現(xiàn)在，輪到葡萄牙暴露在聚光燈下了。

　　葡萄牙5年期國債收益率目前徘徊在16%附近，當2011年4月希臘國債收益率處在同一水平時，歐元區(qū)首腦已開始考慮強制私營債權人承擔債務減值損失。葡萄牙將有970億歐元國債在2013年9月份到期，而其此前獲得的780億歐元救助貸款覆蓋不到這一風險。那么拿什么錢來還債？

　　葡萄牙財長加斯帕希望市場信心的復蘇能夠幫助葡萄牙及時再融資，化解2013年債務到期危險。欣慰的是，葡萄牙計劃在今年晚些時候發(fā)行18個月期國債。但逐步回升的信心可能遠水不救近火，只靠發(fā)行18個月期國債也可能是杯水車薪。要避免2013年陷入無力償債的險境，葡萄牙需早早發(fā)債融資。

　　這意味著，2012年9月對葡萄牙而言將是一個重要節(jié)點，正如2011年3月之于希臘一樣。但經(jīng)濟衰退可能使投資者難以對葡萄牙最終的債務可持續(xù)性做出評估。以愛爾蘭為例，該國的債券收益率直到2011年年中才開始下降，在此之前，該國經(jīng)濟已經(jīng)恢復增長，并已解決自身銀行系統(tǒng)存在的問題。相比之下，葡萄牙改革任重道遠，且背負著三大評級機構的垃圾評級。

　　歐元區(qū)有言在先，對那些實施改革卻不能重返市場的國家愿意相助，但葡萄牙領導人表示不會求援。不過對葡萄牙來說，達成新的融資協(xié)議也許能夠讓其進一步靠近市場。從歐元區(qū)的角度講，希臘債務重組已經(jīng)造成債市恐慌并可能引發(fā)不必要的歐洲衰退，為了避免這一幕重演，額外滿足葡萄牙兩年的資金需求，何嘗不是一筆合算的買賣？