隨著創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)，所投資企業(yè)IPO后動(dòng)輒數(shù)十倍乃至百倍的“高利潤(rùn)”回報(bào)，讓中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)獲得前所未有的發(fā)展。
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高速擴(kuò)張的背后卻是暗流涌動(dòng)、亂象叢生，從業(yè)隊(duì)伍良莠不齊，亂投資、搶項(xiàng)目、拼關(guān)系、拼價(jià)格成為常態(tài)。
“高利潤(rùn)”誘惑引爆“全民PE”時(shí)代
中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)有多火？看看數(shù)據(jù)就清楚了。
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)(VC/PE)市場(chǎng)LP(有限合伙人)達(dá)4930家，可投資于VC/PE基金的資本總量超過47860億元，有人戲稱進(jìn)入“全民PE”時(shí)代。
據(jù)復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌介紹，截至2011年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)達(dá)到3997家。而在2009年底，這一數(shù)據(jù)還是1200家。
致力于創(chuàng)投行業(yè)研究的清科集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO倪正東曾經(jīng)開玩笑地說，他在深圳的辦公室那一樓層，駐扎的全部都是做創(chuàng)投的，坐飛機(jī)上飛來飛去也多是VC和PE。
創(chuàng)投市場(chǎng)的繁榮還體現(xiàn)在眾多私人財(cái)富扎堆進(jìn)入這一領(lǐng)域。清科研究中心3月初發(fā)布的《2011年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)LP年度研究報(bào)告》顯示，截至去年底，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)LP數(shù)量沖高至4930家，可投資于VC/PE基金的資本總量超過47860億元，其中有2272個(gè)為富有家族和個(gè)人投資者。知名民營(yíng)企業(yè)家劉永好、馬云、史玉柱等均已經(jīng)投入私募。
成立于2010年的云鋒基金，由阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒共同發(fā)起設(shè)立，該基金還包括史玉柱、劉永好等自然人的美元及人民幣資產(chǎn)；新希望集團(tuán)負(fù)責(zé)人劉永好還在重慶投資設(shè)立了兩家私募基金，注冊(cè)資金分別為3億元和1億元；體育明星姚明及其他滬上知名人士參股組成了宏鷹資本，管理資金規(guī)模大約為150億元。
有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，之所以會(huì)形成“全民PE”盛況，關(guān)鍵在于創(chuàng)投市場(chǎng)一夜暴富的神話屢屢上演，吸引了大量富余資金蜂擁而至。
中小板、創(chuàng)業(yè)板的推出為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了最佳退出渠道的同時(shí)，也創(chuàng)造了新一輪的造富潮。除上市企業(yè)高管外，潛伏其間的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)成為第二大暴富主體。
最突出的例子應(yīng)屬在中小板上市的海普瑞。海普瑞在2010年4月登陸中小板。國(guó)際知名投行高盛集團(tuán)下屬子公司GSPharma在2007年9月以491.76萬美元增資，持有海普瑞藥業(yè)1125萬股，后經(jīng)增資擴(kuò)股達(dá)到4500萬股，平均持股成本1.57元/股；以海普瑞148元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，GSPharma在不到三年的時(shí)間，凈賺65.89億元，獲利達(dá)93.27倍。
同樣，去年1月份在上交所上市的華銳風(fēng)電也讓新天域等多家機(jī)構(gòu)獲得超百倍的賬面投資回報(bào)。清科公布數(shù)據(jù)顯示，去年P(guān)E退出賬面回報(bào)倍數(shù)最高的案例為新天域資本退出華銳風(fēng)電，退出回報(bào)倍數(shù)為180倍。而VC方面，年內(nèi)IPO退出案例數(shù)量最多的機(jī)構(gòu)為深創(chuàng)投，共有11家企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，平均賬面回報(bào)倍數(shù)5.73倍。
高速擴(kuò)張背后亂象叢生
2月24日晚間，漢森制藥發(fā)布公告，公司副董事長(zhǎng)陳水清因個(gè)人涉嫌違法被捕。記者核實(shí)發(fā)現(xiàn)，陳水清被捕前作為上海復(fù)星創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁，曾在多家上市及擬上市公司任職。
盡管陳水清案件還在偵破當(dāng)中，但是陳水清作為一位資深的創(chuàng)投從業(yè)者和高管，他的被捕在業(yè)界引起不小震動(dòng)。深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王守仁表示，陳水清事件僅是中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)亂象的冰山一角。去年，天津天凱、活立木等一批股權(quán)投資基金涉嫌非法集資案被立案調(diào)查，發(fā)生在浙江的“吳英”案更是人人皆知。
