在沉寂18年之后，中海信托IPO或?qū)⒅貑⑿磐袠I(yè)A股上市之旅——從1994年至今，信托業(yè)上市公司只有安信信托和陜國投A兩家，期間雖有多家信托公司表現(xiàn)出上市意向或意欲通過借殼實現(xiàn)間接上市，但最終都未變成現(xiàn)實。
對于中海信托能否成功上市，業(yè)界分歧很大。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，信托業(yè)存在的營業(yè)模式不清晰、信息披露有待加強等問題將為其上市帶來負面影響。
業(yè)績和資產(chǎn)管理規(guī)模并不突出
2月1日，證監(jiān)會IPO預(yù)披露新政實施，在數(shù)百家申報企業(yè)名單中，中海信托赫然在列。信托界業(yè)內(nèi)人士對此高度關(guān)注，若中海信托能夠成功上市，將為其他公司進軍資本市場釋放出一個積極信號。
資料顯示，中海信托股份有限公司是由中國海洋石油總公司和中國中信集團公司共同投資設(shè)立的國有非銀行金融機構(gòu)。其前身為中海信托投資有限責(zé)任公司。目前，公司注冊資本為25億元，中國海洋石油總公司和中國中信集團公司分別占95%和5%。
據(jù)了解，早在2008年2月，中海信托就曾發(fā)布公告稱，公司擬在國內(nèi)證券市場首次公開發(fā)行股票并上市，正在接受中信證券的輔導(dǎo)，但此后一直未有顯著進展。而中信信托借殼安信信托申請被否，北方國際信托借殼ST四環(huán)也以失敗而告終，更是為中海信托IPO蒙上一層陰影。截至3月15日，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部IPO申報企業(yè)表顯示，中海信托仍為之前披露時的初審狀態(tài)。
北京一家信托公司的總經(jīng)理助理向記者透露，證監(jiān)會判斷企業(yè)能否上市的一個標(biāo)準(zhǔn)就是商業(yè)模式，此前監(jiān)管層對信托公司的商業(yè)模式有看法，但在銀監(jiān)會把信托定位為財富管理平臺后，尤其是在“一法兩規(guī)”出臺以后，信托業(yè)發(fā)展正在逐步規(guī)范完善。他還表示，證監(jiān)會態(tài)度轉(zhuǎn)變有一個過程，因此對中海信托IPO持謹慎樂觀態(tài)度。
西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所研究員趙揚對《經(jīng)濟參考報》記者表示，中海信托在業(yè)績和資產(chǎn)管理規(guī)模上并不突出，中海信托IPO對于信托業(yè)而言不具有代表性。
數(shù)據(jù)顯示，中海信托2010年凈利與營收分別為5.22億元、8.13億元，同比增長均超過20%。而在2009年，中海信托凈利與營收同比下滑26.83%、22.20%，分別為4.34億元與6.59億元。同時，中信建投證券發(fā)布信托行業(yè)報告顯示，2011年中海信托營業(yè)收入10.2494億元，同比增長26.05%，凈利潤6.7億元，同比增長28.45%。而在2011年，信托業(yè)利潤總額達298.57億元，增長率高達88%。
上市或為緩解凈資本壓力
對于一般企業(yè)而言，成功上市意味著融資渠道拓展和企業(yè)影響力擴大。而對于信托公司而言，在監(jiān)管層對凈資本的嚴(yán)格限制下，通過上市融資增加資本金，可以將資產(chǎn)規(guī)模進一步做大做強。
由于以往融資類銀信合作業(yè)務(wù)占比過大，并規(guī)避信貸監(jiān)管政策以表外資產(chǎn)向企業(yè)融資，引起監(jiān)管層關(guān)注。為限制融資類業(yè)務(wù)并防范背后風(fēng)險，監(jiān)管層于2010年9月出臺了《信托公司凈資本管理辦法》(簡稱《辦法》)，將信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模與凈資本掛鉤，并通過對凈資本的約束來對信托公司的業(yè)務(wù)進行風(fēng)險約束。
