中國(guó)外匯交易中心26日公布的數(shù)據(jù)顯示，銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)為1：6.2858，人民幣匯率中間價(jià)“三連陽(yáng)”且連續(xù)第二個(gè)交易日創(chuàng)出匯改以來(lái)新高。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，人民幣中間價(jià)走高穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。在人民幣邁向均衡匯率的過(guò)程中，雙向波動(dòng)會(huì)更加頻繁，而人民幣對(duì)美元日間匯率波幅擴(kuò)大預(yù)期強(qiáng)烈。
市場(chǎng) 中間價(jià)創(chuàng)新高但即期匯價(jià)收低
在外匯市場(chǎng)即期交易中，人民幣即期匯價(jià)開盤于6.3072，低于中間價(jià)水平，而在經(jīng)過(guò)全日寬幅震蕩后，該即期匯價(jià)收?qǐng)?bào)6.3140，也低于上個(gè)交易日即23日的收盤價(jià)6.3078。澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部中國(guó)經(jīng)濟(jì)師周浩對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前人民幣對(duì)美元的匯率表現(xiàn)為在一個(gè)位置附近的震蕩。中間價(jià)具有指導(dǎo)的意義，但是市場(chǎng)價(jià)格的變化更多的具有連續(xù)性的性質(zhì)。而從目前市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，簡(jiǎn)單的匯率單邊預(yù)期正在消失。
單邊升值預(yù)期的消失和匯率的不確定和震蕩在離岸市場(chǎng)上也表現(xiàn)得非常明顯。3月26日，美元/人民幣(香港)即期匯率定盤價(jià)報(bào)6.3091。來(lái)自湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，在海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場(chǎng)上，3月26日，人民幣對(duì)美元收于接近6.345的水平。人民幣對(duì)美元自2月末3月初以來(lái)一直在走低，且日均波幅也越來(lái)越大。在2月末，每日NDF的最大波幅在100個(gè)基點(diǎn)左右，而在3月下旬的多個(gè)交易日，每日NDF的波幅能達(dá)到接近400個(gè)基點(diǎn)。
自2011年下半年開始，市場(chǎng)上就開始彌漫著一股看空人民幣的言論。在2011年11月至12月，人民幣對(duì)美元及即期匯率曾經(jīng)連續(xù)12個(gè)交易日觸及中間價(jià)下浮0.5%的跌停區(qū)。
看空的氛圍下市場(chǎng)資金也在持續(xù)外流，根據(jù)國(guó)家外匯管理局日前公布的2011年國(guó)際收支平衡表初步數(shù)據(jù)，2011年四季度，我國(guó)資本和金融項(xiàng)目(含凈誤差與遺漏)逆差為474億美元。這是自2008年下半年國(guó)際收支資本項(xiàng)下出現(xiàn)逆差以來(lái)，罕見地再現(xiàn)逆差；同時(shí)，也是自2010年一季度該數(shù)據(jù)按季度公布以來(lái)，資本項(xiàng)下首現(xiàn)逆差。
目前，市場(chǎng)對(duì)人民幣的看法有所轉(zhuǎn)變，但看空的情緒有時(shí)仍會(huì)籠罩在市場(chǎng)上空。中信銀行總行國(guó)際金融市場(chǎng)專家劉維明指出，中間價(jià)和當(dāng)下國(guó)際市場(chǎng)上的狀況是吻合的，反映了美元在最近的下調(diào)以及商品貨幣走軟的現(xiàn)狀�！癗FD表現(xiàn)為上躥下跳，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)比較封閉，且不可交割，因此其中充斥著更多的投機(jī)行為，但是這種投機(jī)資金的預(yù)期往往脫離了經(jīng)濟(jì)基本面，不以真實(shí)為基礎(chǔ)，有的建立在中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的假設(shè)上。因此，國(guó)內(nèi)價(jià)格形成機(jī)制一定要排除這些雜音，央行也會(huì)維持匯率的相對(duì)穩(wěn)定。若讓投機(jī)力量主導(dǎo)了市場(chǎng)的走勢(shì)，也是一種本末倒置�！眲⒕S明指出。
也有業(yè)內(nèi)人士指出，較高甚至上漲的中間價(jià)，也是在暗示市場(chǎng)，中國(guó)不會(huì)聽任人民幣貶值。實(shí)際上，在當(dāng)前人民幣國(guó)際化的背景下，大面積的人民幣貶值預(yù)期一旦形成，不僅對(duì)國(guó)際化不利，而且會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)和金融的秩序，資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)也存在。
進(jìn)程 正在接近均衡匯率
市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率升值前景判斷的不明確，甚至部分市場(chǎng)押注“貶值”也由于人民幣正在接近均衡匯率的現(xiàn)實(shí)。
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融室副主任張明撰文指出，1994年1月至2012年2月，人民幣對(duì)美元名義匯率升值了38%，人民幣名義有效匯率與實(shí)際有效匯率分別升值了42%與68%。2005年6月至2012年2月，人民幣對(duì)美元名義匯率升值了31%，人民幣名義有效匯率與實(shí)際有效匯率分別升值了20%與30%。這意味著無(wú)論自1994年匯率市場(chǎng)并軌以來(lái)還是自2005年央行啟動(dòng)匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元雙邊匯率以及人民幣有效匯率均經(jīng)歷了顯著的升值。