王守仁說：“PE腐敗是創(chuàng)投市場(chǎng)亂象的一個(gè)極端表現(xiàn)�！彼J(rèn)為，真正讓管理層和投資者擔(dān)憂的是“全民PE”之下的惡性競(jìng)爭(zhēng)，盲目投資和哄搶項(xiàng)目。
王守仁認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)，讓創(chuàng)業(yè)投資迎來很好機(jī)遇，不少創(chuàng)投獲得了高收益，同時(shí)募集了大量資金，擴(kuò)大了隊(duì)伍，并在全國(guó)各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。但是快速擴(kuò)張的背后是暗流涌動(dòng)、亂象叢生。突出表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是投資的盲目性和投資質(zhì)量下降；二是惡性競(jìng)爭(zhēng)，哄搶項(xiàng)目；三是從業(yè)隊(duì)伍質(zhì)量良莠不齊。
深創(chuàng)投董事長(zhǎng)靳海濤則總結(jié)出創(chuàng)投市場(chǎng)五大亂象，包括獨(dú)霸項(xiàng)目；蘿卜快了不洗泥；粗放型爭(zhēng)搶項(xiàng)目；未做盡職調(diào)查提前給企業(yè)預(yù)付資金鎖定項(xiàng)目；向企業(yè)承諾超出自身能力的服務(wù)以獲取投資機(jī)會(huì)。
記者不久前接觸一位從事包裝制造業(yè)的山東企業(yè)，到深圳尋求風(fēng)投資金。這家企業(yè)條件苛刻，不僅要求創(chuàng)投進(jìn)入市盈率在10至15倍之間，同時(shí)以“行業(yè)特殊”為理由，僅提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的復(fù)印件。就是如此，依然吸引了眾多創(chuàng)投公司趨之若鶩。
“暴利”時(shí)代或?qū)⒔K結(jié)
王守仁認(rèn)為，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的混亂和無序，使得這一行業(yè)在瘋狂之后迅速陷入募集困難、投資減緩、退出銳減等困難境地，未來調(diào)整和整頓將成主流。
倪正東在第十一屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上坦言，盡管募資額呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但新募基金規(guī)模走低，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性減少，機(jī)構(gòu)募資強(qiáng)度增加，基金規(guī)模增長(zhǎng)乏力。而創(chuàng)投公司的退出渠道也出現(xiàn)受阻跡象，2011年前11個(gè)月，共有123支私募股權(quán)投資基金從被投企業(yè)中實(shí)現(xiàn)退出，案例數(shù)量較上年同期的138筆下滑10.9%。投資回報(bào)也有明顯下降趨勢(shì)。
倪正東說：“今年創(chuàng)投業(yè)投資增長(zhǎng)兩倍，退出卻減少一半，這一現(xiàn)象值得深思。是不是VC/PE的投資腳步太快了？”
王守仁認(rèn)為，中國(guó)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展到今天，總體上仍停留在“摸著石頭過河”的盲目無序狀態(tài)。這種情況已嚴(yán)重制約我國(guó)新型創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
去年12月8日，國(guó)家發(fā)改委正式下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》，從設(shè)立與資本募集及投資領(lǐng)域、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、管理機(jī)構(gòu)的基本職責(zé)、信息披露制度、備案管理和行業(yè)自律五大方面，對(duì)全國(guó)性股權(quán)投資企業(yè)提出規(guī)范要求。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，此次新規(guī)的兩大要點(diǎn)在于，強(qiáng)制股權(quán)投資機(jī)構(gòu)備案；備案范圍由部分試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大到全國(guó)范圍，這標(biāo)志著我國(guó)股權(quán)投資“規(guī)范化管理新時(shí)代”全面到來。
天津市也在今年3月初出臺(tái)政策，規(guī)范已在天津注冊(cè)的PE機(jī)構(gòu)，要求進(jìn)行分類備案的股權(quán)投資企業(yè)實(shí)繳資本不少于2000萬元，或者已完成對(duì)外項(xiàng)目投資。這意味著那些募資不到位的“空頭基金”將無藏身之地。
今年兩會(huì)上，有代表、委員提出加快《證券投資基金法》的修改進(jìn)度，把私募基金納入重點(diǎn)監(jiān)管的范疇，使其從地下走向地上，通過公開化、合法化、規(guī)范化以及有效監(jiān)管使它有序發(fā)展；建立靈活有效的監(jiān)管體系；健全私募股權(quán)基金的退出機(jī)制等。
有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國(guó)家對(duì)創(chuàng)投市場(chǎng)監(jiān)管和查處力度的加大，以及在市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰法則的作用下，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)必然會(huì)迎來一場(chǎng)革新與整頓，“暴利”時(shí)代或?qū)⒔K結(jié)。今后的趨勢(shì)將是社會(huì)資金都會(huì)投資有品牌、有專業(yè)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)投企業(yè)。