今年兩會(huì)期間，關(guān)于地方養(yǎng)老金入市的問題成為了代表委員們關(guān)注的焦點(diǎn)之一。一些代表委員認(rèn)為，養(yǎng)老金投入運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值是大勢(shì)所趨；也有代表委員認(rèn)為，養(yǎng)老金入市時(shí)機(jī)并不成熟，A股所缺少的并不是資金，而是如何成為一個(gè)真正具有投資價(jià)值的市場(chǎng)。
養(yǎng)老金入市時(shí)機(jī)難言成熟
全國(guó)政協(xié)委員、北京大學(xué)光華管理學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)厲以寧表示，社�；鸷推渌械馁Y金都一樣，閑置不用就是損失。但這是老百姓的保命錢，用著必須得有一套程序，且要規(guī)范化、要盡量減少它的風(fēng)險(xiǎn)。厲以寧說，社保基金可以入市，但在這種情況下，肩上的責(zé)任是重大的，這筆錢如果賠掉“會(huì)被老百姓罵死”，所以要慎之又慎。
全國(guó)政協(xié)委員、華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民則認(rèn)為，從時(shí)機(jī)上看，養(yǎng)老金入市宜早。一方面，目前我國(guó)股市整體估值處于歷史底部區(qū)域，不少行業(yè)公司具有較好的成長(zhǎng)前景和投資價(jià)值，另一方面，通過分批進(jìn)入，在實(shí)踐中完善操作流程和提升投資管理水平，有利于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的平穩(wěn)入市和避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
“地方養(yǎng)老金入市條件并不成熟�！敝袊�(guó)政法大學(xué)資本市場(chǎng)研究中心主任劉紀(jì)鵬對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，養(yǎng)老金是全國(guó)人民的保命錢和風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金。對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)的控制，既和它要投向何處有關(guān)，也和其自身的體制有關(guān)。
劉紀(jì)鵬表示，全國(guó)社保基金是一個(gè)儲(chǔ)備基金，還沒有在現(xiàn)實(shí)中發(fā)揮主力支撐作用，還沒有花出過一分錢。而現(xiàn)在真正在發(fā)揮作用的，實(shí)際上是地方社會(huì)保障基金，它由全國(guó)各地的社保局管理。幾年來的實(shí)踐表明，養(yǎng)老金入市效果不錯(cuò)，但這是指的是全國(guó)社�；�，這筆基金對(duì)現(xiàn)實(shí)立刻支付保障和支付缺口沒有發(fā)生作用。從社保的盈利構(gòu)成來看可能有20%來自于股票的分紅，但更多的是來自于二級(jí)市場(chǎng)的分配。
但現(xiàn)在提到的養(yǎng)老金入市，要入市的實(shí)際是在正面打“正規(guī)戰(zhàn)”的地方社�；�，這需要從各地方社保資金中拿出一部分存量資金來投入股市，這部分如果發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)社保支付產(chǎn)生重大影響。因此，對(duì)于社保入市，選擇由誰(shuí)來管理、買什么，資產(chǎn)組合由誰(shuí)來做都十分重要。目前，對(duì)于全國(guó)社�；鹑绾问褂脹]有任何章程，對(duì)調(diào)動(dòng)養(yǎng)老金入市也沒有細(xì)則，在體制沒有理順之前，如果日后大量的地方養(yǎng)老資金調(diào)動(dòng)到股市中，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任由誰(shuí)來負(fù)？
另一方面，劉紀(jì)鵬認(rèn)為，從中國(guó)股市來說，其發(fā)行制度引發(fā)了大量問題，一方面三高超募，投資者喪失信心，另一方面又極度不公平和低效率，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)投資者普遍虧損。而除了這些制度問題外，市場(chǎng)還面臨許多風(fēng)險(xiǎn)，包括大小非減持、無(wú)序擴(kuò)容、家族企業(yè)一股獨(dú)大，目前仍然沒有作出一般性限制規(guī)定，一行三會(huì)的政策也不協(xié)調(diào)。這些問題都沒有解決。發(fā)行制度的核心改革依然沒有觸及到。長(zhǎng)期來看，監(jiān)審分離、下放發(fā)審、真實(shí)供求、做實(shí)保薦是改革的大方向，但這些建議下一步怎么操作并不明確。股市自身的問題沒有解決，制度沒有發(fā)生根本性改變，股市一、二級(jí)市場(chǎng)脫節(jié)，三高超募沒有根本性變化。在這種情況下簡(jiǎn)單的讓養(yǎng)老金入市，將使其面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)大勢(shì)所趨
雖然對(duì)于地方養(yǎng)老的入市時(shí)機(jī)是否成熟分歧較大，但代表委員對(duì)于養(yǎng)老金投入運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值的態(tài)度卻較為一致。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清3月5日在列席十一屆全國(guó)人大五次會(huì)議期間表示，地方養(yǎng)老金入市的問題相關(guān)部門正在研究，證監(jiān)會(huì)將積極做好服務(wù)，而不是由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)推動(dòng)。在稍早之前，郭樹清曾表示，2012年及今后一個(gè)時(shí)期，鼓勵(lì)社�；�、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者增加對(duì)資本市場(chǎng)的投資比重，積極推動(dòng)全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、住房公積金等長(zhǎng)期資金入市。郭樹清表示，國(guó)外養(yǎng)老金，大部分都允許投資于股票，投資比例一般在20%至50%。股市有波動(dòng)，投資股票有風(fēng)險(xiǎn)，但股票又是最具有流動(dòng)性的金融投資產(chǎn)品。只要堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資的方針，股票投資也能促進(jìn)基金的保值增值。
