日前，國務(wù)院正式批準(zhǔn)全國社保基金受托運營廣東千億養(yǎng)老金，使得地方養(yǎng)老金入市的爭論暫時有了一個結(jié)論。券商預(yù)計，在最樂觀的情況下，未來5年，每年將有1200億左右的資金入市，其對股指的推升將達(dá)到每年15%。但亦有專家指出，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，尤其是在全國社�；�金交易類資產(chǎn)去年浮虧357億元的情況下，地方養(yǎng)老金入市的風(fēng)險不容小覷。

　　主投固定收益類產(chǎn)品　確保保值增值

　　國務(wù)院日前下發(fā)《國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點工作意見的通知》。通知稱，國務(wù)院同意發(fā)改委《關(guān)于2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點工作的意見》。意見特別提到，將“積極穩(wěn)妥推進(jìn)社�；�金投資運營”。
　　就在稍早之前，全國社�；�金理事會發(fā)布公告稱，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元。全國社會保障基金理事會和廣東省政府以及有關(guān)方面于3月19日在北京簽訂了委托投資協(xié)議，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。全國社會保障基金理事會受托投資運營基本養(yǎng)老保險資金，將堅持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，確保實現(xiàn)基金保值增值。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報》記者了解到，多家基金公司近期受全國社會保障基金理事會委托，正在抓緊地設(shè)計新的投資組合方案，內(nèi)容包括權(quán)益類和固定收益類。滬上一家社�；�金管理機(jī)構(gòu)向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者證實，公司近期已經(jīng)上報了方案。
　　全國社�；�金理事會強(qiáng)調(diào)，有一些媒體和個人把“委托投資運營”誤讀為“委托入市”，理解為入“股市”，這是不準(zhǔn)確的。
　　全國社�；�金理事會表示，長期以來，地方管理的養(yǎng)老金主要用于購買國債和存入銀行，收益率過低，不利于養(yǎng)老金保值增值。全國社�；�金理事會受托投資運營廣東省部分養(yǎng)老金，將采取更為審慎的投資方針，該項資金將主要投資于國債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等有固定收益的產(chǎn)品，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。
　　華融證券認(rèn)為，養(yǎng)老金入“市”的長遠(yuǎn)目標(biāo)無疑是應(yīng)對中國人口老齡化高峰期、財政補(bǔ)助壓力過大等問題，對于這種養(yǎng)老錢的投資更重要是保值。從這一點上講，地方養(yǎng)老金進(jìn)入的可能更多的是債市。當(dāng)然會有部分資金進(jìn)入股市，基于保值增值、穩(wěn)健投資的目的，進(jìn)入股市的養(yǎng)老金更多的可能是投資盈利穩(wěn)定、分紅相對較高的公司。

　　股市“強(qiáng)心劑”效果待驗

　　在經(jīng)歷了很長一段時間的爭論之后，國務(wù)院最終批準(zhǔn)全國社保基金理事會受托運營地方養(yǎng)老金，在許多人看來，這無疑是一個“重大利好”，將給目前的市場打上一針“強(qiáng)心劑”。
　　英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，地方養(yǎng)老金通過委托社�；�金入市，打通了養(yǎng)老金投資股市的渠道，增加了買方力量，對市場是重大利好。李大霄預(yù)計，出于謹(jǐn)慎考慮，在運營初期，這部分資金進(jìn)入股票市場的比例會和全國社保的比例差不多或稍低一點。李大霄認(rèn)為，廣東省的這種成功運作可能會引起其他省市的效仿，“這將為地方養(yǎng)老金提供一個有先例的投資渠道，將大為降低其他省市在這方面的決策責(zé)任�！彼�說。
　　華融證券認(rèn)為，從對市場的影響來看，首批受托運營的規(guī)模不大，且分批到位，投資方向主要為固定收益類產(chǎn)品，對市場直接推升作用有限，但無疑有利于提振市場信心。在市場下跌，滬指再次接近半年線之際，國務(wù)院批準(zhǔn)地方養(yǎng)老金交由社�；�金運營，也會增強(qiáng)市場對政策托市的想象，對市場構(gòu)成一定支撐。
　　長江證券則認(rèn)為，總體看來，資金入市的預(yù)期短期內(nèi)確實會提振股市，而提振效果的長度和強(qiáng)度受到入市資金規(guī)模預(yù)期、實質(zhì)性進(jìn)展程度和外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。對于此前廣東公布養(yǎng)老金入市計劃的影響來看，其對短期市場走勢將會有一定的正面刺激作用，但考慮這一計劃此前市場已有較多討論，關(guān)注其長期對股市的影響更有重要。
　　長江證券表示，2011年全國基本養(yǎng)老保險金累計結(jié)余1.92萬億。此次公布養(yǎng)老金入市的廣東為全國各省中養(yǎng)老金規(guī)模最大的省份，2010年，廣東省的養(yǎng)老金占全國比重為12.87%。長江證券認(rèn)為，在最樂觀的情況下，現(xiàn)有1.92萬億養(yǎng)老金將以每年4000億的規(guī)模投入納入類似于廣東新推出的管理辦法中，且每年新增養(yǎng)老金中有50%采用新的管理辦法。假定這部分資金投資于股市的比例為20%，這種情況下，未來5年，每年將有1200億左右的資金入市，其對股指的推升將達(dá)到每年15%。
　　即使是在最謹(jǐn)慎的情況下，現(xiàn)有1.92萬億養(yǎng)老金將以每年2000億的規(guī)模投入納入類似于廣東新推出的管理辦法中，且每年新增養(yǎng)老金中有30%采用新的管理辦法，假定這部分資金投資于股市的比例為10%，這種情況下，未來5年，每年將有400億左右的資金入市，而在相對謹(jǐn)慎情況下將每年推升股市2.75%。

　　入市浮虧隱憂未散

　　然而，盡管多數(shù)市場人士將全國社�；�金理事會受托運營廣東千億養(yǎng)老金視作“重大利好”，但仍有不少人士對可能出現(xiàn)的虧損十分擔(dān)憂，尤其是在全國社�；�金2011年在交易類資產(chǎn)上出現(xiàn)高達(dá)357億元的浮虧的情況下。
　　全國社會保障基金理事會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，全國社保基金2011年基金投資已實現(xiàn)收益431億元，實現(xiàn)收益率5.58%；交易類資產(chǎn)當(dāng)期公允價值變動額為-357億元，全年基金投資收益74億元，投資收益率0.85%。2011年全年，上證指數(shù)累計下行了21.68%，深證成指累計下行了28.41%，在市場的大幅下跌中，全國社�；�金也未能完全“獨善其身”。
　　從已公布的數(shù)據(jù)來看，2011年全年，全國社�；�金的資產(chǎn)總額僅增長122.1億元，其投資收益率則從4.23%降低至0.85%，年均投資收益率則由9.17%下降至8.41%。其中股票部分的年均投資收益率則下降至18.61%。從比例來看，2011年全年，社�；�金在股票和債券上的浮虧已經(jīng)占到了整體收益的82.8%。
　　中國政法大學(xué)資本市場研究中心主任劉紀(jì)鵬此前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，地方養(yǎng)老金入市需要從各地方社保資金中拿出一部分存量資金來投入股市，這部分如果發(fā)生風(fēng)險，將對社保支付產(chǎn)生重大影響。另一方面，目前中國股市極度不公平和低效率，二級市場投資者普遍虧損。A股市場自身的問題沒有解決，股市一、二級市場脫節(jié)，三高超募沒有根本性變化。在這種情況下簡單的讓養(yǎng)老金入市，將使其面臨巨大的風(fēng)險。