根據(jù)《辦法》規(guī)定，凈資本是指根據(jù)信托公司的業(yè)務(wù)范圍和公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特點，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對各資產(chǎn)項目、表外項目和其他有關(guān)業(yè)務(wù)進行風(fēng)險調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險控制指標(biāo)。而信托公司凈資本不得低于人民幣2億元，不得低于各項風(fēng)險資本之和的100%，且不得低于凈資產(chǎn)的40%。
由于大量融資類銀信合作和房地產(chǎn)信托等高風(fēng)險系數(shù)業(yè)務(wù)存在，包括中融、湖南信托在內(nèi)的眾多信托公司爭相增加注冊資本金。2011年12月，中海信托再度增資擴股，注冊資本金由12億元增至25億元。
一位券商分析師對記者稱，在信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)�？焖僭鲩L時，很多信托公司凈資本存在缺口，限制業(yè)務(wù)進一步拓展。當(dāng)股東不能及時配股或定向增發(fā)，上市融資將會成為緩解壓力有效途徑。他還表示，信托公司上市可以持續(xù)補充資本，同時，股東股權(quán)也會增值，股東應(yīng)該會大力支持。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，信托公司上市后會把從資本市場募集的資金進一步用于自營投資，而自營收入在信托公司的總收入中占了較大比重，這也在一定程度上阻礙了信托公司的上市計劃。
核心業(yè)務(wù)模式有待明確
盡管近幾年信托資產(chǎn)快速增長，信托公司利潤大幅提升，但在業(yè)內(nèi)人士看來，信托業(yè)發(fā)展中諸多問題將為中海信托IPO打下一個問號。
趙揚告訴記者，從1994年安信信托和陜國投A上市以來，信托業(yè)經(jīng)歷多次清理和整頓。而從2001年《信托法》頒布到2007年，信托業(yè)處于恢復(fù)階段。盡管目前資產(chǎn)達5萬億元，但其發(fā)展還是主要依靠和銀行合作，項目多為融資類通道業(yè)務(wù)，產(chǎn)品銷售也依賴銀行渠道。
“2007年主要做銀信合作和證券投資類項目，之前側(cè)重基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而在2008年后又轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)信托，業(yè)務(wù)重點不固定，信托公司沒有形成一個核心業(yè)務(wù)模式”，趙揚說。他還表示，缺乏核心業(yè)務(wù)模式和盈利不可持續(xù)性成為制約信托業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。
上述券商分析師則對記者表示，信托業(yè)在過去兩年業(yè)績增長很快，但受嚴(yán)格監(jiān)管政策影響，預(yù)計信托資產(chǎn)增速將放緩。同時，房地產(chǎn)信托的集中兌付期到來，預(yù)防和化解兌付風(fēng)險將成為一大考驗，監(jiān)管層對信托公司上市也會更謹慎。
據(jù)了解，2009年監(jiān)管層叫停信托公司新設(shè)證券投資賬戶，2010年限制銀信合作，2011年對房地產(chǎn)信托實行事前報備限制總額，2012年則叫停票據(jù)信托和同業(yè)存款，監(jiān)管力度層層加碼。
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，我國信托資產(chǎn)規(guī)模達48114.38億元，比上季度末大幅增加7136.65億元，投向房地產(chǎn)行業(yè)資金余額達6882億元。國泰君安發(fā)布研報稱，2012年房地產(chǎn)信托兌付高峰已到，預(yù)計全年房地產(chǎn)信托總到期規(guī)模為2000億元，到期規(guī)模為2011年的4倍，房地產(chǎn)業(yè)面臨著巨大兌付規(guī)模，房地產(chǎn)企業(yè)與信托公司共同承擔(dān)巨大壓力。
這位券商分析師還對記者稱，信托要義為“受人之托，代人理財”，很多信托財產(chǎn)實際持有者委托信托公司進行投資管理，具有一定私密性，而信托公司上市則需要披露財產(chǎn)來源，和信托本身功能有相悖之處。因此信托公司上市還應(yīng)妥善解決信息披露問題。