人力資源和社會(huì)保障部部長(zhǎng)尹蔚民則表示，按照我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)法的規(guī)定，養(yǎng)老金可以投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值。我們國(guó)家的“十二五”規(guī)劃綱要也對(duì)養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)、保值增值提出了明確的要求。所以對(duì)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值而言，方向是非常明確的。關(guān)于養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的問題正在進(jìn)行積極的研究，方向是明確了，但是具體的投資運(yùn)營(yíng)辦法還在論證。養(yǎng)老金是企業(yè)和個(gè)人交的錢，是保命錢，所以一定要本著“安全第一”的原則。
尹蔚民表示，在整個(gè)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案沒有確定前，會(huì)選擇個(gè)別省市進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)，兩會(huì)后開始運(yùn)作。至于是否成立管理養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，尹蔚民表示，方案在進(jìn)行研究，“我們會(huì)積極推動(dòng)”。但他強(qiáng)調(diào)，“大家不要誤讀，以為養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)就是進(jìn)入股市，我們會(huì)有多種投資方案的組合。安全是第一位的�！�
黃澤民也認(rèn)為，從養(yǎng)老金和股市綜合來考慮，養(yǎng)老金入市是大勢(shì)所趨。首先，目前養(yǎng)老金收益較低甚至虧損，因此需要新的途徑保值、增值，盤活養(yǎng)老金的意義重大；其次，借助養(yǎng)老金入市的強(qiáng)大外力，可以反促股市更加規(guī)范、健康發(fā)展。而在實(shí)際操作中可采取循序漸進(jìn)、逐步投入，以降低風(fēng)險(xiǎn)。
全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍則表示，“十二五”規(guī)劃中提出，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)�！啊B(yǎng)老金入市’的概念，其真正的意義是指投資運(yùn)營(yíng)。投資運(yùn)營(yíng)是國(guó)際慣例，我國(guó)已經(jīng)在做。將來有一部分地方基本養(yǎng)老基金，也有可能投資運(yùn)營(yíng)�！贝飨帻埍硎�。
全國(guó)人大代表、杭州娃哈哈集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理宗慶后則表示，針對(duì)養(yǎng)老金貶值的狀況，國(guó)家應(yīng)盡快研究實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的具體辦法，但養(yǎng)老金的保值增值不宜入股市，因?yàn)楣墒胁淮_定因素多，風(fēng)險(xiǎn)很大。建議能參股投資國(guó)有壟斷且盈利穩(wěn)定較好的企業(yè)，如移動(dòng)、石化、銀行等企業(yè)，以國(guó)企利潤(rùn)確保資金安全和增值，同時(shí)國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)每年要撥付一定比例到社�；�。
A股不缺錢 但缺投資價(jià)值
相對(duì)于養(yǎng)老金的入市，多位學(xué)者認(rèn)為，入市并不是關(guān)鍵，關(guān)鍵在于如何改革以使得A股市場(chǎng)從一個(gè)過度投機(jī)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)向真正具有投資價(jià)值的市場(chǎng)。
全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，養(yǎng)老金這么大的基金入市，首先要考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即使是真入市，也要有一個(gè)過程。入市要有一定的比例，真正進(jìn)入到股票市場(chǎng)中的不會(huì)太多。另外，本來養(yǎng)老金入市要想保值增值，通過上市公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)和分紅，分享利潤(rùn)，這才是正路。但如果是在嚴(yán)重過度投機(jī)的市場(chǎng)，因炒作或直接操作賺了錢，這就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)悖論。“股市大跌，你卻賺了錢，你是在用股市賺取老百姓的錢給老百姓養(yǎng)老。”賀強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，最重要的，不是養(yǎng)老金入不入市，而是如何建立一個(gè)真正規(guī)范的、沒有三高現(xiàn)象、真正具有投資價(jià)值的股票市場(chǎng)。
黃澤民則認(rèn)為，此前，養(yǎng)老金入市在各界也喊了很多年，但多數(shù)時(shí)候都是股市二級(jí)市場(chǎng)投資者在跌得無(wú)法承受、希望政策層面救市時(shí)的短期看法，這種看法寄予其平準(zhǔn)基金屬性，本質(zhì)上違背了養(yǎng)老金自身資金屬性和對(duì)盈利的要求。
劉紀(jì)鵬則認(rèn)為，在資金的問題上，中國(guó)的錢并不少，不缺養(yǎng)老金這點(diǎn)錢。而是中國(guó)股市制度上的偏差還沒有找到，認(rèn)識(shí)還沒有統(tǒng)一，在這種情況下簡(jiǎn)單的讓養(yǎng)老金入市，養(yǎng)老金的承受(風(fēng)險(xiǎn))能力是很差的，發(fā)生一點(diǎn)虧損，輿論上將引起軒然大波。制度問題不解決，養(yǎng)老金匆匆入市，面對(duì)著市場(chǎng)雙向擴(kuò)容、雙重減持、股市中的一二級(jí)市場(chǎng)脫節(jié)、公平不夠、效率極低等問題，其命運(yùn)是十分令人擔(dān)憂的。從這個(gè)意義上看，制度為先，發(fā)現(xiàn)問題并統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，解決制度上的缺陷，養(yǎng)老金再入市才可謂時(shí)機(jī)成熟。