今年，中國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，并適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為7.5%，物價(jià)漲幅控制在4%左右。就此，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授魏杰在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》“金融大家談”欄目專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，預(yù)計(jì)今年全年共4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至19%左右，除非出現(xiàn)比較大的意外情況，如貨幣政策突然改調(diào)由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤�。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，今年中國(guó)貨幣供應(yīng)量總體依然較高，通脹壓力不容小視。
今年預(yù)計(jì)新增流動(dòng)性11萬(wàn)億
魏杰認(rèn)為，綜合考慮增長(zhǎng)、物價(jià)和就業(yè)情況對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，今年存款準(zhǔn)備金率可能還將繼續(xù)下調(diào)3次，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。加上2月份中國(guó)人民銀行宣布存準(zhǔn)率下調(diào)0.5百分點(diǎn)至20.5%，今年將共4次下調(diào)存準(zhǔn)率至19%左右。
魏杰向“金融大家談”欄目具體分析說(shuō)，2011年底，中國(guó)的貨幣供應(yīng)量為85.7萬(wàn)億元，而中國(guó)人民銀行定下的今年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度為14%，即今年貨幣供應(yīng)量增加近12萬(wàn)億元，今年年底的貨幣供應(yīng)量應(yīng)為近100萬(wàn)億元。如果今年共4次下調(diào)存準(zhǔn)率，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，在85.7萬(wàn)億元的基礎(chǔ)上每次下調(diào)存準(zhǔn)會(huì)增加釋放約4000億元的流動(dòng)性，加上新增的12萬(wàn)億元貨幣供應(yīng)量中，有81%即9.72萬(wàn)億元成為新增的流動(dòng)性，今年增加的流動(dòng)性總盤(pán)子應(yīng)該約為11萬(wàn)億元。
“這11萬(wàn)億元的新增流動(dòng)性，比2009、2010年的要少，但比2011年多。所以今年股市表現(xiàn)，會(huì)比去年好一些，但不會(huì)好太多，因?yàn)榱鲃?dòng)性的盤(pán)子就這么大；對(duì)于樓市而言，成交會(huì)比去年有所活躍，但價(jià)格會(huì)穩(wěn)中有降�！蔽航苷f(shuō)，“對(duì)于企業(yè)而言，今年太快的規(guī)模擴(kuò)張不大可能，要把主要精力放在結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高效率上�！�
“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標(biāo)過(guò)高
但值得注意的是，今年通脹壓力不可小視。魏杰通過(guò)“金融大家談”欄目提醒：“雖然最近幾個(gè)月來(lái)，物價(jià)上漲放緩，但中國(guó)貨幣供應(yīng)量、以及由此而來(lái)的流動(dòng)性水平依然偏高，今年對(duì)通脹問(wèn)題依然不可小視�！苯y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年底，貨幣發(fā)行量同比增加30%，2010年底為20%，2011年底為13.6%。
“貨幣供應(yīng)量是否過(guò)多，國(guó)際上有個(gè)通行的指標(biāo)，就是當(dāng)年年底的貨幣供應(yīng)量與當(dāng)年GDP之比�！蔽航芨嬖V“金融大家談”欄目，“GDP可以理解為一國(guó)當(dāng)年生產(chǎn)的財(cái)富總和，貨幣供應(yīng)量則是生產(chǎn)的貨幣總和�！�
