來越多。“你老是抱著他，說明這個孩子有殘疾，不會走；如果會走，他肯定想掙脫你�！狈陡４簩Υ苏J(rèn)為，只要仍在這個體制之內(nèi)，再怎么努力也很難打消別人的疑慮。
“發(fā)行審核委員會的重要職責(zé)就是替投資者把關(guān)，盡管大家都很努力，但是仍然無法完全消除弄虛作假行為，也存在質(zhì)量不高的公司蒙混上市這種可能。因為審核人員并不比市場相關(guān)人士更聰明。”范福春說，因此是時候?qū)Πl(fā)行體制進(jìn)行大刀闊斧改革了。事實上，實行核準(zhǔn)制向注冊制的市場條件也已經(jīng)成熟。
在范福春看來，經(jīng)過20多年的發(fā)展，市場中介機(jī)構(gòu)，如證券公司、會計師和律師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)水平都大大提高，其水平也與10年前不可同日而語。因此，由核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變，是到了可以做好準(zhǔn)備的時候了。
就具體路徑而言，范福春認(rèn)為，首先需要從修改《證券法》、《公司法》等相關(guān)規(guī)定入手，解決改革無法可依的問題。其次，設(shè)計一套全新的強(qiáng)化信息披露的規(guī)定，要進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任，使他們明白背信違法的嚴(yán)重后果，因為注冊制的核心是強(qiáng)化自我約束，注冊制決不是讓發(fā)行人隨心所欲。這里面特別是要加重發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任，對造假者要有足夠的威懾。這需要立法者綜合考慮。
“如果說這方面我們能夠通過立法邁出這一步，相關(guān)的矛盾就會大大緩解。因此，這一步是到了該走的時候了。”范福春表示。
從立法層面建立投資者賠償機(jī)制
投資者保護(hù)工作一直是證監(jiān)會工作的重中之重，為此，在去年年底，中國證監(jiān)會還成立了投資者保護(hù)局。范福春認(rèn)為，要真正有效解決投資者保護(hù)問題，必須從立法層面明確對投資者保護(hù)的賠償機(jī)制，這也是使投資者建立市場信心的治本之策。
據(jù)記者了解，早在2009年，范福春就曾向十一屆全國政協(xié)二次會議提交了一份關(guān)于加強(qiáng)投資者保護(hù)的提案。核心內(nèi)容是，要把市場的罰沒收入返還給受損害的投資者，也就是建立市場的賠償機(jī)制。
“罰沒款應(yīng)該取之于市場，用之于市場，因為很大程度上違法者所得和被損害者之間的利益不能說完全等同，但也非常相關(guān)。”范福春說，但是這個提議在有關(guān)方經(jīng)過研究之后沒有得到落實，因為按照現(xiàn)在的法律，罰沒款必須要上交國庫。
范福春認(rèn)為，要使得投資者利益得到切實保護(hù)必須做到兩點：一是對損害者的損害行為進(jìn)行制止和懲處，這是第一個層面；二是投資者受損后，損失的利益要得到賠償。這和第一個層面同等重要。
“如果不能從法律層面解決投資者賠償機(jī)制問題，那么就相當(dāng)于一條腿走路，證監(jiān)會在打擊和制止損害者方面的力度再大，保護(hù)投資者力度再大，投資者也難體會。這是我國資本市場的一個最大缺陷。必須要從立法上來解決投資者保護(hù)問題�！狈陡４赫f。
范福春說，同樣的道理，在強(qiáng)化上市公司分紅方面，雖然證監(jiān)會做了很多工作，但監(jiān)管層并不能強(qiáng)制上市公司分紅，因為這是企業(yè)自主決策行為。如果大家都認(rèn)為，分紅是上市公司必須應(yīng)盡的義務(wù)和責(zé)任，那么也應(yīng)該在法律方面加以研究，賦予監(jiān)管者執(zhí)法的權(quán)力。
養(yǎng)老金入市是一種趨勢
中國證監(jiān)會主席郭樹清在履新后一直呼吁應(yīng)鼓勵和推動包括養(yǎng)老金在內(nèi)的長期資金投資股市。這引發(fā)了市場的高度關(guān)注，但質(zhì)疑者認(rèn)為，目前我國資本市場還不夠成熟，各方面的制度也不完善，養(yǎng)老金入市能否保證安全堪憂。