盡管均衡匯率具體位于什么水平無(wú)法明確測(cè)算，但是，人民幣正在向其靠近成為業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)�！坝捎诋a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改進(jìn)、貿(mào)易順差減少等原因，目前人民幣匯率距離均衡水平比較近�！敝袊�(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前表示。
實(shí)際上，無(wú)論在貿(mào)易層面，還是投資層面，外來(lái)資金流入的放緩體現(xiàn)得非常突出。2月，我國(guó)外貿(mào)出現(xiàn)高達(dá)314.8億美元逆差，為十余年來(lái)最大逆差。今年1至2月，我國(guó)出口僅增長(zhǎng)6.9%，遠(yuǎn)低于去年同期水平。而今年1至2月，中國(guó)累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差41.5億美元。與此同時(shí)，商務(wù)部日前發(fā)布的FDI數(shù)據(jù)顯示，今年2月份實(shí)際使用外資金額77.26億美元，同比下降0.90%。這是自2011年11月起我國(guó)吸收外資連續(xù)四個(gè)月下降。此前三個(gè)月分別下降了9.76%、12.73%和0.3%。而貿(mào)易順差收窄以及外資流入放緩都使得外匯占款增量環(huán)比大幅下降。今年2月份，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增僅為251.15億元，遠(yuǎn)不及之前幾年的平均水平。
中銀香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員張穎撰文指出，我國(guó)國(guó)際收支資本賬戶漸趨平衡。受歐債危機(jī)影響，外商直接投資流入明顯放緩。同時(shí)，國(guó)家也積極鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行海外投資，促使國(guó)際收支資本賬戶也漸趨平衡。
張明也指出，由于未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)的貿(mào)易順差可能繼續(xù)下降、短期國(guó)際資本有望持續(xù)流出、輸入性通脹壓力可能繼續(xù)下降、外部壓力仍將持續(xù)存在，我們預(yù)計(jì)下一階段人民幣對(duì)美元升值幅度有望顯著放緩，由過(guò)去的年均5%至6%降至未來(lái)的年均2%至3%。
法興銀行報(bào)告指出，考慮到人民幣貨幣籃子相對(duì)美元指數(shù)自2011年下半年以來(lái)的大幅上漲，以及2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景放緩，美元兌人民幣今年下行空間應(yīng)該會(huì)局限在2%至3%。
分析認(rèn)為，人民幣匯率接近均衡水平后，人民幣匯率將進(jìn)入依靠市場(chǎng)供求機(jī)制決定價(jià)格的良好狀態(tài)，至少市場(chǎng)供求就會(huì)起到更大的作用，這使我國(guó)外匯市場(chǎng)真正像一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的市場(chǎng)，而不是單邊升值市場(chǎng)。
趨勢(shì) 波幅擴(kuò)大預(yù)期強(qiáng)烈
張穎指出，理論上，一種高估或低估的貨幣匯率在向均衡匯率回歸的過(guò)程中，越接近均衡匯率狀態(tài)，雙向波動(dòng)性會(huì)越顯著。實(shí)際上，自去年第四季度以來(lái)，離岸市場(chǎng)上已經(jīng)形成較明顯的人民幣對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)及其預(yù)期，且持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，浮動(dòng)的范圍也較靈活。
劉維明表示，人民幣匯率仍會(huì)穩(wěn)中有升，但匯率波幅會(huì)越來(lái)越大。
周小川日前指出，在當(dāng)前這種情況下，人民幣匯率逐漸具備了浮動(dòng)的條件，可以考慮幅度適當(dāng)加大，更加體現(xiàn)以市場(chǎng)供求關(guān)系決定匯率的機(jī)制。
中國(guó)人民銀行上次擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間是在2007年5月，將0.3%的匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)展到0.5%。在此之后，受金融危機(jī)影響，該區(qū)間再次被收窄至0.3%，直至2010年6月“二次匯改”，波動(dòng)區(qū)間才恢復(fù)至0.5%。自2010年6月份“二次匯改”以來(lái)，人民幣兌美元已攀升8.2%。
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈日前在參加“中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇(上海)研討會(huì)”期間向記者表示，人民幣匯率每日波動(dòng)區(qū)間可從當(dāng)前的0.5%擴(kuò)大至0.7%。而前央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系主任李稻葵在兩會(huì)期間接受記者采訪時(shí)也表示，人民幣(兌美元)匯率波動(dòng)幅度現(xiàn)在是0.5%，下一步可擴(kuò)大到0.7%及0.75%，走一步看一步，進(jìn)行逐步調(diào)整。
而興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則表示，人民幣對(duì)美元的日波幅，至少應(yīng)該擴(kuò)大到1%。目前由于匯率波幅太小，導(dǎo)致企業(yè)覺(jué)得避險(xiǎn)沒(méi)有必要，而銀行等機(jī)構(gòu)也無(wú)法從外匯市場(chǎng)賺到錢，銀行間市場(chǎng)外匯交易很不活躍。