魏杰表示，考察發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)共同的規(guī)律：發(fā)達(dá)國(guó)家的“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標(biāo)增長(zhǎng)到100%之后，就會(huì)呈回落趨勢(shì)。比如，美國(guó)現(xiàn)在這一比例約為51%。但這一指標(biāo)在中國(guó)的走勢(shì)，卻出現(xiàn)了一個(gè)極為例外的現(xiàn)象：達(dá)到100%后并未回落，反而是繼續(xù)高升。2011年底貨幣供應(yīng)量為85.7萬(wàn)億元，當(dāng)年GDP按47.2萬(wàn)億元計(jì)算，這一比值已達(dá)到190%，而中國(guó)的GDP只為美國(guó)的1/3。
“今年貨幣供應(yīng)量的預(yù)期增速為14%，遠(yuǎn)高于GDP今年7.5%的預(yù)期增速。這說(shuō)明，中國(guó)‘貨幣供應(yīng)量/GDP’指標(biāo)會(huì)繼續(xù)走高。正是基于這一判斷，所以對(duì)今年的物價(jià)形勢(shì)不能樂(lè)觀(guān)�！蔽航苷f(shuō)。
中國(guó)的“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標(biāo)為何如此反常？魏杰坦言，這是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一個(gè)“謎”。對(duì)其原因的分析，經(jīng)濟(jì)學(xué)界是眾說(shuō)紛紜，沒(méi)有定論。但有一點(diǎn)是肯定的，那就是中國(guó)的貨幣供應(yīng)量的確太多了，明顯超出了它所對(duì)應(yīng)的財(cái)富。
以科學(xué)分析方法預(yù)測(cè)貨幣政策變化趨勢(shì)
魏杰進(jìn)一步指出，分析貨幣供應(yīng)量，首先要涉及到中央銀行，因?yàn)橹醒脬y行是貨幣發(fā)行的銀行。在中國(guó)，央行發(fā)行貨幣的主要渠道有兩個(gè)：一是再貸款；二是外匯占款。
再貸款是中央銀行給商業(yè)銀行的放寬。外匯占款就是中國(guó)人民銀行為了收購(gòu)流入中國(guó)的外匯而發(fā)行的人民幣。再貸款和外匯占款發(fā)行的貨幣叫基礎(chǔ)貨幣。一般統(tǒng)計(jì)口徑顯示，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的份額在20%左右，是比較合理的范圍。而在中國(guó)，外匯占款遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這個(gè)比例。僅以2006年為例，當(dāng)年再貸款為3.2萬(wàn)億元，外匯占款為2.9萬(wàn)億元。
“外匯占款實(shí)質(zhì)上不是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)貨幣的需求，這個(gè)項(xiàng)目下發(fā)行貨幣就是被動(dòng)行為，因而如果所占比重較大，就會(huì)引起投入市場(chǎng)的非需求性貨幣增加，可能引起國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格上漲，尤其是資產(chǎn)價(jià)格上漲�！蔽航鼙硎�。
中央銀行發(fā)出的基礎(chǔ)貨幣，經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而進(jìn)入社會(huì)生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng)，使貨幣的形態(tài)發(fā)生了變化，從現(xiàn)金一種貨幣形態(tài)演變成三種形態(tài)，即：M0——現(xiàn)金；M1——現(xiàn)金+活期存款；M2——現(xiàn)金+活期存款+定期存款。
“其中，M2即貨幣供應(yīng)量�！蔽航苷f(shuō)，“貨幣供應(yīng)量是被‘生產(chǎn)’出來(lái)的貨幣，但真正能被‘使用’的貨幣，才是流動(dòng)性。貨幣監(jiān)管當(dāng)局正是通過(guò)貨幣政策，來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和流動(dòng)性，從而實(shí)現(xiàn)宏觀(guān)調(diào)控的目標(biāo)。比如說(shuō)存款準(zhǔn)備金率，就是中國(guó)人民銀行最經(jīng)常使用的手段。今年新增貨幣供應(yīng)量約12萬(wàn)億元，如果今年存準(zhǔn)率降至19%，那12萬(wàn)億元中的81%，即9萬(wàn)多億元才是其中新增貨幣供應(yīng)量釋放的流動(dòng)性�！�
“貨幣管理當(dāng)局會(huì)定期、不定期公布上述相關(guān)數(shù)據(jù)。掌握了上述概念和分析方法，在相當(dāng)程度上有助于預(yù)測(cè)、把握貨幣政策相關(guān)變化趨勢(shì)�！蔽航鼙硎�。