對此，范福春認(rèn)為，長期資金入市與資本市場制度體系建設(shè)是一種相輔相成的聯(lián)系。在他看來，資本市場需要培元固本，而引入長期資金正是一項固本之策。
他說，毫無疑問，養(yǎng)老金入市是大勢所趨。當(dāng)然，什么時候入市，以怎樣的方式，如何通過科學(xué)運作讓其保值增值則是另外一個問題。資本市場需要長期資金，長期資金在條件成熟時也需要借助直接投資渠道保值增值，當(dāng)雙方都覺得互有需要，達(dá)到利益共同點時，也就是長期資金入市之機(jī)。
據(jù)了解，與普通投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)化水平高，存在多方面的優(yōu)勢。機(jī)構(gòu)投資者價值投資、長期投資的屬性決定了其在穩(wěn)定市場中的重要作用。在發(fā)達(dá)市場，機(jī)構(gòu)投資者持有的市值占到70%左右，其中一半是養(yǎng)老金和保險公司等長期機(jī)構(gòu)投資者。但我國專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的比例仍然較低，這也常常導(dǎo)致我國資本市場容易發(fā)生比較大的震蕩。
“養(yǎng)老金入市好比摸著石頭過河，對于這樣一項新生事物，大家不應(yīng)用極端的思維來解讀。在積極探索循序漸進(jìn)的基礎(chǔ)上，養(yǎng)老金入市也將如同保險資金入市一樣，是一件水到渠成的事情。”范福春說。
范福春還指出，引入養(yǎng)老金有利于培養(yǎng)市場的價值投資理念，而價值投資理念正是中國資本市場進(jìn)一步發(fā)展必須要形成的理念。
遏制內(nèi)幕交易需減少行政審批
毫無疑問，內(nèi)幕交易是各國市場監(jiān)管中面臨的共性難題。中國證監(jiān)會也一直在打擊內(nèi)幕交易方面保持高壓態(tài)勢。如何進(jìn)一步打擊內(nèi)幕交易，遏制內(nèi)幕交易頻發(fā)勢頭？范福春認(rèn)為，這不僅僅是資本市場本身的原因，而是事關(guān)整個經(jīng)濟(jì)體制。要想從根本上去遏制，必須作出改革，減少行政審批。
范福春說，這是一項艱難的工作。我國整個經(jīng)濟(jì)管理體制仍然沒有擺脫或者完全擺脫計劃經(jīng)濟(jì)的桎梏，而審批制正是內(nèi)幕交易叢生的土壤。這是一個很長的鏈條，而證監(jiān)會審批僅僅是這個鏈條的最末端。
他舉例說，上世紀(jì)90年代的麥道和波音合并，為什么這兩家國際性的大公司合并沒有產(chǎn)生內(nèi)幕交易？很簡單，兼并過程異常迅速，兩家公司董事商定方案后立即公布，然后美國政府和反壟斷局迅速批準(zhǔn)。而這樣的案例發(fā)生在中國目前的體制下，是不可想象的。
范福春說，只有減少內(nèi)幕交易的土壤，同時加大對內(nèi)幕交易的打擊力度，才能夠遏制這一問題，但任何時候都不可能最終消滅內(nèi)幕交易。就像美國資本市場，屢經(jīng)風(fēng)雨發(fā)展至今已經(jīng)高度成熟，但仍然丑聞頻出。這說明股市永遠(yuǎn)不可能一直是晴朗的天空，因此強(qiáng)化監(jiān)管是資本市場永恒的主題。
“要強(qiáng)化監(jiān)管，就必須加強(qiáng)監(jiān)管隊伍的建設(shè)，要把優(yōu)秀的人才吸引到監(jiān)管隊伍當(dāng)中來。這又涉及到證監(jiān)會的預(yù)算管理體制改革，現(xiàn)行體制使得證監(jiān)會監(jiān)管人員的收入和市場人員的收入差距是天壤之別，這難以留住更難吸引優(yōu)秀人才從事監(jiān)管工作。”范福春說。
在采訪結(jié)束之際，范福春表示，毫無疑問，資本市場改革開始要觸及“難啃的硬骨頭”，如果不改革，我們很多良好的愿望都難以實現(xiàn)。他說，可喜的是，郭樹清在履新后，抓改革的力度和決心非常大，并正在進(jìn)行改革的頂層設(shè)計�！皯�(yīng)該說，廣大投資者對證監(jiān)會寄予的厚望我認(rèn)為是不會落空的�！狈陡４赫f。